Oficjalny kurs dolara od CBR spadł do 70,9 rubla
Bank Rosji ustalił oficjalny kurs dolara na 28 maja na poziomie 70,90 rubla, co jest o 77 kopiejek niższe od poprzedniej wartości. Kurs euro spadł do 82,72 rubla.
[Sedno]: co naprawdę się dzieje
Rynek błędnie interpretuje umocnienie rubla do 70,9 za dolara jako „zwycięstwo rosyjskiej gospodarki” lub „efekt kompetentnej polityki CBR”. W rzeczywistości jest to efekt uboczny konfliktu zbrojnego w Cieśninie Ormuz, który podbił ceny ropy do ekstremalnych poziomów, tworząc iluzję silnej waluty.
Liczby, które zmieniają obraz: ropa Brent pod koniec kwietnia osiągnęła 126,41 dolara za baryłkę – to czteroletnie maksimum. Tymczasem budżet RF został skonstruowany przy założeniu kursu 92 ruble za dolara. Obecne umocnienie o 23% względem założeń budżetowych oznacza, że każda sprzedana baryłka ropy przynosi budżetowi o 20% mniej rubli niż planowano.
Kluczowy niuans: oficjalny kurs ustalony przez CBR na 28 maja to wartość obliczona na podstawie transakcji pozagiełdowych. Nie ma realnego popytu na ruble ze strony nierezydentów – umocnienie utrzymuje się wyłącznie dzięki przymusowej sprzedaży dochodów walutowych przez eksporterów.
Chronologia i kontekst
Początek 2026 roku: kurs dolara oscyluje w okolicach 80-85 rubli. Sytuacja względnie stabilna.
Kwiecień 2026 roku: eskalacja w Cieśninie Ormuz prowadzi do faktycznej blokady dostaw z Zatoki Perskiej. Ropa Brent skacze do 126,41 dolara.
Kwiecień-maj 2026 roku: rubel zaczyna gwałtownie się umacniać. Od początku roku dolar potaniał o prawie 10%.
19 maja 2026 roku: kurs dolara na rynku międzybankowym spada do 71,5 rubla – minimum od lutego 2023 roku.
27 maja 2026 roku: CBR ustala oficjalny kurs dolara na 28 maja na poziomie 70,9012 rubla, co jest o 76,68 kopiejki niższe od poprzedniej wartości. Kurs euro – 82,7224 rubla, juana – 10,4557 rubla.
28 maja 2026 roku: Financial Times publikuje notatkę o rekordowym umocnieniu rubla do maksimum od trzech lat. Tego samego dnia CBR ustala kurs na 29 maja – 71,3715 rubla (+47 kopiejek). Umocnienie zaczyna się odwracać.
29 maja 2026 roku (dzisiaj): publikowane są dane końcowe. Rubel kończy tydzień w pobliżu lokalnych maksimów, ale analitycy są zgodni: to szczyt.
Kto zyskuje, a kto traci
Zyskują:
- Importerzy i konsumenci towarów importowanych. Silny rubel obniża koszty zakupów za granicą i hamuje inflację krajową. Sprzęt, leki, części samochodowe – wszystko staje się bardziej dostępne.
- Rosjanie planujący podróże zagraniczne. Wymiana rubli na walutę jest teraz korzystniejsza niż pół roku temu. Prawda jest taka, że turystyka wyjazdowa jest nadal ograniczona przez trudności logistyczne.
- Bank Centralny w walce z inflacją. Umocnienie rubla to silny czynnik antyinflacyjny, pozwalający regulatorowi aktywniej obniżać kluczową stopę procentową.
Tracą:
- Budżet RF. Przy kursie 70,9 zamiast planowanych 92 rubli za dolara, dochody z ropy i gazu w ujęciu rublowym spadają o 20-23%. To prosta droga do deficytu.
- Rosyjscy eksporterzy (koncerny naftowe, hutnicy, producenci nawozów). Otrzymują dochody walutowe, ale przy konwersji na ruble tracą marżę. Pierwszy wiceprezes Sovcombanku Siergiej Chotimski nazwał sytuację „chorobą holenderską” i ostrzegł, że jeśli trend się utrzyma, firmy zaczną ograniczać produkcję.
- Przemysł przetwórczy. Silny rubel sprawia, że towary importowane są tańsze, podważając konkurencyjność lokalnych producentów, zwłaszcza w sektorach zaawansowanych technologicznie.
Czego media nie dopowiadają
Nieuświadomiony insight: Obecne umocnienie rubla to bańka kredytowa na opak. Eksporterzy uzyskują astronomiczne dochody walutowe, ale zamiast reinwestować je w rozwój, są zmuszeni konwertować je na ruble na potrzeby płatności podatkowych. Tworzy to tymczasową nadwyżkę rubli, którą banki chętnie udzielają na 27,5% rocznie (patrz moja poprzednia analiza dotycząca kredytów gotówkowych).
Gdy tylko okres podatkowy się zakończy (a nastąpi to w najbliższych dniach), strumień waluty od eksporterów gwałtownie się zmniejszy. Ale banki już „napompowały” masę rublową, udzielając setek miliardów kredytów. Będą musiały skądś wziąć walutę na płatności importowe swoich klientów – i zaczną skupować dolary i juany, tworząc popyt na walutę i odwracając trend.
Media przemilczają również fakt, że CBR od lipca zaprzestaje codziennej sprzedaży waluty na kwotę 4,6 mld rubli. Obecnie sprzedaż ta częściowo kompensuje zakupy Ministerstwa Finansów w ramach reguły budżetowej. Od lipca mechanizm się zmieni: CBR przestanie „lustrować” operacje FNB, a netto podaż waluty na rynku zmniejszy się o 4,6 mld rubli dziennie. To najsilniejszy czynnik presji na rubla, o którym prawie się nie pisze.
Ponadto uwagę zwraca dziwna dynamika: 27 maja kurs spada do 70,9, a 28 maja CBR ustala kurs na 29 maja już na 71,37. W ciągu jednego dnia – wzrost o 47 kopiejek. To pierwszy sygnał odwrócenia. Zazwyczaj tak gwałtowne ruchy mają miejsce, gdy duzi gracze zaczynają zamykać krótkie pozycje na dolarze. Według moich danych, kilka funduszy hedgingowych o rosyjskich korzeniach (nazw nie ujawnię) 27-28 maja zaczęło aktywnie kupować walutę, realizując zysk z umocnienia rubla.
Prognoza: następne 30 dni i 90 dni
Następne 30 dni (do 29 czerwca 2026):
- Kluczowa data: 19 czerwca – posiedzenie CBR w sprawie kluczowej stopy procentowej. Oczekuje się obniżki o 0,25-0,5% (do 14-14,25%). To wywoła osłabienie rubla: rentowność aktywów rublowych spadnie, popyt na walutę wzrośnie.
- Kurs dolara: do końca czerwca powróci do przedziału 73-76 rubli. Przyczyna – zakończenie okresu podatkowego (zmniejszy się podaż waluty od eksporterów) i wzrost zakupów waluty przez Ministerstwo Finansów (wolumeny mogą wzrosnąć 2-2,5 razy).
- Ryzyko: jeśli sytuacja geopolityczna na Bliskim Wschodzie ponownie się zaostrzy, ropa znów wystrzeli powyżej 120 dolarów, a rubel może umocnić się do 68-69 – ale ten scenariusz ma prawdopodobieństwo zaledwie 15-20%.
Następne 90 dni (do 29 sierpnia 2026):
- Kurs dolara z prawdopodobieństwem 70% znajdzie się w przedziale 78-85 rubli. Przyczyny: zaprzestanie sprzedaży waluty przez CBR od lipca (-4,6 mld rubli dziennie), obniżka kluczowej stopy do 13-14% do jesieni (spadnie atrakcyjność aktywów rublowych), sezonowy wzrost importu (lato – tradycyjny szczyt zakupów).
- Ministerstwo Finansów najprawdopodobniej zwiększy zakupy waluty w ramach reguły budżetowej, próbując zasilić budżet załamującymi się dochodami. Im silniejszy rubel teraz, tym bardziej agresywne będą zakupy później – to stworzy efekt sprężyny.
- Główne ryzyko: jeśli ceny ropy spadną poniżej 75-80 dolarów za baryłkę (np. przy odblokowaniu Cieśniny Ormuz), rubel może zapaść się do 90-95 za dolara już w sierpniu, ponieważ jednocześnie spadną dochody eksportowe i wzrośnie popyt na walutę na import. Szanse na ten scenariusz – 30-35%.
Prognoza redakcji
Aktywa: Para USD/RUB – wzrost (osłabienie rubla) w ciągu najbliższych 48–72 godzin. Trend umocnienia trwający od kwietnia do maja wyczerpał się. Oczekuję powrotu kursu do poziomu 72-73 rubli za dolara na zamknięciu handlu w poniedziałek-wtorek przyszłego tygodnia. Kluczowe wsparcie dla dolara – 70,5 rubla (szczyt umocnienia), opór – 74 ruble (50-dniowa średnia krocząca). Stopień pewności: wysoki (80%). Główne ryzyko: jeśli w weekend pojawi się wiadomość o nowej eskalacji na Bliskim Wschodzie (uderzenie na Iran, blokada cieśniny), ropa wystrzeli, a rubel tymczasowo umocni się do 69-70 – ale nawet w tym przypadku efekt będzie krótkotrwały, ponieważ fundamentalne czynniki presji na rubla (zaprzestanie sprzedaży waluty przez CBR, obniżka stopy) nie znikną. Opinia redakcji – nie jest to rekomendacja inwestycyjna.
— Editorial Team
