El presidente de la Fed de Minneapolis, Kashkari, insinúa una posible subida de tipos
Neel Kashkari afirmó que el shock inflacionario derivado de la guerra podría requerir un endurecimiento de la política monetaria. Se opuso a las señales de un inminente recorte de tipos, argumentando que la Fed debe estar preparada para cualquier escenario.
La subida de tipos de la Fed vuelve a estar sobre la mesa: la maniobra hawkish de Neel Kashkari
Introducción
El 3 de mayo de 2026, Neel Kashkari, presidente del Banco de la Reserva Federal de Minneapolis, hizo una declaración en el programa Face the Nation de CBS que instantáneamente cambió el tono del debate sobre el futuro de la política monetaria estadounidense. No solo se opuso a las señales de un recorte inminente, sino que sugirió directamente que el próximo movimiento de la Fed podría ser una subida, y posiblemente varias. Este discurso marcó la culminación de la grieta más seria dentro del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) desde 1992: en la reunión de abril, cuatro miembros del comité votaron en contra del lenguaje que implicaba un mayor relajamiento. La declaración de Kashkari no es simplemente la opinión de un presidente regional de la Fed, sino un síntoma de un cambio fundamental en la percepción del equilibrio de riesgos: la inflación ha superado definitivamente la amenaza de recesión.
Detalles del evento y cronología
La aparición de Kashkari se produjo cuatro días después de la reunión del FOMC de abril, donde la tasa de interés de referencia se mantuvo en 3,50–3,75%. La decisión aparentemente rutinaria ocultó un acalorado debate interno: tres miembros votantes —Kashkari, la presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, y la presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan— apoyaron mantener las tasas sin cambios, pero se opusieron a incluir en la declaración un lenguaje sobre una "señal dovish", que los mercados interpretan tradicionalmente como un indicio de futuros recortes.
En la entrevista de CBS, Kashkari expuso su posición con una franqueza notable. Los puntos clave incluyen: Primero, "el shock inflacionario podría ser mucho más fuerte de lo anticipado actualmente", lo que hace inapropiado cualquier indicio de relajamiento. Segundo, en un escenario pesimista —un cierre prolongado del Estrecho de Ormuz y nuevos aumentos en los precios de la energía— "la Fed podría tener que endurecer la política monetaria". Tercero, el shock de precios del conflicto con Irán ya es comparable o supera el impacto de la invasión rusa de Ucrania.
La evaluación de Kashkari sobre las consecuencias a largo plazo de las interrupciones del transporte marítimo merece especial atención. Citó un ejemplo concreto: el CEO de una empresa global con sede en Minnesota estimó que, incluso si el Estrecho de Ormuz reabriera hoy, tomaría unos seis meses para que las cadenas de suministro volvieran a la normalidad. Esta estimación contrasta fuertemente con las declaraciones optimistas del Departamento del Tesoro de EE. UU.
Los parámetros cuantitativos del shock de precios también son sorprendentes. Según la Asociación Estadounidense de Automóviles, el precio promedio de la gasolina en EE. UU. alcanzó los $4.457 por galón, un máximo desde julio de 2022, lo que representa un aumento de casi el 50% desde el nivel previo al conflicto de alrededor de $2.98. El índice de precios de gastos de consumo personal (PCE) de marzo subió un 3,5% interanual, mientras que el PCE subyacente (excluyendo alimentos y energía) subió un 3,2%, ambos significativamente por encima del objetivo de inflación del 2% de la Fed.
Impacto y significado
La declaración de Kashkari tiene implicaciones de múltiples capas para el sistema financiero estadounidense y los mercados globales. Primero, consolida un cambio en las expectativas del mercado hacia el endurecimiento. Según los datos de CME FedWatch, la probabilidad de al menos una subida de 25 puntos básicos para fin de año saltó al 10% inmediatamente después de la conferencia de prensa de Powell, desde el 0% del día anterior. Además, los analistas de Kalshi estiman la probabilidad de una subida de tipos para julio de 2027 en un 43%.
Para los mercados de capital globales, un giro hawkish de la Fed significa un cambio de régimen fundamental. El índice DXY del dólar obtiene un fuerte soporte; los analistas de ING pronostican una recuperación a 99.00–99.50 en medio de altos precios de la energía y la narrativa hawkish de la Fed. La conclusión clave de ING: "La cuestión ya no es solo retrasar el relajamiento de la Fed, sino si la Fed responderá a este shock inflacionario con un endurecimiento".
El dilema fundamental que enfrenta el FOMC es que el doble mandato de la Fed —estabilidad de precios y máximo empleo— están en conflicto directo en las condiciones actuales. Kashkari reconoce que las subidas de tipos corren el riesgo de debilitar el mercado laboral, pero insiste en que proteger el objetivo de inflación del 2% es una prioridad. Como declaró en una explicación escrita de su posición: "Probablemente necesitaremos tomar medidas políticas decisivas... Puede estar justificada una subida de la tasa de los fondos federales, posiblemente una serie de subidas, incluso a riesgo de un mayor debilitamiento del mercado laboral".
Este enfoque significa efectivamente que el ala hawkish del FOMC está dispuesta a sacrificar algunas ganancias del mercado laboral para preservar la credibilidad en el objetivo de inflación. Como enfatizó Kashkari: "Un shock de precios suficientemente fuerte podría desanclar las expectativas de inflación, lo que potencialmente requeriría una serie de subidas de tipos para que la Fed mantenga la credibilidad en la defensa de su objetivo de inflación del 2%".
Reacciones de los actores clave
El discurso de Kashkari expuso una grieta seria no solo dentro de la Fed, sino también en todo el establishment económico estadounidense. Dentro del FOMC, se han formado tres facciones. El ala hawkish —Kashkari, Hammack y Logan— insiste en que la declaración debe reflejar riesgos bidireccionales y la posibilidad tanto de recortes como de subidas de tipos. El ala dovish está representada por el gobernador de la Fed, Stephen Milan, quien fue el único voto a favor de un recorte inmediato. La mayoría centrista, liderada por Powell, intenta mantener un lenguaje neutral, pero enfrenta una presión creciente de ambos lados.
La posición hawkish es compartida por el presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, quien describió los datos de inflación recientes como "malas noticias". Esto es particularmente notable porque Goolsbee es tradicionalmente considerado uno de los miembros más dovish del FOMC.
Una visión fundamentalmente diferente proviene del Departamento del Tesoro de EE. UU. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, en el mismo programa de CBS, expresó "alta confianza" en que los precios del petróleo caerán por debajo de los niveles previos al conflicto después de que termine el conflicto. Bessent también señaló que los mercados de futuros ya descuentan precios de energía más bajos más adelante este año, y que EE. UU. se beneficia de la turbulencia como exportador de petróleo crudo. Por lo tanto, el poder ejecutivo ha adoptado una postura marcadamente optimista, en contraste directo con el alarmismo de Kashkari.
Los mercados reaccionaron a la declaración de Kashkari con una clásica reevaluación del riesgo. Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo continuaron subiendo, descontando de 6 a 7 puntos básicos de endurecimiento en 2026. Los diferenciales de los bonos corporativos de alto rendimiento se ampliaron, reflejando mayores riesgos de una desaceleración económica. El S&P 500 cayó mientras los inversores reconsideraban el supuesto incorporado en las valoraciones desde principios de año: que las tasas solo bajarían.
Pronóstico y conclusiones
El discurso de Neel Kashkari marca un punto de inflexión en la comunicación de la Fed. El banco central, que a principios de 2026 consideraba un mayor relajamiento como el escenario base, ahora debe reconocer la probabilidad igual de resultados opuestos. Los analistas de TD Securities pronostican que el FOMC mantendrá el statu quo al menos hasta septiembre, e incluso si la inflación se normaliza, el relajamiento total en 2026 será de solo 50 puntos básicos. También reconocen que "el riesgo de que la Fed se mantenga firme por más tiempo está aumentando".
La trayectoria real de las tasas dependerá de los acontecimientos en Oriente Medio. Un escenario optimista —una resolución rápida del conflicto, la reapertura del Estrecho de Ormuz y la caída de los precios del petróleo por debajo de $100 por barril— permitiría a la Fed abstenerse de endurecer y posiblemente incluso implementar un recorte de tipos a finales de año. Un escenario pesimista, como señala Kashkari —una guerra prolongada, interrupciones persistentes del suministro y expectativas de inflación ancladas por encima del objetivo— haría casi inevitable una subida de tipos.
La conclusión principal es que la Fed está entrando en un período donde la política monetaria se convierte en un derivado de la situación geopolítica. Kashkari dejó claro que incluso un escenario favorable —una reapertura rápida del estrecho— dejaría la inflación alrededor del 3% para fin de año, todavía por encima del objetivo del 2% y suficiente para mantener las tasas sin cambios. Esto significa que el período de tasas altas durará significativamente más de lo anticipado antes de la crisis de Irán. Para los mercados acostumbrados en las últimas décadas al modelo de "la Fed siempre viene al rescate con relajamiento", esto será una prueba de estrés seria.
— Editorial Team
