Las acciones de Gazprom caen un 3,5% en medio de la incertidumbre sobre Power of Siberia 2
Las cotizaciones bajaron tras declaraciones sobre un entendimiento en los parámetros clave del proyecto, pero sin plazos de implementación claros. El índice MOEX perdió un 1% en este contexto.
No hay nada sorprendente en la caída del 3,5% de las acciones de Gazprom. Lo sorprendente es que el mercado mantuviera ilusiones hasta la visita a Pekín, que estaba condenada desde el principio. Cuando Dmitri Peskov afirma que "se ha alcanzado un entendimiento sobre los parámetros clave, solo quedan detalles", en traducción del lenguaje diplomático al español llano, significa: "Nadie nos dará dinero y no hay contrato". El mercado finalmente ha aprendido a leer estas señales, y ahora presenciamos una eliminación tardía pero aleccionadora de la prima geopolítica de las acciones de una empresa que ha rechazado dividendos por cuarto año consecutivo y está perdiendo su último palanca de influencia en la dirección oriental.
La esencia: qué está pasando realmente
Los resultados de la visita a Pekín, que los medios intentan presentar como una "falta de avances", son en realidad una catástrofe encubierta para la posición negociadora de Gazprom. Se informa que de unos 40 documentos bilaterales firmados, ninguno concernía a la cooperación en petróleo y gas o a un nuevo gasoducto. Esto no es solo "incertidumbre sobre los plazos", es una señal dura de Xi Jinping. China, aprovechando la ventana de oportunidad por el cierre efectivo del estrecho de Ormuz, está presionando a Moscú, exigiendo un precio del gas cercano al precio interno ruso (unos 60-70 dólares por mil metros cúbicos en equivalente dólar). En comparación, los consumidores restantes en Europa pagan varias veces más. Aceptar tales condiciones para Gazprom significa transformarse para siempre de un gigante energético global en una filial de China. No aceptar significa quedarse con un gasoducto que no lleva a ninguna parte y una deuda multimillonaria.
Cronología y contexto
La tragedia no se ha desarrollado desde mayo de 2026, sino durante los últimos cinco años. Sin embargo, el punto de inflexión crítico llegó el 19 de mayo, cuando el consejo de administración de Gazprom recomendó oficialmente no pagar dividendos para 2025. Para el inversor astuto, esto no fue una sorpresa: con una deuda total de unos 80 mil millones de dólares y un flujo de caja libre negativo, simplemente no hay nada con qué pagar a los accionistas. Pero la combinación de dos noticias el mismo día —el fracaso en Pekín y la negativa de dividendos— creó un efecto de "tormenta perfecta". Si antes los accionistas podían consolarse pensando que las inversiones se destinarían a la gran construcción de Power of Siberia 2, ahora no hay ni construcción ni dividendos. Todo lo que queda es un monopolio pesado con ingresos decrecientes y cero potencial de fusiones y adquisiciones en la realidad actual.
Quién gana y quién pierde
A primera vista, el ganador es China. Pekín ha recibido un cheque en blanco. En condiciones en que los suministros marítimos de GNL desde Irán y Catar se retrasan, China podría haber entrado en pánico, pero en cambio está exprimiendo metódicamente a Gazprom en el precio. El perdedor obvio son los accionistas minoritarios de Gazprom. Cuatro años sin pagos en medio de una inflación creciente y un dólar fortalecido convierte sus inversiones en una clásica "trampa de valor". Por separado, el presupuesto ruso pierde: el Estado como accionista controlador está perdiendo decenas de miles de millones de rublos que podrían haber cubierto el déficit presupuestario.
Sin embargo, también hay un beneficiario no obvio: Novatek y los productores independientes de gas. La ausencia de un monopolio en un contrato de gasoducto de exportación con China hace que sus proyectos de GNL sean la única ventana a Asia para el gas ruso, aumentando su poder de negociación y su valoración estratégica.
Lo que los medios no están diciendo
Mientras todos discuten la "incertidumbre", la visión interna más aguda se encuentra en el área del control de divisas y los flujos financieros de la corporación. Los analistas pasan por alto que Gazprom, bajo sanciones, se ha convertido en rehén de esquemas de subvenciones cruzadas y financiación oculta de otros proyectos estatales. Un enorme programa de inversión (que incluye construcción social interminable y gasificación) se come el flujo de caja operativo antes de que llegue siquiera al servicio de la deuda o a las partidas de distribución de beneficios. La negativa de dividendos no es una decisión de gestión, sino un síntoma de que la empresa se ha convertido en una "cartera" para resolver tareas sociopolíticas. Es este conflicto entre el estatus público de la empresa y sus funciones como agencia estatal lo que está matando la capitalización. Además, China lo entiende perfectamente y por eso no tiene prisa por firmar un contrato: ¿por qué pagar un precio alto si la contraparte está cargada de gastos no esenciales y se ve obligada a vender a cualquier precio?
Pronóstico: próximos 30 días y 90 días
30 días (hasta el 21 de junio de 2026). Espero una presión continuada sobre las acciones de Gazprom. El índice MOEX fluctuará en el rango de 2600-2650 puntos, ya que Gazprom lo arrastra hacia abajo mientras los valores petroleros intentan mantener la plataforma en medio de precios del petróleo relativamente altos (Brent por encima de 100 dólares). No se deben esperar avances concretos en la construcción: las partes harán una pausa hasta el otoño. El objetivo de precio para las negociaciones se ha fijado para septiembre, lo que significa que el mercado vivirá en un vacío de información hasta agosto.
90 días (hasta finales de agosto de 2026). Este es el momento de la verdad. Si para la fecha señalada (septiembre) el Kremlin no obtiene concesiones de precio de Pekín, Gazprom se enfrentará a una realidad en la que, sin una solución estratégicamente aceptable, tendrá que empezar a recortar el programa de inversiones o pedir ayuda directa al Fondo Nacional de Bienestar. Esto enviaría las cotizaciones a la baja otro 10-15%. Sin embargo, hay un escenario alternativo: para el otoño, China aceptará un contrato en sus propios términos. Para el mercado, esto significaría que las acciones obtienen un impulsor de crecimiento a corto plazo ("acuerdo firmado"), pero la rentabilidad a largo plazo del negocio se vería socavada por los bajos precios de suministro. En cualquier caso, Gazprom ya no volverá a ser el antiguo gigante del crecimiento.
Pronóstico editorial
Activo: Acciones de PJSC Gazprom (GAZP). Dirección: lateral a corto plazo con riesgo de caída del 1-2% en las próximas 48 horas.
Niveles clave: soporte en torno a 150-155 rublos (por acción). Nivel de confianza: alto respecto a la tendencia lateral.
El mercado ya ha descontado el shock por la falta de contrato y dividendos, pero los compradores aún están ausentes debido a la incertidumbre fundamental sobre el precio del gas para China. Riesgo para el pronóstico: un anuncio repentino de Pekín y Moscú de un acuerdo marco, que podría desencadenar un repunte a corto plazo del 3-5%, pero sin una fórmula de precios aprobada, el alza se venderá rápidamente. Esta es la opinión editorial, no una recomendación de inversión.
— Editorial Team
