Gazprom-Aktien fallen um 3,5 % angesichts der Unsicherheit um Power of Siberia 2
Die Kurse gingen zurück, nachdem Aussagen über eine Einigung bei den Schlüsselparametern des Projekts, aber fehlende klare Umsetzungszeitpläne bekannt wurden. Der MOEX Index verlor vor diesem Hintergrund 1 %.
Es ist nichts Überraschendes an dem 3,5%igen Rückgang der Gazprom-Aktien. Überraschend ist vielmehr, dass der Markt bis zum Besuch in Peking, der von Anfang an zum Scheitern verurteilt war, überhaupt Illusionen hegte. Wenn Dmitri Peskow erklärt, dass „Einigung bei den Schlüsselparametern erzielt wurde, nur Details bleiben“, bedeutet das in der Übersetzung aus dem Diplomatischen ins Klartext: „Niemand wird uns Geld geben, und es gibt keinen Vertrag.“ Der Markt hat endlich gelernt, diese Signale zu lesen, und wir erleben nun eine verspätete, aber ernüchternde Entfernung der geopolitischen Prämie aus den Aktien eines Unternehmens, das zum vierten Mal in Folge keine Dividenden gezahlt hat und seinen letzten Einflusshebel in östlicher Richtung verliert.
Das Wesentliche: Was wirklich passiert
Die Ergebnisse des Besuchs in Peking, die die Medien als „fehlenden Fortschritt“ darzustellen versuchen, sind in Wirklichkeit eine versteckte Katastrophe für die Verhandlungsposition von Gazprom. Es wird berichtet, dass von etwa 40 unterzeichneten bilateralen Dokumenten keines die Öl- und Gaszusammenarbeit oder eine neue Pipeline betraf. Das ist nicht nur „Unsicherheit über Zeitpläne“ – es ist ein hartes Signal von Xi Jinping. China nutzt das Zeitfenster, das sich durch die faktische Schließung der Straße von Hormus ergibt, und dreht Moskau den Arm um, indem es einen Gaspreis nahe dem inländischen russischen Preis (etwa 60–70 US-Dollar pro tausend Kubikmeter in Dollaräquivalent) fordert. Zum Vergleich: Die verbleibenden Verbraucher in Europa zahlen ein Vielfaches. Solche Bedingungen für Gazprom zu akzeptieren bedeutet, sich für immer von einem globalen Energieriesen in eine Tochtergesellschaft Chinas zu verwandeln. Nicht zu akzeptieren bedeutet, mit einer Pipeline ins Leere und einer milliardenschweren Verschuldung dazustehen.
Zeitplan und Kontext
Die Tragödie entfaltet sich nicht erst seit Mai 2026, sondern seit den letzten fünf Jahren. Der kritische Wendepunkt kam jedoch am 19. Mai, als der Vorstand von Gazprom offiziell empfahl, für 2025 keine Dividenden zu zahlen. Für den versierten Anleger war das keine Überraschung: Bei einer Gesamtverschuldung von rund 80 Milliarden US-Dollar und negativem freien Cashflow gibt es einfach nichts, um die Aktionäre zu bezahlen. Aber die Kombination zweier Nachrichten am selben Tag – das Scheitern in Peking und die Dividendenverweigerung – erzeugte einen „perfekten Sturm“-Effekt. Wenn sich die Aktionäre früher mit dem Gedanken trösten konnten, dass die Investitionen in den großen Bau von Power of Siberia 2 fließen, gibt es jetzt weder Bau noch Dividenden. Übrig bleibt ein schwerfälliger Monopolist mit sinkenden Einnahmen und null M&A-Potenzial in der aktuellen Realität.
Wer gewinnt und wer verliert
Auf den ersten Blick ist der Gewinner China. Peking hat einen Blankoscheck erhalten. In einer Situation, in der sich die maritimen LNG-Lieferungen aus Iran und Katar verzögern, hätte China in Panik geraten können, aber stattdessen drückt es methodisch den Preis von Gazprom. Der offensichtliche Verlierer sind die Minderheitsaktionäre von Gazprom. Vier Jahre ohne Ausschüttungen bei steigender Inflation und einem erstarkenden Dollar verwandeln ihre Investitionen in eine klassische „Value Trap“. Separat verliert der russische Haushalt: Der Staat als Mehrheitsaktionär entgehen zig Milliarden Rubel, die das Haushaltsdefizit hätten decken können.
Es gibt jedoch auch einen nicht offensichtlichen Nutznießer – Novatek und unabhängige Gasproduzenten. Das Fehlen eines Monopols auf einen Exportpipeline-Vertrag mit China macht ihre LNG-Projekte zum einzigen Fenster nach Asien für russisches Gas und erhöht ihre Verhandlungsmacht und strategische Bewertung.
Was die Medien nicht sagen
Während alle über „Unsicherheit“ diskutieren, liegt der brisanteste Insider-Einblick im Bereich der Devisenkontrolle und der Finanzströme des Konzerns. Analysten übersehen, dass Gazprom unter Sanktionen zum Geisel von Quersubventionierungs-Schemata und verdeckter Finanzierung anderer Staatsprojekte geworden ist. Ein riesiges Investitionsprogramm (einschließlich endloser sozialer Bauprojekte und Vergasung) frisst den operativen Cashflow auf, bevor er überhaupt die Posten Schuldendienst oder Gewinnausschüttung erreicht. Die Dividendenverweigerung ist keine Managemententscheidung, sondern ein Symptom dafür, dass das Unternehmen zu einer „Geldbörse“ für die Lösung sozio-politischer Aufgaben umfunktioniert wurde. Es ist dieser Konflikt zwischen dem öffentlichen Status des Unternehmens und seinen Funktionen als Staatsbehörde, der die Kapitalisierung tötet. Darüber hinaus versteht China dies perfekt und hat es daher nicht eilig, einen Vertrag zu unterzeichnen: Warum einen hohen Preis zahlen, wenn der Vertragspartner mit nicht betrieblichen Ausgaben belastet ist und gezwungen ist, zu jedem Preis zu verkaufen?
Prognose: Nächste 30 Tage und 90 Tage
30 Tage (bis zum 21. Juni 2026). Ich erwarte anhaltenden Druck auf die Gazprom-Aktien. Der MOEX Index wird in der Spanne von 2600-2650 Punkten schwanken, da Gazprom ihn nach unten zieht, während Ölaktien versuchen, die Plattform bei relativ hohen Ölpreisen (Brent über 100 US-Dollar) zu halten. Mit konkreten Fortschritten beim Bau ist nicht zu rechnen – die Parteien werden bis zum Herbst eine Pause einlegen. Das Preisziel für die Verhandlungen ist auf September festgelegt, was bedeutet, dass der Markt bis August in einem Informationsvakuum leben wird.
90 Tage (bis Ende August 2026). Dies ist der Moment der Wahrheit. Wenn der Kreml bis zum vereinbarten Zeitpunkt (September) keine Preis-Zugeständnisse von Peking erwirkt, steht Gazprom vor einer Realität, in der es ohne eine strategisch akzeptable Lösung entweder das Investitionsprogramm kürzen oder direkt um Hilfe aus dem Nationalen Wohlfahrtsfonds bitten muss. Dies würde die Kurse um weitere 10-15 % nach unten treiben. Es gibt jedoch ein alternatives Szenario: Bis zum Herbst wird China einem Vertrag zu seinen eigenen Bedingungen zustimmen. Für den Markt würde dies bedeuten, dass die Aktien einen kurzfristigen Wachstumstreiber erhalten („Vertrag unterzeichnet“), aber die langfristige Rentabilität des Geschäfts durch niedrige Lieferpreise untergraben würde. In beiden Fällen wird Gazprom nicht mehr der frühere Wachstumsriese sein.
Redaktionelle Prognose
Anlage: Aktien der PJSC Gazprom (GAZP). Richtung: kurzfristig seitwärts mit Risiko eines Abrutschens um 1-2 % in den nächsten 48 Stunden.
Schlüsselniveaus: Unterstützung bei etwa 150-155 Rubel (pro Aktie). Vertrauensniveau: hoch bezüglich des Seitwärtstrends.
Der Markt hat den Schock durch das Fehlen eines Vertrags und von Dividenden bereits eingepreist, aber Käufer fehlen aufgrund der fundamentalen Unsicherheit über den Gaspreis für China weiterhin. Risiko für die Prognose: eine plötzliche Ankündigung eines Rahmenabkommens durch Peking und Moskau, die einen kurzfristigen Anstieg von 3-5 % auslösen könnte, aber ohne eine genehmigte Preisformel wird der Anstieg schnell wieder verkauft. Dies ist die redaktionelle Meinung, keine Anlageempfehlung.
— Editorial Team
