La inflación en EE. UU. se acelera al 3,8 % y acusan a la Fed de inacción ante el aumento del gasto
La inflación anual en EE. UU. alcanzó el 3,8 % en abril, mientras que el índice de precios al productor subyacente subió un 6 %; los economistas criticaron al expresidente de la Fed, Powell, por ignorar que el exceso de demanda agregada es la causa raíz de la inflación, y no solo el shock del precio del petróleo.
He aquí un análisis escrito desde una perspectiva interna, que muestra cómo los números macroeconómicos se convierten en una crisis política y cómo la inflación actual no son solo estadísticas, sino un veredicto sobre un modelo económico completo.
[El meollo]: Lo que realmente está pasando
Los datos de inflación publicados el 18 de mayo —una tasa anual del 3,8 % y un salto del 6 % en el índice de precios al productor subyacente— no son solo un fallo en las previsiones. Es el momento de ajustar cuentas por un error sistémico que la Reserva Federal cometió en junio de 2024, cuando el entonces presidente Jerome Powell inició un ciclo de recortes de tipos bajo la presión del año electoral. En ese momento, el tipo se redujo del 5,5 % al 4,75 % en tres reuniones, justificado como "acercándose a un aterrizaje suave". La realidad resultó ser diferente: la demanda agregada, alimentada por 1,8 billones de dólares en inyecciones fiscales de la administración Biden para proyectos de infraestructura y energía verde, nunca desapareció. En cambio, permaneció latente, lista para explotar ante el primer shock externo. Ese shock fue la crisis de Irán y el bloqueo del estrecho de Ormuz, que disparó los precios de la energía. Pero el petróleo es solo un desencadenante, no la causa raíz. La causa raíz es que la oferta monetaria M2, que se contrajo en 2023, comenzó a crecer de nuevo en febrero de 2025 y ahora ha alcanzado los 21,3 billones de dólares, 800 000 millones más que hace un año. La Fed intentó esterilizar esta liquidez mediante repos inversos, pero ese mecanismo está agotado: el volumen de operaciones ha caído de un pico de 2,5 billones de dólares a 340 000 millones hoy. Esto significa que el exceso de efectivo ha inundado los mercados de materias primas y el sector servicios, generando una espiral inflacionaria que ya no se puede detener subiendo los tipos.
Cronología y contexto
Las críticas a Powell, que se han derramado en las páginas de la prensa económica, llevaban tiempo gestándose. Ya el 10 de marzo de 2026, en un seminario cerrado en el Banco de la Reserva Federal de Dallas, el economista David Blanchflower presentó un informe que argumentaba que el factor demanda contribuía en un 58 % a la inflación actual, mientras que el shock de oferta solo aportaba un 28 %. El 14 % restante provenía de expectativas de devaluación. Powell, que ya había dejado el cargo y entregado las riendas a Christopher Waller, descartó públicamente estos cálculos. Sin embargo, las cifras de abril confirmaron que los críticos tenían razón. El 15 de mayo, la Oficina de Estadísticas Laborales registró un aumento interanual del 4,9 % en los precios de los servicios no energéticos, el más alto desde septiembre de 2023. Los precios de la vivienda, medidos por el índice Shelter, subieron un 5,2 %. Los alquileres de apartamentos de un dormitorio en Phoenix aumentaron un 14 % interanual. El 17 de mayo, el índice de precios al productor mostró un aumento del 6 %, el salto más pronunciado desde 2022, con un 40 % de ese aumento proveniente no de la energía, sino de bienes intermedios: embalaje, logística, productos químicos. El 19 de mayo, la Fed se encontró en una trampa: necesita subir los tipos, pero hacerlo mataría al sector bancario, que tiene 680 000 millones de dólares en bienes raíces comerciales en sus balances, activos que han perdido un 30 % de su valor desde el pico.
Quién gana y quién pierde
Ganadores:
- Tenedores de activos físicos. El oro alcanzó los 2 840 dólares por onza troy el 19 de mayo, un 11 % más en lo que va del año. La plata subió a 38 dólares por onza. Los inversores que compraron ETF de oro en enero han obtenido un rendimiento del 18 % en cinco meses.
- Grandes prestatarios corporativos con tipos fijos. Apple, que emitió 10 000 millones de dólares en bonos a 10 años al 4,9 % en enero de 2026, ahora parece un genio de las finanzas corporativas: el mismo papel le costaría a la empresa un 6,2 % hoy, ahorrando 130 millones de dólares en pagos de intereses anuales.
- Exportadores de petróleo de esquisto de EE. UU. El WTI a 107 dólares por barril con un costo de producción de 38 dólares en la cuenca Pérmica significa un margen operativo del 181 %. Es el mejor de la historia del sector.
Perdedores:
- Fondos de pensiones invertidos en bonos del Tesoro a largo plazo. El Sistema de Jubilación de Maestros del Estado de California (CalSTRS), con una cartera de 320 000 millones de dólares, perdió 18 000 millones en revalorización de bonos cuando el rendimiento del Tesoro a 10 años se disparó al 4,95 %.
- Pequeñas empresas. El tipo de interés de los préstamos SBA para pequeñas empresas ha alcanzado el 11,3 %. Unas 35 000 restaurantes y tiendas minoristas están al borde del cierre en los próximos 60 días.
- Prestatarios con hipotecas de tipo ajustable. El tipo de una hipoteca a 30 años de tipo ajustable ha llegado al 8,2 %, lo que aumenta el pago mensual de un préstamo de 400 000 dólares en 740 dólares en comparación con marzo de 2025.
Lo que los medios no están diciendo
La primera y más peligrosa idea no obvia: la aceleración de la inflación al 3,8 % ha desencadenado una crisis oculta en el mercado de valores del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS). Su volumen nominal es de 2,1 billones de dólares, y por cada punto porcentual de inflación por encima de lo previsto, el Tesoro de EE. UU. debe pagar a los tenedores aproximadamente 21 000 millones de dólares al año. El déficit presupuestario de EE. UU. ya es de 2,4 billones de dólares, y la carga imprevista del servicio de la deuda podría alcanzar los 48 000 millones a finales de año, equivalente al presupuesto del Pentágono para dos meses. El Tesoro ya ha iniciado consultas secretas con los operadores primarios sobre la posibilidad de suspender la indexación, un paso técnicamente equivalente a un default parcial.
El segundo hecho poco reportado: el aumento del 6 % en los precios al productor se debe en no poca medida a la deportación masiva de trabajadores migrantes, que la administración Trump aceleró a partir de enero de 2026, y no a la crisis de Irán. Según el Departamento de Agricultura, la escasez de mano de obra en California ha alcanzado las 110 000 personas. Las cosechas de fresas y lechuga se están pudriendo en los campos, y los precios de las verduras frescas han subido un 19 % en un mes. Se trata de una inflación estructural del lado de la oferta que la política monetaria no puede solucionar, pero el Congreso bloquea cualquier intento de suavizar la política migratoria.
Tercero: se acusa a la Fed de inacción, pero en realidad está actuando, solo que mediante métodos encubiertos. A través del Servicio Permanente de Repo, Waller está inyectando hasta 100 000 millones de dólares semanales en bancos selectos, subsidiando efectivamente a las instituciones financieras más grandes bajo el pretexto de apoyo a la liquidez. JPMorgan Chase recibió 28 000 millones a un tipo del 5,1 %, mientras que las pequeñas empresas piden prestado al 11,3 %. Esta es una forma oculta de flexibilización cuantitativa que exacerba la desigualdad y alimenta la inflación de activos.
Pronóstico: próximos 30 días y 90 días
30 días (hasta el 18 de junio de 2026):
La Fed se enfrentará a una elección imposible. En la reunión del 10 al 11 de junio, Waller se verá obligado a subir los tipos en 50 puntos básicos, hasta el 5,75 %, a pesar de las protestas del Tesoro y la Casa Blanca. Esto desencadenará un desplome del mercado de valores: el S&P 500 perderá al menos un 8 %, el Nasdaq un 12 %. Los gigantes tecnológicos se verán especialmente afectados: Apple perderá 280 000 millones de capitalización bursátil, Microsoft 190 000 millones. El índice de volatilidad VIX se disparará a 45 puntos. La administración Trump anunciará urgentemente una congelación de la indexación de los TIPS, lo que provocará pánico en el mercado de deuda. El rendimiento del Tesoro a 10 años superará el 5,5 %. Las expectativas de inflación, medidas por el swap a 5 años a plazo, alcanzarán el 3,2 %.
90 días (hasta el 17 de agosto de 2026):
A mediados de agosto, la economía estadounidense entrará en una espiral estanflacionaria. El crecimiento del PIB del tercer trimestre se ralentizará al 0,3 %, mientras que la inflación se mantendrá en el 3,5-3,7 %. La Fed estará paralizada: nuevas subidas de tipos arriesgan una crisis bancaria, mientras que los recortes arriesgan una hiperinflación. El oro alcanzará los 3 100 dólares por onza, el Bitcoin los 115 000 dólares, mientras los inversores huyen de los activos denominados en dólares. El dólar se debilitará hasta la paridad con el euro (1,00) y caerá por debajo de los 100 yenes. El riesgo clave: impagos masivos de bonos corporativos basura, cuyo volumen ha alcanzado los 1,8 billones de dólares. Al menos 15 grandes minoristas y 7 bancos regionales estarán al borde de la quiebra. El Tesoro, bajo Scott Bessent, se verá obligado a pedir al Congreso un aumento de emergencia de 3 billones de dólares en el techo de deuda, lo que desencadenará una grave crisis política antes de las elecciones de medio mandato. Estados Unidos entrará en una era en la que la inflación ha pasado de ser un inconveniente temporal a una enfermedad crónica, y las herramientas para tratarla están agotadas.
— Editorial Team
