Akcie rozvíjejících se trhů lákají investory na pozadí poklesu v USA
Akcie společností v rozvíjejících se ekonomikách vykazují rekordní růst díky boomu AI a vysokým cenám ropy, zatímco americký trh vykazuje skromnější výsledky. Samsung Electronics vzrostl od začátku roku o 84 %.
Akcie rozvíjejících se trhů lákají investory na pozadí poklesu v USA
Úvod
Rok 2026 přináší globálním investorům nečekané překvapení: zatímco americký akciový trh vykazuje vlažnou dynamiku, akcie společností z rozvíjejících se zemí zaznamenávají rekordní růst a přitahují rekordní objemy kapitálu. Index MSCI Emerging Markets vzrostl od začátku roku přibližně o 16 %, zatímco S&P 500 přidal jen asi 5 %. Jedná se již o páté čtvrtletí v řadě, kdy rozvíjející se trhy překonávají americký benchmark, a současná dubnová dynamika umožňuje počítat s šestým čtvrtletím v řadě.
Ještě působivější je, že tento růst probíhá na pozadí vážných geopolitických otřesů – války na Blízkém východě, uzavření Hormuzského průlivu a růstu cen energií. Hlavními hybateli rally se staly dva faktory: horečnatá poptávka po infrastruktuře pro umělou inteligenci, zajišťovaná asijskými technologickými giganty, a vysoké ceny surovin, které obohatily exportní země. Samsung Electronics vzrostl od začátku roku o 84 %, což se stalo symbolem této „renesance“ rozvíjejících se trhů.
Podrobnosti události a chronologie
Fenomenální růst na pozadí krize
První dva měsíce roku 2026 trhy rozvíjejících se zemí stabilně rostly, podporovány strukturální poptávkou po polovodičích a uvolňováním globální měnové politiky. Březen však přinesl prudkou změnu nálad: americké a izraelské údery na Írán a následná eskalace vedly k faktickému uzavření Hormuzského průlivu – klíčové tepny světového ropného trhu. Ceny energií vyletěly na čtyřletá maxima a světové trhy zachvátila vlna „risk-off“ (útěk od rizika).
Panika však byla krátkodobá. Již koncem dubna index MSCI EM nejenže ztráty nahradil, ale také obnovil historická maxima a překonal vrchol dosažený před začátkem války v Íránu. Dubnová rally byla natolik silná, že ETF na rozvíjející se trhy vzrostl jen za tento měsíc o 9,6 %.
Technologický skok Asie
Hlavní hnací silou obnovy se stali asijští výrobci čipů. Jihokorejský index KOSPI v roce 2026 vyletěl o 57 %, tchajwanský TAIEX o 34 %. Tři společnosti – TSMC, Samsung Electronics a SK Hynix – jsou v centru globálního dodavatelského řetězce pro umělou inteligenci a dohromady tvoří více než pětinu celého indexu MSCI EM.
Samsung Electronics vykázal růst akcií od začátku roku o 84 %. Fenomén spočívá v tom, že tento technologický boom plně kompenzoval pro Jižní Koreu a Tchaj-wan skutečnost, že dovážejí přibližně 70 % své surové ropy z Blízkého východu. Pozitivní investiční sentiment kolem dominance ve výrobě čipů převážil negativní důsledky energetického šoku.
Energetický boom v Latinské Americe
Mimo Asii se hlavním příjemcem vysokých cen energií stala Brazílie. Jako čistý vývozce ropy již od roku 2017 země nejenže neutrpěla blízkovýchodní krizí, ale získala dodatečné příjmy z růstu světových cen. Očekává se, že do roku 2030 dosáhne těžba v Brazílii 4,76 milionu barelů denně, což bude nejrychlejší růst těžby na kontinentu.
Brazilský index Bovespa přidal od začátku roku 16 % a iShares MSCI Brazil ETF za poslední rok vzrostl objemem téměř čtyřnásobně – na 12 miliard USD. Materiální a finanční sektor Brazílie aktivně vracejí kapitál investorům prostřednictvím dividend.
Dopad a význam (pro svět, odvětví, společnost)
Globální přesun kapitálu: od přehřátých USA k podhodnoceným EM
Hlavním trendem roku 2026 je rotace kapitálu z přetíženého amerického technologického sektoru do aktiv rozvíjejících se zemí. Po mnohaleté koncentraci prostředků v akciích „Velkolepé sedmičky“ (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta, Tesla) si investoři stále častěji kladou otázku o nadhodnocení těchto titulů.
S&P 500 se obchoduje s násobkem P/E 28,9, zatímco index MSCI EM stojí jen 18,4. Nejpozoruhodnější však je, že diskont rozvíjejících se trhů vůči americkému činí 44 % při srovnání forwardových násobků zisku, a to je největší rozdíl od dubna 2025.
Paradoxem je, že tento diskont nesvědčí o slabosti EM, ale naopak odráží obrovský růst firemních zisků. Analytici zvýšili prognózy zisku pro společnosti rozvíjejících se zemí o 30 % v roce 2026, zatímco pro S&P 500 jen o 10 %. Při výpočtu ukazatele P/E je zisk ve jmenovateli: jeho prudký růst vede ke snížení násobku i na pozadí rostoucích cen samotných akcií.
Strukturální změny ve světové ekonomice
Ed Yardeni z Yardeni Research poznamenává, že ačkoli ekonomika USA stále vypadá výjimečně, rozvíjející se země těží z expanze střední třídy, růstu průmyslové výroby a exportu, který stále častěji předbíhá rozvinuté ekonomiky.
Kromě toho dochází k postupné diverzifikaci rezerv centrálních bank ve prospěch zlata a na úkor dolaru, a chronický obchodní deficit USA zvyšuje globální nabídku dolarů. To vše tlačí na kurz americké měny, a pro rozvíjející se trhy slabší dolar znamená mírnější podmínky financování a zvýšení relativní výnosnosti aktiv.
Reakce klíčových hráčů
Rekordní přílivy kapitálu
Institucionální investoři aktivně hlasují penězi. V lednu 2026 přilákalo největší ETF na rozvíjející se trhy více než 4 miliardy USD – nejlepší měsíční výsledek od roku 2015. Jen do Jižní Koreje v lednu přiteklo 1,6 miliardy USD a přes 1 miliardu USD v únoru, Brazílie v lednu přilákala téměř 1 miliardu USD.
Růst přílivů má široký charakter: Asie těží z angažovanosti v řetězcích AI, Latinská Amerika díky surovinovému faktoru, Turecko a Thajsko díky zlepšení finančních podmínek a cyklickému oživení.
Politika „Value-Up“ v Jižní Koreji
Orgány Jižní Koreje aktivně prosazují reformy corporate governance, včetně povinného zpětného odkupu akcií, aby odstranily „korejský diskont“ – tradiční podhodnocení místních společností ve srovnání s globálními protějšky. Kromě toho se zavádějí daňové úlevy pro retailové investory, kteří vracejí kapitál ze zahraničních akcií na domácí trh.
Postoj stratégů
Stratég Bank of America David Hauner nazývá téměř zaručené snížení sazby Fedu „kompresorem volatility“ – prostředím, které historicky přálo aktivům rozvíjejících se zemí. Varun Laijawalla, portfolio manažer Ninety One, vyzdvihuje tři faktory býčí prognózy pro EM: oslabení dolaru, strukturálně lepší stav firemních zisků a extrémní rozpětí ocenění ve srovnání s USA, která historicky vysílala silné nákupní signály.
Prognóza a závěry
Krátkodobá prognóza (6–12 měsíců)
Rozdíl ve výnosnosti mezi rozvíjejícími se trhy a USA by se mohl dále rozšiřovat. Zaprvé, boom umělé inteligence je dlouhodobý strukturální trend, nikoli krátkodobá spekulace. Výrobci čipů z Asie mají pevné fundamentální pozice a poptávka po jejich produkci bude jen růst, jak hyperškálovači (Microsoft, Amazon, Google) navyšují kapitálové výdaje na infrastrukturu AI.
Zadruhé, očekávané snížení sazby Fedu vytváří příznivé prostředí pro EM aktiva. Slabý dolar snižuje náklady na obsluhu dluhu pro rozvíjející se země a zvyšuje atraktivitu jejich měn.
Rizika však přetrvávají: jakákoli nová eskalace na Blízkém východě nebo zpřísnění rétoriky Fedu mohou trend dočasně zvrátit. Příznačné je, že v březnu, na vrcholu íránské krize, trhy EM zažily prudkou korekci, než se zotavily.
Dlouhodobé perspektivy
Rozvíjející se trhy procházejí strukturální transformací. Nejde jen o cyklické oživení, ale o formování udržitelného trendu: 13 z posledních 14 měsíců uzavíraly trhy EM v plusu, a devět týdnů růstu v řadě nebylo pozorováno od roku 2005.
Je však důležité pochopit: rally má selektivní charakter. Lví podíl na růstu zajistilo několik společností v Asii (Samsung, TSMC, SK Hynix) a surovinoví exportéři (Brazílie). Ne všechny rozvíjející se trhy těží stejně – úspěch závisí na angažovanosti v „arénách budoucí konkurence“: AI, výroba polovodičů, energetická transformace a přestavba globálních dodavatelských řetězců.
Závěr pro investora
Pro soukromého investora současný okamžik vytváří vzácnou dilema. Na jedné straně se akcie EM obchodují s rekordním diskontem vůči USA při rekordním tempu růstu zisku – klasický nákupní signál. Na druhé straně geopolitická rizika zůstávají vysoká a trhy rozvíjejících se zemí jsou tradičně volatilnější.
Rozumnou strategií je postupné navyšování pozic v EM prostřednictvím diverzifikovaných ETF (např. EEM nebo IEMG), s důrazem na regiony, které těží ze strukturálních trendů: Asie (výroba čipů, infrastruktura AI) a Latinská Amerika (surovinový supercyklus). Je důležité si uvědomit, že „renesance“ rozvíjejících se trhů není krátkodobý výkyv, ale dlouhodobý trend podpořený fundamentálními faktory. Jak poznamenávají stratégové, „levný násobek P/E indexu EM je z velké části spojen s rozsáhlým zvyšováním prognóz pro tři technologické společnosti v centru vlny AI“. Tento trend může trvat roky, ale vyžaduje trpělivost a připravenost na volatilitu.
— Editorial Team
