Zentralbank Russlands kauft Devisen im Wert von 1,2 Milliarden Rubel gemäß Haushaltsregel
Die Bank von Russland führte am 18. Mai Operationen zum Kauf von Fremdwährungen im Instrument 'Chinesischer Yuan — Rubel' mit Abrechnung 'morgen' für insgesamt 1,2 Milliarden Rubel durch, um die Haushaltsregel umzusetzen.
Im Folgenden ein detaillierter Analysebeitrag aus der Perspektive eines Brancheninsiders.
1,2 Milliarden Yuan: Wie die Zentralbank Russlands leise die Währungsreservekarte neu zeichnet
Das Wesentliche: Was wirklich passiert
Die Devisenkaufoperation der Zentralbank Russlands im Wert von 1,2 Milliarden Rubel am 18. Mai sieht aus wie eine routinemäßige technische Transaktion gemäß der Haushaltsregel. In Wirklichkeit ist sie die Spitze des Eisbergs. Der Regulierer feinjustiert den Wechselkurs und balanciert zwei widersprüchliche Ziele aus: die Auffüllung des Nationalen Wohlfahrtsfonds mit Yuan und die Verhinderung einer übermäßigen Rubelaufwertung angesichts des Ölpreisanstiegs. Das Netto-Kaufvolumen beträgt 1,18 Milliarden Rubel pro Tag — die Differenz zwischen dem Bruttokauf des Finanzministeriums (5,8 Milliarden Rubel) und dem Gegenverkauf der Zentralbank (4,62 Milliarden Rubel) im Rahmen der Spiegelung der NWF-Ausgaben. Der Markt bemerkt dieses Volumen kaum, da der tägliche Umsatz der Devisensektion der Moskauer Börse in Hunderten von Milliarden Rubel gemessen wird.
Die eigentliche Geschichte dreht sich nicht um den Betrag, sondern um die Struktur. Der NWF wird ausschließlich mit Yuan und Gold aufgefüllt — Währungen unfreundlicher Länder sind seit 2025 von den Reserven ausgeschlossen. Jeder Rubel, den die Zentralbank für den Kauf von Yuan ausgibt, reduziert das freie Volumen der chinesischen Währung auf dem Inlandsmarkt und erhöht die Abhängigkeit des Rubels von der Handelsbilanz mit China.
Zeitplan und Kontext
Die Wiederaufnahme der Käufe im Mai 2026 ist das Ergebnis einer dreimonatigen Pause, die der Markt äußerst ambivalent wahrnahm.
Februar 2026: Das Finanzministerium setzt Operationen mit Devisen und Gold auf dem Inlandsmarkt aus. Der offizielle Grund sind niedrige Preise für russisches Öl aufgrund von Sanktionsabschlägen und das Risiko der Erschöpfung des NWF.
28. Februar 2026: Schließung der Straße von Hormus nach US- und israelischen Angriffen auf den Iran. Ölpreise steigen, aber das Finanzministerium hält sich zurück. Der Rubel bleibt künstlich überbewertet, was Kritik von Analysten hervorruft.
März-April 2026: Operationen sind vollständig eingefroren. Das Finanzministerium diskutiert eine Änderung des Basisölpreises in der Haushaltsregel, aber letztendlich behält Minister Anton Siluanow die Schwelle bei 59 Dollar pro Barrel.
8. Mai – 4. Juni 2026: Das Finanzministerium nimmt die Käufe mit doppelter Kraft wieder auf. Der Plan umfasst aufgeschobene Volumina für März und April, was zu 110,3 Milliarden Rubel pro Monat oder 5,8 Milliarden Rubel pro Tag an Bruttokäufen führt.
18. Mai 2026: Die Zentralbank Russlands kauft Yuan im Wert von 1,2 Milliarden Rubel mit Abrechnung 'morgen' — die Nettoposition nach Spiegelung.
Wer gewinnt und wer verliert
Gewinner:
- Exporteure, die Einnahmen in Dollar und Euro erhalten. Die Yuan-Käufe der Zentralbank verringern den Druck auf den Rubel. Dies gleicht teilweise die Wirkung des teuren Öls aus, das angesichts der Leistungsbilanz eine übermäßige Aufwertung der russischen Währung verursachen würde.
- Das Finanzministerium und der Haushalt. Die Öl- und Gaseinnahmen fielen im ersten Quartal 2026 um 38,3 % auf 2,298 Billionen Rubel (etwa 30,95 Milliarden Dollar bei einem Wechselkurs von 74,2 Rubel pro Dollar). Die Wiederaufnahme der Yuan-Käufe signalisiert, dass das Ministerium eine Erholung der Einnahmen sieht und beginnt, Reserven aufzufüllen.
- Die Volksbank von China. Der wachsende Anteil des Yuan an den russischen Reserven stärkt den Status der chinesischen Währung als regionaler Anker. Dies ist ein langfristiger Sieg für Peking im Projekt der Entdollarisierung.
Verlierer:
- Importeure chinesischer Ausrüstung. Die Nachfrage der Zentralbank nach Yuan reduziert das Angebot an Devisen für kommerzielle Käufe. Bei einem Wechselkurs von 10,625 Rubel pro Yuan schafft jeder vom Regulierer abgezogene Milliardenbetrag zusätzliche Nachfrage, die den Cross-Kurs nach oben treiben kann.
- Inhaber von Rubel-Einlagen. Die leichte Abwertung des Rubels gegenüber dem Yuan schadet der Kaufkraft von Rubel-Ersparnissen. Im Gegensatz zu Dollar-Ersparnissen hat die Öffentlichkeit keinen massenhaften Zugang zu auf Yuan lautenden Instrumenten.
Was die Medien nicht sagen
Insider-Eins: Der tatsächliche Ölpreis für den Haushalt liegt nicht mehr bei 59 Dollar.
Formal bleibt die Schwelle gemäß der Haushaltsregel bei 59 Dollar pro Barrel. Das Finanzministerium war jedoch gezwungen, die Käufe erst wieder aufzunehmen, als Brent sich fest über 90 Dollar etablierte und die russische Sorte mit einer Verzögerung von drei Monaten überschüssige Einnahmen generierte. Wenn man das Minus bei den Öl- und Gaseinnahmen im ersten Quartal (minus 38,3 % im Jahresvergleich) mit dem Wachstum der Nicht-Öl- und Gaseinnahmen (plus 10,2 %) kombiniert, wird klar: Die Haushaltsregel operiert nicht prozyklisch, sondern im Krisenmodus. Das Finanzministerium kauft Devisen nicht wegen eines Überschusses, sondern um ein Polster für einen erneuten Preisverfall zu schaffen.
Insider-Zwei: Der Netto-Kauf von 1,18 Milliarden Rubel ist eine untertriebene Zahl.
Alexander Potavin, Analyst bei Finam, schätzte das tatsächliche Kaufvolumen ohne Spiegelung auf 13 Milliarden Rubel pro Tag. Die Differenz zwischen 13 und 1,18 Milliarden Rubel ist das versteckte Volumen an Devisen, das die Zentralbank aus dem NWF verkauft, um laufende Ausgaben zu decken. Im Wesentlichen kauft und verkauft das Finanzministerium gleichzeitig Devisen und kaschiert die tatsächliche Ausgabe von Reserven unter dem Deckmantel der Spiegelung. Dies ermöglicht es, den Rubel-Wechselkurs unter seinem fundamental gerechtfertigten Niveau zu halten.
Insider-Drei: Gold kehrt leise in die Operationsstruktur zurück.
Das Finanzministerium kauft nicht nur Yuan, sondern auch Gold. Im Gegensatz zu Devisenoperationen wird das Edelmetall über verbundene Strukturen erworben, was keinen sichtbaren Druck auf den Wechselkurs ausübt. Der Anteil des Goldes an den Reserven wird wachsen, da westliche Sanktionen das Halten von Yuan aufgrund der Gefahr von Sekundärsanktionen zunehmend riskant machen.
Prognose: Nächste 30 Tage und 90 Tage
30-Tage-Horizont (bis 18. Juni 2026).
Der Plan des Finanzministeriums gilt bis zum 4. Juni, danach wird ein neues Volumen für den nächsten Monat bekannt gegeben. Angesichts dessen, dass Brent um 110 Dollar pro Barrel schwankt und die Inflation in Russland von Januar bis April auf 3,11 % gesunken ist, wird das Finanzministerium Spielraum haben, die Käufe zu erhöhen. Das prognostizierte tägliche Netto-Volumen könnte auf 3-5 Milliarden Rubel steigen. Der Dollar-Wechselkurs, den die Zentralbank am 19. Mai auf 72,3497 Rubel festlegte, wird sich voraussichtlich in den Bereich von 75-77 Rubel pro Dollar verschieben. Der Rubel wird auch gegenüber dem Yuan schwächer — der Cross-Kurs wird auf 11 Rubel pro Yuan steigen.
90-Tage-Horizont (bis 17. August 2026).
Bis zum Ende des Sommers wird der kumulative Effekt der Operationen beginnen, die Struktur des Devisenmarktes zu verändern. Wenn Brent über 100 Dollar bleibt und die Sanktionsabschläge auf russisches Öl schrumpfen, wird der Devisenzufluss stabil. In diesem Szenario könnte die Zentralbank die Kaufvolumina auf 8-10 Milliarden Rubel pro Tag brutto und 5-6 Milliarden Rubel netto erhöhen. Der Dollar-Wechselkurs wird auf 85 Rubel steigen, und der Anteil des Yuan an den Reserven wird einen historischen Höchststand erreichen. Analyst Potavin von Finam erwartet dies gegen Ende des Jahres.
Das Hauptrisiko ist eine Umkehr des Öltrends. Wenn der Konflikt im Nahen Osten gelöst wird und Brent unter 80 Dollar fällt, wird das Finanzministerium wieder zu Verkäufen übergehen. Dies würde eine starke Aufwertung des Rubels verursachen und die Haushaltseinnahmen aus Exportzöllen in Frage stellen. In jedem Fall ist die Ära des Dollar und Euro in den russischen Reserven vorbei — und jede Operation im Wert von 1,2 Milliarden Rubel bestätigt dies.
— Editorial Team
