明尼阿波利斯联储主席卡什卡利暗示可能加息
尼尔·卡什卡利表示，战争带来的通胀冲击可能需要收紧货币政策。他反驳了即将降息的信号，认为美联储必须为任何情况做好准备。
美联储加息重回议程：尼尔·卡什卡利的鹰派操作
引言
2026年5月3日，明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔·卡什卡利在哥伦比亚广播公司《面向全国》节目中的发言，瞬间改变了美国货币政策未来走向的辩论基调。他不仅反对即将降息的信号，还直接指出美联储的下一步行动可能是加息——甚至多次加息。这一讲话标志着自1992年以来联邦公开市场委员会内部最严重分歧的顶点：在4月会议上，四名委员会成员投票反对暗示进一步宽松的措辞。卡什卡利的声明不仅仅是一位地区联储行长的个人观点，更是风险平衡认知发生根本性转变的症状：通胀已明确取代衰退成为主要威胁。
事件细节与时间线
卡什卡利亮相是在4月FOMC会议四天后，该会议将基准利率维持在3.50–3.75%。这一看似常规的决定掩盖了激烈的内部辩论：三名投票委员——卡什卡利、克利夫兰联储行长贝丝·哈马克和达拉斯联储行长洛里·洛根——支持维持利率不变，但反对在声明中纳入市场传统上解读为未来降息暗示的“鸽派信号”。
在CBS采访中，卡什卡利以惊人的坦率阐述了自己的立场。要点包括：第一，“通胀冲击可能比当前预期的强烈得多”，因此任何宽松暗示都不合适。第二，在最坏情况下——霍尔木兹海峡长期关闭和能源价格进一步上涨——“美联储可能不得不收紧货币政策”。第三，伊朗冲突带来的价格冲击已经堪比或超过俄罗斯入侵乌克兰的影响。
卡什卡利对航运中断长期后果的评估值得特别关注。他引用了一个具体例子：一家总部位于明尼苏达州的全球公司CEO估计，即使霍尔木兹海峡今天重新开放，供应链也需要大约六个月才能恢复正常。这一估计与美国财政部的乐观声明形成鲜明对比。
价格冲击的量化参数同样引人注目。据美国汽车协会数据，美国平均汽油价格达到每加仑4.457美元——自2022年7月以来的高点，较冲突前约2.98美元的水平上涨近50%。3月个人消费支出价格指数同比上涨3.5%，核心PCE（剔除食品和能源）上涨3.2%，均显著高于美联储2%的通胀目标。
影响与意义
卡什卡利的声明对美国金融体系和全球市场具有多层次影响。首先，它巩固了市场预期向紧缩方向的转变。根据CME FedWatch数据，鲍威尔新闻发布会后，年底前至少加息25个基点的概率跃升至10%，而前一天为0%。此外，Kalshi分析师估计，到2027年7月加息的可能性为43%。
对于全球资本市场而言，美联储鹰派转向意味着根本性的制度变革。DXY美元指数获得强劲支撑；ING分析师预测，在高能源价格和美联储鹰派叙事的推动下，美元指数将回升至99.00–99.50。ING的关键结论是：“问题已不再是美联储是否会延迟宽松，而是美联储是否会通过紧缩来应对这次通胀冲击。”
FOMC面临的根本困境在于，美联储的双重使命——价格稳定和最大就业——在当前条件下直接冲突。卡什卡利承认加息可能削弱劳动力市场，但坚持保护2%通胀目标是优先事项。正如他在书面立场说明中所言：“我们很可能需要采取果断的政策行动……即使冒着劳动力市场进一步疲软的风险，也可能需要提高联邦基金利率，甚至可能是一系列加息。”
这种方法实际上意味着FOMC的鹰派愿意牺牲部分劳动力市场成果，以维护通胀目标的可信度。正如卡什卡利强调的：“足够强烈的价格冲击可能使通胀预期失控，可能需要一系列加息来维持美联储捍卫2%通胀目标的可信度。”
关键参与者的反应
卡什卡利的讲话不仅暴露了美联储内部的严重分歧，也揭示了美国经济界的裂痕。在FOMC内部，形成了三个派系。鹰派——卡什卡利、哈马克和洛根——坚持声明应反映双向风险以及降息和加息的可能性。鸽派以美联储理事斯蒂芬·米兰为代表，他是唯一投票支持立即降息的委员。以鲍威尔为首的中间派多数试图维持中性措辞，但面临来自两方的日益增长的压力。
鹰派立场得到了芝加哥联储行长奥斯坦·古尔斯比的认同，他将近期通胀数据描述为“坏消息”。这一点尤其值得注意，因为古尔斯比传统上被认为是FOMC中最鸽派的成员之一。
一个根本不同的观点来自美国财政部。财政部长斯科特·贝森特在同一档CBS节目中表示“高度确信”冲突结束后油价将跌至冲突前水平以下。贝森特还指出，期货市场已经定价了今年晚些时候能源价格下跌，而且美国作为原油出口国从动荡中受益。因此，行政部门采取了明显乐观的立场，与卡什卡利的危言耸听形成直接对比。
市场对卡什卡利声明的反应是经典的风险重估。短期美国国债收益率继续上升，定价了2026年6至7个基点的紧缩。高收益公司债券利差扩大，反映了经济放缓风险增加。标普500指数下跌，投资者重新评估自年初以来估值中隐含的假设——即利率只会下降。
预测与结论
尼尔·卡什卡利的讲话标志着美联储沟通的转折点。这家央行在2026年初还将进一步宽松视为基准情景，现在必须承认相反结果的可能性相当。道明证券分析师预测，FOMC将至少维持现状到9月，即使通胀正常化，2026年的总宽松幅度也仅为50个基点。他们还承认“美联储更长时间按兵不动的风险正在上升”。
实际利率路径将取决于中东局势的发展。乐观情景——冲突迅速解决、霍尔木兹海峡重新开放、油价跌破每桶100美元——将使美联储避免紧缩，甚至可能在年底实施一次降息。悲观情景，正如卡什卡利所指出的——战争旷日持久、供应中断持续、通胀预期在目标上方根深蒂固——将使加息几乎不可避免。
主要结论是，美联储正在进入一个货币政策成为地缘政治局势衍生品的时期。卡什卡利明确表示，即使有利情景——海峡迅速重新开放——到年底通胀仍将维持在3%左右，仍高于2%的目标，足以使利率保持不变。这意味着高利率时期将持续的时间将远超伊朗危机前的预期。对于近几十年来习惯了“美联储总是通过宽松来救市”模式的市场而言，这将是一次严峻的压力测试。
— Editorial Team
