布伦特原油价格突破111美元，美伊谈判陷入僵局
自冲突爆发以来，油价已飙升35%，华盛顿和德黑兰距离达成重新开放霍尔木兹海峡的协议仍遥遥无期，特朗普称'时间不多了'。市场陷入动荡：30年期美国国债收益率触及三年高点。
油价达到111美元。特朗普正在对德黑兰施压。30年期美国国债收益率刚刚突破三年高点。这不仅仅是又一场地缘政治噪音——这是市场在实时改写游戏规则。
自冲突爆发以来，布伦特原油价格已飙升35%。最新一轮上涨发生在周一上午，当时交易员意识到：重新开放霍尔木兹海峡的协议已经告吹。华盛顿和德黑兰不仅远未达成妥协——他们简直是在说不同的语言。特朗普抛出'时间不多了'这句话，算法交易系统立即将新情景纳入定价：海峡封锁将持续，油价冲击也将持续。
霍尔木兹之针
霍尔木兹海峡每日输送2100万桶石油。占全球消费量的五分之一。当伊朗伊斯兰革命卫队在3月封锁了与美国及其盟友有关的船只时，市场最初希望快速达成外交交换。但事与愿违。
伊朗要求解除所有制裁，并让美军撤出波斯湾的基地。美国则坚持要求立即移除400公斤浓缩铀。这两个立场之间横亘着一道鸿沟。谈判代表已在日内瓦举行了三轮会谈，但截至2026年5月，甚至连后续会议的框架都未能达成一致。特朗普通过阿联酋中间人施压，但阿布扎比自己也很害怕：4月初一架无人机袭击了巴拉卡核电站，现在阿联酋并不想成为他人战争中的代理人。
在外交停滞的同时，实物石油供应正在萎缩。沙特阿拉伯和阿联酋正试图通过替代路线增加流量，但它们的产能仅能弥补40%的缺口。其余部分则是全球市场平衡中的一个漏洞。
收益率揭示恐惧
油价达到111美元只是故事的一半。另一半正在美国国债市场上演。30年期国债收益率已跃升至5.89%——这是自2023年10月以来的最高水平，当时全球正在为美国地区银行'收尸'。
它们为何相关？通胀。美国4月CPI飙升至3.8%。生产者价格年化增长率达到6%。指数中的能源成分拉动一切：从货运成本到化肥价格。债券市场在尖叫：美联储被逼到了墙角。利率不仅需要保持高位——还必须上调。7月24日会议的期货已经以68%的概率定价了一次25个基点的加息。
长期国债是全球资金成本的指标。当它们的收益率以如此速度上升时，加利福尼亚的抵押贷款、法兰克福的企业贷款以及巴西的主权债务都会同时变得更加昂贵。全球金融体系像一根弦一样紧绷。
谁已在计算损失
丰田宣布，冲突可能造成43亿美元的潜在影响。这家日本汽车巨头依赖中东的塑料、润滑油以及正在断裂的供应链。航空业将集体损失150亿美元——燃油成本吞噬利润的速度快于航空公司提高票价的速度。
路透社计算的企业总损失为250亿美元。但这个数字几乎肯定被低估了。它只考虑了直接成本，而没有考虑连锁效应：因零部件短缺导致的工厂停工、印度农业季节的中断（石化产品对化肥至关重要），以及土耳其和巴基斯坦能源密集型行业的一波违约潮。
以色列经济，与快速复苏的预期相反，第一季度萎缩了3.3%。私人消费暴跌4.6%，出口下降近4%。以色列银行将利率维持在4.5%，但已无回旋余地：降息会扼杀谢克尔并加剧通胀；加息则会扼杀企业。
波斯湾股市连续第四个交易日下跌。沙特Tadawul指数因外资流出而市值缩水。埃及EGX30指数一日内暴跌1.5%——投资者正在从整个地区撤资，无论谁站在哪一边。
将打破美联储日程的赌注
杰罗姆·鲍威尔发现自己陷入了比想象中更糟糕的境地。通胀加速并非因为经济过热，而是因为供给冲击。加息不会迫使伊朗伊斯兰革命卫队开放海峡。但什么都不做也不行：通胀预期已经脱离锚定。五年期盈亏平衡通胀互换已达到2.9%——二十年高点。
市场正在定价'一次加息然后暂停'的情景。但如果布伦特原油突破120美元——一旦冲突扩大到沙特设施，这就会发生——美联储将不得不采取更激进的行动。单次加息50个基点一个月前还像天方夜谭，现在已不再遥不可及。
还有中国。北京正以创纪录的速度建立战略石油储备——每日进口量比正常水平高出120万桶。这支撑了油价，但也传递了一个信号：中国正在为一场持久危机做准备，而非快速解决。
接下来会发生什么
情景一：未来三周内取得外交突破。概率：低。特朗普希望在仲夏前达成协议，但他的谈判立场是最后通牒。伊朗不接受最后通牒，尤其是在石油收入通过影子船队和马来西亚的'灰色'中间人涓涓流入的时候。
情景二：有限的军事升级。对伊朗石油平台的打击或对美国基地的新攻击。在这种情况下，市场将看到布伦特原油达到130-135美元。30年期收益率将突破6.2%。美联储将召开紧急会议，在计划外加息。
情景三：冲突冻结而无正式协议。海峡保持半封闭状态，油价在105-115美元区间波动，全球经济通过能源密集型行业的衰退缓慢适应。这是目前交易员的基准情景。
有一件事是确定的：廉价石油短期内不会回归。低利率时代也已结束。市场已转入生存模式，每多一天没有协议，就离全球衰退更近一步——这次衰退不是由央行引发，而是由地缘政治引发。
— Editorial Team
