Les actions de Gazprom chutent de 3,5 % dans l'incertitude autour du Power of Siberia 2
Les cotations ont baissé après des déclarations sur une compréhension des paramètres clés du projet, mais sans calendrier de mise en œuvre clair. L'indice MOEX a perdu 1 % dans ce contexte.
Il n'y a rien de surprenant dans la baisse de 3,5 % des actions de Gazprom. Ce qui est surprenant, c'est que le marché ait conservé des illusions jusqu'à la visite à Pékin, vouée à l'échec dès le départ. Quand Dmitri Peskov déclare qu'« une compréhension des paramètres clés a été atteinte, seuls les détails restent », en traduction du langage diplomatique en français courant, cela signifie : « Personne ne nous donnera d'argent, et il n'y a pas de contrat. » Le marché a enfin appris à lire ces signaux, et nous assistons maintenant à un retrait tardif mais salutaire de la prime géopolitique sur les actions d'une entreprise qui refuse les dividendes pour la quatrième année consécutive et perd son dernier levier d'influence dans la direction orientale.
L'essentiel : Ce qui se passe vraiment
Les résultats de la visite à Pékin, que les médias tentent de présenter comme un « manque de progrès », sont en réalité une catastrophe voilée pour la position de négociation de Gazprom. Il est rapporté que sur environ 40 documents bilatéraux signés, aucun ne concernait la coopération pétrolière et gazière ou un nouveau gazoduc. Ce n'est pas simplement une « incertitude sur les délais » — c'est un signal sévère de Xi Jinping. La Chine, profitant de la fenêtre d'opportunité due à la fermeture effective du détroit d'Ormuz, tord le bras de Moscou, exigeant un prix du gaz proche du prix intérieur russe (environ 60 à 70 dollars par millier de mètres cubes en équivalent dollar). Pour comparaison, les consommateurs restants en Europe paient plusieurs fois plus. Accepter de telles conditions pour Gazprom signifie se transformer à jamais de géant mondial de l'énergie en filiale de la Chine. Ne pas accepter signifie rester avec un tuyau qui ne mène nulle part et une dette de plusieurs milliards de dollars.
Chronologie et contexte
La tragédie ne se déroule pas depuis mai 2026, mais depuis les cinq dernières années. Cependant, le tournant critique est survenu le 19 mai, lorsque le conseil d'administration de Gazprom a officiellement recommandé de ne pas verser de dividendes pour 2025. Pour l'investisseur avisé, ce n'était pas une surprise : avec une dette totale d'environ 80 milliards de dollars et un flux de trésorerie disponible négatif, il n'y a tout simplement rien à payer aux actionnaires. Mais la combinaison de deux nouvelles le même jour — l'échec à Pékin et le refus de dividendes — a créé un effet de « tempête parfaite ». Si auparavant les actionnaires pouvaient se consoler en pensant que les investissements iraient vers la grande construction du Power of Siberia 2, il n'y a désormais ni construction ni dividendes. Il ne reste qu'un monopole lourd avec des revenus en baisse et un potentiel de fusions-acquisitions nul dans la réalité actuelle.
Qui gagne et qui perd
À première vue, le gagnant est la Chine. Pékin a reçu un chèque en blanc. Dans des conditions où les approvisionnements maritimes de GNL en provenance d'Iran et du Qatar sont retardés, la Chine aurait pu paniquer, mais au lieu de cela, elle presse méthodiquement Gazprom sur le prix. Le perdant évident est l'actionnaire minoritaire de Gazprom. Quatre ans sans versements dans un contexte de hausse de l'inflation et de renforcement du dollar transforment leurs investissements en un piège de valeur classique. Séparément, le budget russe perd : l'État en tant qu'actionnaire majoritaire perd des dizaines de milliards de roubles qui auraient pu couvrir le déficit budgétaire.
Cependant, il y a aussi un bénéficiaire non évident — Novatek et les producteurs de gaz indépendants. L'absence de monopole sur un contrat de gazoduc d'exportation avec la Chine fait de leurs projets de GNL la seule fenêtre vers l'Asie pour le gaz russe, augmentant leur pouvoir de négociation et leur valorisation stratégique.
Ce que les médias ne disent pas
Alors que tout le monde discute de l'« incertitude », l'information privilégiée la plus aiguë réside dans le domaine du contrôle des changes et des flux financiers de la société. Les analystes négligent que Gazprom, sous sanctions, est devenu otage de schémas de subventions croisées et de financement caché d'autres projets d'État. Un énorme programme d'investissement (y compris la construction sociale et la gazéification sans fin) absorbe le flux de trésorerie d'exploitation avant même qu'il n'atteigne les postes de service de la dette ou de distribution des bénéfices. Le refus de dividende n'est pas une décision de gestion mais un symptôme que l'entreprise a été transformée en « portefeuille » pour résoudre des tâches sociopolitiques. C'est ce conflit entre le statut public de l'entreprise et ses fonctions d'agence d'État qui tue la capitalisation. De plus, la Chine le comprend parfaitement et n'est donc pas pressée de signer un contrat : pourquoi payer un prix élevé si la contrepartie est grevée de dépenses non essentielles et est obligée de vendre à n'importe quel prix ?
Prévisions : 30 prochains jours et 90 prochains jours
30 jours (d'ici le 21 juin 2026). Je m'attends à une pression continue sur les actions de Gazprom. L'indice MOEX fluctuera dans la fourchette de 2600 à 2650 points, car Gazprom le tire vers le bas tandis que les valeurs pétrolières tentent de maintenir la plateforme en raison de prix du pétrole relativement élevés (Brent au-dessus de 100 dollars). Aucun progrès concret sur la construction ne devrait être attendu — les parties feront une pause jusqu'à l'automne. L'objectif de prix pour les négociations a été fixé à septembre, ce qui signifie que le marché vivra dans un vide informationnel jusqu'en août.
90 jours (d'ici fin août 2026). C'est le moment de vérité. Si d'ici la date prévue (septembre) le Kremlin n'obtient pas de concessions de prix de Pékin, Gazprom sera confronté à une réalité où, sans solution stratégiquement acceptable, il devra soit commencer à réduire le programme d'investissement, soit demander une aide directe au Fonds national de bien-être. Cela ferait chuter les cotations de 10 à 15 % supplémentaires. Cependant, il existe un scénario alternatif : d'ici l'automne, la Chine acceptera un contrat à ses propres conditions. Pour le marché, cela signifierait que les actions bénéficient d'un moteur de croissance à court terme (« contrat signé »), mais la rentabilité à long terme de l'activité serait minée par des prix d'approvisionnement bas. Dans les deux cas, Gazprom ne redeviendra plus l'ancien géant de la croissance.
Prévision éditoriale
Actif : Actions de PJSC Gazprom (GAZP). Direction : latérale à court terme avec un risque de glissement de 1 à 2 % dans les 48 prochaines heures.
Niveaux clés : support autour de 150-155 roubles (par action). Niveau de confiance : élevé concernant la tendance latérale.
Le marché a déjà intégré le choc de l'absence de contrat et de dividendes, mais les acheteurs sont toujours absents en raison de l'incertitude fondamentale sur le prix du gaz pour la Chine. Risque pour la prévision : une annonce soudaine par Pékin et Moscou d'un accord-cadre, ce qui pourrait déclencher un pic à court terme de 3 à 5 %, mais sans formule de prix approuvée, la hausse sera rapidement vendue. Il s'agit d'une opinion éditoriale, pas d'une recommandation d'investissement.
— Editorial Team
