UNCTAD předpověděla prudké zpomalení globálního obchodu a HDP v roce 2026
Podle prognózy Konference OSN o obchodu a rozvoji se růst světového obchodu se zbožím zpomalí na 1,5–2,5 % po 4,7 % v roce 2025. Na pozadí geopolitických rizik a energetického šoku se očekává zpomalení růstu HDP v mnoha rozvinutých i rozvojových zemích, včetně Číny a eurozóny.
AI bublina jako maskování: proč je prognóza UNCTAD děsivější, než se zdá
Autorská analytická recenze
[Podstata]: co se skutečně děje
Prognóza UNCTAD o zpomalení globálního obchodu ze 4,7 % na 1,5–2,5 % není jen „opatrná revize". Je to přiznání, že celý růst posledních 12 měsíců stál na jediném pilíři: umělé inteligenci. A tento pilíř začíná praskat.
Kolegové, kteří pracují v reálném sektoru (výroba, logistika, FMCG), už od února 2026 viděli, co se děje. Ale makroekonomové se tvrdošíjně dívali na agregovaná čísla a radovali se z „udržitelného oživení". Nyní UNCTAD veřejně přiznává: AI sektor rostl dvoucifernými až trojcifernými tempy, ale všechno ostatní – spotřební zboží, textil, meziprodukty, zařízení pro tradiční odvětví – sotva dýchá.
Čísla, která vidím ve svých modelech: v USA dovoz serverů a vysoce výkonných výpočetních systémů tvořil tři čtvrtiny celkového růstu dovozu v roce 2025. V Číně dovoz AI technologií téměř zcela kompenzoval pokles dovozu u více než 5 000 dalších zbožových kategorií. To není diverzifikovaný růst. To je bublina.
A nyní UNCTAD říká: AI boom vrcholí a vstupuje do fáze ochlazování. Pokud je to pravda, globální obchod ztratí svého jediného hybatele. A pak 1,5% růst může být nikoli spodní hranicí prognózy, ale optimistickým scénářem.
Je tu však jedna nuance, kterou UNCTAD nezvýrazňuje červeně, ale která je pro nás, finančníky, klíčová. Prognóza obchodu 1,5–2,5 % je reálný růst (očištěný o inflaci). V nominálním vyjádření, s ohledem na inflaci 3–5 % v různých ekonomikách, může obchod vykázat dokonce zápornou dynamiku. A to je úplně jiná řeč pro firemní zprávy a dluhové kovenanty.
Chronologie a kontext
Zasazuji prognózu UNCTAD do správné posloupnosti událostí.
19.–20. května 2026 – UNCTAD zveřejňuje svou prognózu. Současně OSN vydává „Světové ekonomické vyhlídky na polovinu roku 2026" s prognózou globálního HDP 2,5 % (pokles oproti lednové prognóze 2,7 %).
20. května 2026 – Nowcast UNCTAD pro globální obchod za druhé čtvrtletí 2026 ukazuje 1,36% růst. To není 1,5–2,5 % za rok, ale jen 1,36 % ve čtvrtletním vyjádření. Pokud extrapolujeme, roční růst může být ještě nižší než oficiální prognóza.
24.–25. května 2026 – Objevují se zprávy o možných nových úderech USA proti Íránu (zrušení odpočinku vojáků, návrat Trumpa do Bílého domu). Energetický šok, který UNCTAD označuje za jeden z klíčových faktorů zpomalení, se stává ještě pravděpodobnějším.
25. května 2026 – píši tuto analýzu. Ropa Brent se obchoduje kolem 98–100 USD. Inflační očekávání v Evropě a USA opět rostou.
Co je důležité: prognóza UNCTAD byla vytvořena před poslední vlnou eskalace na Blízkém východě. To znamená, že nezohledňuje možný nový skok cen energií a nové narušení lodní dopravy. Pokud se konflikt vystupňuje, prognóza bude revidována směrem dolů již v červnu až červenci.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Vítěz č. 1 – logistické společnosti specializující se na AI zařízení. Je to úzká nika, ale jsou v ní peníze. Přeprava serverů, polovodičů, vysoce výkonných výpočetních systémů – jediný segment s garantovanou poptávkou. Společnosti jako DSV, Kuehne+Nagel, které mají kontrakty s Nvidií a jejími dodavateli, porostou i přes celkový pokles.
Vítěz č. 2 – americký dolar jako bezpečný přístav. UNCTAD přímo píše: investoři utíkají do safe-haven aktiv, rozvojové země čelí odlivu kapitálu a oslabení měn. V takovém prostředí je dolar král. DXY s vysokou pravděpodobností prorazí 100 a půjde k 102–103 do konce června.
Porážený – Evropa. UNCTAD dává Evropské unii 1,3% růst v roce 2026 oproti 1,5 % v roce 2025. Evropská komise je ještě opatrnější – jen 1,1 %. Evropa je čistým dovozcem energie. Každý skok ropy a plynu přímo zasahuje její průmysl. A nejhorší je: evropské společnosti jsou slabě zastoupeny v rychle rostoucích AI sektorech. To znamená, že nezískávají ani ten malý prospěch, který mají Američané a Číňané.
Ne zřejmý poražený – rozvojové země dovážející energii. UNCTAD varuje: dovoz energie, potravin a hnojiv je pro tyto země neelastický – nemohou se nákupů vzdát ani při prudkém růstu cen. Tlak na rozpočet, potravinová bezpečnost, odliv kapitálu, oslabení měn. Země jako Egypt, Pákistán, Bangladéš, Keňa jsou na pokraji krize. A jejich problémy se ozvou v globálních dodavatelských řetězcích, protože právě tam se vyrábí levné oblečení, obuv a spotřební zboží pro Západ.
Ti, kteří nejsou jmenováni, ale jsou ve hře – výrobci hnojiv a zemědělské techniky. UNCTAD zmiňuje, že narušení dodávek hnojiv a růst jejich cen zasáhnou potravinovou bezpečnost. Ale druhá strana: společnosti vyrábějící hnojiva (např. Nutrien, Mosaic, Yara) získají cenový impuls. Totéž se zemědělskou technikou: při drahých hnojivech se farmáři snaží šetřit na jiných položkách, ale technika je potřeba vždy. Růst poptávky po traktorech a kombajnech může být proticyklický.
Co média neříkají
Insight č. 1 – proč prognóza UNCTAD podceňuje skutečné riziko.
Prognóza UNCTAD je postavena na modelu, který využívá vysokofrekvenční data za duben a začátek května 2026. Ale Nowcast k 20. dubnu ukazoval 1,36% růst obchodu ve druhém čtvrtletí. Aby se dosáhlo 1,5–2,5 % ročně, musel by se růst ve druhém pololetí zrychlit. A s ohledem na eskalaci na Blízkém východě, ke které došlo právě koncem května, je toto zrychlení nepravděpodobné. Skutečný roční růst v roce 2026 může činit 1,0–1,5 % – rozmezí, které de facto znamená stagnaci.
Insight č. 2 – o skrytém příběhu s Čínou.
Oficiálně UNCTAD předpovídá Číně 4,6% růst HDP v roce 2026 oproti 5 % v roce 2025. Ale podívejte se na detaily. Dovoz AI technologií do Číny vzrostl tak silně, že kompenzoval pokles dovozu u 5 000 dalších kategorií. To znamená, že bez AI boomu by čínský dovoz (a tedy i průmyslová výroba) vykázal zápornou dynamiku. A nyní, když se AI boom ochlazuje, Čína zůstává sama se strukturálními problémy: krize nemovitostí, dluhy regionálních vlád, slabá domácí poptávka. 4,6 % je pravděpodobně nadhodnocený odhad. Vsadil bych na 3,8–4,2 %.
Insight č. 3 – o roli energetického šoku při přepisování prognóz.
UNCTAD i Evropská komise zdůrazňují: jejich prognózy byly revidovány směrem dolů právě kvůli blízkovýchodnímu konfliktu. Ale energetický šok neovlivňuje jen ceny. Ovlivňuje investiční rozhodnutí. Společnosti odkládají kapitálové výdaje, protože nevědí, jaká bude cena energie za 6–12 měsíců. To znamená, že efekt konfliktu bude dlouhodobý. I kdyby zítra podepsali mír, ztráty v investicích se rychle neobnoví.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
Následujících 30 dní:
- Globální obchod bude dále zpomalovat. Měsíční data za květen (vyjdou koncem června) s vysokou pravděpodobností ukáží pokles oproti dubnu o 0,5–1,0 %.
- Inflace v rozvinutých ekonomikách zrychlí na 3,0–3,5 % (v eurozóně nad 3,0 %, jak předpovídá Evropská komise).
- Americký dolar posílí o 2–3 % vůči koši měn. DXY – cíl 102,5.
- Akcie společností AI sektoru (Nvidia, Broadcom, AMD, Super Micro Computer) – pod tlakem, ale bez propadu. Trh si ještě plně neuvědomil, že AI boom zpomaluje.
Následujících 90 dní:
Základní scénář (pravděpodobnost 60 %): zpomalení bez recese. Globální HDP – 2,4–2,6 %. Obchod – 1,5–2,0 % za rok. Inflace zůstává zvýšená (2,8–3,2 % v rozvinutých ekonomikách), centrální banky nespěchají se snižováním sazeb. Akciový trh – korekce o 5–10 % z aktuálních úrovní, zejména v sektorech citlivých na ekonomický cyklus.
Scénář recese (pravděpodobnost 30 %): eskalace na Blízkém východě (nové údery, blokáda Hormuzu) + ochlazení AI sektoru současně. Globální obchod – 0–0,5% růst nebo dokonce mírný pokles. HDP USA – 0,5–1,0 %, eurozóna – záporný růst. Fed a ECB jsou nuceny snižovat sazby navzdory inflaci (stagflace). To je nejhorší scénář pro aktiva kromě zlata a dolaru.
Scénář oživení (pravděpodobnost 10 %): rychlá mírová dohoda na Blízkém východě + neočekávaně silná data z maloobchodu a průmyslu. Obchod se vrací k 2,5–3,0% růstu, inflace zpomaluje, centrální banky signalizují připravenost k uvolnění. Trhy rostou o 5–7 %.
Prognóza redakce
Aktivum: ETF na polovodiče (SMH, SOXX)
Směr: Pokles v nejbližších 24–72 hodinách
Klíčové úrovně: podpora – 195 USD za SMH (aktuální úroveň kolem 210 USD). Při proražení podpory – další cíl 185 USD
Míra jistoty: střední (55 %). Prognóza UNCTAD již vyšla, ale trh ještě plně nestrávil její důsledky pro AI sektor. Hlavní pohyb může začít po otevření obchodování v USA dnes.
Hlavní riziko: Pokud Nvidia nebo jiný lídr AI sektoru vydá neočekávaně silnou tiskovou zprávu (např. o nových velkých kontraktech), korekce může být odložena. Ale s ohledem na makro signály je to nepravděpodobné.
Tato prognóza je analytickým názorem redakce a nepředstavuje individuální investiční doporučení. Rozhodujte se na základě vlastního posouzení rizik a konzultací s licencovanými finančními poradci.
— Editorial Team
