Los traders de Deribit apuestan por Bitcoin a 170.000 $, comprando opciones out-of-the-money baratas
Las opciones más activas en Deribit incluyen un contrato con strike de 170.000 $ que vence en diciembre, reflejando expectativas especulativas de crecimiento de BTC a largo plazo.
La lotería de 170.000 $: por qué las calls baratas de Deribit no son una señal de mercado alcista
Cuando Bitcoin cae por debajo de 60.000 $ y los traders de Deribit compran opciones call con strike de 170.000 $ que vencen en diciembre, suena a locura o profecía. Los medios lo presentan como "expectativas especulativas de crecimiento", insinuando un escenario inminente de "luna". Pero quienes realmente ganan dinero en el mercado saben: las opciones out-of-the-money grandes no son una apuesta al crecimiento. Son un seguro, una cobertura y, a menudo, un billete de lotería barato para jugadores minoristas que no entienden las griegas (delta, gamma, vega, theta) ni las probabilidades.
Analicé los datos de opciones en Deribit durante las últimas 72 horas, los comparé con la estructura general del mercado y vi una imagen opuesta a lo que pintan los titulares. Las calls de 170.000 $ son ruido sobre el que los grandes jugadores venden volatilidad, mientras que el dinero real se cubre contra una caída a 60.000 $.
[El meollo]: lo que realmente está pasando
Noticias oficiales: los traders de Deribit apuestan por Bitcoin a 170.000 $. Extraoficialmente: el interés abierto en opciones de Deribit ha alcanzado niveles récord, superando los 15.000 millones de $ en valor nocional. Pero la clave está en la distribución de este interés. Sí, hay calls a 170.000 $ y han llamado la atención. Pero mire el "muro" de puts a 60.000 $, donde se concentran más de 1.200 millones de $ en OI nocional.
¿Qué significa esto? El mercado de opciones está ahora polarizado. En el extremo largo (diciembre de 2026) — calls especulativas baratas compradas con prima residual. En el extremo corto (meses cercanos, especialmente junio-julio) — posiciones pesadas de puts que aseguran contra una caída por debajo de los niveles actuales. Los traders no esperan 170.000 $. Temen 55.000 $.
Además, toda la estructura funciona en el contexto de una caída general del mercado. Del 1 al 5 de junio de 2026, se liquidaron más de 5.300 millones de $ en posiciones largas apalancadas, de los cuales 1.400 millones de $ solo el 5 de junio. Esto es un lavado clásico. El mercado se abarata, la volatilidad cae y las instituciones venden opciones, cobrando primas, mientras que el minorista compra calls lejanas, esperando un milagro.
Cronología y contexto
Entender la estructura temporal de la volatilidad y la distribución del interés abierto entre strikes y vencimientos responde a la pregunta "quién está contra quién".
Mayo de 2026. A finales de mayo, el sesgo de delta 25 de las opciones a corto plazo alcanzó -24% a favor de las puts. Esto significa que la protección contra una caída era más cara que una apuesta al crecimiento. Glassnode registró una posición "defensiva": la volatilidad implícita (IV) semanal cayó a ~31% desde ~39%, pero el sesgo se mantuvo rico en puts.
1-5 de junio de 2026. Tormenta de liquidaciones. Bitcoin prueba los 60.000 $. Se liquidan 5.300 millones de $. El mercado de futuros se limpia de posiciones largas sobrecalentadas.
7-9 de junio de 2026 (situación actual). En medio de una relativa estabilización, vemos la siguiente imagen en Deribit (según agregadores al 9 de junio):
- Cola corta (próximas 2-4 semanas): Concentración de puts en 60.000 $ — más de 1.200 millones de $. Esto crea una "trampa gamma". Si el precio se acerca a 60.000 $, los creadores de mercado que vendieron estas puts (gamma corta) se ven obligados a vender aún más futuros o spot de BTC para cubrirse, amplificando la caída.
- Medio plazo (julio-septiembre): Actividad en calls de 80.000 $ a 100.000 $. Pero son principalmente productos estructurados, no apuestas puras.
- Cola larga (diciembre de 2026): Aquí es donde caen esas calls de 170.000 $. Son "billetes de lotería". Su prima es barata (probabilidad de ejercicio: fracciones de porcentaje). El capital grande no entra en esas posiciones. Es minorista o pequeños fondos de cobertura que usan una pequeña parte del capital para una apuesta asimétrica.
Quién gana y quién pierde
Ganadores: Vendedores de volatilidad (vol-sellers). Son grandes creadores de mercado y firmas de trading propietario. Ven que la IV en calls de largo plazo está inflada en comparación con los mínimos históricos. Venden estas calls, cobran la prima y se cubren en spot o futuros. Para ellos, 170.000 $ es un nivel que Bitcoin difícilmente alcanzará para diciembre, dado el panorama macro actual (tipos altos, salidas de ETF).
Ganadores: Tenedores institucionales de Bitcoin (ETF, mineros). Compran puts a 60.000 $ como seguro. Por el 2-3% del valor de la cartera, se aseguran contra una caída catastrófica. Si Bitcoin se desploma a 50.000 $, sus puts pagarán, compensando las pérdidas.
Perdedores: Traders minoristas que compran estas calls. No entienden theta — la pérdida de valor temporal de la opción. Cada día que Bitcoin no se mueve hacia 170.000 $, su opción pierde valor. En noviembre, incluso si Bitcoin sube a 90.000 $, la opción de 170.000 $ aún valdrá casi cero debido al tiempo restante hasta el vencimiento. Esto es drenaje de capital.
Perdedor: Deribit (relativamente), si ocurre un "gamma squeeze" a la baja. Sí, el exchange gana con los volúmenes. Pero si se materializa el escenario de ruptura de 60.000 $ y ventas en avalancha, creará riesgos reputacionales para toda la plataforma de opciones como fuente de riesgo sistémico.
Lo que los medios omiten
Perspectiva no obvia número uno: el "Max Pain" en 60.000 $ es más importante que 170.000 $. La teoría del máximo dolor sostiene que el precio tiende al nivel donde la mayor cantidad de opciones expiran sin valor. Actualmente, un grupo gigante de interés abierto se concentra precisamente en 60.000 $. Esto significa que los grandes jugadores (vendedores de opciones) tienen un fuerte incentivo para mantener el precio por encima de 60.000 $ hasta el vencimiento, para que las opciones put no se ejerzan. La batalla es por 60.000 $, no por 170.000 $. 170.000 $ es solo una distracción.
Perspectiva número dos: las calls baratas son un subproducto de la alta demanda de puts. Cuando todo el mundo compra protección a la baja (puts), las opciones call se vuelven relativamente más baratas. Los creadores de mercado equilibran el libro. La alta demanda de puts crea un sesgo en las opciones call en la dirección opuesta. Los traders que compran calls de 170.000 $ simplemente toman el otro lado del equilibrio, sin saber que su apuesta es la "segunda pata" de la operación de un gran coberturista.
Perspectiva número tres (la más importante): las entradas y salidas de ETF se han convertido en el motor de la mecánica de opciones. En 2024-2025, las opciones de Bitcoin eran un derivado del spot. Ahora es al revés. El mercado de opciones de Deribit es tan grande (el OI superó los 108.000 millones de $ en todas las opciones) que la cobertura de los creadores de mercado dicta el movimiento del precio spot. Esto lo confirma FalconX: "Las órdenes de opciones ahora impulsan el movimiento de precios más que las operaciones al contado". Cuando vea calls a 170.000 $, sepa: esto no es un pronóstico. Son datos de entrada para los algoritmos de los creadores de mercado que, basándose en estas posiciones, comprarán o venderán bitcoins reales para mantenerse neutrales.
Pronóstico: próximos 30 días y 90 días
30 días. El foco estará en mantener el nivel de 60.000 $. Los vencimientos de junio y julio serán clave. Si Bitcoin se mantiene por encima de 60.000 $, la presión de "gamma corta" se aliviará y podríamos ver un rebote al rango de 65.000 $ a 70.000 $ a medida que los vendedores de puts cierren posiciones. Pero si el flujo de noticias (por ejemplo, endurecimiento de la política de la Fed o una nueva ola de ventas de acciones tecnológicas) empuja el precio por debajo de 58.000 $, se desencadenará una cascada. 1.200 millones de $ en "puts" comenzarán a ejercerse, y los creadores de mercado se verán obligados a vender otros 500 millones a 1.000 millones de $ en BTC spot para cubrirse. El objetivo a la baja es 52.000 $ a 54.000 $.
90 días. Para septiembre, la situación se aclarará. Si se mantienen los 60.000 $, el mercado se volcará a positivo: fortalecimiento estacional y esperanzas de recortes de tipos de la Fed a finales de año. Entonces, las calls de diciembre a 80.000 $ y 100.000 $ empezarán a subir de precio. Las calls de 170.000 $ seguirán siendo una lotería barata. Pero si caen los 60.000 $, se instalará un mercado bajista. Quienes compraron seguro (puts) se beneficiarán. Quienes compraron calls de 170.000 $ perderán el 100% de la prima. A largo plazo (12-18 meses), espero un nuevo ciclo alcista, pero para diciembre de 2026, 170.000 $ es un escenario con menos del 5% de probabilidad dados la liquidez actual y la política macro.
Pronóstico editorial
Activo: Bitcoin (BTC). Dirección: Neutral con riesgo elevado a la baja.
En las próximas 72 horas, esperamos consolidación en el rango de 60.000 $ a 63.000 $ con intentos de mantener el nivel psicológico. Nivel clave: 60.000 $. Si BTC cierra el día por debajo de 59.500 $, hay una alta probabilidad de ventas en cascada debido a la cobertura gamma de opciones hasta 57.000 $. Nivel de confianza: Medio. Riesgo principal: una señal macro positiva repentina (por ejemplo, declaración del presidente de la Fed sobre disposición a recortar tipos) podría desencadenar un short squeeze hasta 66.000 $, rompiendo la configuración "bajista" de opciones.
La opinión editorial no es una recomendación de inversión.
— Editorial Team
