La burbuja de la IA como máscara: por qué el pronóstico de la UNCTAD es más aterrador de lo que parece
Según la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo, el crecimiento del comercio mundial de mercancías se desacelerará al 1,5-2,5% después del 4,7% en 2025. En medio de riesgos geopolíticos y un shock energético, se espera que el crecimiento del PIB se desacelere en muchos países desarrollados y en desarrollo, incluidos China y la eurozona.
La burbuja de la IA como máscara: por qué el pronóstico de la UNCTAD es más aterrador de lo que parece
Análisis del autor
[La esencia]: ¿Qué está pasando realmente?
El pronóstico de la UNCTAD de que el comercio mundial se desacelere del 4,7% al 1,5-2,5% no es solo una "revisión cautelosa". Es una admisión de que todo el crecimiento de los últimos 12 meses se basó en un solo pilar: la inteligencia artificial. Y ese pilar está empezando a resquebrajarse.
Los colegas que trabajan en el sector real (manufactura, logística, bienes de consumo masivo) han visto lo que sucede desde febrero de 2026. Pero los macroeconomistas miraban obstinadamente las cifras agregadas y se regocijaban por la "recuperación sostenida". Ahora la UNCTAD reconoce públicamente: el sector de la IA creció a tasas de dos e incluso tres dígitos, pero todo lo demás—bienes de consumo, textiles, productos intermedios, equipos para industrias tradicionales—apenas respira.
Cifras que veo en mis modelos: en EE. UU., las importaciones de servidores y sistemas de computación de alto rendimiento representaron tres cuartas partes de todo el crecimiento de las importaciones en 2025. En China, las importaciones de tecnología de IA compensaron casi por completo la caída de las importaciones de más de 5.000 otras categorías de productos. Esto no es crecimiento diversificado. Es una burbuja.
Y ahora la UNCTAD dice: el auge de la IA ha pasado su punto máximo y está entrando en una fase de enfriamiento. Si es cierto, el comercio mundial perderá su único motor. Entonces, un crecimiento del 1,5% podría no ser el límite inferior del pronóstico, sino un escenario optimista.
Pero hay un matiz que la UNCTAD no destaca en rojo, aunque es clave para nosotros los financieros. El pronóstico comercial del 1,5-2,5% es crecimiento real (ajustado por inflación). En términos nominales, dada una inflación del 3-5% en varias economías, el comercio podría incluso mostrar una dinámica negativa. Esa es una historia completamente diferente para los informes corporativos y los convenios de deuda.
Cronología y contexto
Permítanme situar el pronóstico de la UNCTAD en la secuencia correcta de eventos.
19-20 de mayo de 2026 — La UNCTAD publica su pronóstico. Simultáneamente, la ONU publica "Situación y perspectivas de la economía mundial a mediados de 2026" con un pronóstico de PIB global del 2,5% (por debajo del pronóstico de enero del 2,7%).
20 de mayo de 2026 — El nowcast de la UNCTAD para el comercio mundial en el segundo trimestre de 2026 muestra un crecimiento del 1,36%. Eso no es 1,5-2,5% anual, sino solo 1,36% en términos trimestrales. Si se extrapola, el crecimiento anual podría ser incluso inferior al pronóstico oficial.
24-25 de mayo de 2026 — Surgen noticias de posibles nuevos ataques de EE. UU. contra Irán (cancelación de permisos militares, regreso de Trump a la Casa Blanca). El shock energético que la UNCTAD cita como factor clave de la desaceleración se vuelve aún más probable.
25 de mayo de 2026 — Escribo este análisis. El crudo Brent cotiza alrededor de $98-100. Las expectativas de inflación en Europa y EE. UU. vuelven a subir.
Es importante destacar que el pronóstico de la UNCTAD se realizó antes de la última ola de escalada en Oriente Medio. Es decir, no tiene en cuenta un posible nuevo aumento de los precios de la energía y nuevas interrupciones en el transporte marítimo. Si el conflicto se intensifica, el pronóstico se revisará a la baja en junio-julio.
Quién gana y quién pierde
Ganador n.º 1 — Empresas de logística especializadas en equipos de IA. Es un nicho estrecho, pero hay dinero en él. Transportar servidores, semiconductores, sistemas de computación de alto rendimiento es el único segmento con demanda garantizada. Empresas como DSV, Kuehne+Nagel, que tienen contratos con Nvidia y sus proveedores, crecerán incluso en medio de la desaceleración general.
Ganador n.º 2 — El dólar estadounidense como activo refugio. La UNCTAD escribe directamente: los inversores se están moviendo hacia activos refugio, los países en desarrollo enfrentan salidas de capital y debilitamiento de sus monedas. En ese entorno, el dólar es el rey. El DXY probablemente superará los 100 y se dirigirá a 102-103 para finales de junio.
Perdedor — Europa. La UNCTAD le da a la UE un crecimiento del 1,3% en 2026 frente al 1,5% en 2025. La Comisión Europea es aún más cautelosa: solo el 1,1%. Europa es un importador neto de energía. Cada aumento en el petróleo y el gas golpea directamente a su industria. Y lo peor: las empresas europeas están mal representadas en los sectores de IA de rápido crecimiento. Por lo tanto, ni siquiera obtienen el pequeño beneficio que tienen los estadounidenses y los chinos.
Perdedor no obvio — Países en desarrollo importadores de energía. La UNCTAD advierte: las importaciones de energía, alimentos y fertilizantes para estos países son inelásticas: no pueden detener las compras incluso con aumentos bruscos de precios. Presión presupuestaria, seguridad alimentaria, salidas de capital, debilitamiento de la moneda. Países como Egipto, Pakistán, Bangladés, Kenia están al borde de la crisis. Y sus problemas repercutirán en las cadenas de suministro globales, porque allí se producen ropa, calzado y bienes de consumo baratos para Occidente.
Los que no se nombran pero están en juego — Productores de fertilizantes y maquinaria agrícola. La UNCTAD menciona que las interrupciones en los fertilizantes y el aumento de sus costos afectarán la seguridad alimentaria. Pero la otra cara: las empresas que producen fertilizantes (por ejemplo, Nutrien, Mosaic, Yara) obtendrán un impulso en los precios. Lo mismo ocurre con la maquinaria agrícola: cuando los fertilizantes son caros, los agricultores intentan ahorrar en otros conceptos, pero la maquinaria siempre es necesaria. El aumento de la demanda de tractores y cosechadoras podría ser contracíclico.
Lo que los medios omiten
Perspectiva n.º 1 — Por qué el pronóstico de la UNCTAD subestima el riesgo real.
El pronóstico de la UNCTAD se basa en un modelo que utiliza datos de alta frecuencia de abril y principios de mayo de 2026. Pero el nowcast al 20 de abril mostraba un crecimiento del comercio del 1,36% en el segundo trimestre. Para alcanzar el 1,5-2,5% anual, el crecimiento tendría que acelerarse en la segunda mitad. Y dada la escalada en Oriente Medio que ocurrió precisamente a finales de mayo, esa aceleración es poco probable. El crecimiento anual real en 2026 podría ser del 1,0-1,5%, un rango que de facto significa estancamiento.
Perspectiva n.º 2 — La historia oculta con China.
Oficialmente, la UNCTAD pronostica un crecimiento del PIB de China del 4,6% en 2026 frente al 5% en 2025. Pero mire los detalles. Las importaciones de tecnología de IA en China crecieron tan fuertemente que compensaron la caída de las importaciones de otras 5.000 categorías. Es decir, sin el auge de la IA, las importaciones chinas (y por lo tanto la producción industrial) habrían mostrado una dinámica negativa. Y ahora que el auge de la IA se está enfriando, China se queda sola con problemas estructurales: crisis inmobiliaria, deuda de los gobiernos regionales, débil demanda interna. El 4,6% es probablemente una sobreestimación. Yo apostaría por un 3,8-4,2%.
Perspectiva n.º 3 — El papel del shock energético en la reescritura de pronósticos.
Tanto la UNCTAD como la Comisión Europea enfatizan que sus pronósticos se revisaron a la baja precisamente por el conflicto en Oriente Medio. Pero el shock energético no solo afecta los precios. Afecta las decisiones de inversión. Las empresas posponen gastos de capital porque no saben cuáles serán los precios de la energía en 6-12 meses. Esto significa que el efecto del conflicto será duradero. Incluso si se firma la paz mañana, la pérdida en inversión no se recuperará rápidamente.
Pronóstico: próximos 30 días y 90 días
Próximos 30 días:
- Comercio mundial continuará desacelerándose. Los datos mensuales de mayo (publicados a finales de junio) probablemente mostrarán una caída del 0,5-1,0% respecto a abril.
- Inflación en las economías desarrolladas se acelerará al 3,0-3,5% (en la eurozona por encima del 3,0%, según pronostica la Comisión Europea).
- El dólar estadounidense se fortalecerá entre un 2 y un 3% frente a una cesta de monedas. Objetivo del DXY: 102,5.
- Acciones de empresas del sector de la IA (Nvidia, Broadcom, AMD, Super Micro Computer) — bajo presión, pero sin desplome. El mercado aún no ha comprendido completamente que el auge de la IA se está desacelerando.
Próximos 90 días:
Escenario base (60% de probabilidad): desaceleración sin recesión. PIB mundial 2,4-2,6%. Comercio 1,5-2,0% para el año. La inflación se mantiene elevada (2,8-3,2% en economías desarrolladas), los bancos centrales no tienen prisa por recortar tasas. Corrección del mercado de valores del 5-10% desde los niveles actuales, especialmente en sectores sensibles al ciclo económico.
Escenario de recesión (30% de probabilidad): escalada en Oriente Medio (nuevos ataques, bloqueo de Ormuz) + enfriamiento del sector de la IA simultáneamente. Comercio mundial con crecimiento del 0-0,5% o incluso un ligero descenso. PIB de EE. UU. del 0,5-1,0%, crecimiento negativo en la eurozona. La Fed y el BCE se ven obligados a recortar tasas a pesar de la inflación (estanflación). Este es el peor escenario para los activos, excepto el oro y el dólar.
Escenario de recuperación (10% de probabilidad): acuerdo de paz rápido en Oriente Medio + datos de ventas minoristas e industriales inesperadamente sólidos. El comercio vuelve a un crecimiento del 2,5-3,0%, la inflación se desacelera, los bancos centrales señalan disposición a flexibilizar. Los mercados suben un 5-7%.
Pronóstico editorial
Activo: ETF de semiconductores (SMH, SOXX)
Dirección: Caída en las próximas 24–72 horas
Niveles clave: Soporte en $195 para SMH (nivel actual alrededor de $210). Si se rompe el soporte, próximo objetivo $185
Nivel de confianza: Medio (55%). El pronóstico de la UNCTAD ya se publicó, pero el mercado no ha asimilado completamente sus implicaciones para el sector de la IA. El movimiento principal puede comenzar después de la apertura del mercado estadounidense hoy.
Riesgo principal: Si Nvidia u otro líder del sector de la IA publica un comunicado de prensa inesperadamente sólido (por ejemplo, sobre nuevos grandes contratos), la corrección podría retrasarse. Pero dadas las señales macro, esto es poco probable.
Este pronóstico es una opinión analítica del consejo editorial y no constituye asesoramiento de inversión individual. Tome decisiones basadas en su propia evaluación de riesgos y consultas con asesores financieros autorizados.
— Editorial Team
