Traderzy na Deribit stawiają na bitcoina po 170 000 USD, kupując tanie opcje out-of-the-money
Najaktywniejsze opcje na Deribit obejmują kontrakt ze strike'iem 170 000 USD, wygasający w grudniu, co odzwierciedla spekulacyjne oczekiwania wzrostu BTC w długim terminie.
Loteria na 170 000 USD: dlaczego tanie call'e na Deribit nie są sygnałem hossy
Gdy bitcoin spada poniżej 60 000 USD, a traderzy na Deribit kupują opcje call ze strike'iem 170 000 USD z wygaśnięciem w grudniu, brzmi to jak szaleństwo lub proroctwo. Media przedstawiają to jako „spekulacyjne oczekiwania wzrostu”, sugerując rychły scenariusz „księżycowy”. Ale ci, którzy naprawdę zarabiają na rynku, wiedzą: duże opcje out-of-the-money to nie zakład na wzrost. To ubezpieczenie, hedging i często tani bilet na loterię dla detalicznych graczy, którzy nie rozumieją greków (delta, gamma, vega, theta) i prawdopodobieństw.
Przeanalizowałem dane opcyjne na Deribit z ostatnich 72 godzin, porównałem je z ogólną strukturą rynku i zobaczyłem obraz przeciwny do tego, który malują nagłówki. Call'e na 170 000 USD to szum, na którym duzi gracze sprzedają zmienność, podczas gdy prawdziwe pieniądze zabezpieczają się przed spadkiem do 60 000 USD.
[Sedno]: co naprawdę się dzieje
Oficjalna wiadomość: traderzy na Deribit stawiają na bitcoina po 170 000 USD. Nieoficjalnie: otwarte zainteresowanie (Open Interest) opcjami na Deribit osiągnęło rekordowe poziomy, przekraczając 15 mld USD w ujęciu nominalnym. Ale kluczowy jest rozkład tego zainteresowania. Tak, są call'e na 170 000 USD i przyciągnęły uwagę. Ale spójrzcie na „ścianę” putów (opcji sprzedaży) na 60 000 USD, gdzie skupione jest ponad 1,2 mld USD nominalnego OI.
Co to oznacza? Rynek opcji jest obecnie spolaryzowany. Na długim końcu (grudzień 2026) – tanie spekulacyjne call'e kupione za resztkową premię. Na krótkim końcu (najbliższe miesiące, zwłaszcza czerwiec-lipiec) – ciężkie pozycje put, które zabezpieczają przed spadkiem poniżej obecnych poziomów. Traderzy nie oczekują 170 000 USD. Boją się 55 000 USD.
Ponadto cała konstrukcja działa w kontekście ogólnego spadku na rynku. Od 1 do 5 czerwca 2026 roku zlikwidowano ponad 5,3 mld USD długich pozycji z dźwignią, z czego 1,4 mld USD tylko 5 czerwca. To klasyczne „wypłukanie” (washout). Rynek tanieje, zmienność spada, a instytucje sprzedają opcje, zbierając premię, podczas gdy detal kupuje odległe call'e, licząc na cud.
Chronologia i kontekst
Zrozumienie struktury terminowej (term structure) zmienności oraz rozkładu otwartego zainteresowania według strike'ów i dat wygaśnięcia daje odpowiedź na pytanie „kto przeciw komu”.
Maj 2026 roku. Pod koniec maja 25-delta skew krótkoterminowych opcji osiągnął -24% na korzyść putów. Oznacza to, że ochrona przed spadkiem była droższa niż zakład na wzrost. Glassnode odnotował „defensywną” pozycję: tygodniowa implikowana zmienność (IV) spadła do ~31% z ~39%, ale skew pozostał put-rich.
1-5 czerwca 2026 roku. Burza likwidacyjna. Bitcoin testuje 60 000 USD. Zlikwidowano 5,3 mld USD. Rynek futures został oczyszczony z przegrzanych długich pozycji.
7-9 czerwca 2026 roku (obecna sytuacja). Na tle względnej stabilizacji widzimy następujący obraz na Deribit (według danych agregatorów z 9 czerwca):
- Krótki ogon (najbliższe 2-4 tygodnie): Koncentracja putów na 60 000 USD – ponad 1,2 mld USD. Tworzy to „pułapkę gamma”. Jeśli cena zbliży się do 60 000 USD, animatorzy rynku, którzy sprzedali te puty (krótka gamma), są zmuszeni sprzedać jeszcze więcej futures lub spotowego BTC w celu zabezpieczenia, wzmacniając spadek.
- Średni termin (lipiec-wrzesień): Aktywność w call'ach na 80 000-100 000 USD. Ale to głównie produkty strukturyzowane, a nie czyste zakłady.
- Długi ogon (grudzień 2026): Tu trafiają te słynne call'e na 170 000 USD. To „losy na loterię”. Ich premia jest tania (prawdopodobieństwo wykonania – ułamki procenta). Duże kapitały nie idą w takie pozycje. To albo detal, albo małe fundusze hedgingowe, które używają małej części kapitału na asymetryczny zakład.
Kto wygrywa, a kto przegrywa
Wygrywają sprzedawcy zmienności (vol-sellers). To duzi animatorzy rynku i firmy prop-tradingowe. Widzą, że IV na długich call'ach jest zawyżona w porównaniu z historycznymi minimami. Sprzedają te call'e, zbierając premię, i zabezpieczają się na spot lub futures. Dla nich 170 000 USD to poziom, do którego bitcoin najprawdopodobniej nie dotrze do grudnia, biorąc pod uwagę obecny obraz makro (wysokie stopy, odpływy z ETF).
Wygrywają instytucjonalni posiadacze bitcoina (ETF, górnicy). Kupują puty na 60 000 USD jako ubezpieczenie. Za 2-3% wartości portfela zabezpieczają się przed katastrofalnym spadkiem. Jeśli bitcoin runie do 50 000 USD, ich puty się opłacą, kompensując straty.
Przegrywają detaliczni traderzy kupujący te call'e. Nie rozumieją they – czasowego rozpadu wartości opcji. Każdego dnia, gdy bitcoin nie zmierza do 170 000 USD, ich opcja traci na wartości. Do listopada, nawet jeśli bitcoin wzrośnie do 90 000 USD, opcja na 170 000 USD nadal będzie warta prawie zero z powodu czasu pozostałego do wygaśnięcia. To odpływ kapitału.
Przegrywa Deribit (względnie), jeśli nastąpi „gamma squeeze” w dół. Tak, giełda zarabia na wolumenach. Ale jeśli zrealizuje się scenariusz przebicia 60 000 USD i lawinowych sprzedaży, stworzy to ryzyko reputacyjne dla całej platformy opcyjnej jako źródła ryzyka systemowego.
Czego media nie mówią
Nieoczywisty insight numer jeden: „Max Pain” na 60 000 USD jest ważniejszy niż 170 000 USD. Teoria maksymalnego bólu mówi, że cena dąży do poziomu, gdzie największa liczba opcji wygasa bezwartościowo. Obecnie gigantyczna pula otwartego zainteresowania skupiona jest właśnie na 60 000 USD. Oznacza to, że duzi gracze (sprzedawcy opcji) mają silną motywację, aby utrzymać cenę powyżej 60 000 USD do wygaśnięcia, aby puty nie zostały wykonane. Walka toczy się o 60 000 USD, a nie o 170 000 USD. 170 000 USD to tylko manewr odwracający uwagę.
Insight numer dwa: Tanie call'e to produkt uboczny wysokiego popytu na puty. Gdy wszyscy wykupują ochronę przed spadkiem (puty), opcje call względnie tanieją. Animatorzy rynku balansują księgę. Wysoki popyt na puty tworzy przekrzywienie w opcjach call w drugą stronę. Traderzy kupujący call'e na 170 000 USD po prostu zajmują drugą stronę bilansu, nie zdając sobie sprawy, że ich zakład to „druga noga” w transakcji dużego hedgera.
Insight numer trzy (najważniejszy): Napływy i odpływy ETF stały się motorem mechaniki opcyjnej. W latach 2024-2025 opcje na bitcoina były instrumentem pochodnym względem spot. Teraz jest odwrotnie. Rynek opcji Deribit jest tak duży (OI przekroczył 108 mld USD we wszystkich opcjach), że hedging animatorów rynku dyktuje ruch ceny spot. Potwierdza to FalconX: „Zlecenia opcyjne teraz kształtują ruch cen silniej niż transakcje spot”. Gdy widzisz call'e na 170 000 USD, wiedz: to nie prognoza. To dane wejściowe dla algorytmów animatorów rynku, które na podstawie tych pozycji będą kupować lub sprzedawać prawdziwe bitcoiny, aby pozostać neutralnymi.
Prognoza: następne 30 dni i 90 dni
30 dni. Fokus będzie na utrzymaniu poziomu 60 000 USD. Czerwcowe i lipcowe wygaśnięcia staną się kluczowe. Jeśli bitcoin utrzyma się powyżej 60 000 USD, presja „krótkiej gamma” osłabnie i możemy zobaczyć odbicie w zakres 65 000-70 000 USD w miarę zamykania pozycji przez sprzedawców put. Ale jeśli tło informacyjne (np. zaostrzenie polityki Fed lub nowa fala wyprzedaży akcji technologicznych) popchnie cenę poniżej 58 000 USD, zadziała kaskada. 1,2 mld USD putów zacznie być wykonywane, a animatorzy rynku będą zmuszeni sprzedać kolejne 500 mln - 1 mld USD spotowego BTC w celu zabezpieczenia. Cel w dół – 52 000-54 000 USD.
90 dni. Do września sytuacja się wyjaśni. Jeśli 60 000 USD się utrzyma, rynek przełączy się na pozytyw: sezonowe umocnienie i nadzieje na obniżki stóp Fed pod koniec roku. Wtedy grudniowe call'e na 80 000-100 000 USD zaczną rosnąć na wartości. Call'e na 170 000 USD pozostaną tanią loterią. Ale jeśli 60 000 USD padnie – rynek niedźwiedzia się umocni. Ci, którzy kupili ubezpieczenie (puty), zarobią. Ci, którzy kupili call'e na 170 000 USD, stracą 100% premii. W długim terminie (12-18 miesięcy) oczekuję nowego cyklu hossy, ale do grudnia 2026 roku 170 000 USD to scenariusz z prawdopodobieństwem poniżej 5% przy obecnej płynności i makro-polityce.
Prognoza redakcji
Aktyw: Bitcoin (BTC). Kierunek: neutralny z podwyższonym ryzykiem spadku.
W najbliższych 72 godzinach oczekujemy konsolidacji w zakresie 60 000-63 000 USD z próbami utrzymania psychologicznego poziomu. Kluczowy poziom – 60 000 USD. Jeśli BTC zamknie dzień poniżej 59 500 USD, wysokie prawdopodobieństwo kaskadowych sprzedaży z powodu gamma-hedgingu opcji do 57 000 USD. Stopień pewności: średni. Główne ryzyko: nagły pozytywny sygnał makro (np. oświadczenie prezesa Fed o gotowości do obniżki stóp) może wywołać short squeeze do 66 000 USD, łamiąc „niedźwiedzi” setup opcyjny.
Opinia redakcji nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej.
— Editorial Team
