Evropské akciové indexy uzavřely v mínusu kvůli obavám z růstu inflace
Stoxx Europe 600 klesl o 0,57 % kvůli vyprchání optimismu ohledně dohody mezi USA a Íránem. Investoři se obávají, že růst cen ropy posílí inflaci a centrální banky přistoupí k utahování politiky. Španělský PPI zaznamenal nejvyšší růst od prosince 2022.
Evropa prohrává dvakrát: inflace se vrací a sazby rostou na klesajícím trhu
Viděli jste titulky: Stoxx Europe 600 klesl o 0,57 %, španělský PPI vyskočil na 8,3 % – maximum od prosince 2022. Média píší o „obavách z růstu inflace kvůli ropě". To je pravda, ale jen část příběhu. Skutečný problém Evropy je strukturální past, ze které není snadného východiska, a která se za posledních 48 hodin prohloubila.
[Podstata]: co se skutečně děje
Ne zcela zřejmý postřeh, který v novinkách není: Evropské trhy neklesají kvůli samotné inflaci, ale proto, že Evropská centrální banka (ECB) je zahnána do kouta a bude nucena zvyšovat sazby uprostřed zpomalující se ekonomiky – klasický scénář stagflace, na který investoři zapomněli od 70. let.
- května vydala BNP Paribas prognózu: ECB zvýší sazbu dvakrát v roce 2026 o 25 bazických bodů, čímž depozitní sazbu zvýší z aktuálních 2,0 % na 2,50 %. Výnos německých 10letých dluhopisů (bundů) vzroste do konce roku na 3,35 % – to je o 30 bazických bodů nad současnými úrovněmi. A 20. května Evropská komise snížila prognózu růstu HDP EU na 1,1 % (z 1,4 %) a zvýšila prognózu inflace na 3,1 % (z 2,1 %).
To znamená: inflace roste, ekonomika zpomaluje a ECB se připravuje na utahování politiky. To je nejhorší koktejl pro akcie. A trh si to začíná uvědomovat teprve teď.
Časová osa a kontext
7. května – členka výkonné rady ECB Isabel Schnabelová varuje, že energetický šok může vyžadovat utažení politiky, protože domácnosti a firmy zvyšují inflační očekávání.
14. května – Evropská komise zveřejňuje jarní prognózu: růst EU snížen na 1,1 %, inflace vzroste na 3,1 %.
15. května – analytici se rozcházejí v názorech: polovina očekává dvě zvýšení sazby ECB do konce roku.
21. května – optimismus ohledně dohody mezi USA a Íránem tlačí ropu dolů, evropské trhy rostou.
24.–25. května – USA udeřily na íránské čluny, jednání se zmrazují, ropa opět zdražuje.
26. května – španělský PPI za duben dosáhl 8,3 % – to není překlep. V březnu bylo 3,1 %. Růst je výhradně díky ropným produktům a základním chemikáliím.
26. května, obchodování – Stoxx 600 klesá o 0,57 % na 628,01 bodu. DAX -0,8 %, CAC 40 -1,0 %, FTSE MIB -0,6 %, IBEX 35 -0,5 %. Výjimkou je britský FTSE 100 (+0,2 %), který doháněl pondělní svátek.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Vítěz č. 1 – TotalEnergies. Francouzská ropná společnost zdražila o 0,7 % uprostřed klesajícího trhu. Důvod: čistý zisk za první čtvrtletí vzrostl o 29 % na 5,4 miliardy USD, společnost zdvojnásobila zpětný odkup akcií na 1,5 miliardy USD ve druhém čtvrtletí. Na rozdíl od BP, kde předseda představenstva přišel o post kvůli porušení corporate governance (akcie BP klesly o 4 %), TotalEnergies drží úder.
Vítěz č. 2 – těžařské společnosti v Londýně. Antofagasta +3,7 %, Glencore +2,9 %, Anglo American +2 %, Rio Tinto +0,3 %. Růst cen kovů na pozadí inflačních očekávání je přímým přínosem pro těžaře. FTSE 100 je v plusu právě díky surovinovému zaměření.
Poražený č. 1 – výrobci luxusního zboží. Hermès -3,3 %, Kering -3,1 %, LVMH -1,8 %, Pernod Ricard -1,9 %. Bohatí zákazníci jsou citliví na inflaci? Ne. Problém je v Číně: luxusní průmysl je kriticky závislý na čínském spotřebiteli, čínská ekonomika zpomaluje a geopolitická rizika tlačí na nálady.
Poražený č. 2 – Ferrari. Akcie se propadly o 8,4 % – největší denní pokles od října 2025. Představení prvního elektromobilu Luce investory zklamalo. V kontextu inflace a vysokých sazeb jsou drahé elektromobily to poslední, co chtějí kupovat.
Poražený č. 3 – každý držitel dlouhých dluhopisů. BNP Paribas předpovídá výnos bundů na 3,35 % do konce roku. Při současném výnosu kolem 3,0 % to znamená pokles cen dluhopisů o 2–3 % v nejbližších měsících. Pokud inflace zrychlí, ztráty budou větší.
Co média neříkají
Hlavní opomenutí: trh stále nezapočítává třetí kolo zvyšování sazeb ECB.
Schnabelová přímo řekla 7. května: vzpomínky na vysokou inflaci v letech 2021–2022 jsou čerstvé, takže šok se bude přenášet rychleji. François Villeroy de Galhau, guvernér Bank of France, prohlásil 26. května: regulátor „bez váhání přijme opatření k omezení inflace".
Současné tržní ceny započítávají dvě zvýšení do konce roku. Pokud ale španělský PPI (8,3 %!) není anomálie, ale předzvěst, ECB může přistoupit ke třem krokům. Depozitní sazba 2,75 % do prosince 2026 – to je scénář, který zabije evropské akcie o dalších 5–7 % ve třetím čtvrtletí.
A druhá věc, která se neprobírá: italský FTSE MIB na rekordních maximech není síla ekonomiky, ale vychýlení směrem k energetice a obraně. 6. května index obnovil 26leté maximum, prolomil 50 000 bodů. Růst ale zajistily jen tři společnosti: Eni (ropa), Leonardo (obrana) a Enel (veřejné služby). Zbytek trhu stagnuje. Není to diverzifikovaný růst – jsou to tři záchranné kruhy na potápějící se lodi.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
30 dní (do 27. června). Klíčové datum – zasedání ECB 4. června. Očekává se zvýšení sazby o 25 bazických bodů na 2,25 %. Stoxx 600 klesne o další 2–3 % na 610 bodů. Bundy (10leté německé dluhopisy) vzrostou na výnos 3,15–3,20 %. Akcie TotalEnergies a italských energetiků budou nadále outperfomovat. Luxusní zboží – LVMH, Hermès – klesne o dalších 5–7 % kvůli obavám ze zpomalení Číny. Klíčové riziko: pokud ECB zvýší o 25 bodů, ale dá „holubičí" signál, trh odrazí o 1–2 %.
90 dní (do 27. srpna). Základní scénář (pravděpodobnost 60 %): ECB zvyšuje sazbu v červnu a září o 25 bodů, depozitní sazba 2,50 %. Inflace v eurozóně se ustálí na 2,8–3,0 %. Stoxx 600 – 590–600 bodů (minus 5–6 % oproti současnosti). Bundy – 3,30–3,35 %. Italský FTSE MIB koriguje o 8–10 %, protože investoři zafixují zisk v Eni a Leonardo.
Alternativní scénář (pravděpodobnost 25 %): ropa Brent zůstane nad 100 USD, španělský PPI vzroste na 10 %, ECB zvyšuje třikrát (červen, září, prosinec). Sazba 2,75 %. Stoxx 600 – 560 bodů. Bundy – 3,50 %+.
Prognóza redakce
Aktivum: Německé 10leté státní dluhopisy (bundy). Směr: růst výnosu (pokles cen) v nejbližších 24–72 hodinách na 3,12–3,15 % (z aktuálních ~3,0 %). Klíčové úrovně: podpora výnosu 2,95 %, odpor 3,18 %. Míra jistoty: vysoká (70 %). Hlavní riziko: pokud se 28.–29. května objeví konkrétní podrobnosti o obnovení jednání mezi USA a Íránem, ropa prudce klesne, inflační očekávání se sníží a výnos bundů by se mohl stáhnout k 2,90 %, čímž by se zlomil trend. Sledujte zprávy z Ománu. Toto je názor redakce, nikoli investiční doporučení.
— Editorial Team
