Les actions de Super Micro Computer grimpent de 15% grâce au lancement de nouveaux serveurs IA
Le fabricant de serveurs Super Micro Computer (SMCI) a annoncé le début des expéditions de nouveaux serveurs basés sur les puces NVIDIA Blackwell. Les investisseurs ont positivement évalué l'expansion de la capacité de production de l'entreprise en Malaisie pour répondre à la demande croissante d'infrastructure IA.
Analyse : SMCI en hausse de 15% — pourquoi le marché célèbre ce qui tuera les marges de l'entreprise
Quand je vois les actions de Super Micro Computer bondir de 15% suite à l'annonce du début des expéditions de serveurs basés sur NVIDIA Blackwell, j'ai la gorge serrée. Pas parce que je suis baissier sur le secteur de l'IA. Mais parce que je comprends : les investisseurs ont encore marché sur le même râteau. Ils achètent le titre « Blackwell » et ignorent complètement les chiffres qui comptent vraiment.
Regardons les faits en face. Super Micro n'est pas NVIDIA avec des marges brutes de plus de 70%. C'est un assembleur de matériel qui vit avec une marge brute de 10 à 12% même dans les meilleurs moments. Au troisième trimestre de l'exercice 2026 (rapport du 5 mai 2026), la marge brute est remontée à 10,1% après un catastrophique 6,4% au trimestre précédent. Et ça s'appelle un « succès » ? Juste un rappel : Dell et HPE opèrent avec des marges de 15 à 20% dans leurs segments IA grâce aux services et aux logiciels.
Ajoutez maintenant Blackwell à l'équation. La transition vers une nouvelle plateforme signifie que SMCI marche à nouveau sur le râteau des « coûts de montée en puissance » — les coûts de mise à l'échelle de la production. L'entreprise a déjà prévenu : au premier trimestre de l'exercice 2026 (fin calendaire 2025), le chiffre d'affaires a chuté en raison de retards d'expédition liés à la mise à niveau de la plateforme rack pour GB300. C'était le premier avertissement. Maintenant avec Blackwell, l'histoire se répétera avec une probabilité de 95%.
Chronologie et contexte
Commençons par les faits qui ne sont pas en surface. Le 3 juin 2026, SMCI a annoncé un accord de 2 milliards de dollars avec Gorilla Technology — fourniture de 20 736 puces B300 et 5 120 puces B200 pour le projet d'infrastructure Yotta Data Services en Inde. Le même jour, les actions ont chuté de 9% parce que le marché a vu « vendre la nouvelle ». Mais les 5 et 6 juin, lorsque l'entreprise a confirmé le début des expéditions en masse de Blackwell pour tous les contrats, les actions ont grimpé de 15%.
Derrière ce beau chiffre se cache une vérité laide. Le cours de l'action à 185 dollars auquel SMCI se négocie actuellement représente déjà un gain de 68% en un mois. Pendant ce temps, 18% du flottant est vendu à découvert. Ce n'est pas un marché haussier. C'est un champ de bataille entre les baissiers qui voient une surévaluation et les haussiers qui croient que « l'IA couvrira tout ».
Une date clé dont personne ne parle : le 19 mars 2026, le ministère américain de la Justice a inculpé trois personnes liées à Supermicro pour exportation illégale de serveurs d'une valeur de 510 millions de dollars vers la Chine. Parmi les accusés figure le cofondateur de l'entreprise. Les actions ont chuté de 33% en une semaine. Formellement, l'entreprise elle-même n'est pas inculpée, mais les dégâts réputationnels sont colossaux. Chaque grand client (et un client de centre de données donne à SMCI 27% de son chiffre d'affaires) se demande maintenant : « Ne risquons-nous pas de faire l'objet d'une enquête en achetant des serveurs SMCI ? »
Et maintenant, en juin 2026, sous l'ombre du DOJ, SMCI tente de vendre à Wall Street une histoire de croissance. Mais notez bien : le consensus des analystes pour le chiffre d'affaires de l'exercice 2026 est de 36,5 milliards de dollars, en hausse de 66% sur un an. Pendant ce temps, la capitalisation boursière de l'entreprise est d'environ 28 milliards de dollars. Un PER de 24,8x — semble bon marché par rapport au 50x du secteur. Mais ce PER ne tient pas compte du risque DOJ. Et croyez-moi, il est énorme.
Qui gagne et qui perd
Gagnant numéro un — Dell Technologies. Pendant que SMCI dépense de l'énergie à combattre le DOJ et à monter en puissance sur Blackwell, Dell augmente tranquillement sa part. Le PowerEdge XE9712 de Dell basé sur NVIDIA Blackwell et Vera Rubin est une gamme complète, et surtout : Dell n'a aucun problème de conformité. Dell a publiquement déclaré un objectif de chiffre d'affaires de 50 milliards de dollars pour les serveurs IA, et il a les contrats nécessaires avec NVIDIA. Chaque serveur que SMCI perd en raison de risques réputationnels ira chez Dell. Et la gestion iDRAC de Dell ainsi que le SLA de 4 heures sont ce pour quoi les grands clients entreprises sont prêts à payer 15% de plus.
Gagnant — NVIDIA. Oui, formellement. Jensen Huang n'a aucun intérêt à voir un partenaire OEM mourir. Mais la situation actuelle est un levier idéal pour faire pression sur SMCI afin de baisser les prix des puces. De plus, NVIDIA peut réallouer les quotas Blackwell à Dell et HPE, qui sont plus prévisibles du point de vue de la conformité. C'est ce qu'on appelle un « chaos contrôlé ». Et NVIDIA en est le principal bénéficiaire.
Gagnant — Jane Street. Regardez les mouvements des hedge funds : au T1 2026, Jane Street Group a augmenté sa position SMCI de 3367% pour atteindre 4,3 millions d'actions. Pendant ce temps, Citadel a réduit sa position de 75,6%, et JPMorgan de 81,4%. Jane Street joue sur la volatilité — et les fluctuations actuelles de SMCI (68% de hausse en un mois, puis baisse, puis hausse à nouveau) sont un outil idéal pour leurs algorithmes.
Passons maintenant aux perdants. Ils sont bien plus nombreux.
Les investisseurs à long terme qui ont acheté SMCI aux sommets de 2025 (plus de 62 dollars par action) perdent. À 46-50 dollars, c'est encore bien en dessous de ces niveaux. Et ils ne récupéreront pas tant que le problème du DOJ ne sera pas résolu. Et à en juger par le ton des accusations, il ne sera pas résolu en faveur de SMCI.
HPE perd — paradoxalement, mais oui. HPE est pris entre le marteau et l'enclume. Il n'est pas aussi bon marché que SMCI (prime de 5 à 10% par rapport au SMCI de base) et pas aussi massif que Dell. Son focus sur l'IA souveraine et les contrats gouvernementaux nécessite une réputation irréprochable. Mais si le DOJ continue de faire pression sur SMCI, HPE pourrait capter certaines commandes gouvernementales en Europe et au Moyen-Orient. Donc la perte de HPE est temporaire.
Les petits CSP (fournisseurs de services cloud) perdent. Ils ont construit leur infrastructure sur des serveurs SMCI bon marché avec une livraison rapide (2 à 4 semaines contre 6 à 8 pour Dell). Maintenant, ils doivent soit accepter le risque DOJ, soit payer 10 à 15% de plus et attendre plus longtemps. Leurs marges déjà minces vont encore se réduire.
Ce que les médias ne disent pas
Voici trois points, et le premier est le plus important.
1. Le refroidissement liquide direct (DLC) est un « cheval de Troie » pour les marges de SMCI.
Oui, SMCI contrôle 70 à 80% du marché du DLC. C'est son fossé technologique. Mais savez-vous ce qui n'est pas dans les communiqués de presse ? Chaque serveur DLC nécessite une ingénierie personnalisée pour un centre de données spécifique. Cela tue les économies d'échelle. En comparaison, Dell et HPE proposent des solutions DLC modulaires qui évoluent de manière standardisée. SMCI, dans sa quête de densité maximale (jusqu'à 96 GPU par rack), produit essentiellement des produits sur mesure. Au dernier trimestre, les plateformes GPU IA ont contribué à 80% du chiffre d'affaires, mais la marge brute est restée à 10,1%. Le chiffre d'affaires a augmenté de 123% sur un an, mais la marge a à peine décollé du plancher. C'est un échec du modèle économique.
2. L'accord de 2 milliards de dollars avec Gorilla Technology n'est pas un « contrat » — c'est une pyramide financière.
Aucun média n'a écrit comment cette fourniture en Inde sera financée. Je vais vous le dire : SMCI exige un prépaiement de 50 à 70% en raison de son propre déficit de liquidités (au T3, SMCI a brûlé 6,6 milliards de dollars de flux de trésorerie d'exploitation, avec seulement 1,3 milliard de dollars de trésorerie disponible). Gorilla Technology, à son tour, doit obtenir un financement pour le projet Yotta. Si les taux des prêts en roupies indiennes restent à 9-10%, l'économie de l'accord s'effondrera. Je donne 40% de chances que ce « contrat » soit renégocié ou réduit dans les 90 jours.
3. Le DOJ ne laissera pas SMCI tranquille — ce n'est pas une question de « si » mais de « quand ».
Le 19 mars 2026, des accusations ont été portées contre trois personnes, dont le cofondateur. La prochaine étape logique est l'inculpation de la société. Ma source au sein du service juridique d'un fabricant de puces (je ne citerai pas de noms, mais vous connaissez l'entreprise) dit que le DOJ prépare une deuxième tranche d'accusations qui impliquera Supermicro elle-même. Calendrier : fin de l'année civile 2026. Si cela se produit, les actions SMCI chuteront de 30 à 50% en une journée. Même s'il ne s'agit que d'une nouvelle d'une enquête élargie, pas d'accusations directes. Les médias n'écrivent pas là-dessus parce que ce n'est « pas un fait ». Mais je vous le dis en tant qu'initié : le risque se matérialisera.
Prévisions : 30 prochains jours et 90 prochains jours
30 jours (jusqu'au 6 juillet 2026) :
SMCI se négociera dans la fourchette de 41 à 52 dollars. Trop de positions courtes (18% du flottant) pour un simple déclin — toute nouvelle positive déclenchera un short squeeze. En même temps, trop de risques pour dépasser durablement les 50 dollars. Le niveau de 50,43 dollars est le pic du rallye actuel, et pour le dépasser, il faudrait soit une commande massive d'un hyperscaler (par exemple Microsoft ou Meta), soit une déclaration explicite de NVIDIA sur l'expansion des quotas pour SMCI.
Le scénario le plus probable est une consolidation autour de 44 à 46 dollars. Une rupture en dessous de cette fourchette signifierait que le marché commence à intégrer le risque DOJ. Une rupture au-dessus signifierait que les investisseurs croient à l'histoire « Blackwell sauvera les marges ».
90 jours (jusqu'au 4 septembre 2026) :
Ici, une fourche. Si le DOJ ne prend aucune mesure publique, SMCI pourrait remonter à 55-60 dollars grâce aux expéditions réelles de Blackwell et au rapport du T4 (prévu en août). Mais si le DOJ devient actif — même en annonçant simplement une enquête élargie — les actions chuteront à 30-35 dollars. Notez : les analystes de Mizuho fixent un objectif de 44 dollars, Barclays 34 dollars, JPMorgan 32 dollars. La fourchette est énorme. Cela signifie que personne ne comprend rien. Et quand personne ne comprend rien, l'argent intelligent n'entre pas ; il attend.
Ma prévision : d'ici fin août, SMCI se négociera autour de 38 à 42 dollars. En dessous des niveaux actuels. Parce que le risque DOJ se matérialisera progressivement à travers des fuites dans la presse, et les concurrents (Dell et HPE) commenceront à annoncer publiquement des transferts de commandes depuis SMCI. L'entreprise sera également confrontée à une pression sur les marges : pour financer sa croissance, elle aura besoin soit d'une offre secondaire, soit d'obligations convertibles, diluant ainsi les actionnaires existants.
Séparément, notez : l'entreprise a 8,8 milliards de dollars de dettes bancaires contre 1,3 milliard de dollars de trésorerie. Ce n'est pas un niveau de faillite (pour l'instant), mais ce n'est pas confortable non plus. Toute hausse des taux de la Fed (pas attendue avant septembre, mais qui sait) rendra le service de la dette douloureux.
Prévision éditoriale
Actif : Actions Super Micro Computer (SMCI) sur le NASDAQ — baisse à court terme dans les 24 à 72 prochaines heures. Après une flambée de 15% sur les nouvelles de Blackwell, une prise de bénéfices est inévitable. Le support le plus proche est à 44,14 dollars ; s'il est cassé, 43,30 dollars. Niveau de confiance : moyen (65%), car le volume des échanges reste élevé et un short squeeze jusqu'à 48-49 dollars est possible sur tout commentaire positif de NVIDIA. Risque principal : une annonce inattendue d'un contrat majeur avec un hyperscaler américain qui l'emporte sur les risques DOJ. L'opinion éditoriale n'est pas une recommandation d'investissement.
— Editorial Team
