Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen erreicht 18-Jahres-Hoch
Die Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen stieg auf 5,18 %, ein Rekord seit 2007. Die steigende Rendite setzt den Aktienmarkt unter Druck, insbesondere Technologieaktien.
Wir erleben einen historischen Moment: Die Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen hat die Marke von 5,18 % durchbrochen – der höchste Stand seit 2007. Doch das eigentliche Drama spielt sich nicht in den Charts ab, sondern in den Büros der Federal Reserve und auf den Handelsflächen der größten Hedgefonds. Der Markt diskutiert nicht mehr, wann die Zinsen gesenkt werden. Es wird darauf gewettet, wann sie erhöht werden. Und das ändert die Spielregeln für die gesamte Welt des Kapitals von Grund auf.
Das Wesentliche: Was wirklich passiert
Der aktuelle Ausverkauf bei langlaufenden Staatsanleihen ist keine Panik, sondern eine kalte Berechnung. Die größten institutionellen Anleger, die sogenannten „Anleihen-Vigilanten“, sind zurück. Ihr Ziel ist nicht nur, von fallenden Kursen zu profitieren, sondern den neuen Fed-Vorsitzenden Kevin Warsh zu konkreten Maßnahmen zu zwingen. Warsh, dessen Amtseinführung für diesen Freitag geplant ist, gilt als Falke und Kritiker großangelegter Interventionen der Zentralbank. Durch seine Untätigkeit und seine Zurückhaltung, den Markt sofort aufzukaufen, gibt er den „Vigilanten“ grünes Licht, ihren Angriff fortzusetzen. Der Markt testet die Standhaftigkeit des neuen Sheriffs: Entweder er bricht die Inflation mit harter Rhetorik und einer Zinserhöhung, oder der Markt tut es für ihn, indem er den Wert aller US-Staatsanleihen abstürzen lässt.
Zeitplan und Kontext
Der Punkt ohne Wiederkehr wurde Mitte Mai überschritten, als eine Auktion für 30-jährige Anleihen eine unterdurchschnittliche Nachfrage zeigte und die Rendite über der psychologischen Marke von 5 % verharrte. Der eigentliche Auslöser war jedoch die Eskalation des Konflikts mit dem Iran Ende Februar, die die Energiepreise in die Höhe trieb. Seitdem haben sich die Inflationserwartungen von der Realität gelöst: Der US-Verbraucherpreisindex stieg im April im Jahresvergleich auf 3,8 %. Die Anleger erkannten, dass billiges Öl und damit auch billiges Geld vorbei sind. Bis zum 19. Mai hatte die Rendite zweijähriger Anleihen bereits 4,11 % überschritten, ein Zeichen dafür, dass der Markt mindestens eine Fed-Zinserhöhung in diesem Jahr einpreist, möglicherweise bis Dezember.
Wer gewinnt und wer verliert
Die Gewinner sind große Pensionsfonds und Versicherungsgesellschaften, die jahrelang auf eine magere Diät niedriger Zinsen gesetzt waren und nun Portfolios mit garantierten Renditen von über 5 % in Dollar für die nächsten 30 Jahre aufbauen können. Dies ist ihre goldene Zeit.
Die Verlierer sind Investmentbanken, die auf einem Berg unverkaufter Unternehmensanleihen im Wert von über 50 Milliarden Dollar sitzen, und natürlich der Technologiesektor. Für IT-Giganten, deren Wert auf Erwartungen künftiger Supergewinne basiert, die mit einem niedrigen Zinssatz diskontiert werden, ist der Anstieg des risikofreien Zinssatzes auf 5 % eine Katastrophe. Deshalb sehen wir trotz positiver Unternehmensnachrichten Rückgänge bei den Indizes Nasdaq und S&P 500. Die Obergrenze für Wachstumsaktien wird immer niedriger.
Was die Medien nicht sagen
Während alle über Inflation diskutieren, liegt die wichtigste nicht offensichtliche Erkenntnis im Bereich Liquidität und Bilanzmanipulation. Analysten übersehen, dass ein erheblicher Teil der Banken, insbesondere Regionalbanken, alte Staatsanleihen in ihren Bilanzen hält, die zu Zeiten von 1-2 % Zinsen gekauft wurden. Ihr Marktwert liegt jetzt 30-40 % unter dem Nennwert. Um Verluste zu vermeiden und die Kapitaladäquanz nicht zu gefährden, haben die Banken diese Wertpapiere aus dem Handelsbestand in das Portfolio „bis zur Endfälligkeit gehalten“ umgebucht. Dies ist legal, schafft aber eine „gläserne“ Decke für die Kreditvergabe: Banken können faule Vermögenswerte nicht verkaufen, also können sie keine neuen Kredite vergeben. Die Realwirtschaft erstickt nicht an den hohen Zinsen an sich, sondern an der versteckten Lähmung der Bankbilanzen. Dieser Mechanismus – und nicht nur die Maßnahmen der Fed – würgt das Wirtschaftswachstum ab und verhindert gleichzeitig, dass die Inflation aufgrund eines Rückgangs des Angebots an Waren und Dienstleistungen sinkt.
Prognose: Nächste 30 Tage und 90 Tage
30 Tage (bis 21. Juni 2026). Ich erwarte, dass Kevin Warsh auf seiner ersten Pressekonferenz eine kompromisslose Haltung einnimmt. Er wird kein neues QE ankündigen, um den Aktienmarkt zu retten. Dies wird einen Schock auslösen und zu einem kurzfristigen Rückgang des S&P 500 um weitere 2-3 % führen, und die Rendite 30-jähriger Anleihen wird das Niveau von 5,3 % testen. Warsh muss zeigen, dass er nicht schwach ist. Eine Straffung um 50 Basispunkte wird es jedoch nicht geben – er wird sich auf Rhetorik beschränken und dem Markt Zeit zur Anpassung geben.
90 Tage (bis Ende August 2026). Der Moment der Wahrheit kommt. Analystenschätzungen zufolge wird das US-Finanzministerium zu diesem Zeitpunkt mit der Refinanzierung milliardenschwerer Schulden konfrontiert sein. Angesichts einer Umfrage der Bank of America, die zeigt, dass 62 % der Manager einen Anstieg der Rendite 30-jähriger Anleihen auf 6 % erwarten, werden die Käufer bei den Auktionen eine noch höhere Prämie verlangen. Wenn die Inflation bis dahin nicht deutlich zu sinken beginnt, wird die Fed gezwungen sein, die Zinsen um 25 Basispunkte zu erhöhen. Dies wird die Märkte schockieren, die immer noch auf eine „taubenartige“ Wende hoffen.
Redaktionelle Prognose
Asset: S&P 500 Index. Richtung: Rückgang in den nächsten 24-72 Stunden.
Wichtige Niveaus: Ein Bruch unter die Unterstützung bei 5830 Punkten öffnet den Weg zu 5780 Punkten. Konfidenzniveau: mittel. Der Aktienmarkt wird weiterhin den Anstieg des risikofreien Zinssatzes einpreisen, und selbst positive PMI-Daten, falls veröffentlicht, werden als inflationsfördernder Faktor wahrgenommen, der den Druck auf die Fed erhöht. Das Hauptrisiko für die Prognose ist eine unerwartet „taubenartige“ Erklärung von Kevin Warsh bei seinem Amtsantritt, die einen vorübergehenden Short Squeeze und einen Anstieg des Index auslösen könnte. Dies ist die redaktionelle Meinung, keine Anlageempfehlung.
— Editorial Team
