分析师预测2026年俄罗斯IPO数量将高达20宗
在2025年的沉寂之后，俄罗斯一级市场预计将复苏，主要受关键利率下调推动。投资者兴趣将集中在IT、零售和金融科技领域，但只有利率降至11%以下，真正的繁荣才可能实现。
俄罗斯IPO热潮：处于新周期边缘还是延迟情景？
引言
在2025年的戏剧性沉寂之后——当时动荡的2023-2024年仿佛已成为遥远的历史——俄罗斯一级市场意外地活跃起来。几条消息同时出现：Expert RA预测2026年IPO数量高达20宗、财政部宣布计划私有化14家国有企业、以及Fabrika PO准备上市的消息，产生了蓄势待发的效果。
但这一预测是否如此明确？仅靠关键利率下调就足以引发上市浪潮吗？或者这只是又一次乐观的闪现，随后便是失望？
答案在于宏观经济、企业战略，以及重要的发行人和投资者的心理。
事件细节与时间线
从衰退到复苏：数据与预测
俄罗斯IPO市场近年来经历了几个戏剧性的周期。黄金时代是2020-2021年，当时在低利率和外资涌入的背景下，11家公司上市，融资4440亿卢布。随后是2022年的冲击——仅有一宗IPO（Whoosh），融资21亿卢布。
2023-2024年，市场适应了新现实：外国投资者被散户取代（其在股票交易量中的份额达到82%），但这些主要是中小盘公司——22宗交易，总规模1240亿卢布。
2025年成为冷却点：仅4宗IPO，融资370亿卢布，其中317亿卢布来自DOM.RF。原因是央行的紧缩货币政策，使得收益率20-23%的存款比股票更具吸引力。
2026年预示着什么？
根据分析机构Expert RA的预测，如果关键利率降至13-13.5%，多达20家公司可能上市，总融资额500-1000亿卢布。财政部则宣布计划上市14家国有企业（外加2-3宗SPO）。
分析师认为，行业焦点将转向IT和AI技术、零售/电商以及金融科技。
影响与意义（对世界/行业/社会）
对世界：俄罗斯作为独立宇宙
在全球背景下，俄罗斯IPO市场仍然孤立：外国投资者缺席，结算以卢布进行。但这并未降低事件的重要性。大型上市（例如SIBUR或Rosatom的潜在IPO）的成功或失败，将向评估俄罗斯经济在西方金融基础设施之外生存能力的全球基金发出信号。
对行业：市场结构转型
近年来的主要变化是主导投资者的转变。机构已被散户投资者取代，对他们而言，不仅数字重要，营销、品牌故事和分析的可及性也同样重要。
这使得市场更加波动，但也更加民主。同时，一个问题出现了：大多数筹备中的交易规模较小——20-50亿卢布，这无法吸引大型基金。
"恐怕20亿卢布的交易根本不会吸引机构投资者，"bne IntelliNews援引Alfa Capital分析师Eduard Kharin的话说。
为了实现弗拉基米尔·普京的目标（到2030年市值达到GDP的66%），需要30家规模相当于Gazprom或Sberbank的公司——在不诉诸印钞机或解除制裁的情况下，这是一个艰巨的任务。
对社会：新机遇与风险
对于散户投资者而言，IPO热潮意味着更多选择。但风险也在增加：在追逐新故事的过程中，可能会遇到估值过高的资产。
"任何首次上市的公司都试图尽可能高价出售自己。因此，当你参与IPO时，请记住股东们自己也想要同样的结果，"分析师警告道。
关键参与者的反应
乐观派：Expert RA、财政部、Sberbank、BBI Capital
BBI Capital管理合伙人Pavel Bilenko直言："我们正处于IPO热潮的边缘。" 他认为关键驱动因素是利率下调，这向公司发出了开始准备的信号。
财政部依靠DOM.RF的成功经验，相信14家国有企业的计划。Sberbank预测至少五宗上市，而VTB报告有十多家公司在准备中。
怀疑派：Rikom-Trust、BCS、部分专家
Rikom-Trust的Dmitry Tselishchev给热情降温："2026年不太可能是繁荣年。" 他认为，关键利率必须降至11%以下——只有这样，存款才会停止跑赢股票回报。
BCS的Huseyn Rzayev表示："今年不会有20宗交易"，在当前条件下，15.5%的利率仍高于12%的中性水平。
NAUFOR主席Alexey Timofeev补充说，如果不解除制裁并吸引外国投资，市值目标难以实现。
发行人：谁在排队？
潜在候选名单令人印象深刻，既包括蓝筹股也包括利基玩家：
- 巨头：SIBUR（市值约3万亿卢布，可能在东方交易所上市）。
- IT和AI：VK Tech、MTC Web Services、Nanosoft（类似Autodesk）、Fabrika PO（FabricaONE.AI）。
- 零售和消费领域：VinLab（第一大酒类零售商）、Sutochno.ru、Cosmos Hotel Group。
- 国有企业：俄罗斯铁路、俄罗斯邮政、VEB.RF、Rosatom、Rostec。
- 其他：BCS Holding（券商）、RTK-DC（数据中心）、Evraz（冶金）。
预测与结论
基准情景（55%概率）：温和活跃
假设2026年关键利率确实降至13-13.5%（如央行中期展望所预测），市场将出现10-15宗IPO，总规模约700-800亿卢布。这并非2021年的繁荣，但相比灾难性的2025年是一次显著复苏。
首先上市的公司将是已完成准备和司法管辖区变更的公司——Nanosoft、VinLab、BCS Holding、AFK Sistema的子公司（Medsi、Binnopharm）。
悲观情景（30%概率）：利率维持在14%以上
如果通胀未能放缓至4-5%，央行将被迫将利率维持在14-15%左右更长时间。在这种情况下，IPO窗口将保持半开——5-7宗交易，多数规模较小且折价较大。
乐观情景（15%概率）：利率<11%且地缘政治缓和
如果到2026年底利率降至11%以下，并且制裁谈判取得进展，市场确实可能在交易数量上达到历史纪录。但这一情景目前看来可能性最小。
主要结论
俄罗斯IPO市场确实处于新周期的边缘。但这个周期的性质将更多地取决于利率下调的速度和可持续性，而非公司的意愿甚至利率下调本身。
"真正的繁荣只有在利率低于11%时才会发生，"分析师总结道。而这更像是2027年而非2026年的故事。
尽管如此，IPO的机会窗口已经打开。抓住时机、向投资者提供公平估值和透明结构的公司，将能在今年成功上市。其余公司则需等到2027年，届时对投资者注意力的竞争将更加激烈。
— Editorial Team
