Bank Centralny Rosji kupił walutę za 1,2 mld rubli w ramach reguły budżetowej
Bank Rosji 18 maja przeprowadził operacje zakupu waluty obcej w instrumencie „juan chiński – rubel” z terminem rozliczenia „jutro” na łączną kwotę 1,2 mld rubli w celu realizacji reguły budżetowej.
Poniżej przedstawiono rozszerzony materiał analityczny napisany z perspektywy insidera branżowego.
Juan za 1,2 mld: jak Bank Centralny Rosji niepostrzeżenie przekształca mapę rezerw walutowych
Sedno: co naprawdę się dzieje
Operacja Banku Centralnego Rosji polegająca na zakupie waluty za 1,2 mld rubli 18 maja wygląda jak rutynowa techniczna transakcja w ramach reguły budżetowej. W rzeczywistości to wierzchołek góry lodowej. Regulator realizuje precyzyjne dostrajanie kursu, balansując między dwoma sprzecznymi zadaniami: uzupełnianiem Funduszu Dobrobytu Narodowego (FDN) w juany i powstrzymywaniem rubla przed nadmiernym umocnieniem w obliczu rajdu naftowego. Wolumen netto zakupów wynosi 1,18 mld rubli dziennie – różnica między zakupami brutto Ministerstwa Finansów (5,8 mld rubli) a sprzedażą zwrotną Banku Centralnego (4,62 mld rubli) w ramach odzwierciedlania wydatków FDN. Rynek praktycznie nie zauważa tego wolumenu, ponieważ dzienny obrót sekcji walutowej Moskiewskiej Giełdy mierzy się w setkach miliardów rubli.
Prawdziwa historia nie tkwi w kwocie, ale w strukturze. FDN jest uzupełniany wyłącznie w juany i złoto – waluty krajów nieprzyjaznych zostały wykluczone z rezerw od 2025 roku. Każdy rubel wydany przez Bank Centralny na zakup juana zmniejsza wolny wolumen chińskiej waluty na rynku krajowym i zwiększa zależność rubla od bilansu handlowego z Chinami.
Chronologia i kontekst
Wznowienie zakupów w maju 2026 roku jest wynikiem trzymiesięcznej przerwy, którą rynek odebrał skrajnie niejednoznacznie.
Luty 2026 roku: Ministerstwo Finansów wstrzymuje operacje walutowe i złotem na rynku krajowym. Oficjalny powód – niskie ceny rosyjskiej ropy z powodu sankcyjnych dyskontów i ryzyko wyczerpania FDN.
28 lutego 2026 roku: Zamknięcie Cieśniny Ormuz po atakach USA i Izraela na Iran. Ropa gwałtownie drożeje, ale Ministerstwo Finansów wstrzymuje się. Rubel pozostaje sztucznie przewartościowany, co wywołuje krytykę analityków.
Marzec-kwiecień 2026 roku: Operacje całkowicie zamrożone. Ministerstwo Finansów dyskutuje zmianę bazowej ceny ropy w regule budżetowej, ale ostatecznie minister Anton Siłuanow pozostawia próg na poziomie 59 dolarów za baryłkę.
8 maja – 4 czerwca 2026 roku: Ministerstwo Finansów wznawia zakupy ze zdwojoną siłą. W planie uwzględniono odroczone wolumeny za marzec i kwiecień, co daje 110,3 mld rubli miesięcznie lub 5,8 mld rubli dziennie zakupów brutto.
18 maja 2026 roku: Bank Centralny Rosji kupuje juany za 1,2 mld rubli z rozliczeniem „jutro” – pozycja netto po uwzględnieniu odzwierciedlenia.
Kto zyskuje, a kto traci
Zyskują:
- Eksporterzy uzyskujący przychody w dolarach i euro. Zakupy juanów przez Bank Centralny osłabiają presję na rubla. To częściowo kompensuje efekt drogiej ropy, która przy obecnym rachunku obrotów bieżących powodowałaby nadmierne umocnienie rosyjskiej waluty.
- Ministerstwo Finansów i budżet. Dochody z ropy i gazu spadły o 38,3% w pierwszym kwartale 2026 roku do 2,298 bln rubli (około 30,95 mld dolarów po kursie 74,2 rubla za dolara). Wznowienie zakupów juanów to sygnał, że ministerstwo widzi odbudowę wpływów i zaczyna uzupełniać rezerwy.
- Ludowy Bank Chin. Wzrost udziału juana w rosyjskich rezerwach umacnia status chińskiej waluty jako regionalnej kotwicy. To długoterminowe zwycięstwo Pekinu w projekcie dedolaryzacji.
Tracą:
- Importerzy chińskiego sprzętu. Popyt Banku Centralnego na juana zmniejsza podaż waluty na zakupy komercyjne. Przy kursie 10,625 rubla za juana każdy miliard wycofany przez regulatora tworzy dodatkowy popyt, który może pchać kurs krzyżowy w górę.
- Posiadacze depozytów rublowych. Łagodne osłabienie rubla względem juana uderza w siłę nabywczą oszczędności w rublach. W przeciwieństwie do oszczędności dolarowych, ludność nie ma masowego dostępu do instrumentów w juanach.
Czego media nie dopowiadają
Insider pierwszy: Rzeczywista cena ropy dla budżetu przestała wynosić 59 dolarów.
Formalnie próg reguły budżetowej pozostaje na poziomie 59 dolarów za baryłkę. Jednak Ministerstwo Finansów zostało zmuszone do wznowienia zakupów dopiero wtedy, gdy Brent trwale utrzymał się powyżej 90 dolarów, a rosyjski gatunek zaczął przynosić nadwyżki dochodów z trzymiesięcznym opóźnieniem. Jeśli zsumujemy załamanie dochodów z ropy i gazu w pierwszym kwartale (minus 38,3% rok do roku) i wzrost dochodów pozanaftowych (plus 10,2%), staje się jasne: reguła budżetowa działa nie w trybie procyklicznym, ale antykryzysowym. Ministerstwo Finansów kupuje walutę nie dlatego, że jest nadwyżka, ale by stworzyć poduszkę na wypadek nowego spadku cen.
Insider drugi: Zakup netto 1,18 mld rubli to zaniżona liczba.
Analityk „Finamu” Aleksandr Potawin szacował rzeczywisty wolumen zakupów bez odzwierciedlenia na 13 mld rubli dziennie. Różnica między 13 a 1,18 mld rubli to ukryty wolumen waluty, którą Bank Centralny sprzedaje z FDN na pokrycie bieżących wydatków. W istocie Ministerstwo Finansów jednocześnie kupuje i sprzedaje walutę, maskując pod pozorem odzwierciedlenia faktyczne wydatkowanie rezerw. Pozwala to utrzymywać kurs rubla poniżej jego fundamentalnie uzasadnionego poziomu.
Insider trzeci: Złoto wraca do struktury operacji niepostrzeżenie dla rynku.
Ministerstwo Finansów kupuje nie tylko juany, ale także złoto. W przeciwieństwie do operacji walutowych, kruszec nabywany jest za pośrednictwem podmiotów powiązanych, co nie wywiera widocznej presji na kurs. Udział złota w rezerwach będzie rósł w miarę jak zachodnie sankcje czynią przechowywanie juanów coraz bardziej ryzykownym z powodu groźby sankcji wtórnych.
Prognoza: następne 30 dni i 90 dni
Horyzont 30 dni (do 18 czerwca 2026 roku).
Plan Ministerstwa Finansów obowiązuje do 4 czerwca, po czym zostanie ogłoszony nowy wolumen na kolejny miesiąc. Biorąc pod uwagę, że Brent utrzymuje się w okolicach 110 dolarów za baryłkę, a inflacja w Rosji spowolniła do 3,11% za styczeń-kwiecień, Ministerstwo Finansów będzie miało przestrzeń do zwiększenia zakupów. Prognozowany dzienny wolumen netto może wzrosnąć do 3-5 mld rubli. Kurs dolara, który Bank Centralny ustalił na 19 maja na poziomie 72,3497 rubla, prawdopodobnie przesunie się w przedział 75-77 rubli za dolara. Rubel względem juana również osłabnie – kurs krzyżowy wzrośnie do 11 rubli za juana.
Horyzont 90 dni (do 17 sierpnia 2026 roku).
Pod koniec lata skumulowany efekt operacji zacznie zmieniać strukturę rynku walutowego. Jeśli Brent pozostanie powyżej 100 dolarów, a sankcyjne dyskonta na rosyjską ropę się zmniejszą, napływ waluty stanie się stabilny. W tym scenariuszu Bank Centralny może zwiększyć wolumen zakupów do 8-10 mld rubli dziennie wolumenu brutto i 5-6 mld rubli netto. Kurs dolara odejdzie do 85 rubli, a udział juana w rezerwach osiągnie historyczne maksimum. Analityk Potawin z „Finamu” spodziewa się tego bliżej końca roku.
Główne ryzyko – odwrócenie trendu naftowego. Jeśli konflikt na Bliskim Wschodzie zostanie rozwiązany, a Brent spadnie poniżej 80 dolarów, Ministerstwo Finansów ponownie przejdzie do sprzedaży. Spowoduje to gwałtowne umocnienie rubla i podważy dochody budżetowe z ceł eksportowych. W każdym razie era dolara i euro w rosyjskich rezerwach dobiegła końca – i każda operacja na 1,2 mld rubli to potwierdza.
— Editorial Team
