Deribit交易员押注比特币17万美元，买入廉价虚值期权
Deribit上最活跃的期权包括一份12月到期、行权价17万美元的合约，反映出对BTC长期增长的投机预期。
17万美元的彩票：为何Deribit廉价看涨期权并非牛市信号
当比特币跌破6万美元，Deribit交易员买入12月到期、行权价17万美元的看涨期权时，这听起来像是疯狂或预言。媒体将其描述为“投机性增长预期”，暗示即将“登月”。但真正在市场中赚钱的人知道：大量虚值期权并非押注上涨。它们是保险、对冲，通常是散户不懂希腊字母（delta、gamma、vega、theta）和概率而购买的廉价彩票。
我分析了Deribit过去72小时的期权数据，与整体市场结构对比，看到了与头条相反的画面。17万美元的看涨期权是噪音，大玩家借此卖出波动率，而真正的资金在对冲跌至6万美元的风险。
[要点]：实际情况
官方消息：Deribit交易员押注比特币17万美元。非官方消息：Deribit期权未平仓合约达到创纪录水平，名义价值超过150亿美元。但关键在于这些兴趣的分布。是的，存在17万美元的看涨期权，并吸引了关注。但看看6万美元的看跌期权“墙”，那里集中了超过12亿美元的名义未平仓合约。
这意味着什么？期权市场现在两极分化。长期（2026年12月）——用剩余权利金买入的廉价投机看涨期权。短期（近月，尤其是6-7月）——大量看跌期权头寸，为跌破当前水平提供保险。交易员并不预期17万美元。他们担心5.5万美元。
此外，整个结构处于市场普遍下跌的背景下。2026年6月1日至5日，超过53亿美元的杠杆多头头寸被清算，其中仅6月5日就达14亿美元。这是典型的洗盘。市场正在贬值，波动率下降，机构卖出期权收取权利金，而散户买入远期看涨期权，寄希望于奇迹。
时间线与背景
理解波动率的期限结构以及未平仓合约在不同行权价和到期日的分布，能回答“谁在与谁对抗”的问题。
2026年5月。 5月底，短期期权的25-delta偏斜达到-24%，偏向看跌期权。这意味着防跌保护比看涨押注更昂贵。Glassnode记录了“防御性”头寸：周度隐含波动率从约39%降至约31%，但偏斜仍偏向看跌。
2026年6月1-5日。 清算风暴。比特币测试6万美元。53亿美元被清算。期货市场清除了过热的多头头寸。
2026年6月7-9日（当前情况）。 在相对稳定的背景下，Deribit上呈现以下画面（根据截至6月9日的聚合数据）：
- 短期（未来2-4周）： 看跌期权集中在6万美元——超过12亿美元。这形成了“gamma陷阱”。如果价格接近6万美元，卖出这些看跌期权的做市商（空头gamma）被迫卖出更多期货或现货BTC以对冲，从而加剧下跌。
- 中期（7-9月）： 看涨期权活动在8万至10万美元。但这些大多是结构化产品，而非纯押注。
- 长期（2026年12月）： 这就是那些17万美元看涨期权所在之处。它们是“彩票”。权利金便宜（行权概率——百分之零点几）。大资金不会进入此类头寸。要么是散户，要么是小对冲基金用一小部分资本进行不对称押注。
谁赢谁输
赢家：波动率卖方。 这些是大型做市商和自营交易公司。他们看到长期看涨期权的隐含波动率相对于历史低点被高估。他们卖出这些看涨期权，收取权利金，并在现货或期货上对冲。对他们来说，鉴于当前宏观环境（高利率、ETF资金外流），比特币在12月前不太可能达到17万美元。
赢家：机构比特币持有者（ETF、矿工）。 他们买入6万美元看跌期权作为保险。用投资组合价值的2-3%，防范灾难性下跌。如果比特币跌至5万美元，他们的看跌期权将获利，弥补损失。
输家：买入这些看涨期权的散户交易员。 他们不懂theta——期权价值的时间衰减。比特币每天不向17万美元移动，他们的期权就贬值一天。到11月，即使比特币涨至9万美元，由于剩余时间，17万美元的期权仍几乎一文不值。这是资本流失。
输家：Deribit（相对而言），如果发生向下“gamma挤压”。 是的，交易所靠成交量赚钱。但如果6万美元突破并引发雪崩式抛售，将给整个期权平台带来系统性风险声誉问题。
媒体遗漏之处
非显而易见的第一点：“最大痛点”6万美元比17万美元更重要。 最大痛点理论认为，价格倾向于使最多期权到期作废的水平。目前，大量未平仓合约正集中在6万美元。这意味着大玩家（期权卖方）有强烈动机将价格保持在6万美元以上直至到期，使看跌期权不被行权。争夺的是6万美元，而非17万美元。17万美元只是干扰。
第二点：廉价看涨期权是看跌期权高需求的副产品。 当所有人买入下行保护（看跌期权）时，看涨期权相对便宜。做市商平衡账簿。看跌期权的高需求在相反方向造成看涨期权的偏斜。买入17万美元看涨期权的交易员只是接受了平衡的另一面，却不知他们的押注是大对冲者交易中的“第二条腿”。
第三点（最重要）：ETF资金流入流出已成为期权机制驱动因素。 2024-2025年，比特币期权是现货的衍生品。现在相反。Deribit期权市场规模如此之大（所有期权未平仓合约超过1080亿美元），以至于做市商对冲决定了现货价格走势。FalconX证实：“期权订单现在比现货交易更能推动价格变动。”当你看到17万美元看涨期权时，要知道：这不是预测。这是做市商算法的输入数据，这些算法根据这些头寸将买入或卖出真实的比特币以保持中性。
预测：未来30天和90天
30天。 焦点将是守住6万美元水平。6月和7月到期将是关键。如果比特币保持在6万美元以上，“空头gamma”压力将缓解，我们可能看到反弹至6.5万至7万美元区间，因为看跌期权卖方平仓。但如果消息面（例如美联储政策收紧或科技股新一轮抛售）将价格推低至5.8万美元以下，将触发连锁反应。12亿美元的“看跌期权”将开始行权，做市商被迫再卖出5亿至10亿美元的现货BTC以对冲。下行目标为5.2万至5.4万美元。
90天。 到9月，情况将更明朗。如果6万美元守住，市场将转向积极：季节性走强和对年底美联储降息的预期。届时12月8万至10万美元的看涨期权将开始上涨。17万美元看涨期权仍将是廉价彩票。但如果6万美元失守——熊市将到来。那些买入保险（看跌期权）的人将获利。那些买入17万美元看涨期权的人将损失100%的权利金。长期（12-18个月），我预计新的牛市周期，但到2026年12月，鉴于当前流动性和宏观政策，17万美元是概率低于5%的情景。
编辑预测
资产：比特币（BTC）。方向：中性，下行风险偏高。
未来72小时，我们预计在6万至6.3万美元区间盘整，并试图守住心理位。关键水平：6万美元。如果BTC日收盘低于5.95万美元，由于期权gamma对冲，很可能出现连锁抛售至5.7万美元。信心水平：中等。主要风险：突然的积极宏观信号（例如美联储主席表示准备降息）可能引发空头挤压至6.6万美元，打破“看跌”期权布局。
编辑意见并非投资建议。
— Editorial Team
