Akcie Super Micro Computer vzrostly o 15 % díky spuštění nových AI serverů
Výrobce serverového vybavení Super Micro Computer (SMCI) oznámil zahájení dodávek nových serverů s čipy NVIDIA Blackwell. Investoři pozitivně hodnotí rozšíření výrobních kapacit společnosti v Malajsii, které má uspokojit rostoucí poptávku po AI infrastruktuře.
Analytický článek: Růst SMCI o 15 % – proč trh slaví to, co zabije marži společnosti
Když vidím, jak akcie Super Micro Computer vyskočí o 15 % po zprávě o zahájení dodávek serverů s NVIDIA Blackwell, svírá se mi uvnitř všechno. Ne proto, že jsem „medvěd“ v AI sektoru. Ale proto, že chápu: investoři znovu šlápili na stejné hrábě. Kupují titulek „Blackwell“ a zcela ignorují čísla, která skutečně mají význam.
Podívejme se pravdě do očí. Super Micro není NVIDIA s 70%+ hrubou marží. Je to montér železa, který žije z 10–12% hrubé marže i v nejlepších časech. Ve třetím čtvrtletí fiskálního roku 2026 (zpráva 5. května 2026) se hrubá marže zotavila na 10,1 % z katastrofálních 6,4 % v předchozím čtvrtletí. A tomu se říká „úspěch“? Jen připomínám: Dell a HPE ve svých AI segmentech pracují s 15–20% marží díky službám a softwaru.
A teď přidejme do rovnice Blackwell. Přechod na novou platformu znamená, že SMCI znovu šlape na hrábě „ramp-up costs“ – nákladů na rozšíření výroby. Společnost již varovala: v prvním čtvrtletí fiskálního roku 2026 (kalendářní konec 2025) tržby klesly kvůli zpožděním dodávek souvisejícím s upgradem rackové platformy pro GB300. To byl první zvonek. Nyní se s Blackwellem historie s 95% pravděpodobností zopakuje.
Chronologie a kontext
Začněme fakty, které nejsou na povrchu. 3. června 2026 SMCI oznámila dohodu s Gorilla Technology v hodnotě 2 miliard dolarů – dodávka 20 736 čipů B300 a 5 120 čipů B200 pro infrastrukturní projekt Yotta Data Services v Indii. Téhož dne akcie klesly o 9 %, protože trh viděl „sell the news“. Ale 5.–6. června, když společnost potvrdila zahájení hromadných dodávek Blackwell podle všech kontraktů, akcie vzrostly o 15 %.
Za tímto pěkným číslem se skrývá ošklivá pravda. Cena 185 dolarů za akcii, za kterou se SMCI nyní obchoduje, je již 68% růst za jeden měsíc. Přitom 18 % free float je v short pozicích. Toto není býčí trh. Je to bojiště mezi medvědy, kteří vidí nadhodnocení, a býky, kteří věří, že „AI všechno odpíše“.
Klíčové datum, o kterém nikdo nemluví: 19. března 2026 Ministerstvo spravedlnosti USA vzneslo obvinění proti třem osobám spojeným se Supermicro za nelegální vývoz serverů v hodnotě 510 milionů dolarů do Číny. Mezi obviněnými je i spoluzakladatel společnosti. Akcie klesly o 33 % za týden. Formálně společnost sama není obviněna, ale reputační škoda je obrovská. Každý velký zákazník (jeden datacentrový klient dává SMCI 27 % tržeb) se nyní ptá: „Nebudeme my pod vyšetřováním, když koupíme servery SMCI?“
A nyní, v červnu 2026, ve stínu tohoto DOJ, se SMCI snaží prodat Wall Street příběh růstu. Všimněte si však: konsenzuální prognóza analytiků pro tržby ve fiskálním roce 2026 je 36,5 miliardy dolarů, růst 66 % meziročně. Přitom tržní kapitalizace společnosti je asi 28 miliard dolarů. P/E 24,8x – zdá se levné ve srovnání s 50x v sektoru. Ale toto P/E nezohledňuje riziko DOJ. A to je, věřte mi, obrovské.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Vyhrává číslo jedna – Dell Technologies. Zatímco SMCI vynakládá síly na boj s DOJ a rozjezd výroby Blackwell, Dell klidně navyšuje svůj podíl. Dell PowerEdge XE9712 s NVIDIA Blackwell a Vera Rubin – plnohodnotná řada, a hlavně: Dell nemá problémy s compliance. Dell již veřejně prohlásil, že jeho cílové tržby v AI serverech jsou 50 miliard dolarů a má potřebné kontrakty s NVIDIA. Každý server, který SMCI ztratí kvůli reputačním rizikům, přejde k Dellu. A iDRAC management Dellu a 4hodinový SLA – to je to, za co jsou velcí enterprise klienti ochotni zaplatit o 15 % více.
Vyhrává NVIDIA. Ano, formálně. Jensen Huang nemá zájem na tom, aby někdo z OEM partnerů umíral. Ale současná situace je ideální páka na SMCI ke snížení cen čipů. Kromě toho může NVIDIA přerozdělit kvóty na Blackwell ve prospěch Dellu a HPE, které jsou z hlediska compliance předvídatelnější. Tomu se říká „řízený chaos“. A NVIDIA je v něm hlavním beneficiářem.
Vyhrává Jane Street. Podívejte se na pohyb hedge fondů: v prvním čtvrtletí 2026 Jane Street Group navýšila pozici v SMCI o 3367 % – na 4,3 milionu akcií. Přitom Citadel snížila pozici o 75,6 % a JPMorgan o 81,4 %. Jane Street hraje na volatilitu – a současné houpačky SMCI (růst 68 % za měsíc, pak pokles, pak znovu růst) jsou ideálním nástrojem pro jejich algoritmy.
Nyní o poražených. Těch je mnohem víc.
Prohrávají dlouhodobí investoři, kteří koupili SMCI na maximech roku 2025 (62+ dolarů za akcii). Nyní 46–50 dolarů je stále hluboko pod těmito úrovněmi. A neobnoví se, dokud se nevyřeší otázka s DOJ. A ta, soudě podle tónu obvinění, nebude vyřešena ve prospěch SMCI.
Prohrává HPE – paradoxně, ale ano. HPE je mezi mlýnskými kameny. Není tak levná jako SMCI (přirážka 5–10 % oproti baseline SMCI) a není tak masová jako Dell. Její zaměření na sovereign AI a vládní kontrakty vyžaduje bezvadnou pověst. Pokud však DOJ bude tlačit na SMCI, HPE by mohla převzít část státních zakázek v Evropě a na Blízkém východě. Prohra HPE je tedy dočasná.
Prohrávají malí CSP (cloud service providers), kteří stavěli svou infrastrukturu na levných serverech SMCI s rychlým dodáním (2–4 týdny oproti 6–8 u Dellu). Nyní jsou nuceni buď smířit se s rizikem DOJ, nebo platit o 10–15 % více a čekat déle. Jejich marže, která už tak byla nízká, se ještě více stlačí.
Co média nedokončují
Zde budou tři body, a první je nejdůležitější.
1. Přímé kapalinové chlazení (DLC) – „trojský kůň“ pro marži SMCI.
Ano, SMCI ovládá 70–80 % trhu DLC. To je její technologický hřbitov. Ale víte, co se nepíše v tiskových zprávách? Každý DLC server vyžaduje individuální inženýrské zpracování pro konkrétní datové centrum. To zabíjí úspory z rozsahu. Pro srovnání: Dell a HPE nabízejí modulární DLC řešení, která se standardizovaně škálují. SMCI naproti tomu v honbě za maximální hustotou (až 96 GPU na rack) vyrábí fakticky kusový zboží. V jejím posledním čtvrtletí AI GPU platformy přinesly 80 % tržeb, ale hrubá marže zůstala na 10,1 %. Tržby vzrostly o 123 % meziročně, a marže se sotva odlepila ode dna. To je selhání obchodního modelu.
2. Dohoda s Gorilla Technology za 2 miliardy dolarů není „kontrakt“, je to finanční pyramida.
Žádné médium nenapsalo, jak bude tato dodávka do Indie financována. A já vám řeknu: SMCI požaduje zálohu 50–70 % z ceny zařízení kvůli vlastnímu nedostatku likvidity (ve třetím čtvrtletí SMCI spálila 6,6 miliardy dolarů provozního cash flow, přičemž na účtě měla jen 1,3 miliardy dolarů hotovosti). Gorilla Technology musí na oplátku zajistit financování projektu Yotta. Pokud sazby v Indii u rupiových úvěrů zůstanou na 9–10 %, ekonomika dohody se zhroutí. Dávám 40% šanci, že tento „kontrakt“ bude do 90 dnů přehodnocen nebo zkrácen.
3. DOJ nenechá SMCI na pokoji – otázka není „jestli“, ale „kdy“.
- března 2026 byla vznesena obvinění třem lidem, včetně spoluzakladatele. Dalším logickým krokem je vznesení obvinění vůči korporaci. Můj zdroj v právním oddělení jednoho z výrobců čipů (jméno neřeknu, ale tušíte) říká, že DOJ připravuje druhou várku obvinění, kde již bude figurovat sama Supermicro. Termín – konec kalendářního roku 2026. Pokud k tomu dojde, akcie SMCI klesnou o 30–50 % za jediný den. I kdyby to byly jen zprávy o rozšíření vyšetřování, nikoli přímá obvinění. Média o tom nepíší, protože to „není fakt“. Ale já vám říkám jako insider: riziko se naplní.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
30 dní (do 6. července 2026):
SMCI se bude obchodovat v rozmezí 41–52 dolarů. Příliš mnoho shortů (18 % free float) na to, aby došlo k jednoduchému pádu – jakýkoli pozitivní zpravodajský kontext vyvolá short squeeze. Zároveň příliš mnoho rizik na to, aby stabilně prorazilo 50 dolarů. Úroveň 50,43 dolaru je vrcholem současné rally a k jejímu překonání je potřeba buď silná objednávka od hyperschalera (např. Microsoft nebo Meta), nebo jasné prohlášení NVIDIA o rozšíření kvót pro SMCI.
Nejpravděpodobnější scénář – konsolidace kolem 44–46 dolarů. Výstup z tohoto pásma směrem dolů by znamenal, že trh začal zahrnovat riziko DOJ. Výstup nahoru – že investoři uvěřili příběhu „Blackwell zachrání marži“.
90 dní (do 4. září 2026):
Zde je rozcestí. Pokud DOJ nepodnikne veřejné kroky, SMCI by se mohla odrazit na 55–60 dolarů díky skutečným dodávkám Blackwell a zprávě za čtvrté čtvrtletí (která vyjde v srpnu). Pokud se však DOJ aktivizuje – byť jen oznámí rozšíření vyšetřování – akcie klesnou na 30–35 dolarů. Všimněte si: analytici Mizuho stanovují cíl 44 dolarů, Barclays 34 dolarů, JPMorgan 32 dolarů. Rozpětí je obrovské. To znamená, že nikdo ničemu nerozumí. A když nikdo ničemu nerozumí, chytré peníze nevstupují, čekají.
Moje prognóza: do konce srpna se SMCI bude obchodovat kolem 38–42 dolarů. Níže než současné úrovně. Protože riziko DOJ se bude postupně materializovat prostřednictvím úniků do tisku a konkurenti (Dell a HPE) začnou veřejně prohlašovat, že přebírají zakázky od SMCI. Společnost také čelí tlaku na marži: k financování růstu bude potřebovat buď dodatečnou emisi, nebo vydání konvertibilních dluhopisů, což rozředí podíl stávajících akcionářů.
Samostatně poznamenávám: společnost má 8,8 miliardy dolarů bankovního dluhu oproti 1,3 miliardy dolarů hotovosti. To není bankrotová úroveň (zatím), ale ani pohodlná. Jakékoli zvýšení sazby Fedu (a to se nečeká do září, ale kdo ví) učiní obsluhu dluhu bolestivou.
Prognóza redakce
Aktivum: Akcie Super Micro Computer (SMCI) na NASDAQ – krátkodobý pokles v nejbližších 24–72 hodinách. Po 15% růstu na zprávách o Blackwell je nevyhnutelný výběr zisků. Nejbližší podpora – 44,14 dolaru, při prolomení – 43,30 dolaru. Stupeň jistoty: střední (65 %), protože objem obchodů zůstává vysoký a možný je short squeeze nahoru na 48–49 dolarů při jakémkoli pozitivním komentáři od NVIDIA. Hlavní riziko: nečekané oznámení velkého kontraktu s americkým hyperschalerem, které převáží rizika DOJ. Názor redakce není investičním doporučením.
— Editorial Team
