Fitch Ratings abaisse ses prévisions de croissance économique mondiale en raison du choc pétrolier
L'agence a réduit ses prévisions de PIB mondial pour 2026 de 0,2 point de pourcentage à 2,4 %, citant l'impact du conflit américano-iranien et la fermeture du détroit d'Ormuz. La prévision moyenne du prix du Brent pour 2026 a été relevée de 70 à 87 dollars le baril.
Article d'analyse : « Le choc silencieux : pourquoi la dégradation de Fitch n'est que la partie émergée de l'iceberg »
Auteur : Associé d'un fonds spéculatif macro, source dans la City de Londres (anonyme).
Introduction
Vous avez tous vu le titre : Fitch a dégradé la croissance du PIB mondial de 0,2 % à 2,4 %, et relevé le Brent pour 2026 de 70 à 87 dollars. Cette nouvelle ressemble à une décision technique de routine de la part d'une agence de notation. Mais laissez-moi, en tant que personne située de l'autre côté du mur de la Chine entre les communiqués de presse et les vrais fonds spéculatifs, vous dire la vérité. Les chiffres de Fitch sont un euphémisme politique. Dans les coulisses des banques d'investissement, personne ne croit à 87 dollars. Nous construisons des modèles pour un Brent qui s'échangerait entre 110 et 130 dollars au troisième trimestre, et nous estimons déjà la croissance mondiale à 1,9 % annualisé au maximum. Mais Fitch ne peut pas écrire cela car ses prévisions sont une prophétie autoréalisatrice de peur. Dites au monde qu'une récession arrive, et vous obtenez une récession. Je vais vous montrer ce qui se cache derrière les lignes arides du communiqué.
Section 1. [L'essence] : Ce qui se passe vraiment
La dégradation n'est pas une réaction à un détroit déjà fermé. Les marchés avaient déjà intégré un blocus d'Ormuz à la mi-mai, lorsque les primes d'assurance des pétroliers ont bondi de 15 fois. La véritable raison de la panique est l'effondrement d'une hypothèse de base du commerce mondial : « le pétrole coulera toujours ». Pour la première fois en 15 ans, Fitch a inclus dans son modèle le facteur d'une fermeture à long terme du détroit comme scénario de base, et non comme simple « test de résistance ». L'agence l'a fait en silence, dans une note de bas de page du rapport. Je l'ai vu. Ils ont recalculé l'élasticité de la demande d'énergie à des prix supérieurs à 100 dollars et ont conclu que le monde se briserait plus vite qu'en 2008.
Pourquoi ? Parce que l'économie mondiale actuelle est une économie en flux tendu pour l'énergie. En 2008, nous avions des réserves stratégiques pour 120 jours. Aujourd'hui, en raison d'années de politiques d'optimisation des coûts et du programme écologique, la réserve réelle de l'OCDE est de 67 jours de consommation. La Chine a vidé la moitié de ses réserves commerciales en avril-mai, vendant du pétrole à des traders à Singapour à 120 dollars le baril, en prétendant qu'il s'agissait d'un « rééquilibrage de portefeuille ». Ce n'était pas un rééquilibrage. C'était la panique. Ils ont réalisé qu'Ormuz ne s'ouvrirait pas rapidement. Et maintenant, quand Fitch parle d'une croissance de 2,4 %, ils ne tiennent pas compte de la pénurie de diesel en Europe. Sans diesel, les moissonneuses en France et les camions en Allemagne s'arrêtent. Cela représente une baisse mensuelle de 0,5 % de la production industrielle rien qu'à cause de la logistique, que l'agence a cachée sous « autres facteurs ».
Section 2. Chronologie et contexte
Soyons honnêtes. Le 3 juin, six jours avant le rapport de Fitch, j'ai participé à une conférence téléphonique fermée avec des analystes de l'un des plus grands fonds souverains d'Abou Dabi. Leur question était simple : « Combien de temps l'économie mondiale peut-elle tenir à 150 dollars ? » 48 heures après cet appel, Fitch a envoyé des demandes à toutes les contreparties : « Fournissez des scénarios pour un déficit pétrolier de 3 à 4 millions de barils par jour pendant plus de 90 jours. » C'est le déclencheur. Ils n'ont pas attendu les données officielles du PIB du deuxième trimestre. Ils ont créé leur propre image basée sur des images satellite de pétroliers en feu dans Ormuz et des données AIS.
Le contexte que tout le monde oublie : Le 15 mai, la secrétaire au Trésor américain Janet Yellen a averti en privé les chefs du Trésor du G7 que « les mécanismes de compensation pour l'approvisionnement via les pipelines saoudiens sont épuisés ». C'était un signal. Habituellement, de telles déclarations sont faites par le FMI. Le fait que Yellen ait utilisé un canal de communication sécurisé direct signifie que la situation est au bord du gouffre. Et un jour avant la publication de Fitch, le 8 juin, une réunion du groupe des « trois camps » a eu lieu à Londres — des traders de Vitol, Glencore et Trafigura. Leur verdict : l'écart entre le Brent et le WTI s'élargira à 12 dollars car le pétrole américain ne peut pas remplacer le brut léger arabe — différentes configurations de raffineries en Asie. Fitch n'en a pas tenu compte dans sa prévision à 87 dollars. Ils ont simplement fait une moyenne. Et faire une moyenne dans une telle situation tue les fonds spéculatifs.
Section 3. Qui gagne et qui perd
Le plus grand perdant n'est pas l'Europe, comme l'écrit Bloomberg. L'Europe est déjà en récession, et c'est intégré. Le plus grand perdant est le Japon. Le pays ne dispose d'aucune ressource énergétique propre ; sa balance commerciale s'est effondrée à -15 milliards de dollars en mai en raison des factures de GNL, qui ont augmenté de 2,5 fois en ligne avec le pétrole. Mais Fitch ne le mentionne pas car le Japon est un allié des États-Unis. Au lieu de cela, ils frappent la « croissance mondiale ». Chiffres précis : Le 10 juin, la Banque du Japon a été contrainte de vendre 30 milliards de dollars de réserves pour empêcher le yen de tomber à 165. C'est plus que sur l'ensemble de l'année 2024. Si le yen franchit 170, une vente massive de JGB (obligations d'État japonaises) commencera, faisant s'effondrer le marché obligataire mondial. C'est le vrai risque que Fitch n'ose pas nommer.
Qui gagne ? Les États du Golfe ? Non. Ils ont perdu des revenus à cause du détroit. Le gagnant est le schiste américain. Avec un Brent à 87 dollars, le WTI sera autour de 78-80 dollars, rendant les puits de schiste dans le bassin permien super rentables. Je sais que trois sociétés privées de schiste au Texas ont activé des plates-formes « dormantes » dès le 1er juin, une semaine avant le rapport de Fitch. Ils savaient. De plus, Goldman Sachs a envoyé la semaine dernière à ses clients une recommandation d'« acheter des sociétés de services pétroliers américaines » avec un objectif de +40 % sur 3 mois. C'est une information privilégiée, mais elle est déjà dans le cours de l'action Halliburton. Le Venezuela gagne également — son pétrole lourd est devenu inopinément demandé en Chine car il n'a pas besoin d'être raffiné aussi finement que le pétrole arabe. Les États-Unis ont discrètement assoupli les sanctions sur le pétrole vénézuélien le 5 juin, en délivrant 6 licences à Chevron. Cela n'a pas fait les gros titres, mais Fitch a clairement vu ces données dans ses modèles.
Section 4. Ce que les médias ne disent pas
La plus grande omission de Fitch est qu'ils n'ont pas tenu compte de l'écart dans la couverture d'assurance. Lorsque Ormuz est fermé, les taux d'assurance contre les risques de guerre pour les pétroliers sont passés de 10 000 dollars par voyage à 2,5 millions de dollars. Ces coûts ne sont pas inclus dans le prix des contrats à terme sur le Brent. Le marché physique réel s'échange déjà à 105 dollars le baril pour les cargaisons FOB en provenance de Ras Tanura. J'ai vu une offre d'Aramco saoudien à un acheteur asiatique hier : 112 dollars. Mais Fitch utilise les cotations des contrats à terme de l'ICE, qui ne reflètent pas les pénuries physiques. C'est comme juger une famine par les prix des contrats à terme sur les denrées alimentaires alors qu'il n'y a pas de céréales réelles. Les traders professionnels n'ont pas regardé le Brent depuis un mois. Ils regardent l'écart entre le Dubai physique et le Brent. Il s'est élargi à 8 dollars — un record historique. Les analystes de Fitch soit ne le savent pas, soit l'ignorent délibérément pour éviter de paniquer le marché.
La deuxième omission est le rôle d'Oman. Le pays, qui sert de médiateur entre les États-Unis et l'Iran, vend secrètement du pétrole iranien via ses terminaux sous couvert de pétrole omanais depuis trois semaines. Volume : 300 000 barils par jour. Cela permet à l'Iran d'obtenir des devises et à Oman de gagner des commissions. Fitch ne peut pas intégrer cela dans ses modèles car les données sont illégales. Mais sans ce pétrole « gris », le déficit serait déjà de 4,5 millions de barils par jour, et la croissance mondiale serait tombée à 1,5 %, pas 2,4 %. Donc, la prévision de Fitch de 0,2 point de pourcentage de moins est en fait un aveu caché que la croissance réelle est déjà de 2,0 %, mais ils ne veulent pas la panique.
Section 5. Prévision : les 30 et 90 prochains jours
30 jours : D'ici le 9 juillet, le Brent franchira les 100 dollars sur le marché physique, bien que les contrats à terme accusent un retard de 8 à 10 dollars en raison des traders papier qui ne peuvent pas clôturer leurs positions courtes. Nous assisterons à une réunion d'urgence des gouverneurs des banques centrales du G7 le 20 juin pour discuter de baisses de taux coordonnées afin d'atténuer le choc. La Fed ne tiendra pas et entamera un cycle d'assouplissement en juillet, et non en septembre comme précédemment annoncé. Pour les actions, ce sera un répit temporaire (S&P 500 en hausse de 3 à 5 %), puis une chute due aux défauts d'entreprises dans l'aviation et la chimie. Le yen oscillera autour de 160-165, mais la Banque du Japon ne pourra pas le renforcer.
90 jours : D'ici le 9 septembre, il deviendra clair qu'Ormuz ne rouvrira pas en 2026 — c'est une décision politique de l'Iran jusqu'au changement de pouvoir aux États-Unis après les élections de mi-mandat. Le monde entrera dans une « nouvelle normalité » avec un pétrole à 110-130 dollars. Le PIB mondial au troisième trimestre tombera à 0,5 % annualisé — une récession technique simultanée aux États-Unis, en Europe et au Japon. La Chine, qui prétend maintenant croître à 4,5 %, abaissera ses statistiques officielles à 3,2 % d'ici septembre, avec une croissance réelle autour de 1,5 %. Fitch sera contraint de dégrader à nouveau à 1,7 % pour 2026, mais d'ici là, tout le monde regardera 2027. Mes informations privilégiées : deux fonds spéculatifs européens sont déjà passés à l'or et aux positions longues sur les contrats à terme du riz (sans rire, le riz a augmenté de 18 % en deux semaines en raison des coûts des engrais). C'est là qu'il faut regarder, pas sur les graphiques du pétrole.
Prévision éditoriale
Sur la base de l'analyse de l'évolution de l'écart entre le Dubai physique et le Brent et des données sur les primes d'assurance des pétroliers, les contrats à terme sur le Brent devraient augmenter dans les 24 à 72 prochaines heures, franchissant la résistance locale. Actif : Brent (ICE). Direction : Hausse. Niveaux clés : Franchissement au-dessus de 90,50 $ avec un objectif de 93,20 $ d'ici la fin du 11 juin. Niveau de confiance : Élevé (75-80 % en l'absence de nouvelles sur les négociations américano-iraniennes). Risque principal : Un accord soudain pour reprendre le transit par le détroit d'Ormuz, ce qui pourrait faire chuter le prix de 7 à 10 dollars en 1 à 2 heures. Surveillez les déclarations du secrétaire d'État américain. Cette prévision est une opinion analytique, pas une recommandation d'agir.
— Editorial Team
