Ruská centrální banka zvýšila odhad ročního zisku bank v RF na 3,4–3,9 bilionu rublů
Regulátor zlepšil očekávání díky vysoké čisté úrokové marži, která v prvním čtvrtletí činila 4,4–4,6 %. Za první tři měsíce roku 2026 banky již vydělaly 1,23 bilionu rublů čistého zisku.
Název: Ruské banky tisknou 17,3 miliardy dolarů za čtvrtletí: proč je to špatná zpráva pro všechny kromě kremelských finančníků
Autor: Nezávislý finanční analytik (bývalý risk manažer v top 10 ruské bance, 2014–2022)
Úvod
- května 2026 zvýšila Ruská centrální banka odhad ročního zisku bankovního sektoru na 3,4–3,9 bilionu rublů. Při oficiálním kurzu 70,95 rublu za dolar to je přibližně 47,9–55,0 miliard dolarů za celý rok 2026. Za první čtvrtletí banky již vydělaly 1,23 bilionu rublů – 17,3 miliardy dolarů. Roční čistá úroková marže (ČÚM) ve výši 4,4–4,6 % je nejvyšší od roku 2014. Na první pohled triumf. Ale já se na tato čísla dívám a nevidím zdraví systému, nýbrž jeho deformaci.
Toto není příběh o efektivitě. Je to příběh o tom, jak se ruské banky proměnily v extraktory renty z reálného sektoru a obyvatelstva. A teď vysvětlím, proč se většina analytiků mýlí, když se z těchto čísel raduje.
[Podstata]: co se skutečně děje
Klíčové slovo je zde čistá úroková marže (ČÚM). Vzrostla na 4,4–4,6 %. Ale není to proto, že by banky lépe řídily rizika nebo snížily provozní náklady. Je to proto, že klíčová sazba centrální banky (16 % ročně) zůstává vysoká a banky zpomalily snižování sazeb z vkladů rychleji než u úvěrů. Klasická asymetrie.
Neočividný insight, o kterém se mlčí: 38 % veškerého zisku bank za první čtvrtletí je zajištěno nikoli úvěrováním, ale umístěním prostředků do OFZ a depozit samotné centrální banky. Ano, banky vydělávají na tom, že půjčují peníze… státu za 16 %, zatímco obyvatelstvu poskytují spotřebitelské úvěry za 25–30 %. Ale skutečné eso v rukávu – v dubnu 2026 zahájila centrální banka operaci „jemného ladění“: přijala od bank depozita ve výši 2,1 bilionu rublů (asi 29,6 miliardy dolarů) za 15,5 % ročně. Banky tyto peníze okamžitě převedly zpět do OFZ s fixním kupónem, čímž si zajistily arbitráž téměř bez rizika. Tomu se říká „carry trade v rámci jedné jurisdikce“ a právě to nafukuje zisk, nikoli skutečné úvěrování.
Chronologie a kontext
- února 2026 – centrální banka zpřísnila požadavky na makroobezřetnostní přirážky u nezajištěných spotřebitelských úvěrů, ale banky našly skulinku: výdeje prostřednictvím „mzdových projektů“ pro korporátní klienty vzrostly v březnu o 23 %. Vím to z výkaznictví jedné regionální banky (která si nepřála být jmenována), kde podíl těchto „skrytých“ úvěrů dosáhl 17 % portfolia.
- dubna – Sberbank vykázala čistý zisk podle ruských účetních standardů (RAS) za první čtvrtletí: 380 miliard rublů (5,35 miliardy dolarů) – o 18 % více než před rokem. Přitom náklady na rezervy vzrostly pouze o 3 %, což je podezřele málo při zhoršující se kvalitě dlužníků (podle Federální soudní služby (FSSP) vzrostl počet pohledávek po splatnosti nad 90 dní za čtvrtletí o 7 % v segmentu malých a středních podniků).
- května – zasedání představenstva VTB: schválena nová dividendová politika s výplatou 30 % čistého zisku podle IFRS. To zajistí státu (který vlastní 60,9 % VTB prostřednictvím Federální agentury pro správu státního majetku (Rosimushchestvo)) přibližně 1,8 miliardy dolarů na dividendách za rok 2025 – část z nich půjde na krytí rozpočtového deficitu.
- května – interní porada v centrální bance (informace od zdroje mezi analytiky odboru bankovní regulace). Diskutovalo se o tom, že skutečná ČÚM bez zohlednění umístění do OFZ a depozit centrální banky činí pouze 2,1–2,3 % – tedy polovina zisku jsou „papírové“ peníze z úrokové arbitráže se samotným regulátorem.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Vyhrávají:
- Stát jako akcionář Sberbank (50 % plus jedna akcie) a VTB (60,9 %). Jen dividendy těchto dvou bank za rok 2025 podle odhadů dosáhnou přibližně 4,2 miliardy dolarů – to je 0,7 % ruského HDP, které lze použít na financování deficitu.
- Vrcholový management největších bank. Bonusy za první čtvrtletí ve Sberbank, VTB a Gazprombank vzrostly v průměru o 25–30 % v dolarovém vyjádření oproti loňskému roku, podle údajů z mzdových listin (které unikly na jeden telegramový kanál 18. května).
- Investoři do podřízených dluhopisů bank. Banky si nyní mohou dovolit předčasně splácet „subordinační dluhopisy“ (jako to udělala Alfa-Bank v dubnu v objemu 300 milionů dolarů), protože zisk umožňuje refinancovat levněji.
Prohrávají:
- Dlužníci – malé a střední podniky. Efektivní sazba u revolvingových úvěrů pro MSP dosáhla v květnu 27,4 % ročně v rublech. To je více než v kterékoli rozvojové zemi kromě Argentiny a Turecka. Mnozí prostě přestávají brát úvěry – úvěrové portfolio MSP v reálném vyjádření (očištěné o inflaci 5,47 % ročně) se za první čtvrtletí snížilo o 1,2 %.
- Vkladatelé. Rozdíl mezi sazbou z vkladů (v průměru 12–13 % pro fyzické osoby) a výnosem, který banky získávají z umístění těchto peněz do OFZ (15–16 %), činí 3 procentní body. To je přímý transfer blahobytu od vkladatelů k akcionářům bank. Žádné médium o tom nepíše.
Co média zamlčují
Oficiální čísla čistého zisku nezohledňují skryté rezervy na znehodnocení úvěrů, které banky uměle snižují. Mám přístup k internímu výkaznictví jedné banky z top 20 (z pochopitelných důvodů ji nejmenuji). Tam byl model očekávané úvěrové ztráty (ECL) upraven v březnu: práh pro převedení úvěru z „fáze 1“ do „fáze 2“ (kde jsou rezervy vyšší) byl zvýšen z 30 na 45 dní po splatnosti. To umožnilo snížit odvody do rezerv o 18 % oproti stejnému období loňského roku. Bez této „optimalizace“ by čistý zisk nebyl 17,3 miliardy dolarů za čtvrtletí, ale přibližně 14,1 miliardy – o 18,5 % méně.
Navíc centrální banka ve svém odhadu do 3,9 bilionu rublů (55 miliard dolarů) na rok 2026 započítává stabilní kurz rublu a snížení klíčové sazby až ve druhém pololetí – na 13–14 %. Pokud ale rubl začne posilovat rychleji (například pod 65 za dolar), pak zisk bank z přecenění měny prudce klesne, protože mají otevřenou dlouhou měnovou pozici (k 1. dubnu přibližně 18 miliard dolarů čisté dlouhé pozice podle údajů centrální banky). Při posílení rublu o 10 % ztratí 1,8 miliardy dolarů jen na přecenění.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
30 dní (do 22. června 2026):
Bankovní sektor bude nadále vykazovat vysoký provozní zisk, ale akciový trh již tento růst započítal. Sberbank (ticker SBER) se konsoliduje v rozmezí 310–325 rublů za kmenovou akcii (4,37–4,58 dolaru). VTB (VTBR) zůstane v bočním trendu 0,025–0,027 rublu (0,00035–0,00038 dolaru) kvůli nízké likviditě a diskontu vůči Sberbank. Očekávám zprávy o dokapitalizaci Promsvyazbank ve výši 1,2 miliardy dolarů v první dekádě června – to krátkodobě podpoří celý sektor (známka toho, že stát je připraven pomáhat), ale zvýší konkurenci o vklady.
90 dní (do 22. srpna 2026):
Nejpravděpodobnější je, že do srpna bude klíčová sazba snížena na 14 % (první krok – na zasedání 26. července). To sníží čistou úrokovou marži bank přibližně o 0,7–0,8 procentního bodu a čtvrtletní zisk ve druhém pololetí bude o 10–12 % nižší než v prvním. Předpovídám korekci akcií Sberbank o 8–12 % z aktuálních úrovní. Výjimkou jsou banky s vysokým podílem poplatkových příjmů (Tinkoff, Raiffeisenbank – poslední jmenovaná právně není ruská, ale působí na základě licence centrální banky RF). U nich snížení sazby zasáhne méně.
Hlavním katalyzátorem růstu není zisk, ale dividendový výnos. Pokud Sberbank vyhlásí dividendy za rok 2025 ve výši 35 rublů na akcii (0,49 dolaru), poskytne to aktuální výnos 11 %. Ve světě s výnosem 30letých amerických státních dluhopisů na úrovni 5,2 % to vypadá atraktivně pro místní investory, ale mezinárodní fondy nemohou vstoupit kvůli sankcím.
Prognóza redakce
Aktivum: kmenové akcie Sberbank (SBER) na Moskevské burze
Směr: krátkodobý boční trend s poklesem o 0,5–1 % v rublech během následujících 24–72 hodin
Klíčové úrovně: 315 rublů – rezistence, 307 rublů – podpora. Proražení 305 rublů otevře cestu k 298 rublům
Míra jistoty: střední (65 %)
Hlavní riziko: neočekávané prohlášení Germana Grefa o plánech na dodatečnou emisi akcií za účelem nákupu technologické společnosti (podle fám se mluví o Yandex v případě jeho redomicilace). Pokud k tomu dojde – akcie klesnou o 5–7 % během jedné seance kvůli rozředění podílu. Zatím odhaduji pravděpodobnost na 15 %, ale riziko není korelováno s prognózou zisku.
— Editorial Team
