La bulle de l'IA comme masque : pourquoi les prévisions de la CNUCED sont plus effrayantes qu'elles n'y paraissent
Selon la Conférence des Nations Unies sur le commerce et le développement, la croissance du commerce mondial de marchandises ralentira à 1,5–2,5 % après 4,7 % en 2025. Dans un contexte de risques géopolitiques et de choc énergétique, la croissance du PIB devrait décélérer dans de nombreux pays développés et en développement, y compris la Chine et la zone euro.
La bulle de l'IA comme masque : pourquoi les prévisions de la CNUCED sont plus effrayantes qu'elles n'y paraissent
Analyse de l'auteur
[L'essentiel] : Ce qui se passe vraiment
Les prévisions de la CNUCED d'un ralentissement du commerce mondial de 4,7 % à 1,5-2,5 % ne sont pas simplement une « révision prudente ». C'est un aveu que toute la croissance des 12 derniers mois reposait sur un seul pilier : l'intelligence artificielle. Et ce pilier commence à se fissurer.
Les collègues travaillant dans le secteur réel (industrie manufacturière, logistique, grande consommation) voient ce qui se passe depuis février 2026. Mais les macroéconomistes regardaient obstinément les chiffres agrégés et se réjouissaient de la « reprise durable ». Maintenant, la CNUCED reconnaît publiquement : le secteur de l'IA a connu une croissance à deux, voire trois chiffres, mais tout le reste — biens de consommation, textiles, produits intermédiaires, équipements pour les industries traditionnelles — respire à peine.
Les chiffres que je vois dans mes modèles : aux États-Unis, les importations de serveurs et de systèmes de calcul haute performance ont représenté les trois quarts de la croissance totale des importations en 2025. En Chine, les importations de technologies d'IA ont presque entièrement compensé la baisse des importations de plus de 5 000 autres catégories de produits. Ce n'est pas une croissance diversifiée. C'est une bulle.
Et maintenant, la CNUCED dit : le boom de l'IA a dépassé son pic et entre dans une phase de refroidissement. Si c'est vrai, le commerce mondial perdra son seul moteur. Alors, une croissance de 1,5 % pourrait ne pas être la borne inférieure des prévisions, mais un scénario optimiste.
Mais il y a une nuance que la CNUCED ne souligne pas en rouge, et qui est pourtant cruciale pour nous, financiers. La prévision commerciale de 1,5-2,5 % est une croissance réelle (corrigée de l'inflation). En termes nominaux, compte tenu d'une inflation de 3 à 5 % dans diverses économies, le commerce pourrait même afficher une dynamique négative. C'est une tout autre histoire pour les rapports d'entreprise et les clauses de dette.
Calendrier et contexte
Permettez-moi de replacer les prévisions de la CNUCED dans la séquence correcte des événements.
19-20 mai 2026 — La CNUCED publie ses prévisions. Simultanément, l'ONU publie la « Situation et perspectives de l'économie mondiale à mi-2026 » avec une prévision de croissance du PIB mondial de 2,5 % (en baisse par rapport à la prévision de janvier de 2,7 %).
20 mai 2026 — La prévision immédiate de la CNUCED pour le commerce mondial au T2 2026 montre une croissance de 1,36 %. Ce n'est pas 1,5-2,5 % par an, mais seulement 1,36 % en termes trimestriels. Si l'on extrapole, la croissance annuelle pourrait être encore plus faible que la prévision officielle.
24-25 mai 2026 — Des nouvelles émergent de possibles nouvelles frappes américaines contre l'Iran (annulation de permissions militaires, retour de Trump à la Maison Blanche). Le choc énergétique que la CNUCED cite comme un facteur clé du ralentissement devient encore plus probable.
25 mai 2026 — J'écris cette analyse. Le pétrole brut Brent se négocie autour de 98-100 $. Les anticipations d'inflation en Europe et aux États-Unis augmentent à nouveau.
Il est important de noter que les prévisions de la CNUCED ont été faites avant la dernière vague d'escalade au Moyen-Orient. Autrement dit, elles ne tiennent pas compte d'une éventuelle nouvelle flambée des prix de l'énergie et de nouvelles perturbations du transport maritime. Si le conflit s'intensifie, les prévisions seront révisées à la baisse en juin-juillet.
Qui gagne et qui perd
Gagnant n°1 — Les entreprises de logistique spécialisées dans les équipements d'IA. C'est un créneau étroit, mais il y a de l'argent à gagner. Le transport de serveurs, de semi-conducteurs, de systèmes de calcul haute performance est le seul segment avec une demande garantie. Des entreprises comme DSV, Kuehne+Nagel, qui ont des contrats avec Nvidia et ses fournisseurs, croîtront même en période de ralentissement général.
Gagnant n°2 — Le dollar américain comme valeur refuge. La CNUCED écrit directement : les investisseurs se tournent vers les valeurs refuges, les pays en développement subissent des sorties de capitaux et un affaiblissement de leur monnaie. Dans un tel environnement, le dollar est roi. Le DXY franchira probablement les 100 et se dirigera vers 102-103 d'ici fin juin.
Perdant — L'Europe. La CNUCED prévoit une croissance de 1,3 % pour l'UE en 2026 contre 1,5 % en 2025. La Commission européenne est encore plus prudente — seulement 1,1 %. L'Europe est un importateur net d'énergie. Chaque flambée du pétrole et du gaz frappe directement son industrie. Et le pire : les entreprises européennes sont mal représentées dans les secteurs de l'IA en croissance rapide. Elles ne bénéficient donc même pas du petit avantage que les Américains et les Chinois ont.
Perdant peu évident — Les pays en développement importateurs d'énergie. La CNUCED prévient : les importations d'énergie, de nourriture et d'engrais pour ces pays sont inélastiques — ils ne peuvent pas arrêter les achats même en cas de forte hausse des prix. Pression budgétaire, sécurité alimentaire, sorties de capitaux, affaiblissement de la monnaie. Des pays comme l'Égypte, le Pakistan, le Bangladesh, le Kenya sont au bord de la crise. Et leurs problèmes se répercuteront sur les chaînes d'approvisionnement mondiales, car c'est là que sont produits les vêtements, chaussures et biens de consommation bon marché pour l'Occident.
Ceux qui ne sont pas nommés mais qui sont dans le jeu — Les producteurs d'engrais et de machines agricoles. La CNUCED mentionne que les perturbations des engrais et la hausse des coûts affecteront la sécurité alimentaire. Mais l'autre côté de la médaille : les entreprises produisant des engrais (par exemple, Nutrien, Mosaic, Yara) bénéficieront d'une hausse des prix. De même pour les machines agricoles : quand les engrais sont chers, les agriculteurs essaient d'économiser sur d'autres postes, mais les machines sont toujours nécessaires. La demande croissante de tracteurs et de moissonneuses-batteuses pourrait être contracyclique.
Ce que les médias omettent
Aperçu n°1 — Pourquoi les prévisions de la CNUCED sous-estiment le risque réel.
Les prévisions de la CNUCED sont construites sur un modèle utilisant des données haute fréquence d'avril et début mai 2026. Mais la prévision immédiate au 20 avril montrait une croissance du commerce de 1,36 % au T2. Pour atteindre 1,5-2,5 % par an, la croissance devrait s'accélérer au second semestre. Et compte tenu de l'escalade au Moyen-Orient survenue précisément fin mai, cette accélération est peu probable. La croissance annuelle réelle en 2026 pourrait être de 1,0-1,5 % — une fourchette qui signifie de facto une stagnation.
Aperçu n°2 — L'histoire cachée avec la Chine.
Officiellement, la CNUCED prévoit une croissance du PIB chinois de 4,6 % en 2026 contre 5 % en 2025. Mais regardez les détails. Les importations de technologies d'IA en Chine ont tellement augmenté qu'elles ont compensé la baisse des importations de 5 000 autres catégories. Autrement dit, sans le boom de l'IA, les importations chinoises (et donc la production industrielle) auraient affiché une dynamique négative. Et maintenant que le boom de l'IA se refroidit, la Chine se retrouve seule avec ses problèmes structurels : crise immobilière, dette des gouvernements régionaux, faible demande intérieure. 4,6 % est probablement une surestimation. Je parierais sur 3,8-4,2 %.
Aperçu n°3 — Le rôle du choc énergétique dans la révision des prévisions.
La CNUCED et la Commission européenne soulignent toutes deux que leurs prévisions ont été révisées à la baisse précisément à cause du conflit au Moyen-Orient. Mais le choc énergétique n'affecte pas seulement les prix. Il affecte les décisions d'investissement. Les entreprises reportent leurs dépenses d'investissement parce qu'elles ne savent pas quels seront les prix de l'énergie dans 6 à 12 mois. Cela signifie que l'effet du conflit sera durable. Même si la paix est signée demain, la perte d'investissement ne se rétablira pas rapidement.
Prévisions : 30 prochains jours et 90 prochains jours
30 prochains jours :
- Le commerce mondial continuera de ralentir. Les données mensuelles de mai (publiées fin juin) montreront probablement une baisse de 0,5 à 1,0 % par rapport à avril.
- L'inflation dans les économies développées s'accélérera à 3,0-3,5 % (dans la zone euro au-dessus de 3,0 %, comme le prévoit la Commission européenne).
- Le dollar américain se renforcera de 2 à 3 % par rapport à un panier de devises. Objectif DXY 102,5.
- Les actions des entreprises du secteur de l'IA (Nvidia, Broadcom, AMD, Super Micro Computer) — sous pression, mais sans krach. Le marché n'a pas encore pleinement réalisé que le boom de l'IA ralentit.
90 prochains jours :
Scénario de base (probabilité 60 %) : ralentissement sans récession. PIB mondial 2,4-2,6 %. Commerce 1,5-2,0 % pour l'année. L'inflation reste élevée (2,8-3,2 % dans les économies développées), les banques centrales ne sont pas pressées de baisser les taux. Correction boursière de 5 à 10 % par rapport aux niveaux actuels, en particulier dans les secteurs sensibles au cycle économique.
Scénario de récession (probabilité 30 %) : escalade au Moyen-Orient (nouvelles frappes, blocus d'Ormuz) + refroidissement du secteur de l'IA simultanément. Commerce mondial 0-0,5 % de croissance, voire légère baisse. PIB américain 0,5-1,0 %, zone euro en croissance négative. La Fed et la BCE sont contraintes de baisser les taux malgré l'inflation (stagflation). C'est le pire scénario pour les actifs, sauf l'or et le dollar.
Scénario de reprise (probabilité 10 %) : accord de paix rapide au Moyen-Orient + données de ventes au détail et industrielles étonnamment fortes. Le commerce revient à une croissance de 2,5-3,0 %, l'inflation ralentit, les banques centrales signalent leur volonté d'assouplir. Les marchés montent de 5 à 7 %.
Prévisions éditoriales
Actif : ETF semi-conducteurs (SMH, SOXX)
Direction : Baisse dans les prochaines 24 à 72 heures
Niveaux clés : Support à 195 $ pour SMH (niveau actuel autour de 210 $). Si le support est cassé, prochain objectif 185 $
Niveau de confiance : Moyen (55 %). Les prévisions de la CNUCED sont déjà publiées, mais le marché n'a pas encore pleinement digéré leurs implications pour le secteur de l'IA. Le mouvement principal pourrait commencer après l'ouverture des marchés américains aujourd'hui.
Risque principal : Si Nvidia ou un autre leader du secteur de l'IA publie un communiqué de presse étonnamment fort (par exemple, sur de nouveaux grands contrats), la correction pourrait être retardée. Mais compte tenu des signaux macroéconomiques, c'est peu probable.
Ces prévisions sont une opinion analytique du comité de rédaction et ne constituent pas un conseil d'investissement individuel. Prenez vos décisions en fonction de votre propre évaluation des risques et de consultations avec des conseillers financiers agréés.
— Editorial Team
