Les traders de Deribit parient sur le Bitcoin à 170 000 $ en achetant des options hors de la monnaie bon marché
Les options les plus actives sur Deribit incluent un contrat avec un strike à 170 000 $ expirant en décembre, reflétant des attentes spéculatives de croissance du BTC à long terme.
La loterie à 170 000 $ : pourquoi les calls bon marché de Deribit ne sont pas un signal de marché haussier
Lorsque le Bitcoin tombe sous les 60 000 $ et que les traders de Deribit achètent des options call avec un strike à 170 000 $ expirant en décembre, cela ressemble à de la folie ou à une prophétie. Les médias présentent cela comme des « attentes de croissance spéculatives », laissant entendre un scénario imminent de « lune ». Mais ceux qui gagnent réellement de l'argent sur le marché le savent : les options hors de la monnaie de grande taille ne sont pas un pari sur la croissance. Ce sont des assurances, des couvertures, et souvent un billet de loterie bon marché pour les particuliers qui ne comprennent pas les Grecs (delta, gamma, vega, theta) et les probabilités.
J'ai analysé les données d'options sur Deribit au cours des 72 dernières heures, les ai comparées à la structure globale du marché, et j'ai vu une image opposée à ce que les gros titres dépeignent. Les calls à 170 000 $ sont du bruit sur lequel les grands acteurs vendent de la volatilité, tandis que l'argent réel se couvre contre une baisse à 60 000 $.
[L'essentiel] : Ce qui se passe vraiment
Nouvelles officielles : les traders de Deribit parient sur le Bitcoin à 170 000 $. Non officiellement : l'intérêt ouvert sur les options Deribit a atteint des niveaux records, dépassant 15 milliards de dollars en valeur notionnelle. Mais la clé est la répartition de cet intérêt. Oui, il y a des calls à 170 000 $, et ils ont attiré l'attention. Mais regardez le « mur » de puts à 60 000 $, où plus de 1,2 milliard de dollars d'intérêt ouvert notionnel est concentré.
Qu'est-ce que cela signifie ? Le marché des options est maintenant polarisé. Sur l'échéance longue (décembre 2026) — des calls spéculatifs bon marché achetés avec une prime résiduelle. Sur l'échéance courte (mois à proximité, surtout juin-juillet) — des positions put lourdes qui assurent contre une baisse sous les niveaux actuels. Les traders ne s'attendent pas à 170 000 $. Ils craignent 55 000 $.
De plus, toute la structure fonctionne dans le contexte d'un ralentissement général du marché. Du 1er au 5 juin 2026, plus de 5,3 milliards de dollars de positions longues à effet de levier ont été liquidés, dont 1,4 milliard de dollars le seul 5 juin. C'est un washout classique. Le marché se déprécie, la volatilité diminue, et les institutions vendent des options, collectant des primes, tandis que les particuliers achètent des calls lointains, espérant un miracle.
Chronologie et contexte
Comprendre la structure par terme de la volatilité et la répartition de l'intérêt ouvert par strikes et échéances répond à la question « qui contre qui ».
Mai 2026. Fin mai, le skew à 25 delta des options à court terme a atteint -24 % en faveur des puts. Cela signifie que la protection contre une baisse était plus chère qu'un pari sur la croissance. Glassnode a enregistré une position « défensive » : la volatilité implicite hebdomadaire (VI) est tombée à ~31 % contre ~39 %, mais le skew est resté riche en puts.
1er-5 juin 2026. Tempête de liquidations. Le Bitcoin teste les 60 000 $. 5,3 milliards de dollars liquidés. Le marché à terme est débarrassé des positions longues surchauffées.
7-9 juin 2026 (situation actuelle). Sur fond de stabilisation relative, nous voyons l'image suivante sur Deribit (selon les agrégateurs au 9 juin) :
- Queue courte (2 à 4 prochaines semaines) : Concentration de puts à 60 000 $ — plus de 1,2 milliard de dollars. Cela crée un « piège gamma ». Si le prix s'approche de 60 000 $, les teneurs de marché qui ont vendu ces puts (gamma court) sont obligés de vendre encore plus de futures ou de BTC au comptant pour se couvrir, amplifiant la baisse.
- Moyen terme (juillet-septembre) : Activité sur les calls à 80 000 $-100 000 $. Mais ce sont surtout des produits structurés, pas des paris purs.
- Queue longue (décembre 2026) : C'est là que tombent ces calls à 170 000 $. Ce sont des « billets de loterie ». Leur prime est bon marché (probabilité d'exercice — fractions de pourcent). Les gros capitaux ne vont pas dans de telles positions. C'est soit des particuliers, soit de petits hedge funds utilisant une petite partie du capital pour un pari asymétrique.
Qui gagne et qui perd
Gagnants : Vendeurs de volatilité (vol-sellers). Ce sont de grands teneurs de marché et des sociétés de trading propriétaire. Ils voient que la VI sur les calls à longue échéance est gonflée par rapport aux plus bas historiques. Ils vendent ces calls, collectent la prime, et se couvrent sur le spot ou les futures. Pour eux, 170 000 $ est un niveau que le Bitcoin a peu de chances d'atteindre d'ici décembre, compte tenu du contexte macro actuel (taux élevés, sorties des ETF).
Gagnants : Détenteurs institutionnels de Bitcoin (ETF, mineurs). Ils achètent des puts à 60 000 $ comme assurance. Pour 2-3 % de la valeur du portefeuille, ils s'assurent contre une chute catastrophique. Si le Bitcoin s'effondre à 50 000 $, leurs puts paieront, compensant les pertes.
Perdants : Traders particuliers achetant ces calls. Ils ne comprennent pas le theta — la dégradation temporelle de la valeur de l'option. Chaque jour où le Bitcoin ne se dirige pas vers 170 000 $, leur option perd de la valeur. En novembre, même si le Bitcoin monte à 90 000 $, l'option à 170 000 $ vaudra encore presque zéro en raison du temps restant avant l'expiration. C'est une fuite de capital.
Perdant : Deribit (relativement), si un « gamma squeeze » à la baisse se produit. Oui, la plateforme gagne sur les volumes. Mais si le scénario d'une rupture des 60 000 $ et de ventes avalancheuses se matérialise, cela créera des risques réputationnels pour l'ensemble de la plateforme d'options en tant que source de risque systémique.
Ce que les médias omettent
Aperçu non évident numéro un : « Max Pain » à 60 000 $ est plus important que 170 000 $. La théorie de la douleur maximale stipule que le prix tend vers le niveau où le plus grand nombre d'options expire sans valeur. Actuellement, un pool géant d'intérêt ouvert est concentré précisément à 60 000 $. Cela signifie que les grands acteurs (vendeurs d'options) ont une forte incitation à maintenir le prix au-dessus de 60 000 $ jusqu'à l'expiration afin que les options put ne soient pas exercées. La bataille est pour 60 000 $, pas pour 170 000 $. 170 000 $ n'est qu'une distraction.
Aperçu numéro deux : Les calls bon marché sont un sous-produit de la forte demande de puts. Quand tout le monde achète de la protection à la baisse (puts), les options call deviennent relativement moins chères. Les teneurs de marché équilibrent le carnet. La forte demande de puts crée un skew en faveur des options call dans la direction opposée. Les traders qui achètent des calls à 170 000 $ prennent simplement l'autre côté de l'équilibre, sans savoir que leur pari est la « deuxième jambe » d'une transaction de grand hedger.
Aperçu numéro trois (le plus important) : Les entrées et sorties des ETF sont devenues le moteur de la mécanique des options. En 2024-2025, les options Bitcoin étaient un dérivé du spot. Maintenant, c'est l'inverse. Le marché des options Deribit est si vaste (l'intérêt ouvert a dépassé 108 milliards de dollars sur toutes les options) que la couverture des teneurs de marché dicte le mouvement du prix au comptant. Ceci est confirmé par FalconX : « Les ordres d'options dictent désormais le mouvement des prix plus que les transactions au comptant. » Quand vous voyez des calls à 170 000 $, sachez : ce n'est pas une prévision. Ce sont des données d'entrée pour les algorithmes des teneurs de marché qui, sur la base de ces positions, achèteront ou vendront de vrais bitcoins pour rester neutres.
Prévision : 30 prochains jours et 90 jours
30 jours. L'accent sera mis sur le maintien du niveau de 60 000 $. Les échéances de juin et juillet seront cruciales. Si le Bitcoin se maintient au-dessus de 60 000 $, la pression du « gamma court » s'atténuera, et nous pourrions assister à un rebond vers la fourchette 65 000 $-70 000 $ à mesure que les vendeurs de puts ferment leurs positions. Mais si le flux d'actualités (par exemple, un resserrement de la politique de la Fed ou une nouvelle vague de ventes d'actions technologiques) pousse le prix sous les 58 000 $, une cascade se déclenchera. 1,2 milliard de dollars de « puts » commenceront à être exercés, et les teneurs de marché seront obligés de vendre encore 500 millions à 1 milliard de dollars de BTC au comptant pour se couvrir. L'objectif à la baisse est 52 000 $-54 000 $.
90 jours. D'ici septembre, la situation deviendra plus claire. Si 60 000 $ tient, le marché passera en mode positif : renforcement saisonnier et espoirs de baisses de taux de la Fed en fin d'année. Alors les calls de décembre à 80 000 $-100 000 $ commenceront à augmenter. Les calls à 170 000 $ resteront une loterie bon marché. Mais si 60 000 $ cède — un marché baissier s'installera. Ceux qui ont acheté une assurance (puts) profiteront. Ceux qui ont acheté des calls à 170 000 $ perdront 100 % de la prime. À long terme (12-18 mois), je m'attends à un nouveau cycle haussier, mais d'ici décembre 2026, 170 000 $ est un scénario avec moins de 5 % de probabilité compte tenu de la liquidité actuelle et de la politique macro.
Prévision éditoriale
Actif : Bitcoin (BTC). Direction : Neutre avec un risque de baisse élevé.
Dans les 72 prochaines heures, nous nous attendons à une consolidation dans la fourchette 60 000 $-63 000 $ avec des tentatives de maintenir le niveau psychologique. Niveau clé : 60 000 $. Si le BTC clôture la journée sous les 59 500 $, il y a une forte probabilité de ventes en cascade en raison du gamma hedging des options jusqu'à 57 000 $. Niveau de confiance : Moyen. Risque principal : un signal macro positif soudain (par exemple, une déclaration du président de la Fed sur sa disposition à réduire les taux) pourrait déclencher un short squeeze jusqu'à 66 000 $, brisant la configuration « baissière » des options.
L'opinion éditoriale n'est pas une recommandation d'investissement.
— Editorial Team
