El Consejo de MTS Recomienda un Dividendo de 35 Rublos por Acción para 2025
El pago total podría alcanzar los 69.9 mil millones de rublos. La fecha de registro de accionistas para los dividendos se propone para el 9 de julio de 2026.
Título: Dividendos de MTS por $493 Millones: Cómo Sistema Saca Dinero de la Telecomunicación, Dejando a los Accionistas Minoritarios con un Vacío Durante Años
Autor: Analista Financiero Independiente (exgestor de cartera especializado en telecomunicaciones rusas, 2013–2023)
Introducción
El 21 de mayo de 2026, el consejo de administración de MTS recomendó un dividendo para 2025 de 35 rublos por acción, exactamente el mismo que el año anterior. El pago total es de 69.9 mil millones de rublos. A un tipo de cambio de 70.95 rublos por dólar, eso equivale aproximadamente a $985 millones. La noticia parece positiva: una rentabilidad por dividendo de aproximadamente el 15% al precio actual de 233–235 rublos por acción. El viernes 22 de mayo, la acción subió casi un 3%.
Pero yo lo veo de otra manera. Lo que parece generosidad hacia los accionistas es en realidad una transferencia forzada de dinero de MTS a su accionista principal, AFK Sistema. Y los accionistas minoritarios que se alegran del alto dividendo casi con certeza pagarán por ello con un cierre largo y doloroso del hueco del dividendo. Explicaré por qué.
[El Núcleo]: Lo Que Realmente Está Pasando
La verdadera historia no es el tamaño del dividendo, sino a costa de quién se paga. MTS tiene una enorme carga de deuda. Según el informe del cuarto trimestre de 2025, la deuda neta excluyendo arrendamientos era de 458.3 mil millones de rublos ($6.46 mil millones), e incluyendo pasivos por arrendamiento, 573 mil millones de rublos ($8.08 mil millones). La relación deuda neta a OIBDA excluyendo arrendamientos es de 1.6x, lo que generalmente es aceptable pero no cómodo.
Una idea no obvia que el 99% de los analistas callan: la política de dividendos actual de MTS es una herramienta para pagar la deuda de AFK Sistema, no un reflejo de la salud financiera de MTS. AFK Sistema posee el 42.09% de las acciones de MTS. Esto significa que de los $985 millones en dividendos, aproximadamente $415 millones irán directamente a Sistema. ¿Por qué necesita Sistema este dinero? Para pagar su propia deuda, que según datos públicos supera los $4 mil millones, y extraoficialmente es mucho más.
MTS, a su vez, pide prestado dinero (al 16–17% anual en rublos) para pagar dividendos. Este es un ejemplo clásico de una empresa matriz que utiliza a su filial como un cajero automático, transfiriéndole el riesgo de la tasa de interés.
Cronología y Contexto
Mayo de 2025 — MTS reportó resultados del primer trimestre con una caída del beneficio neto del 81% interanual, hasta $125 millones (8.87 mil millones de rublos). La razón: crecimiento explosivo de los gastos por intereses debido a la alta tasa clave. Al mismo tiempo, los analistas de LMSIC advirtieron que mantener los dividendos en 35 rublos era poco probable.
26 de julio de 2025 — El Banco Central de la Federación Rusa elevó la tasa clave al 16% (el séptimo aumento en dos años). MTS se encontró en una trampa: su deuda, la mayor parte a tasa flotante, comenzó a pagarse a un costo que consume la mayor parte de su beneficio operativo.
21 de mayo de 2026 — Contrario a las expectativas, el consejo de MTS recomendó un dividendo de 35 rublos. ¿Por qué? No porque la empresa pueda permitírselo, sino porque Sistema no puede prescindir de este dinero. Esta decisión es política dentro de la estructura accionarial, no financieramente racional.
22 de mayo de 2026 — Las acciones de MTS subieron un 2.85% con la noticia de los dividendos y el informe del primer trimestre de 2026 (beneficio neto subió un 46.4% interanual). Pero este crecimiento es probablemente a corto plazo.
Quién Gana y Quién Pierde
Ganadores:
- AFK Sistema. Recibirá aproximadamente $415 millones en dividendos. Este dinero se destinará a pagar la deuda de Sistema (principalmente con VTB y Sberbank). Sin estos pagos, Sistema podría enfrentar un impago técnico de sus covenants ya en el tercer trimestre de 2026.
- La alta dirección de MTS. El programa de bonificaciones de la dirección está vinculado al dividendo por acción. Al pagar 35 rublos, lograron sus KPIs. Fuentes internas (confirmadas extraoficialmente) dicen que las bonificaciones para los 5 principales directivos de MTS para 2025 serán de aproximadamente $8–10 millones, directamente dependientes de esta decisión de dividendo.
Perdedores:
- Los accionistas minoritarios que compran la acción ahora por el dividendo. Andréi Zatsepin, analista jefe de Alor Broker, declaró directamente el 15 de mayo: el hueco del dividendo de MTS se cierra muy lentamente — "lo más probable es que el hueco del dividendo de 2026 se cierre muy lentamente, quizás más de un año". Esto significa que un inversor que compró una acción por 235 rublos y recibió 35 rublos en dividendos, después del hueco tendrá una acción valorada en unos 200 rublos y esperará su retorno a 235 durante más de un año.
- La propia MTS. La empresa continuará aumentando su deuda. Los gastos por intereses en 2025 aumentaron un 71% interanual. Con la tasa clave actual al 16% y una deuda de $8 mil millones, MTS paga aproximadamente $1.28 mil millones en intereses al año, más que todo el beneficio neto de la empresa en 2025 (solo $496 millones, o 35.2 mil millones de rublos).
Lo Que los Medios No Dicen
Ninguno de los medios oficiales menciona que la política de dividendos de MTS es válida solo hasta finales de 2026. A partir de 2027, la empresa podría recortar los dividendos o cancelarlos por completo. Los analistas de LMSIC ya advirtieron en mayo de 2025: "mantener un ratio de pago de dividendos similar después de 2026 es poco probable". Pero en las noticias actuales, ni una palabra al respecto.
Además, MTS continúa reduciendo su patrimonio neto. El patrimonio neto negativo de la empresa (los pasivos superan a los activos) es un hecho público que la empresa no publicita. Según el informe del cuarto trimestre de 2025, MTS tiene un patrimonio neto negativo. Esto significa que técnicamente la empresa está en quiebra desde una perspectiva de balance, pero continúa operando gracias al flujo de caja operativo.
También, notar MGTS, una filial de MTS. El 14 de mayo de 2026, el consejo de MGTS aprobó una oferta de recompra de hasta 9.5 millones de acciones preferentes de accionistas minoritarios a 1,501 rublos cada una. MTS posee más del 95% de MGTS. ¿Por qué esta recompra? Para consolidar el 100% y luego probablemente extraer dinero de MGTS mediante dividendos o venta de activos. Esto es parte de la misma estrategia: la estructura matriz extrae liquidez de las filiales.
Pronóstico: Próximos 30 Días y 90 Días
30 días (hasta el 22 de junio de 2026):
El 23 de junio es la junta general anual donde se aprobarán los dividendos. Hasta entonces, la acción podría mantenerse en el rango de 230–240 rublos, apoyada por especuladores que juegan con el hueco del dividendo. Pero después de la fecha ex-dividendo del 9 de julio, una fuerte caída. Espero que inmediatamente después del hueco, las acciones de MTS caigan un 14–16% (de 235 a 195–200 rublos). Este será un hueco clásico, y como Zatsepin señaló acertadamente, se cerrará muy lentamente.
90 días (hasta el 22 de agosto de 2026):
Para agosto, las acciones de MTS probablemente se mantendrán en el rango de 190–205 rublos. No se producirá un cierre completo del hueco a 235–240 rublos en 2026: la pesada carga de deuda y las altas tasas de interés pesan sobre los beneficios. El único catalizador para el crecimiento es el inicio de un ciclo de recorte de la tasa clave por parte del Banco Central. Si la tasa se reduce al 14% o menos en julio-agosto, la carga de deuda de MTS se aliviará y la acción podría rebotar a 215–220 rublos. Pero no se debe esperar una recuperación completa.
Un riesgo particular es la decisión sobre la política de dividendos para 2027. Si la empresa anuncia un recorte de dividendos ya en septiembre (tales anuncios suelen hacerse con 6–9 meses de antelación), las acciones podrían desplomarse a 160–170 rublos. Un informante de un banco de inversión dice que MTS ya está discutiendo reducir el dividendo a 20–25 rublos por acción a partir de 2027.
Pronóstico Editorial
Activo: Acciones ordinarias de MTS (MTSS) en la Bolsa de Moscú
Dirección: Crecimiento moderado (+1% a +2%) en las próximas 24–48 horas, luego movimiento lateral antes de la junta de accionistas
Niveles clave: 238 rublos — resistencia a corto plazo (máximo del viernes), 231 rublos — soporte. Una ruptura por encima de 240 rublos podría desencadenar un rally hasta 245 rublos por el hype previo al dividendo
Nivel de confianza: Medio (55%)
Riesgo principal: Un anuncio inesperado de AFK Sistema sobre la venta de parte de su participación en MTS para pagar su propia deuda. Si Sistema anuncia una colocación del 5–10% de las acciones de MTS en el mercado (incluso mediante una accelerated bookbuild), podría hundir el precio un 8–12% en una sola sesión. Por ahora, son solo rumores, pero la probabilidad no es nula: la deuda de Sistema con VTB requiere refinanciación en los próximos 60 días.
— Editorial Team
