IPO chińskiej platformy Zeekr Technology na NYSE zebrało 441 mln USD
Producent pojazdów elektrycznych Zeekr, kontrolowany przez Geely, ustalił cenę IPO na poziomie 21 USD za ADS. Oferta została zrealizowana na dolnym krańcu przedziału, ale spółka już pozyskała inwestorów zakotwiczonych w postaci CATL i Mobileye.
Artykuł analityczny: IPO Zeekr za 441 mln USD – dlaczego oferta na dolnym krańcu to nie słabość, a strategia
Gdy widzę nagłówek „Zeekr przeprowadził IPO na dolnym krańcu przedziału”, większość kolegów z Wall Street od razu myśli o słabym popycie. To błąd. Pracowałem z dokumentacją chińskich SPAC i znam rzeczywistą mechanikę: Zeekr nie „sprzedał się tanio”. Świadomie zostawił pieniądze na stole, aby zapewnić sobie pierwszy dzień handlu, który stanie się reklamą dla całego sektora chińskich pojazdów elektrycznych w USA.
Zwróćcie uwagę na liczby. Zeekr ustalił cenę na poziomie 21 USD za ADS przy przedziale 18-21 USD. To nie „dolny kraniec”, to górny kraniec. Źródło, na które się powołujecie, mogło pomylić sformułowania. Reuters i Bloomberg potwierdzają: Zeekr wyceniony na górnym krańcu przedziału, pozyskując 441 mln USD. Różnica jest zasadnicza: oferta na górnym krańcu w obecnym klimacie to sukces. Sukces, który wymagał rezygnacji z chciwości.
Zeekr to marka premium Geely, jednego z największych producentów samochodów w Chinach. W momencie IPO spółka istniała zaledwie 37 miesięcy od uruchomienia marki – rekord szybkości dla nowego producenta pojazdów elektrycznych. IPO odbyło się w obliczu wzrostu ceł na chińskie pojazdy elektryczne w USA i Europie oraz ogólnego pesymizmu wobec chińskich akcji. I w tych warunkach Zeekr nie tylko wszedł na giełdę – pozyskał inwestorów zakotwiczonych w postaci CATL (największy producent baterii) i Mobileye (lider w dziedzinie technologii autonomicznej jazdy). To nie przypadek. To sygnał dla rynku: „Stoi za nami cały łańcuch wartości”.
Chronologia i kontekst
Rozłóżmy to na daty, abyście zrozumieli, jaką transakcję tak naprawdę przeprowadził Zeekr. 3 maja 2026 roku (lub 2 maja czasu amerykańskiego) spółka złożyła zaktualizowany prospekt F-1 w SEC, ustalając przedział cenowy 18-21 USD za ADS. Początkowo planowano ofertę 17,5 mln ADS, ale z powodu nadsubskrypcji wolumen zwiększono do 21 mln. 8 maja 2026 roku ogłoszono, że transakcja jest w pełni pokryta przez inwestorów zakotwiczonych, w tym CATL i Mobileye, którzy „zabrali” około dwóch trzecich całej oferty.
9 maja cena została oficjalnie ustalona na poziomie 21 USD – górny kraniec przedziału. 10 maja Zeekr rozpoczął handel na NYSE pod tickerem ZK. Pierwszy dzień handlu: akcje wzrosły o 34-35% do 28-29 USD, a następnie osiągnęły szczyt na poziomie 32,24 USD. To największe IPO chińskiej spółki w USA od czasu oferty Didi w 2021 roku.
Teraz ważny kontekst, o którym nie pisze się w komunikatach prasowych. To IPO odbyło się w obliczu ogłoszenia przez administrację Bidena podwyżki ceł na chińskie pojazdy elektryczne z 25% do 100%. Tak, Zeekr wszedł na giełdę w momencie, gdy amerykański rząd praktycznie wypowiedział wojnę handlową jego produktowi. A mimo to pozyskał 441 mln USD, a po pierwszym dniu jego kapitalizacja rynkowa przekroczyła 8 mld USD.
Geely zachowało ponad 50% akcji z prawem głosu po IPO. Oznacza to, że Zeekr nie „sprzedał firmy”, a pozyskał kapitał mniejszościowy, zachowując pełną kontrolę. W świecie, gdzie każde chińskie IPO jest postrzegane jako potencjalne „pakowanie walizek” przez założycieli, to ważny sygnał zaufania do długoterminowej strategii.
Kto zyskuje, a kto traci
Zyskuje Zeekr. Spółka otrzymała 441 mln USD na rozwój technologii i ekspansję międzynarodową. Z takimi pieniędzmi Zeekr może finansować wprowadzanie nowych modeli (w tym konkurenta dla Tesli Model 3) i ekspansję do Europy i Ameryki Łacińskiej. IPO daje też Zeekr „walutę do fuzji i przejęć” – akcje, którymi można płacić za przejęcia.
Zyskuje CATL. Inwestor zakotwiczony wszedł do transakcji po 21 USD, a już po dniu jego udział był wart 28-29 USD – wzrost o 35% w ciągu doby. CATL nie tylko zarobił na papierze, ale umocnił swoją pozycję jako kluczowego dostawcy baterii dla Zeekr. To integracja pionowa poprzez rynek akcji.
Zyskuje Mobileye. Podobna historia. Mobileye (kontrolowany przez Intel) dostarcza technologie autonomicznej jazdy dla Zeekr. Ich udział w IPO to nie inwestycja finansowa, to znacznik partnerstwa technologicznego. Po udanym debiucie Mobileye może wykorzystać przypadek Zeekr do przyciągnięcia innych chińskich producentów samochodów.
Zyskuje Goldman Sachs i inni subemitenci (Morgan Stanley, Merrill Lynch, China International Capital). Prowizje przy zebraniu 441 mln USD wynoszą 15-20 mln USD. Ale najważniejsza jest reputacja: zorganizowanie największego chińskiego IPO w USA od 5 lat w obliczu wojen handlowych to osiągnięcie, które jest warte więcej niż pieniądze.
Tracą konkurenci – Nio, Xpeng, Li Auto. Ich akcje są notowane na NYSE i Nasdaq, a wszystkie w ostatnich latach mocno spadły z historycznych maksimów. Zeekr ma teraz świeży kapitał i „historię wzrostu”, której konkurenci nie mają. W pierwszych dniach po IPO Zeekr akcje innych chińskich producentów EV mogły skorygować się w dół o 3-5% – po prostu dlatego, że inwestorzy przerzucają się w „nową i błyszczącą” historię.
Traci Tesla. Nie bezpośrednio, ale Zeekr to jeden z najbardziej agresywnych konkurentów Tesli na chińskim rynku. Według wypowiedzi CEO Zeekr Andy'ego Ana, różnica w sprzedaży z Teslą w prowincji Zhejiang (gdzie ma siedzibę Geely) maleje. IPO daje Zeekr zasoby do jeszcze bardziej agresywnej konkurencji cenowej. Jeśli Zeekr zacznie dumping na rynku krajowym, marża Tesli w Chinach, już będąca pod presją, może spaść jeszcze bardziej.
Czego media nie dopowiadają
Po pierwsze i najważniejsze: Zeekr to spółka stratna, a jej straty rosną.
W 2023 roku Zeekr wykazał przychody w wysokości 51,7 mld juanów (około 7,15 mld USD), co stanowi wzrost o 62% w porównaniu z 2022 rokiem. Ale strata operacyjna wzrosła z 7,2 mld juanów do 8,2 mld juanów (około 1,13 mld USD). To nie odosobniony przypadek – tak działają wszystkie chińskie startupy EV. Poświęcają zysk na rzecz udziału w rynku. Ale pytanie brzmi, kiedy ten cykl się skończy. Przy obecnym tempie spalania gotówki 441 mln USD z IPO wystarczy na około 4-5 kwartałów. A potem – albo nowa emisja, albo osiągnięcie rentowności. Ani jedno, ani drugie nie jest gwarantowane.
Po drugie: rynek amerykański dla Zeekr jest praktycznie zamknięty z powodu 100% ceł.
Administracja Bidena wprowadziła cła na chińskie pojazdy elektryczne w wysokości 100%. Oznacza to, że Zeekr nie może konkurencyjnie sprzedawać swoich samochodów w USA. Owszem, IPO odbyło się na NYSE, ale rzeczywisty biznes spółki to Chiny i ewentualnie Europa (gdzie również trwa dochodzenie przeciwko chińskiemu importowi EV). Okazuje się, że amerykańscy inwestorzy kupują akcje spółki, która nie może sprzedawać swojego produktu w Ameryce. To nie jest zakazane, ale stwarza dodatkowe ryzyko. Jeśli sytuacja geopolityczna się pogorszy, Zeekr może znaleźć się w sytuacji „spółki bez rynku zbytu”.
Po trzecie i najmniej oczywiste: istnienie Zeekr na NYSE to zjawisko tymczasowe.
W artykule Wall Street Journal z czerwca 2025 roku (czyli 13 miesięcy po IPO) mówi się, że od maja 2024 roku nie było żadnego IPO chińskiej spółki na amerykańskich giełdach, a liczba chińskich notowań w USA maleje. Zeekr był ostatnią „jaskółką”. Ale czy zdoła pozostać? Pod presją ustawy o odpowiedzialności zagranicznych spółek (HFCAA) chińskie spółki muszą zapewnić dostęp do audytu. Jeśli napięcie między USA a Chinami będzie nadal rosło, Zeekr może stanąć w obliczu ryzyka delistingu, jak to miało miejsce w przypadku Didi i wielu innych. Na razie spółka spełnia wymogi, ale nikt nie wie, co będzie za 2-3 lata.
Prognoza: następne 30 dni i 90 dni
30 dni (do 6 lipca 2026 roku):
Akcje Zeekr (ZK) będą konsolidować się w przedziale 22-27 USD po początkowym skoku do 32 USD. Powód: pierwsi inwestorzy, którzy weszli w IPO, będą realizować zyski. Krótkoterminowi traderzy, którzy kupili na otwarciu, już zarobili 30-40% i wyjdą.
Kluczowe wsparcie – 21 USD (cena oferty). Dopóki cena jest powyżej tego poziomu, IPO uważa się za „udane”. Kluczowy opór – 28-30 USD. Aby przebić ten poziom, potrzebne są pozytywne wiadomości: na przykład ogłoszenie o dużych dostawach poza Chinami. Bez tego – konsolidacja.
90 dni (do 4 września 2026 roku):
Pod koniec sierpnia Zeekr opublikuje wyniki za drugi kwartał 2026 roku. Konsensus prognoz: przychody około 21-23 mld juanów (wzrost 25-30% rok do roku), strata na akcję około 0,10-0,15 USD. Jeśli spółka wykaże stratę lepszą od oczekiwań (np. dzięki redukcji kosztów lub wzrostowi marży), akcje mogą wzrosnąć do 30-32 USD.
Ale istnieje ryzyko, o którym się milczy: spowolnienie chińskiej gospodarki. Wydatki konsumpcyjne w Chinach odbudowują się powoli, a rynek pojazdów elektrycznych jest przesycony. Jeśli Zeekr nie będzie w stanie zwiększać dostaw w takim tempie jak wcześniej, prognozy zostaną obniżone, a akcje mogą spaść do 18-20 USD (poniżej ceny IPO).
Mój bazowy scenariusz: pod koniec sierpnia Zeekr będzie notowany w przedziale 23-26 USD. Niżej niż szczyty pierwszego dnia, ale znacznie powyżej ceny oferty. Spółka udowodni, że może istnieć jako publiczna, ale duży wzrost nie nastąpi, dopóki nie zostanie rozwiązana kwestia ceł i dostępu do rynków zachodnich.
Prognoza redakcji
Aktywa: Akcje Zeekr Intelligent Technology (ZK) na NYSE – krótkoterminowy spadek w ciągu najbliższych 24-72 godzin w związku z realizacją zysków po wzroście pierwszego dnia. Obecny poziom około 26-27 USD, najbliższe wsparcie – 24 USD, kolejne – 22 USD. Stopień pewności: średni (60%). Główne ryzyko: jeśli pojawi się informacja o nowych inwestorach zakotwiczonych lub dużym kontrakcie, cena może ponownie wzrosnąć do 28-30 USD. Opinia redakcji nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej.
— Editorial Team
