El Banco Central de Rusia compra divisas por valor de 1.200 millones de rublos en el marco de la regla fiscal
El 18 de mayo, el Banco de Rusia realizó operaciones de compra de divisas en el instrumento 'yuan chino — rublo' con liquidación 'mañana' por un total de 1.200 millones de rublos para implementar la regla fiscal.
A continuación, un análisis detallado escrito desde la perspectiva de un experto del sector.
1.200 millones de yuanes: cómo el Banco Central de Rusia redefine silenciosamente el mapa de reservas de divisas
La esencia: qué está sucediendo realmente
La operación de compra de divisas del Banco Central de Rusia por valor de 1.200 millones de rublos el 18 de mayo parece una transacción técnica rutinaria en el marco de la regla fiscal. En realidad, es la punta del iceberg. El regulador está ajustando el tipo de cambio, equilibrando dos objetivos contrapuestos: reponer el Fondo Nacional de Bienestar con yuanes y evitar que el rublo se fortalezca excesivamente en medio del repunte del petróleo. El volumen neto de compra es de 1.180 millones de rublos al día, la diferencia entre la compra bruta del Ministerio de Finanzas (5.800 millones de rublos) y la venta compensatoria del Banco Central (4.620 millones de rublos) como parte del reflejo de los gastos del Fondo Nacional de Bienestar. El mercado apenas nota este volumen porque el volumen diario de la sección de divisas de la Bolsa de Moscú se mide en cientos de miles de millones de rublos.
La verdadera historia no es la cantidad, sino la estructura. El Fondo Nacional de Bienestar se repone exclusivamente con yuanes y oro; las divisas de países no amigos están excluidas de las reservas desde 2025. Cada rublo que el Banco Central gasta en comprar yuanes reduce el volumen libre de la moneda china en el mercado interno y aumenta la dependencia del rublo de la balanza comercial con China.
Cronología y contexto
La reanudación de las compras en mayo de 2026 es el resultado de una pausa de tres meses que el mercado percibió de manera muy ambigua.
Febrero de 2026: El Ministerio de Finanzas suspende las operaciones con divisas y oro en el mercado interno. La razón oficial son los bajos precios del petróleo ruso debido a los descuentos por sanciones y el riesgo de agotar el Fondo Nacional de Bienestar.
28 de febrero de 2026: Cierre del estrecho de Ormuz tras los ataques de Estados Unidos e Israel contra Irán. El petróleo se dispara, pero el Ministerio de Finanzas se contiene. El rublo se mantiene artificialmente sobrevalorado, lo que atrae críticas de los analistas.
Marzo-abril de 2026: Las operaciones están completamente congeladas. El Ministerio de Finanzas discute cambiar el precio base del petróleo en la regla fiscal, pero finalmente el ministro Antón Siluánov mantiene el umbral en 59 dólares por barril.
8 de mayo – 4 de junio de 2026: El Ministerio de Finanzas reanuda las compras con el doble de fuerza. El plan incluye volúmenes diferidos de marzo y abril, lo que resulta en 110.300 millones de rublos al mes o 5.800 millones de rublos al día en compras brutas.
18 de mayo de 2026: El Banco Central de Rusia compra yuanes por valor de 1.200 millones de rublos con liquidación 'mañana', la posición neta después del reflejo.
Quién gana y quién pierde
Ganadores:
- Exportadores que reciben ingresos en dólares y euros. Las compras de yuanes del Banco Central alivian la presión sobre el rublo. Esto compensa parcialmente el efecto del petróleo caro, que, dado el saldo por cuenta corriente, crearía un fortalecimiento excesivo de la moneda rusa.
- El Ministerio de Finanzas y el presupuesto. Los ingresos por petróleo y gas cayeron un 38,3% en el primer trimestre de 2026, hasta 2,298 billones de rublos (unos 30.950 millones de dólares a un tipo de cambio de 74,2 rublos por dólar). La reanudación de las compras de yuanes indica que el ministerio ve una recuperación de los ingresos y comienza a reponer las reservas.
- El Banco Popular de China. La creciente participación del yuan en las reservas rusas fortalece el estatus de la moneda china como ancla regional. Esta es una victoria a largo plazo para Pekín en el proyecto de desdolarización.
Perdedores:
- Importadores de equipos chinos. La demanda de yuanes por parte del Banco Central reduce la oferta de divisas para compras comerciales. A un tipo de cambio de 10,625 rublos por yuan, cada mil millones retirado por el regulador crea una demanda adicional que puede empujar el tipo de cambio cruzado al alza.
- Tenedores de depósitos en rublos. El leve debilitamiento del rublo frente al yuan perjudica el poder adquisitivo de los ahorros en rublos. A diferencia de los ahorros en dólares, el público no tiene acceso masivo a instrumentos denominados en yuanes.
Lo que los medios no están diciendo
Información privilegiada uno: el precio real del petróleo para el presupuesto ya no es de 59 dólares.
Formalmente, el umbral de la regla fiscal se mantiene en 59 dólares por barril. Sin embargo, el Ministerio de Finanzas se vio obligado a reanudar las compras solo cuando el Brent se consolidó firmemente por encima de los 90 dólares y el grado ruso comenzó a generar ingresos excedentes con un desfase de tres meses. Si se combina el déficit de ingresos por petróleo y gas del primer trimestre (una caída interanual del 38,3%) con el crecimiento de los ingresos no petroleros y de gas (un aumento del 10,2%), queda claro: la regla fiscal no opera en modo procíclico, sino en modo anticrisis. El Ministerio de Finanzas compra divisas no porque haya un superávit, sino para crear un colchón en caso de otra caída de precios.
Información privilegiada dos: la compra neta de 1.180 millones de rublos es una cifra subestimada.
Alexander Potavin, analista de Finam, estimó el volumen real de compras sin reflejo en 13.000 millones de rublos al día. La diferencia entre 13.000 y 1.180 millones de rublos es el volumen oculto de divisas que el Banco Central vende del Fondo Nacional de Bienestar para cubrir gastos corrientes. En esencia, el Ministerio de Finanzas compra y vende divisas simultáneamente, enmascarando el gasto real de las reservas bajo la apariencia de reflejo. Esto permite mantener el tipo de cambio del rublo por debajo de su nivel fundamentalmente justificado.
Información privilegiada tres: el oro está regresando silenciosamente a la estructura de las operaciones.
El Ministerio de Finanzas no solo compra yuanes, sino también oro. A diferencia de las operaciones con divisas, el metal precioso se adquiere a través de estructuras afiliadas, lo que no crea una presión visible sobre el tipo de cambio. La participación del oro en las reservas crecerá a medida que las sanciones occidentales hagan que mantener yuanes sea cada vez más riesgoso debido a la amenaza de sanciones secundarias.
Pronóstico: próximos 30 días y 90 días
Horizonte de 30 días (hasta el 18 de junio de 2026).
El plan del Ministerio de Finanzas está vigente hasta el 4 de junio, después de lo cual se anunciará un nuevo volumen para el próximo mes. Dado que el Brent ronda los 110 dólares por barril y la inflación en Rusia se desaceleró al 3,11% en enero-abril, el Ministerio de Finanzas tendrá margen para aumentar las compras. El volumen neto diario proyectado podría aumentar a 3-5 mil millones de rublos. El tipo de cambio del dólar, que el Banco Central fijó el 19 de mayo en 72,3497 rublos, probablemente se moverá al rango de 75-77 rublos por dólar. El rublo también se debilitará frente al yuan: el tipo de cambio cruzado subirá a 11 rublos por yuan.
Horizonte de 90 días (hasta el 17 de agosto de 2026).
Para finales del verano, el efecto acumulativo de las operaciones comenzará a cambiar la estructura del mercado de divisas. Si el Brent se mantiene por encima de los 100 dólares y los descuentos por sanciones al petróleo ruso se reducen, la entrada de divisas se volverá estable. En este escenario, el Banco Central podría aumentar los volúmenes de compra a 8-10 mil millones de rublos al día en volumen bruto y 5-6 mil millones de rublos netos. El tipo de cambio del dólar se moverá a 85 rublos, y la participación del yuan en las reservas alcanzará un máximo histórico. El analista Potavin, de Finam, espera esto más cerca de finales de año.
El principal riesgo es un cambio de tendencia en el petróleo. Si el conflicto en Oriente Medio se resuelve y el Brent cae por debajo de los 80 dólares, el Ministerio de Finanzas volverá a las ventas. Esto provocaría un fuerte fortalecimiento del rublo y pondría en duda los ingresos presupuestarios procedentes de los derechos de exportación. En cualquier caso, la era del dólar y el euro en las reservas rusas ha terminado, y cada operación de 1.200 millones de rublos lo confirma.
— Editorial Team
