俄罗斯央行根据财政规则购入价值12亿卢布的货币
俄罗斯银行于5月18日通过'人民币—卢布'工具进行外汇购买操作，以'明日'结算，总额为12亿卢布，旨在落实财政规则。
以下是从业内人士视角撰写的详细分析文章。
12亿卢布：俄罗斯央行如何悄然重塑货币储备版图
本质：真正发生了什么
俄罗斯央行5月18日购入12亿卢布的外汇操作，看似是财政规则下的常规技术性交易，实则只是冰山一角。监管机构正在微调汇率，平衡两个相互冲突的目标：用人民币补充国家福利基金，以及防止卢布在油价上涨中过度走强。净购买量为每日11.8亿卢布——这是财政部总购买量（58亿卢布）与央行作为国家福利基金支出镜像操作的反向出售（46.2亿卢布）之间的差额。市场几乎未注意到这一规模，因为莫斯科交易所外汇板块的日交易量高达数千亿卢布。
真正的故事不在于金额，而在于结构。国家福利基金仅以人民币和黄金补充——自2025年起，不友好国家的货币已被排除在储备之外。央行每花费一卢布购买人民币，就会减少国内市场上中国货币的自由流通量，并增加卢布对中俄贸易平衡的依赖。
时间线与背景
2026年5月恢复购买，是在为期三个月的暂停之后，市场对此解读极为模糊。
2026年2月： 财政部暂停国内市场上的货币和黄金操作。官方理由是制裁折扣导致俄罗斯石油价格低迷，以及国家福利基金可能耗尽的风险。
2026年2月28日： 美国和以色列打击伊朗后，霍尔木兹海峡关闭。油价飙升，但财政部按兵不动。卢布人为高估，引发分析师批评。
2026年3月至4月： 操作完全冻结。财政部讨论修改财政规则中的基准油价，但最终财政部长安东·西卢阿诺夫将截点维持在每桶59美元。
2026年5月8日至6月4日： 财政部以双倍力度恢复购买。计划包括3月和4月的延期量，导致每月总购买额为1103亿卢布，即每日58亿卢布。
2026年5月18日： 俄罗斯央行以'明日'结算购入价值12亿卢布的人民币——镜像操作后的净头寸。
谁赢谁输
赢家：
- 以美元和欧元获得收入的出口商。 央行购买人民币减轻了卢布压力。这在一定程度上抵消了高油价的影响，否则在经常账户顺差下，高油价会导致卢布过度走强。
- 财政部和预算。 2026年第一季度油气收入下降38.3%，至2.298万亿卢布（按74.2卢布兑1美元汇率计算，约合309.5亿美元）。恢复购买人民币表明财政部认为收入正在复苏，并开始补充储备。
- 中国人民银行。 人民币在俄罗斯储备中占比上升，增强了人民币作为区域锚定货币的地位。这是北京在去美元化项目中的长期胜利。
输家：
- 中国设备进口商。 央行对人民币的需求减少了商业购买的货币供应。在1人民币兑10.625卢布的汇率下，监管机构每撤回10亿卢布，就会产生额外需求，可能推高交叉汇率。
- 卢布存款持有者。 卢布兑人民币温和贬值损害了卢布储蓄的购买力。与美元储蓄不同，公众无法大规模获得人民币计价工具。
媒体未提及的内幕
内幕一：预算的实际油价不再是59美元。
形式上，财政规则下的截点仍为每桶59美元。然而，只有当布伦特原油稳定在90美元以上，且俄罗斯原油在三个月滞后开始产生超额收入时，财政部才被迫恢复购买。如果将第一季度油气收入缺口（同比下降38.3%）与非油气收入增长（增长10.2%）结合起来，就会发现：财政规则并非以顺周期模式运行，而是以反危机模式运行。财政部购买货币并非因为存在盈余，而是为了在价格再次下跌时建立缓冲。
内幕二：11.8亿卢布的净购买量是被低估的数字。
Finam分析师亚历山大·波塔文估计，不考虑镜像操作的实际购买量为每日130亿卢布。130亿与11.8亿卢布之间的差额，是央行从国家福利基金出售以覆盖当前支出的隐藏货币量。本质上，财政部同时买入和卖出货币，以镜像操作为幌子掩盖实际储备支出。这使得卢布汇率保持在低于其基本面合理水平的位置。
内幕三：黄金正悄然回归操作结构。
财政部不仅购买人民币，还购买黄金。与货币操作不同，贵金属通过关联结构收购，不会对汇率产生明显压力。随着西方制裁使持有人民币因次级制裁威胁而风险增加，黄金在储备中的占比将上升。
预测：未来30天和90天
30天展望（截至2026年6月18日）。
财政部的计划有效期至6月4日，之后将公布下个月的新规模。鉴于布伦特原油徘徊在每桶110美元左右，且俄罗斯通胀在1月至4月放缓至3.11%，财政部将有空间增加购买。预计每日净购买量可能升至30至50亿卢布。央行5月19日设定的美元兑卢布汇率为72.3497，可能将移至75至77卢布区间。卢布兑人民币也将走弱——交叉汇率将升至1人民币兑11卢布。
90天展望（截至2026年8月17日）。
到夏末，操作的累积效应将开始改变货币市场结构。如果布伦特原油保持在100美元以上，且俄罗斯原油的制裁折扣缩小，货币流入将变得稳定。在此情景下，央行可能将总购买量增至每日80至100亿卢布，净购买量增至50至60亿卢布。美元兑卢布汇率将升至85卢布，人民币在储备中的占比将达到历史新高。Finam分析师波塔文预计这将在接近年底时实现。
主要风险是油价趋势逆转。如果中东冲突得到解决，布伦特原油跌破80美元，财政部将转而卖出。这将导致卢布急剧走强，并质疑出口关税的预算收入。无论如何，美元和欧元在俄罗斯储备中的时代已经结束——每一次12亿卢布的操作都证实了这一点。
— Editorial Team
