Nowe zasady CLARITY Act zakazują oprocentowania stablecoinów z rezerw
Ostateczne przepisy senackiego projektu ustawy CLARITY Act zakazują emitentom stablecoinów uzyskiwania dochodu wyłącznie z aktywów rezerwowych. Jednocześnie projekt chroni programy motywacyjne oparte na rzeczywistym udziale w sieci, co otwiera drogę do głosowania nad długo oczekiwanymi regulacjami branży kryptowalut w USA.
Nowe zasady CLARITY Act zakazują oprocentowania stablecoinów z rezerw: kompromis otwiera drogę do głosowania
Wprowadzenie
2 maja 2026 roku amerykański rynek kryptowalut zyskał długo oczekiwaną pewność. Senatorowie Tom Tillis (republikanin) i Angela Alsobrooks (demokratka) opublikowali ostateczny kompromisowy tekst dotyczący najbardziej kontrowersyjnego przepisu CLARITY Act – kwestii oprocentowania stablecoinów. Dokument ten, będący wynikiem wielomiesięcznych negocjacji między branżą kryptowalut a lobby bankowym przy mediacji Białego Domu, usuwa ostatnią poważną przeszkodę na drodze do głosowania nad ustawą o strukturze rynku aktywów cyfrowych.
Istota kompromisu jest prosta, ale rewolucyjna: firmom kryptowalutowym zabrania się wypłacania odsetek lub dochodu za samo przechowywanie stablecoinów (model „kup i trzymaj”), ale dozwolone są programy nagród oparte na rzeczywistej aktywności użytkowników na platformach (model „kup i używaj”). To rozróżnienie pozwala chronić interesy tradycyjnych banków, obawiających się odpływu depozytów, a jednocześnie zachować dla branży kryptowalut możliwość motywowania klientów.
Szczegóły wydarzenia i chronologia
Od GENIUS Act do CLARITY Act
Historia konfliktu sięga lipca 2025 roku, kiedy uchwalono GENIUS Act – pierwszą dużą ustawę o stablecoinach. Nakazała ona emitentom utrzymywanie 100% rezerwy tokenów i wprowadziła zakaz wypłacania bezpośredniego dochodu posiadaczom. Jednak w GENIUS Act pozostała luka prawna: wprost nie zakazywał on powiązanym firmom lub stronom trzecim strukturyzowania produktów przynoszących dochód w oparciu o stablecoiny. To właśnie tę lukę miał zamknąć CLARITY Act, co uczyniło kwestię nagród głównym kością niezgody.
Styczniowa porażka i interwencja Białego Domu
Pierwsza próba skierowania CLARITY Act do głosowania w Senackiej Komisji Bankowej nie powiodła się w styczniu 2026 roku. Wówczas dyrektor generalny Coinbase Brian Armstrong publicznie oświadczył, że firma nie poprze projektu w jego obecnej formie. Następnie Biały Dom osobiście włączył się w negocjacje, próbując znaleźć równowagę między lobby bankowym a branżą kryptowalut.
Prezydent Donald Trump wielokrotnie wzywał Senat do przyjęcia ustawy, nazywając ją niezbędnym krokiem do przekształcenia USA w „kryptowalutową stolicę świata”. Na prywatnym spotkaniu w Mar-a-Lago z posiadaczami memecoinów oświadczył, że podpisze ustawę natychmiast po jej uchwaleniu.
Kwietniowy raport Białego Domu
7 kwietnia 2026 roku Rada Doradców Ekonomicznych Białego Domu opublikowała raport „Wpływ zakazu oprocentowania stablecoinów na akcję kredytową banków”. Analizowano w nim argumenty lobby bankowego, że oprocentowane stablecoiny mogą wywołać masowy odpływ depozytów.
Wnioski raportu okazały się zaskakujące dla zwolenników surowego zakazu: nawet w najbardziej optymistycznym dla banków scenariuszu zakaz oprocentowania zwiększy akcję kredytową banków jedynie o 2,1 mld dolarów – około 0,02% całkowitej kwoty – przy towarzyszących kosztach netto dla społeczeństwa w wysokości 800 mln dolarów. Nawet przy sześciokrotnym wzroście rynku stablecoinów akcja kredytowa banków regionalnych wzrośnie tylko o 6,7%. W istocie Biały Dom dał do zrozumienia, że obawy banków są mocno przesadzone.
Ostateczny kompromis: 1 maja 2026 roku
1 maja 2026 roku Tillis i Alsobrooks opublikowali długo oczekiwany tekst. Kluczowe postanowienia:
- Zakaz „pasywnego” dochodu: „Żadna objęta osoba nie może bezpośrednio ani pośrednio wypłacać dochodu ograniczonemu odbiorcy wyłącznie w związku z posiadaniem płatniczych stablecoinów ani w sposób ekonomicznie lub funkcjonalnie równoważny wypłacie odsetek od depozytu bankowego”.
- Zezwolenie na „aktywne” nagrody: Zakaz nie dotyczy programów motywacyjnych „opartych na dobrej wierze działalności lub dobrej wierze transakcjach”.
- Opracowanie przepisów: Ministerstwo Skarbu i CFTC otrzymują jeden rok od wejścia ustawy w życie na szczegółowe opracowanie ram regulacyjnych.
Wpływ i znaczenie (dla świata, branży, społeczeństwa)
Dla branży kryptowalut: od „kup i trzymaj” do „kup i używaj”
Najbardziej bezpośrednią konsekwencją jest konieczność przebudowy modeli biznesowych. Jak zauważa CoinDesk, firmy będą musiały przekształcić programy nagród z modelu „kup i trzymaj” (gdzie użytkownik otrzymuje dochód za samo przechowywanie stablecoinów) na model „kup i używaj” (gdzie nagroda jest powiązana z aktywnością transakcyjną).
Dla Coinbase, która znajdowała się w centrum negocjacji i potencjalnie mogła stracić najwięcej, ten wynik jest akceptowalny. Główny radca prawny Paul Grewal natychmiast oświadczył, że sformułowanie „zachowuje nagrody oparte na aktywności i rzeczywistym udziale na platformach kryptowalutowych, czego właśnie żądali lobbyści bankowi”.
Główny dyrektor ds. strategii Circle Dante Disparte bezwarunkowo poparł porozumienie: „Stany Zjednoczone stoją przed wyraźnym wyborem w dziedzinie aktywów cyfrowych: przewodzić lub podążać. Dzisiejszy postęp jest obiecującym sygnałem, że USA wybierają przywództwo”.
Jednak nie wszyscy w branży są zadowoleni. Dyrektor generalny Helius Labs Mert Mumtaz stwierdził, że zakaz dochodu wolnego od ryzyka poza systemem bankowym wydaje się kontrowersyjny. Dyrektor generalny Crypto Council for Innovation Ji Hun Kim wyraził zaniepokojenie: nowy tekst „WYKRACZA DUŻO DALEJ POZA” GENIUS Act, rozszerzając zakaz na wszystkich uczestników rynku, a nie tylko emitentów.
Dla sektora bankowego: pyrrusowe zwycięstwo?
Dla banków ten kompromis to częściowe zwycięstwo. Udało im się doprowadzić do legislacyjnego ugruntowania, że oprocentowanie stablecoinów nie powinno naśladować depozytów bankowych. Jednak, jak pokazują wyliczenia Białego Domu, nawet bez tego zakazu zagrożenie odpływem depozytów było minimalne – około 0,02% całkowitej kwoty kredytów.
Dyrektor generalny firmy ubezpieczeniowej kryptowalut Meanwhile Zachary Townsend nazwał walkę banków „walką z cieniem” (sideshow). „Każdy uznany gracz walczy z lepszym produktem finansowym” – stwierdził. „Lobbują, opóźniają, ale i tak tracą rynek”.
Standard Chartered już w styczniu prognozował, że banki mogą stracić do 1,5 biliona dolarów depozytów na rzecz stablecoinów do 2028 roku – niezależnie od przepisów dotyczących oprocentowania.
Dla społeczeństwa i konsumentów
Konsumenci znajdą się w podwójnej sytuacji. Z jednej strony stracą dostęp do prostego i zrozumiałego dochodu ze stablecoinów – czegoś, co było w istocie cyfrowym odpowiednikiem konta oszczędnościowego. Z drugiej strony ustawa zachowuje możliwość otrzymywania nagród za aktywne korzystanie z platform (lojalność, cashback, bonusy transakcyjne) – analogicznie do programów premiowych kart kredytowych.
Ważniejsze jest jednak co innego: uchwalenie CLARITY Act w całości (którego częścią jest ten kompromis) da rynkowi to, czego naprawdę brakowało przez lata – jasną klasyfikację aktywów, zrozumiałą logikę nadzoru i jednolite zasady dla giełd, tokenów i infrastruktury DeFi. Zamiast sporów sądowych i rozbieżności między SEC a CFTC pojawi się systemowe ramy, zmniejszające niepewność prawną.
Reakcje kluczowych graczy
Branża kryptowalut: szybkie poparcie
Coinbase: Dyrektor generalny Brian Armstrong po publikacji tekstu napisał na X: „Mark it up” („Przedstawić do rozpatrzenia”). Główny radca prawny Paul Grewal potwierdził, że sformułowanie chroni nagrody za aktywność – to, co należało za wszelką cenę zachować.
Circle: Dyrektor ds. strategii Dante Disparte nazwał porozumienie „znaczącym postępem” i zauważył, że USDC nadal rośnie w płatnościach transgranicznych, zabezpieczaniu na rynkach kapitałowych i handlu agencyjnym.
Blockchain Association: Dyrektor generalna Summer Mersinger wyraziła wdzięczność senatorom i ostrzegła: „Każdy dzień bez jasnych ram prawnych to zaproszenie dla czołowych specjalistów, kapitału i innowacyjnych firm do szukania możliwości gdzie indziej”.
Crypto Council for Innovation: Popierając projekt, CCI wyraził zaniepokojenie szerokością zakazu, ale wezwał komisję do dalszego działania: „Głównym celem jest zapewnienie wiodącej pozycji USA w dziedzinie kryptowalut”.
Lobby bankowe: cisza przed burzą
W momencie publikacji artykułów stowarzyszenia bankowe nie wydały oficjalnych oświadczeń. Jednak, jak zauważa Incrypted, banki przygotowują się do zwiększenia presji. Dla nich kwestia pozostaje drażliwa: powoływały się już na szacunki, że zagrożonych może być 6,6 biliona dolarów depozytów, choć liczby te zostały zakwestionowane.
Biały Dom i regulatorzy
Przewodniczący SEC Paul Atkins i przewodniczący CFTC Michael Selig, według CoinDesk, już kształtują politykę i tworzą precedensy, przygotowując się na wejście ustawy w życie. Będą mieli rok po uchwaleniu CLARITY Act na opracowanie szczegółowych przepisów.
Prognoza i wnioski
Co dalej z projektem ustawy?
Harmonogram pozostaje napięty. Rozpatrzenie w Senackiej Komisji Bankowej (markup) może nastąpić już w połowie maja. Ale Alex Thorn z Galaxy Digital ostrzega: „Jeśli rozpatrzenie przesunie się poza połowę maja, prawdopodobieństwo uchwalenia w 2026 roku gwałtownie spadnie”.
Według Polymarket, prawdopodobieństwo uchwalenia CLARITY Act w 2026 roku wynosi obecnie około 47% – zauważalny spadek z 82% w lutym. Jeśli ustawa nie zostanie uchwalona przed wyborami śródokresowymi w listopadzie, może zostać odłożona na lata.
Co pozostaje poza kompromisem?
Ważne jest zrozumienie: kompromis w sprawie oprocentowania to jeszcze nie wszystko. Pozostają nierozwiązane co najmniej dwie inne sporne kwestie: przepis dotyczący decentralizacji (co dokładnie uznać za wystarczająco zdecentralizowany projekt, aby uniknąć regulacji) oraz zapewnienie wystarczającej liczby głosów republikanów.
Perspektywa długoterminowa
Nawet jeśli CLARITY Act nie zostanie uchwalony w bieżącej sesji, branża kryptowalut otrzymała już ważny sygnał. SEC i CFTC, jak zauważa Chris Perkins, dyrektor generalny 250 Digital Asset Management, „już budują politykę i tworzą precedensy każdego dnia”. Era „regulacji przez karanie” za Gary’ego Genslera odchodzi w przeszłość.
Wniosek dla inwestora
Dla posiadaczy stablecoinów główną zmianą jest konieczność przemyślenia strategii. Prosty pasywny dochód (staking, pożyczki pod stały procent) staje się prawnie problematyczny w USA. Aktywne korzystanie – transakcje, udział w programach lojalnościowych, cashback – pozostaje dozwolone.
Szerszy wniosek: CLARITY Act to nie tylko ustawa o kryptowalutach. To wybór USA w globalnym wyścigu o aktywa cyfrowe. Jak powiedział Disparte: „Przewodzić lub być prowadzonym”. Kompromis z 1 maja 2026 roku pokazuje, że Ameryka, pomimo wszystkich politycznych batalii, wybiera przywództwo. A dla inwestorów oznacza to jedno: niepewność prawna, która przez lata ciążyła na rynku, stopniowo odchodzi w przeszłość.
— Editorial Team
