Dollar gestärkt: US-Staatsanleihenrendite erreichte 4,582 %

Dollar stärkt sich angesichts Inflationserwartungen, Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen erreicht 4,582 %

Der Dollar-Index stieg auf 99,32 Punkte und stärkte sich damit die zweite Woche in Folge, da Anleger sich Sorgen über anhaltend hohe Inflation und eine straffe Geldpolitik machen. Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen beendete die Woche nahe 4,582 %.

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Admiral Warsh und die „verankerten“ Inflationserwartungen: Warum 4,582 % nicht der Gipfel, sondern der Fußhügel ist

Meinung eines unabhängigen Analysten, 25. Mai 2026

Der Dollar-Index hat sich über 99,32 Punkten eingependelt, die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen erreichte 4,582 %. Die Medien schreiben: „Die Inflationserwartungen steigen“, „die Fed könnte die Politik straffen“, „der Dollar stärkt sich die zweite Woche“. Aber als Analyst, der in den letzten sechs Monaten die Transformation der Fed-Rhetorik in Echtzeit verfolgt und mit den Bewegungen am Anleihemarkt verglichen hat, sehe ich ein anderes Bild.

Dies ist nicht nur eine weitere Runde der Inflationsangst. Dies ist der Moment, in dem sich die langfristigen Inflationserwartungen der Bevölkerung zum ersten Mal seit 2022 von ihrem Anker gelöst haben. Und wenn die Fed früher Verbraucherumfragen ignorieren konnte, treten der Markt und die Regulierungsbehörde jetzt, mit dem neu vereidigten Vorsitzenden Kevin Warsh, in eine Zone ein, in der alte Regeln nicht mehr gelten.

Lassen Sie uns die Mechanik dieser Verschiebung aufschlüsseln.

[Der Kern]: Der Anker ist gerutscht

Was passiert wirklich? Warum steigt der Dollar und die Anleiherenditen schnellen in die Höhe, obwohl die Fed die Zinsen formell seit mehreren Monaten stabil hält (3,5–3,75 %) und sogar im April eines der Vorstandsmitglieder, Stephen Miran, für eine Senkung stimmte?

Der Markt glaubt nicht mehr, dass die hohe Inflation ein vorübergehendes Phänomen ist, das durch den Krieg im Nahen Osten verursacht wird. Laut der am 23. Mai veröffentlichten Umfrage der University of Michigan – genau an dem Tag, als Warsh den Amtseid ablegte – stiegen die langfristigen Inflationserwartungen (5–10 Jahre) von 3,5 % im April auf 3,9 % im Mai. Zum Vergleich: Im Februar, vor Kriegsbeginn, lag dieser Wert bei 3,4 %. Es scheint ein Unterschied von nur 0,5 Prozentpunkten zu sein. Aber dies ist eine enorme Verschiebung für eine so träge Kennzahl.

Nicht offensichtliche Erkenntnis:

Der Haupttreiber ist nicht die heutige Inflation, sondern ihre Breite. Die Verbraucher registrieren Preissteigerungen nicht nur bei Benzin (eine direkte Folge der Schließung der Straße von Hormus), sondern auch bei Lebensmitteln, Kleidung und Dienstleistungen. Im April stieg der Verbraucherpreisindex um 0,6 %, wobei die Lebensmittelpreise um 0,7 %, die Kleidung um 0,6 % und die Dienstleistungen ohne Energie um 0,5 % zulegten. Dies sind Anzeichen dafür, dass der Energieschock in alle anderen Kategorien „einsickert“. Der ISM Manufacturing Input Prices Index für Produktionsunternehmen schnellte in drei Monaten von 59 auf 84,6 – ein Niveau, das dem Höhepunkt der pandemiebedingten Lieferkettenkrise im April 2022 entspricht.

Es ist diese Breite und Beständigkeit, die Warsh und die meisten FOMC-Mitglieder dazu gezwungen hat, ihre Rhetorik zu ändern. In den am 21. Mai veröffentlichten Protokollen der April-Sitzung (noch unter Powell) tauchte ein verheerender Satz auf: „Die meisten Mitglieder waren der Ansicht, dass eine gewisse Straffung der Geldpolitik wahrscheinlich angemessen wäre, wenn die Inflation anhaltend über dem Zielwert bliebe.“ Und Vorstandsmitglied Christopher Waller sagte in einer Rede in Deutschland am 22. Mai direkt: „Ich kann eine Zinserhöhung in der Zukunft nicht mehr ausschließen, wenn die Inflation nicht bald zurückgeht.“

Der Markt hat dies gehört. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung bis Ende 2026, die vor einem Monat noch nahe Null lag, wird von Händlern jetzt als nicht null eingeschätzt.

Zeitleiste und Kontext: 10 Tage, die alles veränderten

15. Mai 2026: Veröffentlichung der April-Verbraucherpreisdaten. Monatlicher Anstieg von 0,6 %. Dies liegt über den Erwartungen, aber der Markt führt es immer noch vollständig auf Energie zurück.

20.–21. Mai 2026: Bloomberg veröffentlicht eine Umfrage unter 88 Ökonomen: Die Prognose für den PCE (Index der persönlichen Konsumausgaben, das bevorzugte Maß der Fed) für das zweite Quartal wird von 3,6 % auf 3,9 % angehoben. Dies ist kein „vorübergehender Anstieg“ mehr.

21. Mai 2026: Veröffentlichung der April-FOMC-Protokolle mit einer „hawkischen“ Wende.

22. Mai 2026: Wallers Rede in Frankfurt. Er stellt klar, dass ihn jetzt die Inflation mehr beschäftigt als der Arbeitsmarkt.

23. Mai 2026: Warsh wird vereidigt. Am selben Tag wird die Michigan-Umfrage veröffentlicht: Langfristige Erwartungen bei 3,9 %.

25. Mai 2026: Rendite 10-jähriger Anleihen erreicht 4,582 %.

Wichtige Beobachtung: Warsh wurde am Freitag, dem 23. Mai, von Trump mit dem Mandat vereidigt, „die Zinsen zu senken“. Aber die Marktbedingungen haben sich bereits geändert. Er wird sich zwischen politischem Druck und makroökonomischen Realitäten entscheiden müssen. Die Tatsache, dass die Renditen unmittelbar nach seiner Amtseinführung in die Höhe schnellten und der Dollar sich stärkte, deutet darauf hin, dass der Markt auf Letzteres setzt.

Wer gewinnt und wer verliert

Gewinner:

• US-Dollar. Der DXY-Index hält sich über 99,3. Der Dollar ist die einzige Währung, die von Zinserhöhungen (oder sogar von deren Beibehaltung auf hohem Niveau) profitiert.
• Short-Positionen in Staatsanleihen. Hedgefonds, die US-Staatsanleihen in Erwartung steigender Renditen leerverkauft haben, buchen Gewinne. Besonders diejenigen, die die Position Anfang Mai eingegangen sind, als die Rendite 10-jähriger Anleihen unter 4,3 % gehandelt wurde.
• US-Finanz- und Bankensektor. Höhere Renditen bedeuten eine Ausweitung der Nettozinsmarge.

Verlierer:

• Emittenten von Unternehmensanleihen. Unternehmen, die in den kommenden Monaten Schulden refinanzieren müssen, werden mit höheren Zinssätzen konfrontiert.
• Technologieaktien mit hoher Verschuldung und niedrigen Margen. Steigende Renditen von US-Staatsanleihen machen sie im Vergleich zu risikofreien Anlagen weniger attraktiv.
• US-Finanzministerium. Je höher die Rendite, desto teurer ist der Schuldendienst (der bereits 35 Billionen US-Dollar übersteigt). Jeder Anstieg der Rendite 10-jähriger Anleihen um 100 Basispunkte erhöht die jährlichen Haushaltsausgaben um etwa 350 Milliarden US-Dollar.

Was die Medien nicht sagen

Drei Dinge, die Sie in den Mainstream-Nachrichten nicht hören werden.

1. Die Bereitschaft der Verbraucher, zu ertragen, ist der neue Inflationsanker.

Die Michigan-Umfrage zeigte, dass der Anstieg der langfristigen Erwartungen von republikanischen und unabhängigen Befragten getrieben wurde. Ihre langfristigen Inflationserwartungen sind jetzt mehr als doppelt so hoch wie im Februar 2025 – direkt nach Trumps Rückkehr ins Weiße Haus. Dies bedeutet, dass selbst Unterstützer der Regierung nicht glauben, dass der Iran-Krieg schnell enden wird und die Preise zur Normalität zurückkehren. Wenn Verbraucher beginnen, hohe Inflation in ihre langfristigen Pläne einzubeziehen, fordern sie höhere Löhne, was eine Inflationsspirale auslöst. Die Fed fürchtet dies mehr als alles andere.

2. Renditen 10-jähriger Anleihen bei 4,58 % sind historisch gesehen immer noch günstig.

Ja, dies ist der höchste Stand seit Sommer 2024. Aber die durchschnittliche Rendite 10-jähriger Anleihen in den letzten 20 Jahren liegt bei etwa 3,5 %. Und da der Kern-PCE bei etwa 3,3 % liegt, beträgt die reale Rendite (nominal minus Inflation) nur etwa 1,3 %. In den 1990er Jahren, als die Inflation niedriger war, erreichten die realen Renditen 4–5 %. Aus dieser Perspektive sind Anleihen immer noch teuer. Viele institutionelle Anleger, darunter RiverFront Investment Group, bezeichnen Niveaus über 4,5 % als „Kaufzone“. Ich stimme zu – aber nur, wenn sich die Inflation stabilisiert.

3. Der Frühindikator sind 30-jährige Anleihen.

Während alle auf die 10-jährige Anleihe schauen, haben die Renditen 30-jähriger US-Staatsanleihen bereits 5,08 % erreicht – den höchsten Stand seit 2007. Dies ist ein Signal, dass der Markt nicht glaubt, dass die Inflation langfristig zurückgehen wird. Es ist das lange Ende der Kurve, das die wahren Inflationserwartungen zeigt. Und sie sind düster.

Prognose: Nächste 30 und 90 Tage

30 Tage (Juni 2026):

Das Hauptereignis ist die FOMC-Sitzung am 16.–17. Juni, die erste unter Warsh. Ich erwarte, dass die Zinsen unverändert bleiben (3,5–3,75 %). Aber der Schlüssel wird die begleitende Erklärung sein. Wenn Warsh die Sprache der „Lockerungstendenz“ entfernt, für die Waller aktiv lobbyiert, wird dies signalisieren, dass der nächste Zinsschritt nach oben geht. Der Markt wird sofort reagieren: Der Dollar springt auf 100,5–101, die Rendite 10-jähriger Anleihen durchbricht 4,75 %. Wenn Warsh eine neutrale Rhetorik beibehält, ist mit einem Rückgang der Renditen auf 4,4 % zu rechnen.

90 Tage (August 2026):

Der Nahe Osten bleibt die Hauptvariable. Wenn der Iran bis August die Straße von Hormus öffnet (40–50 % Wahrscheinlichkeit), fällt Brent-Öl auf 85–90 US-Dollar, die Inflationserwartungen beginnen zu sinken, und die Rendite 10-jähriger Anleihen könnte auf 4,0–4,2 % fallen. Wenn die Straße geschlossen bleibt und der Konflikt andauert, wird sich die Inflation über 4 % einpendeln, und die Fed wird gezwungen sein, die Zinsen bereits im September um 25 Basispunkte anzuheben. In diesem Szenario werden die Renditen 10-jähriger Anleihen 5,0 % erreichen, und der Dollar steigt auf 103.

Redaktionelle Prognose

Anlage: Dollar-Index (DXY)

Richtung: Aufwärts in den nächsten 24–48 Stunden, Beschleunigung nach Veröffentlichung der FOMC-Protokolle (16.–17. Juni).

Wichtige Niveaus: Aktuelles Niveau – 99,3. Widerstand – 99,8 (intermediär), 100,5 (psychologisch). Unterstützung – 98,7.

Vertrauen: Hoch (70 %) – der Markt hat bereits ein „hawkisches“ Szenario eingepreist, und die Trägheit wird anhalten.

Hauptrisiko: Eine plötzliche Waffenstillstandsankündigung im Nahen Osten. Wenn der Iran und die USA innerhalb der nächsten 72 Stunden ein vorläufiges Abkommen unterzeichnen (Wahrscheinlichkeit etwa 20–25 %), könnte der Dollar auf 97,5 einbrechen und die Rendite 10-jähriger Anleihen um 30–40 Basispunkte fallen. Dies wäre eine kurze, aber sehr starke Bewegung.

Dies ist eine redaktionelle Meinung und keine Anlageberatung.

— Editorial Team