PIMCO warnt: Fed könnte Zinsen aufgrund des Iran-Konflikts anheben
Dan Ivascyn, Chief Investment Officer von PIMCO, erklärte, dass ein starker Anstieg der Energiepreise aufgrund der Lage um Iran die Fed zwingen könnte, nicht nur die Lockerung zu verschieben, sondern auch die Geldpolitik wieder zu straffen, um die beschleunigte Inflation zu bekämpfen.
Das Fazit: Was wirklich passiert
Wenn einer der größten Vermögensverwalter der Welt mit einem Portfolio von 2,3 Billionen US-Dollar über eine Zinserhöhung spricht, ist das keine Prognose – es ist eine Warnung an Kunden, ihre Allokation zu überdenken. Am 10. Mai 2026 gab PIMCO-CIO Dan Ivascyn der Financial Times am Rande der Milken-Institute-Konferenz in Kalifornien ein Interview, und seine Wortwahl war bewusst hart: Zinssenkungen jetzt wären „kontraproduktiv“ und „würden sehr wahrscheinlich zu höheren mittel- und langfristigen Zinsen führen“.
Diese Aussage ist ein radikaler Bruch mit dem bisherigen Marktkonsens. Federal-Funds-Futures zeigen immer noch eine Wahrscheinlichkeit von 72,3 %, dass die Zinsen bis Dezember unverändert bleiben, aber niemand hat ernsthaft eine Zinserhöhung eingepreist. PIMCO bringt dieses Szenario auf den Tisch.
Der von Ivascyn beschriebene Schlüsselmechanismus: Der Energieschock durch eine Blockade der Straße von Hormus führt zu einer persistenten Inflation, die durch geldpolitische Lockerung nicht gemildert werden kann. Zudem würde jede Zinssenkung jetzt die Inflationserwartungen anheizen, was den Markt zwingt, eine höhere Prämie für langfristige Schulden zu verlangen – und die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen würden steigen, nicht fallen.
Dies ist nicht nur die Meinung eines CIOs. Jenny Johnson, CEO von Franklin Templeton, sprach auf derselben Veranstaltung und bestätigte: „Die Inflation wird zunehmend schwer zu kontrollieren sein.“ Investoren erhöhen bereits die Nachfrage nach inflationsgeschützten Anlagen, insbesondere im Immobilienbereich, wo die Mietpreise parallel zum allgemeinen Preisniveau steigen.
Der Markt erhielt ein koordiniertes Signal von zwei der größten Akteure der Anleihenwelt: Die Ära des billigen Geldes wird nicht nur verschoben – sie könnte einer neuen Phase der Straffung weichen.
Zeitstrahl und Kontext
28. Februar 2026 – Beginn der militärischen Feindseligkeiten zwischen den USA und dem Iran. Die Straße von Hormus, durch die etwa 20 % des weltweiten Ölhandels auf dem Seeweg abgewickelt werden, ist faktisch blockiert. Das nicht-iranische Ölvolumen durch die Straße fällt von etwa 13,6 Millionen Barrel pro Tag auf rund 500.000 Barrel. Brent-Rohöl startet bei etwa 75 US-Dollar.
März 2026 – Die Gesamtinflation (CPI) steigt auf 3,3 %, ein monatlicher Anstieg von 0,9 % – der größte seit Juni 2022. Aber der Markt betrachtet dies als temporären Schock: Die Feindseligkeiten werden enden, und die Inflation wird zurückgehen.
April 2026 – Brent-Rohöl übersteigt 118 US-Dollar pro Barrel. Der Benzinpreis an US-Tankstellen liegt über 4,5 US-Dollar pro Gallone. Saudi-Aramco-CEO Amin Nasser warnt: Die Welt hat in zwei Monaten etwa 1 Milliarde Barrel Öl verloren, und die Märkte werden Zeit brauchen, um sich zu stabilisieren, selbst wenn die Lieferungen wieder aufgenommen werden.
24. April 2026 – Die Fed hält die Zinsen zum dritten Mal in Folge unverändert. Aber innerhalb des FOMC zeichnet sich eine Spaltung ab: Drei Regionalpräsidenten – Lorie Logan, Neel Kashkari und Beth Hammack – stimmen gegen die Formulierung einer „Wende zur Lockerung“. Die Abstimmung endet 8:4, die größte Anzahl abweichender Stimmen seit 1992.
Ende April – Es gibt Berichte über Vorbereitungen für Friedensgespräche unter Vermittlung Pakistans. Der Markt erholt sich stark und preist eine schnelle Waffenruhe ein. Der S&P 500 steigt über 7300 Punkte.
Anfang Mai 2026 – Die Friedensgespräche stocken. Der Iran bietet an, einen Teil des hochangereicherten Urans in ein Drittland zu transferieren, weigert sich jedoch, die Atomanlagen abzubauen. Am 10. Mai bezeichnet Trump die Antwort als „absolut inakzeptabel“.
10. Mai 2026 – Ivascyn und Johnson sprechen auf der Milken-Institute-Konferenz. PIMCO warnt vor dem Risiko einer Zinserhöhung. Goldman Sachs veröffentlicht am selben Tag eine Mitteilung und verschiebt seine Prognose für die nächsten zwei Zinssenkungen auf Dezember 2026 und März 2027, da die Energiekosten den Kern-PCE voraussichtlich bei etwa 3 % halten.
Heute, 12. Mai 2026 – Der Markt erwartet die Veröffentlichung des CPI für April. Der Konsens liegt bei 3,7–3,8 %. Zweijährige Staatsanleihen werden bei 3,87 % gehandelt, 50 Basispunkte höher als zu Beginn des Konflikts.
Gewinner und Verlierer
Gewinner: Inhaber kurzfristiger Staatsanleihen und Geldmarktinstrumente. Wenn die Zinsen nicht nur nicht sinken, sondern sogar steigen könnten, bleiben Geldmarktrenditen für mindestens ein weiteres Jahr attraktiv. PIMCO, das 2,3 Billionen US-Dollar verwaltet, empfiehlt seinen Kunden faktisch, eine kurze Duration beizubehalten und nicht überstürzt Portfolios zu verlängern.
Gewinner: Der Energiesektor. Sanktionen und die Blockade der Straße halten das Öl über 100 US-Dollar pro Barrel. Selbst wenn die Feindseligkeiten enden, wird die Wiederherstellung der Versorgung Wochen dauern. Der CEO von Saudi Aramco warnte, dass sich die Stabilisierung bis 2027 hinziehen könnte. Für die großen Ölkonzerne bedeutet dies anhaltende Supergewinne für mindestens zwei bis drei Quartale.
Gewinner: Inflationsgeschützte Anlagen. TIPS, Immobilien, Rohstoffe – Franklin Templeton stellt eine steigende Nachfrage nach diesen Instrumenten fest. Jenny Johnson hebt besonders Immobilien hervor: Die Mietpreise steigen parallel zum Gesamt-CPI und bieten einen eingebauten Inflationsschutz.
Verlierer: Inhaber von Wachstumsaktien, insbesondere im Technologiesektor. Technologie und Kommunikationsdienste machen etwa 43 % des S&P 500 aus. Diese Unternehmen werden auf Basis von Multiplikatoren bewertet, die sich vom Abzinsungssatz ableiten. Wenn die Renditen von Staatsanleihen weiter steigen – und PIMCO warnt, dass jede Zinssenkung diesen Anstieg nur beschleunigen würde – sinkt der Barwert der zukünftigen Gewinne.
Verlierer: Der neue Fed-Vorsitzende Kevin Warsh. Trump ernannte ihn mit der klaren Erwartung von Zinssenkungen. Aber PIMCO stellt direkt fest: „Warsh wird sich in einer No-Win-Situation wiederfinden.“ Bei einem CPI über 3,5 % würde jeder Schritt zur Lockerung wie politische Einflussnahme wirken, und der Markt würde ihn mit steigenden Renditen bestrafen.
Verlierer: Haushalte mit niedrigem Einkommen. Inflation über 3,5 %, Benzin bei 4,5 US-Dollar pro Gallone, steigende Mieten – all das belastet die realen verfügbaren Einkommen. Der Michigan Consumer Sentiment Index liegt bereits bei einem Allzeittief von 48,2, und die sich verschlechternden Inflationserwartungen werden die Situation nur verschlimmern.
Was die Medien nicht sagen
Erste Erkenntnis: PIMCO warnt nicht vor einer Zinserhöhung an sich, sondern vor einer Lockerungsfalle.
Eine sorgfältige Lektüre von Ivascyns Aussage zeigt, dass er nicht sagt, die Fed werde unweigerlich die Zinsen erhöhen. Er sagt, dass Zinssenkungen unter den aktuellen Bedingungen nach hinten losgehen würden – „zu höheren mittel- und langfristigen Zinsen führen“. Der Mechanismus: Der Markt sieht, wie die Fed die Politik bei einer Inflation von über 3,5 % lockert, interpretiert dies als Kontrollverlust über die Preise, verlangt eine höhere Prämie für das Inflationsrisiko – und die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen steigen statt zu fallen.
Dies ist ein grundlegend anderes Argument als das übliche „Die Inflation ist hoch, also müssen die Zinsen steigen.“ Ivascyn beschreibt eine Vertrauensfalle: Die Fed kann nicht lockern, nicht weil die Inflation hoch ist, sondern weil der Markt nicht mehr an sie glaubt. Zinssenkungen in einem solchen Moment zerstören das verbleibende Vertrauen und lassen die Kreditkosten steigen – genau den gegenteiligen Effekt, den die Zentralbank anstrebt.
Zweite Erkenntnis: Die Spaltung innerhalb des FOMC ist gefährlicher, als es scheint.
Die drei abweichenden Stimmen im April – Logan, Kashkari und Hammack – stimmten gegen die Formulierung einer „Wende zur Lockerung“. Dies ist die größte Spaltung seit 1992. Aber der Punkt ist nicht die Anzahl, sondern wer dagegen stimmte. Kashkari ist ein langjähriger Falke. Logan ist eine technische Expertin für den Repo-Markt, die sieht, was andere FOMC-Mitglieder nicht sehen: Druck bei kurzfristigen Zinsen, der auf Liquiditätsprobleme bei einer Lockerung hindeutet.
Ihre Stimmen sind nicht nur Meinungsverschiedenheiten. Sie signalisieren, dass es innerhalb der Fed eine Gruppe gibt, die glaubt, dass die derzeitige Haltung nicht straff genug ist. Wenn der CPI für April über 3,8 % liegt, wird diese Gruppe ein starkes Argument für eine Straffung haben – und Warsh wird sich in seinem eigenen Komitee in der Minderheit wiederfinden.
Dritte Erkenntnis: Goldman Sachs und PIMCO beschreiben grundlegend unterschiedliche Risiken – und der Markt kann sich nicht entscheiden, wem er glauben soll.
Goldman erwartet, dass die Fed die Zinssenkungen einfach bis Dezember 2026 verschiebt und eine neutrale Haltung beibehält. PIMCO spricht von der Möglichkeit einer Zinserhöhung. Der Unterschied zwischen diesen Szenarien ist keine Nuance, sondern eine Kluft. In Goldmans Szenario stabilisieren sich die Renditen von Staatsanleihen auf dem aktuellen Niveau, Wachstumsaktien erholen sich und der Markt setzt seine Rallye fort. In PIMCOs Szenario steigen die Renditen, Wachstumsaktien fallen und der Energiesektor gewinnt.
Der Markt hat sich noch nicht zwischen diesen beiden Realitäten entschieden – er ist eingefroren und wartet auf den CPI. Der heutige Bericht wird der Moment der Wahrheit sein.
Prognose: Nächste 30 Tage und 90 Tage
30 Tage (bis Mitte Juni 2026)
Die Veröffentlichung des CPI für April heute ist der erste und wichtigste Auslöser. Konsensprognose: 3,7–3,8 % Gesamtinflation, 2,7 % Kerninflation. Liegt der Wert im Rahmen der Erwartungen oder leicht darüber, erhält PIMCOs Szenario seine erste Bestätigung: Die Inflation hat sich über 3,5 % verfestigt, und die Rede von Zinserhöhungen wird keine Randhypothese mehr sein.
In den Tagen nach dem CPI ist mit einer Reihe von Kommentaren regionaler Fed-Präsidenten zu rechnen. Kashkari und Logan, die bereits gegen eine Lockerung gestimmt haben, könnten öffentlich PIMCOs Argumente unterstützen. Dies schafft ein Informationsumfeld, in dem es Warsh zunehmend schwerfällt, eine Lockerung zu verteidigen.
Die Rendite zweijähriger Staatsanleihen, die seit Beginn des Konflikts bereits um 50 Basispunkte auf 3,87 % gestiegen ist, könnte bei einem CPI über 3,8 % die 4 %-Marke durchbrechen. 10-jährige Staatsanleihen werden über das aktuelle Niveau steigen. Der S&P 500 wird sich in der Spanne von 7200–7400 Punkten bewegen, aber die Rotation unter der Oberfläche wird sich beschleunigen: weg von Technologieaktien hin zu Energie, Gesundheitswesen und inflationsgeschützten Anlagen.
Trumps Treffen mit Xi Jinping, das für diese Woche geplant ist, wird geopolitische Unsicherheit hinzufügen. Wenn die Gespräche auf koordinierten Druck auf den Iran hindeuten, könnte das Öl steigen und PIMCOs Argumente stärken.
90 Tage (bis Mitte August 2026)
Bis August wird die Entwicklung des Iran-Konflikts – und damit die Richtung der Geldpolitik – klar sein.
Szenario eines verlängerten Konflikts (PIMCOs Basisszenario). Die Waffenruhe bricht zusammen, die Feindseligkeiten dauern an, die Straße von Hormus bleibt teilweise geschlossen. Öl stabilisiert sich über 110 US-Dollar. Der Kern-PCE bleibt bei etwa 3 %. In diesem Szenario verzichtet die Fed nicht nur auf Zinssenkungen, sondern beginnt, bis zum Herbst über eine Erhöhung zu diskutieren. Die Gruppe der abweichenden Stimmen um Kashkari und Logan erhält eine Mehrheit im FOMC. Der Markt bewertet das angemessene Zinsniveau nach oben. Wachstumsaktien verlieren 15–20 % gegenüber ihrem Höchststand, während der Energiesektor seine Rallye fortsetzt.
Szenario einer Konfliktlösung. Wenn die Waffenruhe in eine nachhaltige Vereinbarung übergeht, die Straße geöffnet wird und das Öl unter 90 US-Dollar fällt, beginnt der CPI zu sinken. In diesem Szenario könnte die Fed bis Jahresende wieder über eine Lockerung diskutieren. Morgan Stanley berücksichtigt diese Möglichkeit bereits: Andrew Slimmon von MSIM erklärte, dass eine Zinssenkung „etwa sechs Monate nach Kriegsende“ kommen könnte, also Ende 2026. Aber dieses Szenario erfordert Frieden – und die diplomatischen Aussichten bleiben „unklar“.
Das Hauptrisiko für beide Szenarien ist der Prognosefehler. Inflationsmodelle, die auf Daten aus Friedenszeiten basieren, funktionieren bei einem Energieschock nicht. PIMCO könnte zu hawkish und Goldman zu optimistisch sein. Was ein Anleger jetzt braucht, ist keine genaue Zinsprognose, sondern ein Portfolio, das beide Szenarien aushält.
Praktische Schlussfolgerung: PIMCOs Aussage ist eine Wasserscheide. Der Markt verabschiedet sich von der Illusion, dass die Fed bei der ersten Gelegenheit die Politik lockern wird. Die Realität hat sich als komplexer erwiesen: Der Energieschock hat eine Inflationsfalle geschaffen, aus der eine einfache Zinssenkung nicht entkommen kann. Wer sein Portfolio auf dieses neue Regime umstellt – mit Schwerpunkt auf kurzer Duration, Energie und Inflationsschutz – wird gewinnen. Wer weiterhin am Szenario von drei Zinssenkungen im Jahr 2026 festhält, wird Kapital verlieren.
— Editorial Team
