Las acciones de Super Micro Computer suben un 15% tras el lanzamiento de nuevos servidores de IA
El fabricante de hardware para servidores Super Micro Computer (SMCI) anunció el inicio de los envíos de nuevos servidores basados en chips NVIDIA Blackwell. Los inversores valoraron positivamente la expansión de la capacidad de producción de la empresa en Malasia para satisfacer la creciente demanda de infraestructura de IA.
Análisis: SMCI sube un 15% — por qué el mercado celebra lo que acabará con los márgenes de la empresa
Cuando veo que las acciones de Super Micro Computer suben un 15% por la noticia del inicio de envíos de servidores basados en NVIDIA Blackwell, se me revuelve el estómago. No porque sea bajista en el sector de la IA. Sino porque entiendo: los inversores han vuelto a pisar el mismo rastrillo. Compran el titular de "Blackwell" e ignoran por completo los números que realmente importan.
Enfrentemos los hechos. Super Micro no es NVIDIA con márgenes brutos superiores al 70%. Es un ensamblador de hardware que vive con un margen bruto del 10-12% incluso en los mejores momentos. En el tercer trimestre del año fiscal 2026 (informe del 5 de mayo de 2026), el margen bruto se recuperó al 10,1% desde el catastrófico 6,4% del trimestre anterior. ¿Y a eso lo llaman "éxito"? Solo un recordatorio: Dell y HPE operan con márgenes del 15-20% en sus segmentos de IA gracias a servicios y software.
Ahora añadamos a Blackwell a la ecuación. La transición a una nueva plataforma significa que SMCI vuelve a pisar el rastrillo de los "costes de puesta en marcha" — costes de escalado de producción. La empresa ya ha advertido: en el primer trimestre del año fiscal 2026 (finales de 2025 en calendario), los ingresos cayeron debido a retrasos en los envíos relacionados con la actualización de la plataforma rack para GB300. Esa fue la primera advertencia. Ahora con Blackwell, la historia se repetirá con un 95% de probabilidad.
Cronología y contexto
Empecemos con los hechos que no están en la superficie. El 3 de junio de 2026, SMCI anunció un acuerdo de 2 mil millones de dólares con Gorilla Technology — suministro de 20.736 chips B300 y 5.120 chips B200 para el proyecto de infraestructura Yotta Data Services en India. Ese mismo día, las acciones cayeron un 9% porque el mercado vio "vender la noticia". Pero el 5 y 6 de junio, cuando la empresa confirmó el inicio de los envíos masivos de Blackwell en todos los contratos, las acciones se dispararon un 15%.
Detrás de esta bonita cifra se esconde una fea verdad. El precio de la acción de 185 dólares al que cotiza actualmente SMCI ya supone una ganancia del 68% en un mes. Mientras tanto, el 18% del capital flotante está en corto. Esto no es un mercado alcista. Es un campo de batalla entre osos que ven sobrevaloración y toros que creen que "la IA lo cubrirá todo".
Una fecha clave de la que nadie habla: el 19 de marzo de 2026, el Departamento de Justicia de EE. UU. acusó a tres personas vinculadas a Supermicro de exportación ilegal de servidores por valor de 510 millones de dólares a China. Entre los acusados se encuentra el cofundador de la empresa. Las acciones cayeron un 33% en una semana. Formalmente, la empresa en sí no está acusada, pero el daño reputacional es colosal. Cada gran cliente (y un cliente de centro de datos le da a SMCI el 27% de los ingresos) ahora se pregunta: "¿No acabaremos bajo investigación si compramos servidores SMCI?"
Y ahora, en junio de 2026, bajo la sombra del DOJ, SMCI intenta vender a Wall Street una historia de crecimiento. Pero nótese: el consenso de los analistas para los ingresos del año fiscal 2026 es de 36.500 millones de dólares, un 66% más interanual. Mientras tanto, la capitalización de mercado de la empresa es de unos 28.000 millones de dólares. El PER de 24,8x parece barato en comparación con el 50x del sector. Pero este PER no tiene en cuenta el riesgo del DOJ. Y créanme, es enorme.
Quién gana y quién pierde
Ganador número uno — Dell Technologies. Mientras SMCI gasta energía lidiando con el DOJ y aumentando la producción de Blackwell, Dell aumenta silenciosamente su cuota. El PowerEdge XE9712 de Dell basado en NVIDIA Blackwell y Vera Rubin es una gama completa, y crucialmente: Dell no tiene problemas de cumplimiento normativo. Dell ha declarado públicamente que su objetivo de ingresos por servidores de IA es de 50.000 millones de dólares, y tiene los contratos necesarios con NVIDIA. Cada servidor que SMCI pierda debido a riesgos reputacionales irá a parar a Dell. Y la gestión iDRAC de Dell y el SLA de 4 horas son por lo que los grandes clientes empresariales están dispuestos a pagar un 15% más.
Ganador — NVIDIA. Sí, formalmente. Jensen Huang no tiene interés en que ningún socio OEM muera. Pero la situación actual es una palanca ideal para presionar a SMCI a bajar los precios de los chips. Además, NVIDIA puede reasignar las cuotas de Blackwell a Dell y HPE, que son más predecibles desde el punto de vista del cumplimiento normativo. Esto se llama "caos controlado". Y NVIDIA es la principal beneficiaria.
Ganador — Jane Street. Mire los movimientos de los fondos de cobertura: en el primer trimestre de 2026, Jane Street Group aumentó su posición en SMCI un 3367% hasta 4,3 millones de acciones. Mientras tanto, Citadel redujo su posición un 75,6%, y JPMorgan un 81,4%. Jane Street juega con la volatilidad — y los actuales vaivenes de SMCI (subida del 68% en un mes, luego bajada, luego subida de nuevo) son una herramienta ideal para sus algoritmos.
Ahora los perdedores. Hay muchos más.
Los inversores a largo plazo que compraron SMCI en los máximos de 2025 (más de 62 dólares por acción) pierden. A 46-50 dólares, sigue muy por debajo de esos niveles. Y no se recuperarán hasta que se resuelva el problema del DOJ. Y a juzgar por el tono de los cargos, no se resolverá a favor de SMCI.
HPE pierde — paradójicamente, pero sí. HPE está entre la espada y la pared. No es tan barato como SMCI (prima del 5-10% sobre la línea base de SMCI) ni tan masivo como Dell. Su enfoque en IA soberana y contratos gubernamentales requiere una reputación impecable. Pero si el DOJ continúa presionando a SMCI, HPE podría capturar algunos pedidos gubernamentales en Europa y Oriente Medio. Así que la pérdida de HPE es temporal.
Los pequeños CSP (proveedores de servicios en la nube) pierden. Construyeron su infraestructura con servidores SMCI baratos y entrega rápida (2-4 semanas frente a 6-8 de Dell). Ahora deben aceptar el riesgo del DOJ o pagar un 10-15% más y esperar más tiempo. Sus márgenes ya ajustados se reducirán aún más.
Lo que los medios no están diciendo
Aquí hay tres puntos, y el primero es el más importante.
1. La refrigeración líquida directa (DLC) es un "caballo de Troya" para los márgenes de SMCI.
Sí, SMCI controla el 70-80% del mercado de DLC. Ese es su foso tecnológico. Pero, ¿sabe qué no aparece en los comunicados de prensa? Cada servidor DLC requiere ingeniería personalizada para un centro de datos específico. Esto mata las economías de escala. En comparación, Dell y HPE ofrecen soluciones DLC modulares que escalan de forma estandarizada. SMCI, en su búsqueda de la máxima densidad (hasta 96 GPU por rack), produce esencialmente productos a medida. En su último trimestre, las plataformas de GPU de IA contribuyeron con el 80% de los ingresos, pero el margen bruto se mantuvo en el 10,1%. Los ingresos crecieron un 123% interanual, pero el margen apenas despegó del suelo. Eso es un fracaso del modelo de negocio.
2. El acuerdo de 2 mil millones de dólares con Gorilla Technology no es un "contrato" — es una pirámide financiera.
Ningún medio ha escrito cómo se financiará este suministro a India. Se lo diré: SMCI exige un pago por adelantado del 50-70% debido a su propio déficit de liquidez (en el tercer trimestre, SMCI quemó 6.600 millones de dólares en flujo de caja operativo, con solo 1.300 millones en efectivo disponible). Gorilla Technology, a su vez, debe conseguir financiación para el proyecto Yotta. Si las tasas de los préstamos en rupias indias se mantienen en el 9-10%, la economía del acuerdo se derrumbará. Apuesto un 40% de probabilidades de que este "contrato" sea renegociado o reducido en un plazo de 90 días.
3. El DOJ no dejará en paz a SMCI — no es cuestión de "si", sino de "cuándo".
El 19 de marzo de 2026, se presentaron cargos contra tres personas, incluido el cofundador. El siguiente paso lógico es acusar a la corporación. Mi fuente en el departamento legal de un fabricante de chips (no daré nombres, pero usted sabe la empresa) dice que el DOJ está preparando una segunda tanda de cargos que involucrarán a la propia Supermicro. Fecha prevista: finales de 2026 en calendario. Si eso ocurre, las acciones de SMCI caerán entre un 30 y un 50% en un solo día. Incluso si solo es la noticia de una investigación ampliada, no cargos directos. Los medios no escriben sobre esto porque "no es un hecho". Pero se lo digo como insider: el riesgo se materializará.
Pronóstico: próximos 30 días y 90 días
30 días (hasta el 6 de julio de 2026):
SMCI cotizará en el rango de 41-52 dólares. Demasiados cortos (18% del capital flotante) para una simple caída — cualquier noticia positiva provocará un short squeeze. Al mismo tiempo, demasiados riesgos para superar de forma sostenible los 50 dólares. El nivel de 50,43 dólares es el pico del rally actual, y para superarlo se necesita un pedido masivo de un hiperescalador (por ejemplo, Microsoft o Meta) o una declaración explícita de NVIDIA sobre la ampliación de cuotas para SMCI.
El escenario más probable es la consolidación en torno a 44-46 dólares. Una ruptura por debajo de este rango significaría que el mercado empieza a descontar el riesgo del DOJ. Una ruptura por encima significaría que los inversores creen en la historia de que "Blackwell salvará los márgenes".
90 días (hasta el 4 de septiembre de 2026):
Aquí hay una bifurcación. Si el DOJ no toma medidas públicas, SMCI podría recuperarse hasta 55-60 dólares gracias a los envíos reales de Blackwell y al informe del cuarto trimestre (previsto para agosto). Pero si el DOJ se activa — aunque solo sea anunciando una investigación ampliada — las acciones caerán a 30-35 dólares. Nótese: los analistas de Mizuho fijaron un objetivo de 44 dólares, Barclays de 34, JPMorgan de 32. El rango es enorme. Eso significa que nadie entiende nada. Y cuando nadie entiende nada, el dinero inteligente no entra; espera.
Mi pronóstico: para finales de agosto, SMCI cotizará en torno a 38-42 dólares. Por debajo de los niveles actuales. Porque el riesgo del DOJ se materializará gradualmente a través de filtraciones a la prensa, y los competidores (Dell y HPE) empezarán a anunciar públicamente cambios de pedidos desde SMCI. La empresa también enfrentará presión sobre los márgenes: para financiar el crecimiento, necesitará una oferta secundaria o bonos convertibles, diluyendo a los accionistas existentes.
Por separado, nótese: la empresa tiene 8.800 millones de dólares en deuda bancaria frente a 1.300 millones en efectivo. Eso no es un nivel de quiebra (todavía), pero tampoco es cómodo. Cualquier subida de tipos de la Fed (no esperada hasta septiembre, pero quién sabe) hará que el servicio de la deuda sea doloroso.
Pronóstico editorial
Activo: Acciones de Super Micro Computer (SMCI) en NASDAQ — caída a corto plazo en las próximas 24-72 horas. Tras un repunte del 15% por la noticia de Blackwell, la toma de beneficios es inevitable. El soporte más cercano es 44,14 dólares; si se rompe, 43,30 dólares. Nivel de confianza: medio (65%), ya que el volumen de negociación sigue siendo alto y es posible un short squeeze hasta 48-49 dólares ante cualquier comentario positivo de NVIDIA. Riesgo principal: un anuncio inesperado de un gran contrato con un hiperescalador estadounidense que supere los riesgos del DOJ. La opinión editorial no es una recomendación de inversión.
— Editorial Team
