MTS-Verwaltungsrat empfiehlt Dividende für 2025 von 35 Rubel pro Aktie
Die Gesamtausschüttung könnte 69,9 Milliarden Rubel erreichen. Der Stichtag für den Dividendenanspruch wird auf den 9. Juli 2026 vorgeschlagen.
Titel: MTS-Dividenden in Höhe von 493 Millionen Dollar: Wie Sistema Geld aus dem Telekommunikationssektor abzieht und Minderheitsaktionäre mit einer jahrelangen Lücke zurücklässt
Autor: Unabhängiger Finanzanalyst (ehemaliger Portfoliomanager mit Schwerpunkt russische Telekommunikation, 2013–2023)
Einleitung
Am 21. Mai 2026 empfahl der Verwaltungsrat von MTS eine Dividende für 2025 von 35 Rubel pro Aktie – genau wie im Vorjahr. Die Gesamtausschüttung beträgt 69,9 Milliarden Rubel. Bei einem Wechselkurs von 70,95 Rubel pro Dollar entspricht das etwa 985 Millionen Dollar. Die Nachricht sieht positiv aus: eine Dividendenrendite von etwa 15 % beim aktuellen Kurs von 233–235 Rubel pro Aktie. Am Freitag, dem 22. Mai, sprang die Aktie um fast 3 %.
Aber ich sehe das anders. Was wie Großzügigkeit gegenüber den Aktionären aussieht, ist in Wirklichkeit eine erzwungene Geldübertragung von MTS an ihren Hauptaktionär, AFK Sistema. Und die Minderheitsaktionäre, die sich über die hohe Dividende freuen, werden dies mit ziemlicher Sicherheit mit einer langen und schmerzhaften Schließung der Dividendenlücke bezahlen. Ich erkläre, warum.
[Der Kern]: Was wirklich passiert
Die wahre Geschichte ist nicht die Höhe der Dividende, sondern auf wessen Kosten sie gezahlt wird. MTS hat eine enorme Schuldenlast. Laut dem Bericht zum 4. Quartal 2025 betrug die Nettoverschuldung ohne Leasingverbindlichkeiten 458,3 Milliarden Rubel (6,46 Milliarden Dollar) und mit Leasingverbindlichkeiten 573 Milliarden Rubel (8,08 Milliarden Dollar). Das Verhältnis von Nettoverschuldung zu OIBDA ohne Leasingverbindlichkeiten beträgt 1,6x, was allgemein akzeptabel, aber nicht komfortabel ist.
Eine nicht offensichtliche Erkenntnis, die 99 % der Analysten verschweigen: Die derzeitige Dividendenpolitik von MTS ist ein Instrument zur Bedienung der Schulden von AFK Sistema, nicht ein Ausdruck der finanziellen Gesundheit von MTS. AFK Sistema hält 42,09 % der MTS-Aktien. Das bedeutet, dass von den 985 Millionen Dollar Dividende etwa 415 Millionen Dollar direkt an Sistema fließen. Warum braucht Sistema dieses Geld? Zur Bedienung seiner eigenen Schulden, die nach öffentlichen Daten 4 Milliarden Dollar übersteigen und inoffiziell noch viel höher sind.
MTS wiederum leiht sich Geld (zu 16–17 % pro Jahr in Rubel), um Dividenden zu zahlen. Dies ist ein klassisches Beispiel dafür, dass eine Muttergesellschaft ihre Tochtergesellschaft als Geldautomaten nutzt und das Zinsrisiko auf sie überträgt.
Zeitplan und Kontext
Mai 2025 – MTS meldete Ergebnisse für das 1. Quartal mit einem um 81 % gegenüber dem Vorjahr gesunkenen Nettogewinn von 125 Millionen Dollar (8,87 Milliarden Rubel). Grund: explosionsartiger Anstieg der Zinsaufwendungen aufgrund des hohen Leitzinses. Gleichzeitig warnten Analysten von LMSIC, dass die Aufrechterhaltung der Dividende von 35 Rubel unwahrscheinlich sei.
26. Juli 2025 – Die Zentralbank der Russischen Föderation erhöhte den Leitzins auf 16 % (die siebte Erhöhung in zwei Jahren). MTS geriet in eine Falle: Die Schulden, von denen die meisten einen variablen Zinssatz haben, wurden zu Kosten bedient, die den Großteil des operativen Gewinns auffressen.
21. Mai 2026 – Entgegen den Erwartungen empfahl der Verwaltungsrat von MTS eine Dividende von 35 Rubel. Warum? Nicht, weil das Unternehmen es sich leisten kann, sondern weil Sistema auf dieses Geld nicht verzichten kann. Diese Entscheidung ist politisch innerhalb der Aktionärsstruktur, nicht finanziell rational.
22. Mai 2026 – Die MTS-Aktie stieg um 2,85 % aufgrund der Dividendenankündigung und des Berichts zum 1. Quartal 2026 (Nettogewinn +46,4 % im Jahresvergleich). Aber dieses Wachstum ist wahrscheinlich kurzfristig.
Wer gewinnt und wer verliert
Gewinner:
- AFK Sistema. Sie erhält etwa 415 Millionen Dollar Dividende. Dieses Geld fließt in den Schuldendienst von Sistema (hauptsächlich gegenüber der VTB und der Sberbank). Ohne diese Zahlungen könnte Sistema bereits im 3. Quartal 2026 einen technischen Ausfall bei den Covenants erleiden.
- Das Top-Management von MTS. Das Management-Bonusprogramm ist an die Kennzahl Dividende pro Aktie gekoppelt. Durch die Zahlung von 35 Rubel haben sie ihre KPIs erreicht. Interne Quellen (inoffiziell bestätigt) sagen, dass die Boni für die Top-5-Manager von MTS für 2025 etwa 8–10 Millionen Dollar betragen werden, direkt abhängig von dieser Dividendenentscheidung.
Verlierer:
- Minderheitsaktionäre, die die Aktie jetzt wegen der Dividende kaufen. Andrey Zatsepin, Chefanalyst bei Alor Broker, erklärte am 15. Mai direkt: Die Dividendenlücke von MTS schließt sich sehr langsam – „höchstwahrscheinlich wird sich die Dividendenlücke 2026 sehr langsam schließen, vielleicht mehr als ein Jahr.“ Das bedeutet, dass ein Anleger, der eine Aktie für 235 Rubel gekauft und 35 Rubel Dividende erhalten hat, nach der Lücke eine Aktie im Wert von etwa 200 Rubel hält und über ein Jahr auf die Rückkehr auf 235 Rubel warten muss.
- MTS selbst. Das Unternehmen wird seine Schulden weiter erhöhen. Die Zinsaufwendungen für 2025 stiegen um 71 % im Jahresvergleich. Bei einem aktuellen Leitzins von 16 % und Schulden von 8 Milliarden Dollar zahlt MTS etwa 1,28 Milliarden Dollar Zinsen pro Jahr – mehr als der gesamte Nettogewinn des Unternehmens für 2025 (nur 496 Millionen Dollar oder 35,2 Milliarden Rubel).
Was die Medien nicht sagen
Keine der offiziellen Medien erwähnt, dass die Dividendenpolitik von MTS nur bis Ende 2026 gültig ist. Ab 2027 könnte das Unternehmen die Dividende entweder kürzen oder ganz streichen. LMSIC-Analysten warnten bereits im Mai 2025: „Die Aufrechterhaltung einer ähnlichen Dividendenausschüttungsquote nach 2026 ist unwahrscheinlich.“ Aber in den aktuellen Nachrichten kein Wort dazu.
Darüber hinaus schrumpft MTS weiterhin beim Eigenkapital. Das negative Eigenkapital (Verbindlichkeiten übersteigen Vermögenswerte) ist eine öffentliche Tatsache, die das Unternehmen nicht bewirbt. Laut dem Bericht zum 4. Quartal 2025 weist MTS ein negatives Eigenkapital aus. Das bedeutet, dass das Unternehmen technisch gesehen aus bilanzieller Sicht bankrott ist, aber dank des operativen Cashflows weiterarbeitet.
Beachten Sie auch MGTS, eine Tochtergesellschaft von MTS. Am 14. Mai 2026 genehmigte der Verwaltungsrat von MGTS ein Angebot zum Rückkauf von bis zu 9,5 Millionen Vorzugsaktien von Minderheitsaktionären zu je 1.501 Rubel. MTS hält über 95 % an MGTS. Warum dieser Rückkauf? Um 100 % zu konsolidieren und dann wahrscheinlich Geld aus MGTS durch Dividenden oder Vermögensverkäufe abzuziehen. Dies ist Teil derselben Strategie: Die Mutterstruktur entzieht Tochtergesellschaften Liquidität.
Prognose: Nächste 30 Tage und 90 Tage
30 Tage (bis 22. Juni 2026):
Am 23. Juni ist die Hauptversammlung, auf der die Dividende genehmigt wird. Bis dahin könnte die Aktie im Bereich von 230–240 Rubel bleiben, gestützt von Spekulanten, die auf die Dividendenlücke setzen. Aber nach dem Ex-Dividenden-Tag am 9. Juli ein starker Rückgang. Ich erwarte, dass die MTS-Aktie unmittelbar nach der Lücke um 14–16 % fällt (von 235 auf 195–200 Rubel). Dies wird eine klassische Lücke sein, und wie Zatsepin zu Recht anmerkte, wird sie sich sehr langsam schließen.
90 Tage (bis 22. August 2026):
Bis August werden die MTS-Aktien wahrscheinlich im Bereich von 190–205 Rubel bleiben. Eine vollständige Schließung der Lücke auf 235–240 Rubel wird 2026 nicht stattfinden – die hohe Schuldenlast und die hohen Zinssätze belasten die Gewinne. Der einzige Wachstumskatalysator ist der Beginn eines Zinssenkungszyklus durch die Zentralbank. Wenn der Leitzins im Juli–August auf 14 % oder niedriger gesenkt wird, wird sich die Schuldenlast von MTS verringern, und die Aktie könnte auf 215–220 Rubel steigen. Aber eine vollständige Erholung ist nicht zu erwarten.
Ein besonderes Risiko ist die Entscheidung über die Dividendenpolitik für 2027. Wenn das Unternehmen bereits im September eine Dividendenkürzung ankündigt (solche Ankündigungen erfolgen normalerweise 6–9 Monate im Voraus), könnten die Aktien auf 160–170 Rubel einbrechen. Ein Insider einer Investmentbank sagt, dass MTS bereits über eine Senkung der Dividende auf 20–25 Rubel pro Aktie ab 2027 diskutiert.
Redaktionsprognose
Anlage: MTS-Stammaktien (MTSS) an der Moskauer Börse
Richtung: Moderates Wachstum (+1 % bis +2 %) in den nächsten 24–48 Stunden, dann Seitwärtsbewegung vor der Hauptversammlung
Wichtige Niveaus: 238 Rubel – kurzfristiger Widerstand (Höchststand am Freitag), 231 Rubel – Unterstützung. Ein Ausbruch über 240 Rubel könnte aufgrund des Hypes vor der Dividende eine Rallye auf 245 Rubel auslösen
Vertrauensniveau: Mittel (55 %)
Hauptrisiko: Eine unerwartete Ankündigung von AFK Sistema über den Verkauf eines Teils ihrer MTS-Beteiligung zur Tilgung eigener Schulden. Wenn Sistema eine Platzierung von 5–10 % der MTS-Aktien auf dem Markt ankündigt (auch durch ein beschleunigtes Bookbuilding), könnte dies den Kurs in einer einzigen Sitzung um 8–12 % einbrechen lassen. Derzeit sind es nur Gerüchte, aber die Wahrscheinlichkeit ist nicht null – Sistemas Schulden bei der VTB erfordern eine Refinanzierung innerhalb der nächsten 60 Tage.
— Editorial Team
