Inflace v USA zrychlila na 3,8 %, Fed je obviňován z nečinnosti uprostřed rostoucích výdajů
Roční inflace v USA dosáhla v dubnu 3,8 % a základní index cen výrobců vzrostl o 6 %; ekonomové kritizovali bývalého šéfa Fedu Powella za ignorování nadměrné agregátní poptávky jako hlavní příčiny inflace, nikoli pouze šoku z cen ropy.
Zde je analýza napsaná z pozice insidera, který vidí, jak se makroekonomická čísla mění v politickou krizi, a chápe, že současná inflace není jen statistika, ale rozsudek nad celým ekonomickým modelem.
[Podstata]: co se skutečně děje
Zveřejněná 18. května data o inflaci v USA – 3,8 % ročně a skok základního indexu cen výrobců o 6 % – nejsou jen překročením prognóz. Je to okamžik zúčtování za systémovou chybu, kterou Federální rezervní systém udělal již v červnu 2024, kdy tehdejší předseda Jerome Powell zahájil cyklus snižování sazeb pod tlakem předvolebního nátlaku. Tehdy byla sazba snížena z 5,5 % na 4,75 % během tří zasedání s odůvodněním „přiblížení se měkkému přistání“. Realita se ukázala být jiná: agregátní poptávka, rozehřátá fiskálními injekcemi Bidenovy administrativy ve výši 1,8 bilionu dolarů do infrastrukturních projektů a zelené energetiky, nikam nezmizela. Naopak přešla do latentní formy, aby explodovala při prvním vnějším šoku. Šokem se stal íránský krize a blokáda Hormuzského průlivu, které vyhnaly ceny energií nahoru. Ale ropa je jen spouštěč, nikoli prvotní příčina. Prvotní příčina spočívá v tom, že peněžní zásoba M2, která se v roce 2023 snižovala, začala od února 2025 opět růst a nyní dosáhla 21,3 bilionu dolarů – to je o 800 miliard dolarů více než před rokem. Fed se snažil tuto likviditu sterilizovat prostřednictvím reverzního repo, ale mechanismus je vyčerpán: objem operací klesl z vrcholu 2,5 bilionu dolarů na dnešních 340 miliard dolarů. To znamená, že přebytečná hotovost se vlila na komoditní trhy a do sektoru služeb, čímž roztočila inflační spirálu, kterou už zvýšením sazby nelze zastavit.
Chronologie a kontext
Kritika na adresu Powella, která se vylila na stránky obchodního tisku, zrála dlouho. Již 10. března 2026 na uzavřeném semináři ve Federální rezervní bance v Dallasu představil ekonom David Blanchflower zprávu, v níž dokazoval, že podíl poptávkového faktoru na současné inflaci činí 58 %, zatímco nabídkového šoku pouze 28 %. Zbývajících 14 % připadá na devalvační očekávání. Powell, který v té době již opustil post a předal křeslo Christopheru Wallerovi, se veřejně od těchto výpočtů distancoval. Dubnová čísla však potvrdila pravdu kritiků. 15. května zaznamenal Úřad statistiky práce růst cen služeb nesouvisejících s energetikou o 4,9 % v ročním vyjádření – to je maximum od září 2023. Ceny bydlení měřené indexem Shelter vzrostly o 5,2 %. Nájem jednopokojového bytu ve Phoenixu zdražil o 14 % za rok. 17. května ukázal index cen výrobců růst o 6 % – nejprudší skok od roku 2022, přičemž 40 % tohoto růstu nepřipadlo na energii, ale na meziprodukty: obaly, logistiku, chemikálie. 19. května se Fed ocitl v pasti: sazbu je třeba zvýšit, ale to zabije bankovní sektor, který drží v bilanci 680 miliard dolarů komerčních nemovitostí, jež od vrcholu ztratily 30 % hodnoty.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Vyhrává:
- Držitelé fyzických aktiv. Zlato dosáhlo 19. května 2 840 dolarů za trojskou unci, což je nárůst o 11 % od začátku roku. Stříbro zdražilo na 38 dolarů za unci. Investoři, kteří v lednu investovali do zlatých ETF, zaznamenali výnos 18 % za pět měsíců.
- Velcí firemní dlužníci s fixní sazbou. Apple, který v lednu 2026 umístil dluhopisy v hodnotě 10 miliard dolarů s úrokem 4,9 % na 10 let, nyní vypadá jako génius firemních financí: stejný papír by dnes firmu stál 6,2 % ročně, což šetří 130 milionů dolarů na úrokových platbách ročně.
- Američtí exportéři břidlicové ropy. Cena WTI na úrovni 107 dolarů za barel při nákladech na těžbu 38 dolarů v Permské pánvi znamená provozní marži 181 %. To je nejlepší ukazatel v historii sektoru.
Prohrává:
- Penzijní fondy investované do dlouhodobých státních dluhopisů. Penzijní fond učitelů Kalifornie (CalSTRS) s portfoliem 320 miliard dolarů ztratil 18 miliard dolarů na přecenění dluhopisů, protože výnos 10letých státních dluhopisů vyskočil na 4,95 %.
- Malé podniky. Úroková sazba úvěrů pro malé podniky z programu SBA dosáhla 11,3 %. Přibližně 35 000 restaurací a maloobchodních prodejen je na pokraji uzavření v nejbližších 60 dnech.
- Dlužníci hypoték s pohyblivou sazbou. Sazba u 30leté hypotéky s regulovanou sazbou dosáhla 8,2 %, což zvýšilo měsíční splátku úvěru ve výši 400 000 dolarů o 740 dolarů oproti březnu 2025.
Co média zamlčují
První a nejnebezpečnější ne zřejmý insight: zrychlení inflace na 3,8 % vyvolalo skrytou krizi na trhu státních inflačních dluhopisů TIPS. Jejich nominální objem činí 2,1 bilionu dolarů a při růstu inflace o 1 procentní bod nad prognózu je americké ministerstvo financí povinno doplácet držitelům přibližně 21 miliard dolarů ročně. V současnosti činí rozpočtový deficit USA již 2,4 bilionu dolarů a mimořádné zatížení obsluhy dluhu může do konce roku dosáhnout 48 miliard dolarů, což odpovídá dvouměsíčnímu rozpočtu Pentagonu. Ministerstvo financí již zahájilo tajné konzultace s primárními dealery o možnosti pozastavení indexace – krok, který je technicky ekvivalentní částečnému defaultu.
Druhý zamlčovaný fakt: růst cen výrobců o 6 % není v neposlední řadě způsoben íránskou krizí, ale masivní deportací pracovních migrantů, kterou Trumpova administrativa urychlila od ledna 2026. Podle odhadů ministerstva zemědělství dosáhl nedostatek pracovních sil v Kalifornii 110 000 lidí. Úroda jahod a salátu hnije na polích a ceny čerstvé zeleniny vzrostly o 19 % za měsíc. Jedná se o strukturální nabídkovou inflaci, kterou monetárními metodami nelze vyléčit – ale Kongres blokuje jakékoli pokusy o zmírnění migrační politiky.
Třetí: Fed je obviňován z nečinnosti, ale ve skutečnosti jedná – pouze skrytými metodami. Prostřednictvím programu Standing Repo Facility Waller vlévá až 100 miliard dolarů týdně vybraným bankám, čímž v podstatě dotuje největší finanční instituce pod záminkou podpory likvidity. JPMorgan Chase získal 28 miliard dolarů se sazbou 5,1 %, zatímco malé podniky jsou úvěrovány za 11,3 %. Jedná se o skrytou formu kvantitativního uvolňování, která prohlubuje nerovnost a roztáčí inflaci aktiv.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
30 dní (do 18. června 2026):
Fed se ocitne před nemožnou volbou. Na zasedání 10.–11. června bude Waller nucen zvýšit sazbu o 50 bazických bodů na 5,75 %, navzdory protestům ministerstva financí a Bílého domu. To vyvolá propad na akciovém trhu: S&P 500 ztratí nejméně 8 %, Nasdaq 12 %. Zvláště postiženy budou technologické giganty: Apple ztratí 280 miliard dolarů tržní kapitalizace, Microsoft 190 miliard dolarů. Index volatility VIX vyskočí na 45 bodů. Trumpova administrativa nouzově vyhlásí zmrazení indexace TIPS, což vyvolá paniku na dluhovém trhu. Výnos 10letých státních dluhopisů překročí 5,5 %. Inflační očekávání měřená 5letým forwardovým swapem dosáhnou 3,2 %.
90 dní (do 17. srpna 2026):
Do poloviny srpna vstoupí americká ekonomika do stagflační spirály. Růst HDP ve třetím čtvrtletí zpomalí na 0,3 %, zatímco inflace zůstane na úrovni 3,5–3,7 %. Fed bude paralyzován: další zvýšení sazby hrozí bankovní krizí, snížení hyperinflací. Zlato dosáhne 3 100 dolarů za unci, bitcoin 115 000 dolarů, protože investoři budou prchat z dolarových aktiv. Dolar oslabí na paritu s eurem (1,00) a klesne pod 100 jenů za dolar. Klíčové riziko: hromadné defaulty na firemních dluhopisech s junk ratingem, jejichž objem dosáhl 1,8 bilionu dolarů. Nejméně 15 velkých maloobchodníků a 7 regionálních bank se ocitne na pokraji bankrotu. Ministerstvo financí pod vedením Scotta Bessenta bude nuceno požádat Kongres o mimořádné zvýšení stropu státního dluhu o další 3 biliony dolarů, což vyvolá ostrou politickou krizi v předvečer voleb do Kongresu. Amerika vstoupí do éry, kde se inflace změnila z dočasného nepohodlí v chronickou nemoc a nástroje její léčby jsou vyčerpány.
— Editorial Team
