브렌트유, $111 돌파…미·이란 협상 교착
분쟁 발발 이후 유가가 35% 급등한 가운데, 워싱턴과 테헤란은 호르무즈 해협 재개방 합의에 여전히 거리가 멀고, 트럼프는 '시간이 얼마 남지 않았다'고 말한다. 시장은 혼란에 빠졌다: 30년 만기 미국 국채 수익률은 3년 만에 최고치를 기록했다.
유가 $111. 트럼프가 테헤란을 압박하고 있다. 그리고 30년 만기 미국 국채 수익률이 3년 만에 최고치를 경신했다. 이는 단순한 또 다른 지정학적 소음이 아니다—시장이 실시간으로 게임의 규칙을 다시 쓰고 있다.
분쟁 발발 이후 브렌트유 가격은 35% 급등했다. 가장 최근의 급등은 월요일 아침, 트레이더들이 깨달았을 때 발생했다: 호르무즈 해협 재개방 합의는 무산되었다. 워싱턴과 테헤란은 타협점에서 멀리 떨어져 있을 뿐만 아니라, 서로 다른 언어를 사용하고 있다. 트럼프가 '시간이 얼마 남지 않았다'는 표현을 던지자, 알고리즘 트레이딩 시스템은 즉시 새로운 시나리오를 가격에 반영했다: 해협 봉쇄가 지속되고, 그에 따른 오일 쇼크도 이어질 것이다.
호르무즈의 바늘
호르무즈 해협은 하루 2,100만 배럴의 석유를 수송한다. 전 세계 소비량의 5분의 1이다. 이란 혁명수비대(IRGC)가 3월에 미국 및 동맹국과 관련된 선박에 대해 해협을 봉쇄했을 때, 시장은 처음에는 빠른 외교적 교환을 기대했다. 그러나 그런 일은 일어나지 않았다.
이란은 모든 제재 해제와 페르시아만 기지에서 미군 철수를 요구한다. 미국은 400kg의 농축우라늄 즉시 반출을 주장한다. 이 두 입장 사이에는 깊은 간극이 있다. 협상가들은 제네바에서 세 차례 회담을 가졌지만, 2026년 5월 현재 추가 회의 형식조차 합의되지 않았다. 트럼프는 아랍에미리트(UAE) 중개자를 통해 압박을 가하고 있지만, 아부다비 자체도 두려움에 떨고 있다: 4월 초 바라카 원자력 발전소에 드론 공격이 있었고, 이제 UAE는 남의 전쟁에서 대리 세력이 되기를 꺼린다.
외교가 교착 상태에 빠지는 동안, 물리적 석유 공급은 줄어들고 있다. 사우디아라비아와 UAE는 대체 경로를 통해 흐름을 늘리려고 하지만, 그들의 능력은 부족분의 40%만을 충당할 수 있다. 나머지는 글로벌 시장 균형의 구멍이다.
공포를 외치는 수익률
유가 $111은 이야기의 절반에 불과하다. 나머지 절반은 미국 국채 시장에서 펼쳐지고 있다. 30년 만기 국채 수익률은 5.89%까지 치솟았다—이는 2023년 10월, 세계가 미국 지역 은행들을 매장하던 때 이후 처음 보는 수준이다.
왜 이 둘이 연결되어 있을까? 인플레이션이다. 4월 미국 소비자물가지수(CPI)는 3.8%로 급등했다. 생산자물가는 연율 6%를 기록했다. 지수의 에너지 구성요소가 운임부터 비료 가격까지 모든 것을 끌어올린다. 채권 시장은 연방준비제도(Fed)가 궁지에 몰렸다고 외치고 있다. 금리는 높은 수준을 유지해야 할 뿐만 아니라 인상되어야 한다. 7월 24일 회의에 대한 선물은 68% 확률로 25bp 인상을 이미 가격에 반영하고 있다.
장기 국채는 자금 비용의 글로벌 지표다. 이들의 수익률이 이런 속도로 상승하면, 캘리포니아의 주택담보대출, 프랑크푸르트의 기업 대출, 브라질의 국가 부채 모두 동시에 더 비싸진다. 글로벌 금융 시스템은 줄처럼 팽팽하게 당겨져 있다.
이미 손실을 계산 중인 곳
도요타는 분쟁으로 인한 잠재적 영향이 43억 달러에 달할 수 있다고 발표했다. 일본 자동차 대기업은 중동의 플라스틱, 윤활유 및 현재 붕괴되고 있는 공급망에 의존한다. 항공 산업은 총 150억 달러의 손실을 볼 것이다—항공사가 요금을 인상하는 속도보다 연료 비용이 더 빠르게 마진을 잠식하고 있다.
로이터는 기업 총 손실을 250억 달러로 계산했다. 그러나 이 수치는 거의 확실히 과소평가된 것이다. 이는 직접 비용만을 반영하며, 부품 부족으로 인한 공장 가동 중단, 석유화학제품이 비료에 중요한 인도의 농업 시즌 차질, 터키와 파키스탄의 에너지 집약적 부문에서의 연쇄적 채무 불이행 등 연쇄 효과는 고려하지 않았다.
이스라엘 경제는 빠른 회복에 대한 예상과 달리 1분기에 3.3% 위축되었다. 민간 소비는 4.6% 급감했고, 수출은 거의 4% 감소했다. 이스라엘 중앙은행은 금리를 4.5%로 유지하고 있지만, 움직일 여지가 없다: 금리를 내리면 셰켈을 죽이고 인플레이션을 부추기며, 올리면 기업을 질식시킨다.
페르시아만의 주식 시장은 4거래일 연속 하락하고 있다. 사우디 타다울은 외국인 투자 유출 속에 시가총액을 잃고 있다. 이집트 EGX30은 하루 만에 1.5% 폭락했다—투자자들은 누가 편에 서 있는지와 관계없이 지역 전체에서 자금을 빼내고 있다.
Fed의 일정을 깨뜨릴 베팅
제롬 파월은 상상할 수 있는 것보다 더 나쁜 상황에 처해 있다. 인플레이션은 과열된 경제 때문이 아니라 공급 충격 때문에 가속화되고 있다. 금리를 인상해도 IRGC가 해협을 열도록 강제할 수는 없다. 그러나 아무것도 하지 않는 것은 선택지가 아니다: 인플레이션 기대는 이미 닻에서 풀려나고 있다. 5년 균형 인플레이션 스왑은 2.9%에 도달했다—20년 만에 최고치다.
시장은 '한 번 인상 후 동결' 시나리오를 가격에 반영하고 있다. 그러나 브렌트유가 $120을 돌파하면—그리고 이는 사우디 시설에 대한 분쟁 확대 시 발생할 것이다—Fed는 더 공격적으로 행동해야 할 것이다. 한 번에 50bp 인상은 한 달 전만 해도 상상이 아니었지만, 더 이상 환상처럼 보이지 않는다.
그리고 중국이 있다. 베이징은 전략적 석유 비축을 기록적인 속도로 늘리고 있다—정상 수입보다 하루 120만 배럴 더 많다. 이는 가격을 지지하지만, 또한 신호를 보낸다: 중국은 빠른 해결이 아닌 장기 위기에 대비하고 있다.
다음은 무엇인가
시나리오 1: 향후 3주 이내에 외교적 돌파구. 확률: 낮음. 트럼프는 한여름까지 합의를 원하지만, 그의 협상 입장은 최후통첩이다. 이란은 최후통첩을 받아들이지 않으며, 특히 석유 수익이 그림자 함대와 말레이시아의 '회색' 중개인을 통해 흘러들어올 때 더욱 그렇다.
시나리오 2: 제한적인 군사적 확대. 이란 석유 플랫폼에 대한 공격 또는 미군 기지에 대한 새로운 공격. 이 경우 시장은 브렌트유가 $130–135를 볼 것이다. 30년물 수익률은 6.2%를 돌파할 것이다. Fed는 긴급 회의를 소집하고 예정에 없던 금리 인상을 단행할 것이다.
시나리오 3: 공식 합의 없이 갈등 동결. 해협은 반쯤 폐쇄된 상태를 유지하고, 유가는 $105–115 범위에서 변동하며, 글로벌 경제는 에너지 집약적 부문의 경기 침체를 통해 천천히 적응한다. 이것이 현재 트레이더들의 기본 시나리오다.
한 가지는 확실하다: 값싼 석유는 당분간 돌아오지 않는다. 그리고 저금리 시대도 끝났다. 시장은 생존 모드로 전환했으며, 합의 없는 하루하루가 중앙은행이 아닌 지정학에 의해 초래된 글로벌 경기 침체로 가는 또 한 걸음이다.
— Editorial Team
