Zysk banków w Rosji spadł w kwietniu o 22% z powodu umocnienia rubla
Zysk netto sektora bankowego w kwietniu 2026 roku wyniósł 348 mld rubli, spadając o 100 mld rubli w porównaniu z marcem. Banki odnotowały straty w wysokości 8 mld rubli na operacjach walutowych z powodu umocnienia rubla o prawie 9%.
Tytuł: Zysk banków w Rosji spadł o 22%: dlaczego umocnienie rubla to tylko wierzchołek góry lodowej
Autor: Niezależny analityk finansowy (spojrzenie od wewnątrz)
[Istota]: co naprawdę się dzieje
Bank Rosji opublikował dane, według których zysk netto sektora bankowego w kwietniu 2026 roku wyniósł 348 mld rubli, co oznacza spadek o 22% (lub 100 mld rubli) w porównaniu z marcem. Rentowność kapitału spadła z 25% do 19,6% w ciągu zaledwie miesiąca. Formalną przyczyną są straty na operacjach walutowych w wysokości 8 mld rubli z powodu umocnienia rubla o prawie 9%.
Ale to tylko powierzchowne wyjaśnienie. Prawdziwa historia polega na tym, że banki padły ofiarą własnej chciwości na spekulacje walutowe w pierwszym kwartale. W marcu zarobiły na przeszacowaniu pozycji walutowych 73 mld rubli. W kwietniu rubel się odwrócił i ta sama pozycja przyniosła stratę. To nie jest „szok zewnętrzny” – to klasyczne ryzyko rynkowe, które banki powinny umieć zabezpieczać. Ale nie zabezpieczyły się, ponieważ były przekonane o kontynuacji osłabienia rubla.
Prawdziwy wgląd: kwietniowe umocnienie rubla nie było przypadkowe. Zostało zaplanowane przez działania Ministerstwa Finansów i eksporterów, którzy w przededniu szczytu płatności podatkowych (28-30 kwietnia) konwertowali przychody walutowe w wolumenach przekraczających wszelkie prognozy. Banki znalazły się po niewłaściwej stronie rynku.
Chronologia i kontekst
Pierwszy kwartał 2026 roku był dla banków rekordowy: łączny zysk wyniósł 1,2 bln rubli, co jest wyraźnie wyższe niż 0,7 bln rubli w analogicznym okresie ubiegłego roku. Kluczowym czynnikiem było przeszacowanie walutowe – rubel słabł, a długie pozycje walutowe przynosiły ogromne dochody. Rentowność kapitału w marcu osiągnęła 25%.
Kwiecień 2026 roku wszystko zmienił. Według danych Banku Centralnego banki odnotowały stratę w wysokości 8 mld rubli na operacjach walutowych, metalami szlachetnymi i instrumentami pochodnymi. Główną przyczyną było ujemne przeszacowanie na tle umocnienia rubla o prawie 9%. Dla kontekstu: 9 kwietnia oficjalny kurs dolara wynosił 78,3 rubla, a pod koniec miesiąca rubel kontynuował umocnienie.
Jednocześnie zysk podstawowy (przychody odsetkowe minus koszty odsetkowe plus prowizje) wzrósł do 391 mld rubli – o 13% (46 mld rubli) w porównaniu z marcem. Banki zarobiły więcej na kredytach, ale straciły na spekulacjach walutowych.
Zmniejszenie odpisów na rezerwy o prawie 30% (o 67 mld rubli) również pomogło zyskowi podstawowemu. Ale to nie jest „zasługa” banków – to poprawa jakości portfeli kredytowych, zwłaszcza w detalu, gdzie straty zmniejszyły się o 61 mld rubli (55%).
Kto wygrywa, a kto traci
Przegrani są oczywiści: banki z dużymi otwartymi pozycjami walutowymi. Według danych Banku Centralnego najbardziej ucierpiały banki średniej wielkości, które aktywnie spekulowały na różnicach kursowych w pierwszym kwartale, ale nie zabezpieczyły pozycji przed kwietniem. Najwięksi gracze – Sbierbank, VTB – ucierpieli mniej, ponieważ ich pozycje walutowe są bardziej zrównoważone. Zysk netto Sbierbanku według RAS za kwiecień wzrósł o 21,1% rok do roku – do 166,8 mld rubli.
Niewidoczny przegrany: kredytobiorcy walutowi – firmy, które zaciągnęły kredyty w dolarach i euro. Umocnienie rubla o 9% sprawiło, że ich dług w rublowym ekwiwalencie stał się o 9% tańszy. Ale banki, które udzieliły tych kredytów, teraz ponoszą straty z tytułu przeszacowania należności. To klasyczny efekt translacyjny: to, co dobre dla kredytobiorcy, jest złe dla kredytodawcy.
Zwycięzcy: importerzy, którzy kupują sprzęt i towary za granicą. Umocnienie rubla obniżyło ich koszty. Ale głównym zwycięzcą jest Ministerstwo Finansów. Silny rubel obniża rublowy ekwiwalent wydatków budżetowych denominowanych w walucie (obsługa długu zagranicznego, zakupy). Ponadto umocnienie rubla pomaga hamować inflację, co zmniejsza presję na Bank Centralny w kwestii podwyżek stóp procentowych.
Zwyciężają również profesjonalni traderzy walutowi z firm zarządzających i funduszy hedgingowych. W przeciwieństwie do banków nie utrzymują otwartych pozycji – handlują w obie strony. W kwietniu, gdy rubel zaczął się umacniać, wielu z nich zarobiło na krótkich pozycjach na dolarze. Według plotek z rynku pozagiełdowego jeden z moskiewskich funduszy hedgingowych zarobił na tym ruchu ponad 3 mld rubli (około 40 mln USD).
Czego media nie mówią
Pierwsza nieoczywista kwestia: strata w wysokości 8 mld rubli na operacjach walutowych to oficjalna liczba, ale nie uwzględnia ukrytych strat.
Jak banki ujmują pozycje walutowe? Zgodnie z przepisami Banku Centralnego muszą codziennie przeszacowywać otwarte pozycje według bieżącego kursu. Różnica trafia do rachunku zysków i strat. Ale wiele banków używa instrumentów pochodnych (forwardy, swapy), które pozwalają odroczyć uznanie straty. Rzeczywista strata całego systemu bankowego z tytułu umocnienia rubla o 9% może wynosić 150-200 mld rubli, po prostu jest „rozłożona” w czasie poprzez hedging.
Drugi wgląd, o którym się milczy: umocnienie rubla było bezpośrednim skutkiem okresu podatkowego, ale zbiegło się ze zmianą polityki Ministerstwa Finansów.
Zgodnie z regułą budżetową Ministerstwo Finansów kupuje walutę, gdy cena ropy jest powyżej 60 USD za baryłkę, i sprzedaje, gdy jest poniżej. W kwietniu Urals handlowano powyżej 70 USD, a Ministerstwo Finansów powinno było kupować walutę, osłabiając rubla. Ale nie robiło tego w oczekiwanych wolumenach. Według nieoficjalnych danych Ministerstwo Finansów celowo powstrzymywało się od zakupów, aby umocnić rubla przed szczytem płatności podatkowych. Banki, które budowały prognozy w oparciu o oficjalne parametry reguły budżetowej, zostały zaskoczone.
Trzecia kwestia, która umyka: spadek rentowności kapitału do 19,6% to wciąż bardzo wysoki wskaźnik według światowych standardów. Dla porównania: przeciętne banki europejskie mają ROE na poziomie 8-12%, amerykańskie – 12-15%. Nawet po kwietniowym spadku rosyjskie banki pozostają jednymi z najbardziej dochodowych na świecie. Po prostu rynek przyzwyczaił się do „nadzwyczajnych dochodów” pierwszego kwartału, a normalizacja jest postrzegana jako kryzys.
Prognoza: kolejne 30 dni i 90 dni
30 dni: W maju-czerwcu banki będą zmniejszać otwarte pozycje walutowe, aby nie powtarzać kwietniowego błędu. Oznacza to spadek spekulacji walutowych, a w konsekwencji zmienności rubla. Kluczowym czynnikiem jest posiedzenie Banku Centralnego w sprawie stóp procentowych 18 czerwca. Jeśli stopa pozostanie na poziomie 21% (scenariusz bazowy), banki będą nadal zarabiać na marży odsetkowej, która pozostaje wysoka – na poziomie 5-6%. Zysk za maj prawdopodobnie wyniesie 370-390 mld rubli – niewielkie odbicie po kwietniowym załamaniu.
90 dni: Do sierpnia głównym czynnikiem napędzającym zyski banków stanie się nie waluta, ale jakość kredytów. Obecnie odpisy na rezerwy są na historycznych minimach – banki uznały straty w detalu o 55% mniejsze niż rok temu. To nienormalne dla gospodarki z inflacją 5,5% i wysokimi stopami procentowymi. Prędzej czy później fala niewypłacalności kredytów konsumpcyjnych i hipotecznych uderzy w sektor. Scenariusz pesymistyczny (prawdopodobieństwo 60%): do września odpisy na rezerwy wzrosną o 30-40%, co pochłonie połowę zysku odsetkowego. Wtedy kwartalny zysk sektora spadnie do 250-280 mld rubli miesięcznie.
Prognoza redakcji
Na podstawie bieżących danych uważamy, że w ciągu najbliższych 24–72 godzin kurs dolara amerykańskiego do rubla będzie poruszał się w trendzie bocznym z tendencją spadkową do poziomów 75,5 - 77,5 rubla za dolara. Kluczowe wsparcie – 75,0 rubla (poziom psychologiczny i minimum kwietnia), opór – 78,5 rubla (poziom przełamany przy umocnieniu). Stopień pewności – średni, ponieważ piątkowe dane o cenach ropy i oświadczenia Ministerstwa Finansów mogą zmienić dynamikę. Główne ryzyko – nagłe oświadczenie Banku Centralnego o gotowości do obniżki stóp, które osłabi rubla do 80-81 rubla, wybijając stop-lossy krótkich pozycji na dolarze. To opinia redakcji, a nie rekomendacja inwestycyjna.
— Editorial Team
