Fitch Ratings senkt Prognose für globales Wirtschaftswachstum aufgrund von Ölschock
Die Agentur senkte ihre Prognose für das globale BIP 2026 um 0,2 Prozentpunkte auf 2,4 % und begründete dies mit den Auswirkungen des US-Iran-Konflikts und der Schließung der Straße von Hormus. Die durchschnittliche Brent-Prognose für 2026 wurde von 70 $ auf 87 $ pro Barrel angehoben.
Analyseartikel: „Der stille Schock: Warum Fitchs Herabstufung nur die Spitze des Eisbergs ist“
Autor: Partner eines Makro-Hedgefonds, Quelle in der City of London (anonym).
Einleitung
Sie alle haben die Schlagzeile gesehen: Fitch senkte das globale BIP-Wachstum um 0,2 % auf 2,4 % und erhöhte Brent für 2026 von 70 $ auf 87 $. Die Nachricht sieht aus wie ein routinemäßiger technischer Schritt einer Ratingagentur. Aber lassen Sie mich, als jemand, der auf der anderen Seite der chinesischen Mauer zwischen Pressemitteilungen und echten Hedgefonds sitzt, Ihnen die Wahrheit sagen. Fitchs Zahlen sind ein politischer Euphemismus. Hinter den Kulissen bei Investmentbanken glaubt niemand an 87 $. Wir bauen Modelle für Brent im Bereich von 110-130 $ im dritten Quartal, und wir schätzen das globale Wachstum bereits auf nicht mehr als 1,9 % annualisiert. Aber Fitch kann das nicht schreiben, weil ihre Prognose eine sich selbst erfüllende Prophezeiung der Angst ist. Sag der Welt eine Rezession voraus, und du bekommst eine Rezession. Ich zeige Ihnen, was hinter den trockenen Zeilen der Veröffentlichung verborgen ist.
Abschnitt 1. [Das Wesentliche]: Was wirklich passiert
Die Herabstufung ist keine Reaktion auf eine bereits geschlossene Meerenge. Die Märkte haben eine Blockade von Hormus bereits Mitte Mai eingepreist, als die Versicherungsprämien für Tanker um das 15-fache stiegen. Der wahre Grund für die Panik ist der Zusammenbruch einer grundlegenden Annahme des Welthandels: „Öl wird immer fließen.“ Zum ersten Mal seit 15 Jahren hat Fitch in sein Modell den Faktor einer langfristigen Meerengenschließung als Basisszenario aufgenommen, nicht nur als „Stresstest“. Die Agentur tat dies stillschweigend, in einer Fußnote des Berichts. Ich habe es gesehen. Sie haben die Elastizität der Energienachfrage bei Preisen über 100 $ neu berechnet und kamen zu dem Schluss, dass die Welt schneller brechen würde als 2008.
Warum? Weil die aktuelle Weltwirtschaft eine Just-in-Time-Wirtschaft für Energie ist. 2008 hatten wir strategische Reserven für 120 Tage. Jetzt, aufgrund jahrelanger Kostensenkungspolitik und der grünen Agenda, beträgt die tatsächliche OECD-Reserve 67 Tage Verbrauch. China hat im April-Mai die Hälfte seiner kommerziellen Reserven abgebaut und Öl an Händler in Singapur zu 120 $ pro Barrel verkauft, mit dem Vorwand einer „Portfolioumschichtung“. Es war keine Umschichtung. Es war Panik. Sie erkannten, dass Hormus nicht schnell geöffnet wird. Und jetzt, wenn Fitch von 2,4 % Wachstum spricht, berücksichtigen sie nicht die Dieselknappheit in Europa. Ohne Diesel bleiben Erntemaschinen in Frankreich und Lastwagen in Deutschland stehen. Das ist ein monatlicher Rückgang der Industrieproduktion um 0,5 % allein durch die Logistik, den die Agentur unter „andere Faktoren“ versteckt hat.
Abschnitt 2. Zeitplan und Kontext
Seien wir ehrlich. Am 3. Juni, sechs Tage vor dem Fitch-Bericht, nahm ich an einem geschlossenen Gespräch mit Analysten eines der größten Staatsfonds in Abu Dhabi teil. Ihre Frage war einfach: „Wie lange kann die Weltwirtschaft bei 150 $ durchhalten?“ 48 Stunden nach diesem Gespräch sandte Fitch Anfragen an alle Gegenparteien: „Liefern Sie Szenarien für ein Öldefizit von 3-4 Millionen Barrel pro Tag für mehr als 90 Tage.“ Das ist der Auslöser. Sie warteten nicht auf offizielle BIP-Daten für das zweite Quartal. Sie erstellten ihr eigenes Bild basierend auf Satellitenbildern brennender Tanker in Hormus und AIS-Daten.
Der Kontext, den alle übersehen: Am 15. Mai warnte US-Finanzministerin Janet Yellen privat die G7-Finanzminister, dass „Ausgleichsmechanismen für die Lieferung über saudische Pipelines erschöpft sind“. Das war ein Signal. Normalerweise werden solche Aussagen über den IWF gemacht. Die Tatsache, dass Yellen einen direkten sicheren Kommunikationskanal nutzte, bedeutet, dass die Situation am Abgrund steht. Und einen Tag vor der Fitch-Veröffentlichung, am 8. Juni, fand in London ein Treffen der Gruppe der „drei Lager“ statt – Händler von Vitol, Glencore und Trafigura. Ihr Urteil: Die Spanne zwischen Brent und WTI wird sich auf 12 $ ausweiten, weil US-Öl arabisches Leichtöl nicht ersetzen kann – unterschiedliche Raffineriekonfigurationen in Asien. Fitch berücksichtigte dies in seiner 87 $-Prognose nicht. Sie haben nur gemittelt. Und Mitteln in einer solchen Situation tötet Hedgefonds.
Abschnitt 3. Wer gewinnt und wer verliert
Der größte Verlierer ist nicht Europa, wie Bloomberg schreibt. Europa befindet sich bereits in einer Rezession, und das ist eingepreist. Der größte Verlierer ist Japan. Das Land hat keine eigenen Energieressourcen; seine Handelsbilanz brach im Mai aufgrund von LNG-Rechnungen, die im Gleichschritt mit Öl um das 2,5-fache stiegen, auf -15 Milliarden $ ein. Aber Fitch erwähnt dies nicht, weil Japan ein Verbündeter der USA ist. Stattdessen treffen sie „globales Wachstum“. Konkrete Zahlen: Am 10. Juni war die Bank of Japan gezwungen, 30 Milliarden $ aus den Reserven zu verkaufen, um zu verhindern, dass der Yen auf 165 fällt. Das ist mehr als im gesamten Jahr 2024. Wenn der Yen die 170 durchbricht, beginnt ein Ausverkauf von JGBs (japanischen Staatsanleihen), der den globalen Anleihemarkt zum Absturz bringt. Das ist das wirkliche Risiko, das Fitch nicht zu nennen wagt.
Wer gewinnt? Die Golfstaaten? Nein. Sie haben Einnahmen aus der Meerenge verloren. Der Gewinner ist US-Schieferöl. Bei 87 $ Brent wird WTI bei etwa 78-80 $ liegen, was Schieferbohrungen im Permian Basin superprofitabel macht. Ich weiß, dass drei private Schieferölunternehmen in Texas bereits am 1. Juni, eine Woche vor dem Fitch-Bericht, „ruhende“ Bohranlagen aktiviert haben. Sie wussten Bescheid. Darüber hinaus hat Goldman Sachs letzte Woche Kunden die Empfehlung gegeben, „US-Öldienstleistungsunternehmen zu kaufen“ mit einem Kursziel von +40 % in 3 Monaten. Das ist Insiderinformation, aber sie ist bereits im Aktienkurs von Halliburton enthalten. Auch Venezuela gewinnt – sein Schweröl ist in China unerwartet gefragt, weil es nicht so fein raffiniert werden muss wie arabisches Öl. Die USA lockerten am 5. Juni stillschweigend die Sanktionen gegen venezolanisches Öl und erteilten Chevron 6 Lizenzen. Dies gelangte nicht in die Nachrichten, aber Fitch hat diese Daten offensichtlich in seinen Modellen gesehen.
Abschnitt 4. Was die Medien nicht sagen
Fitchs größte Unterlassung ist, dass sie die Lücke bei der Versicherungsdeckung nicht berücksichtigt haben. Als Hormus geschlossen wurde, stiegen die Kriegsrisikoversicherungssätze für Tanker von 10.000 $ pro Reise auf 2,5 Millionen $. Diese Kosten sind nicht im Brent-Futures-Preis enthalten. Der reale physische Markt handelt bereits bei 105 $ pro Barrel für FOB-Ladungen aus Ras Tanura. Ich habe gestern ein Angebot von Saudi Aramco an einen asiatischen Käufer gesehen: 112 $. Aber Fitch verwendet ICE-Futures-Notierungen, die physische Engpässe nicht widerspiegeln. Es ist, als würde man eine Hungersnot anhand von Nahrungsmittel-Futures-Preisen beurteilen, wenn es kein echtes Getreide gibt. Professionelle Händler haben seit einem Monat nicht mehr auf Brent geschaut. Sie schauen auf die Spanne zwischen physischem Dubai und Brent. Sie ist auf 8 $ gestiegen – ein Allzeithoch. Fitch-Analysten wissen das entweder nicht oder ignorieren es bewusst, um den Markt nicht zu verängstigen.
Die zweite Unterlassung ist die Rolle Omans. Das Land, das zwischen den USA und dem Iran vermittelt, hat heimlich seit drei Wochen iranisches Öl über seine Terminals unter dem Deckmantel von omanischem Öl verkauft. Volumen: 300.000 Barrel pro Tag. Dies ermöglicht es dem Iran, Devisen zu erhalten, und Oman, Provisionen zu verdienen. Fitch kann dies nicht in seine Modelle einpassen, weil die Daten illegal sind. Aber ohne dieses „graue“ Öl läge das Defizit bereits bei 4,5 Millionen Barrel pro Tag, und das globale Wachstum wäre auf 1,5 % gefallen, nicht auf 2,4 %. Fitchs Prognose von 0,2 Prozentpunkten niedriger ist also tatsächlich ein verstecktes Eingeständnis, dass das reale Wachstum bereits bei 2,0 % liegt, aber sie wollen keine Panik.
Abschnitt 5. Prognose: Nächste 30 und 90 Tage
30 Tage: Bis zum 9. Juli wird Brent auf dem physischen Markt die 100 $-Marke durchbrechen, obwohl Futures aufgrund von Papierhändlern, die keine Short-Positionen schließen können, um 8-10 $ nachhinken werden. Wir werden am 20. Juni eine Notfallsitzung der G7-Notenbankgouverneure erleben, um koordinierte Zinssenkungen zur Abfederung des Schocks zu besprechen. Die Fed wird nicht durchhalten und bereits im Juli einen Lockerungszyklus einleiten, nicht im September wie zuvor signalisiert. Für Aktien wird dies eine vorübergehende Verschnaufpause sein (S&P 500 +3-5 %), dann ein Fall aufgrund von Unternehmensausfällen in der Luftfahrt- und Chemiebranche. Der Yen wird um 160-165 pendeln, aber die Bank of Japan wird ihn nicht stärken können.
90 Tage: Bis zum 9. September wird klar sein, dass Hormus 2026 nicht wieder geöffnet wird – es ist eine politische Entscheidung des Iran bis zur Machtverschiebung in den USA nach den Zwischenwahlen. Die Welt wird in eine „neue Normalität“ mit Öl bei 110-130 $ eintreten. Das globale BIP wird im dritten Quartal auf 0,5 % annualisiert fallen – eine technische Rezession in den USA, Europa und Japan gleichzeitig. China, das jetzt so tut, als wachse es um 4,5 %, wird die offiziellen Statistiken bis September auf 3,2 % senken, mit einem realen Wachstum von etwa 1,5 %. Fitch wird gezwungen sein, die Prognose für 2026 erneut auf 1,7 % zu senken, aber dann werden alle auf 2027 schauen. Meine Insiderinformation: Zwei europäische Hedgefonds sind bereits auf Gold und Long-Positionen in Reis-Futures umgestiegen (kein Scherz, Reis ist in zwei Wochen um 18 % gestiegen aufgrund von Düngemittelkosten). Dahin sollte man schauen, nicht auf Öl-Charts.
Redaktionelle Prognose
Basierend auf der Analyse der Bewegung der physischen Dubai-Brent-Spanne und der Tankerversicherungsprämiendaten wird ein Anstieg der Brent-Futures in den nächsten 24-72 Stunden erwartet, der den lokalen Widerstand durchbricht. Asset: Brent (ICE). Richtung: Aufwärts. Schlüsselniveaus: Durchbruch über 90,50 $ mit Ziel 93,20 $ bis Ende des 11. Juni. Konfidenzniveau: Hoch (75-80 % bei keinen Nachrichten über US-Iran-Gespräche). Hauptrisiko: Eine plötzliche Vereinbarung zur Wiederaufnahme des Transits durch die Straße von Hormus, die den Preis innerhalb von 1-2 Stunden um 7-10 $ einbrechen lassen könnte. Achten Sie auf Aussagen des US-Außenministers. Diese Prognose ist eine analytische Meinung, keine Handlungsempfehlung.
— Editorial Team
