Nová pravidla CLARITY Act zakazují výnosy ze stablecoinů z rezerv
Konečná ustanovení senátního návrhu zákona CLARITY Act zakazují emitentům stablecoinů získávat výnosy výhradně z rezervních aktiv. Návrh zákona zároveň chrání motivační programy založené na skutečné účasti v síti, což otevírá cestu k hlasování o dlouho očekávané regulaci krypto průmyslu v USA.
NOVÁ PRAVIDLA CLARITY ACT ZAKAZUJÍ VÝNOSY ZE STABLECOINŮ Z REZERV: KOMPROMIS OTEVÍRÁ CESTU K HLASOVÁNÍ
Úvod
- května 2026 získal americký kryptotrh dlouho očekávanou jistotu. Senátoři Tom Tillis (republikán) a Angela Alsobrooks (demokratka) zveřejnili konečný kompromisní text k nejspornějšímu ustanovení CLARITY Act – otázce výnosů ze stablecoinů. Tento dokument, který je výsledkem několikaměsíčních jednání mezi krypto průmyslem a bankovní lobby za zprostředkování Bílého domu, odstraňuje poslední velkou překážku na cestě k hlasování o návrhu zákona o struktuře trhu s digitálními aktivy.
Podstata kompromisu je jednoduchá, ale revoluční: krypto společnostem se zakazuje vyplácet úroky nebo výnosy za pouhé držení stablecoinů (model „kup a drž“), ale povolují se odměny založené na skutečné aktivitě uživatelů na platformách (model „kup a používej“). Toto rozlišení umožňuje chránit zájmy tradičních bank, které se obávají odlivu vkladů, a zároveň zachovat možnost krypto průmyslu motivovat klienty.
Podrobnosti události a časová osa
Od GENIUS Act k CLARITY Act
Historie konfliktu sahá do července 2025, kdy byl přijat GENIUS Act – první velký zákon o stablecoinech. Zavázal emitenty k 100% rezervaci tokenů a zavedl zákaz vyplácení přímých výnosů držitelům. V GENIUS Act však zůstala právní mezera: přímo nezakazoval přidruženým společnostem nebo třetím stranám strukturovat produkty s výnosem kolem stablecoinů. Právě tuto mezeru měl CLARITY Act uzavřít, což učinilo otázku odměn hlavním jablkem sváru.
Lednový neúspěch a zásah Bílého domu
První pokus předložit CLARITY Act k hlasování v Bankovním výboru Senátu selhal v lednu 2026. Tehdy generální ředitel Coinbase Brian Armstrong veřejně prohlásil, že společnost nepodpoří návrh zákona v jeho stávající podobě. Poté se Bílý dům osobně zapojil do jednání a snažil se najít rovnováhu mezi bankovní lobby a krypto průmyslem.
Prezident Donald Trump opakovaně vyzýval Senát k přijetí zákona, označil jej za nezbytný krok k přeměně USA v „krypto hlavní město světa“. Na soukromém setkání v Mar-a-Lago s držiteli memecoinů prohlásil, že zákon podepíše ihned po jeho přijetí.
Dubnová zpráva Bílého domu
- dubna 2026 zveřejnila Rada ekonomických poradců Bílého domu zprávu „Vliv zákazu výnosů ze stablecoinů na bankovní úvěrování“. Analyzovala argumenty bankovní lobby, že výnosné stablecoiny by mohly vyvolat masivní odliv vkladů.
Závěry zprávy byly pro zastánce přísného zákazu překvapivé: i v nejoptimističtějším scénáři pro banky by zákaz výnosů zvýšil bankovní úvěrování pouze o 2,1 miliardy dolarů – asi 0,02 % celkového objemu – při souvisejících čistých nákladech pro společnost ve výši 800 milionů dolarů. I při šestinásobném růstu trhu se stablecoiny by úvěrování regionálních bank vzrostlo jen o 6,7 %. Bílý dom v podstatě dal najevo, že obavy bank jsou značně přehnané.
Konečný kompromis: 1. května 2026
- května 2026 zveřejnili Tillis a Alsobrooks dlouho očekávaný text. Klíčová ustanovení:
- Zákaz „pasivního“ výnosu: „Žádná krytá osoba nesmí přímo ani nepřímo vyplácet výnos omezenému příjemci výhradně v souvislosti s držením platebních stablecoinů nebo způsobem, který je ekonomicky nebo funkčně ekvivalentní platbě úroků z bankovního vkladu.“
- Povolení „aktivních“ odměn: Zákaz se nevztahuje na motivační programy „založené na bona fide aktivitě nebo bona fide transakcích“.
- Tvorba pravidel: Ministerstvo financí a CFTC dostanou jeden rok po vstupu zákona v platnost na podrobnou tvorbu regulačního rámce.
Dopad a význam (pro svět, průmysl, společnost)
Pro krypto průmysl: od „kup a drž“ k „kup a používej“
Nejpřímějším důsledkem je nutnost přestavby obchodních modelů. Jak uvádí CoinDesk, společnosti budou muset transformovat programy odměn z modelu „kup a drž“ (kdy uživatel získává výnos jen za držení stablecoinů) na model „kup a používej“ (kdy je odměna vázána na transakční aktivitu).
Pro Coinbase, která byla v centru jednání a potenciálně mohla ztratit nejvíce, je tento výsledek přijatelný. Hlavní právní poradce Paul Grewal okamžitě prohlásil, že formulace „zachovává odměny založené na aktivitě a skutečné účasti na krypto platformách, což přesně požadovali bankovní lobbisté“.
Hlavní ředitel strategie Circle Dante Disparte bezvýhradně podpořil dohodu: „Spojené státy stojí před jasnou volbou v oblasti digitálních aktiv: vést nebo následovat. Dnešní pokrok je povzbudivým signálem, že USA volí vedení.“
Ne všichni v průmyslu jsou však spokojeni. Generální ředitel Helius Labs Mert Mumtaz prohlásil, že zákaz bezrizikového výnosu mimo bankovní systém vypadá sporně. Generální ředitel Crypto Council for Innovation Ji Hoon Kim vyjádřil obavy: nový text „JDE MNOHEM DÁL NEŽ“ GENIUS Act, rozšiřuje zákaz na všechny účastníky trhu, nejen na emitenty.
Pro bankovní sektor: Pyrrhovo vítězství?
Pro banky je tento kompromis částečným vítězstvím. Podařilo se jim dosáhnout legislativního zakotvení, že výnosy ze stablecoinů by neměly kopírovat bankovní vklady. Jak však ukazují výpočty Bílého domu, i bez tohoto zákazu byla hrozba odlivu vkladů minimální – asi 0,02 % celkového objemu úvěrů.
Generální ředitel krypto pojišťovny Meanwhile Zac Townsend označil boj bank za „střet se stínem“ (sideshow). „Každý zavedený hráč bojuje proti lepšímu finančnímu produktu,“ prohlásil. „Lobbují, zdržují, ale stejně prohrávají trh.“
Standard Chartered již v lednu předpovídal, že banky by mohly do roku 2028 ztratit až 1,5 bilionu dolarů vkladů ve prospěch stablecoinů – bez ohledu na pravidla o výnosech.
Pro společnost a spotřebitele
Spotřebitelé se ocitnou v dvojí pozici. Na jedné straně ztratí přístup k jednoduchému a srozumitelnému výnosu ze stablecoinů – tomu, co bylo fakticky digitální obdobou spořicího účtu. Na druhé straně zákon zachovává možnost získávat odměny za aktivní používání platforem (loajalita, cashback, transakční bonusy) – analogicky k programům odměn u kreditních karet.
Důležitější je něco jiného: přijetí CLARITY Act jako celku (jehož součástí je tento kompromis) dá trhu to, co mu roky chybělo – jasnou klasifikaci aktiv, srozumitelnou logiku dohledu a jednotná pravidla pro burzy, tokeny a DeFi infrastrukturu. Místo soudních sporů a rozdílných výkladů mezi SEC a CFTC vznikne systémový rámec snižující právní nejistotu.
Reakce klíčových hráčů
Krypto průmysl: rychlá podpora
Coinbase: Generální ředitel Brian Armstrong po zveřejnění textu napsal na X: „Mark it up“ („Předložte k projednání“). Hlavní právní poradce Paul Grewal potvrdil, že formulace chrání odměny za aktivitu – to, co bylo třeba zachovat za každou cenu.
Circle: Ředitel strategie Dante Disparte označil dohodu za „významný pokrok“ a poznamenal, že USDC nadále roste v přeshraničních platbách, zajištění na kapitálových trzích a agenturním obchodu.
Blockchain Association: Generální ředitelka Summer Mersinger vyjádřila vděčnost senátorům a varovala: „Každý den bez jasného právního rámce je pozvánkou pro přední talenty, kapitál a inovativní společnosti, aby hledaly příležitosti jinde.“
Crypto Council for Innovation: CCI podpořil návrh zákona, vyjádřil však obavy z šířky zákazu, ale vyzval výbor, aby pokračoval: „Hlavním cílem je zajistit vedoucí postavení USA v oblasti kryptoměn.“
Bankovní lobby: ticho před bouří
V době zveřejnění článků bankovní asociace neučinily oficiální prohlášení. Jak však uvádí Incrypted, banky se připravují na zvýšení tlaku. Otázka pro ně zůstává citlivá: již dříve odkazovaly na odhad, že ohroženo může být 6,6 bilionu dolarů vkladů, ačkoli tato čísla byla zpochybněna.
Bílý dům a regulátoři
Předseda SEC Paul Atkins a předseda CFTC Michael Selig podle CoinDesk již formují politiku a vytvářejí precedenty, připravujíce se na vstup zákona v platnost. Po přijetí CLARITY Act budou mít jeden rok na vypracování podrobných pravidel.
Prognóza a závěry
Co dál s návrhem zákona?
Harmonogram zůstává napjatý. Projednávání v Bankovním výboru Senátu (markup) by mohlo proběhnout již v polovině května. Alex Thorn z Galaxy Digital však varuje: „Pokud se projednávání posune za polovinu května, pravděpodobnost přijetí v roce 2026 prudce klesne.“
Podle Polymarket je pravděpodobnost přijetí CLARITY Act v roce 2026 nyní asi 47 % – znatelný pokles z 82 % v únoru. Pokud zákon nebude přijat před listopadovými střednědobými volbami, může být odložen na roky.
Co zůstává mimo kompromis?
Je důležité pochopit: kompromis ohledně výnosů není vše. Zůstávají nevyřešeny nejméně dvě další sporné otázky: ustanovení o decentralizaci (co přesně považovat za dostatečně decentralizovaný projekt, aby se vyhnul regulaci) a zajištění dostatečného počtu republikánských hlasů.
Dlouhodobý pohled
I když CLARITY Act nebude přijat v aktuálním zasedání, krypto průmysl již obdržel důležitý signál. SEC a CFTC, jak uvádí Chris Perkins, generální ředitel 250 Digital Asset Management, „již budují politiku a vytvářejí precedenty každý den“. Éra „regulace prostřednictvím trestání“ za Garyho Genslera odchází do minulosti.
Závěr pro investora
Pro držitele stablecoinů je hlavní změnou nutnost přehodnotit strategii. Jednoduchý pasivní příjem (staking, lending s fixním úrokem) se v USA stává právně problematickým. Aktivní používání – transakce, účast v programech loajality, cashback – zůstává povoleno.
Širší závěr: CLARITY Act není jen zákon o kryptoměnách. Je to volba USA v globálním závodě o digitální aktiva. Jak řekl Disparte: „Vést nebo být veden.“ Kompromis z 1. května 2026 ukazuje, že Amerika navzdory všem politickým bitvám volí vedení. A pro investory to znamená jediné: právní nejistota, která léta tížila trh, postupně odchází do minulosti.
— Editorial Team
