La Banque de Russie relève ses prévisions de bénéfices annuels pour les banques russes à 3,4–3,9 billions de roubles
Le régulateur a amélioré ses perspectives grâce à une marge nette d'intérêt élevée, qui s'est établie à 4,4–4,6 % au premier trimestre. Au cours des trois premiers mois de 2026, les banques ont déjà réalisé un bénéfice net de 1,23 billion de roubles.
Titre : Les banques russes impriment 17,3 milliards de dollars en un trimestre : pourquoi c'est une mauvaise nouvelle pour tout le monde sauf pour les financiers du Kremlin
Auteur : Analyste financier indépendant (ancien gestionnaire de risques dans une banque russe du top 10, 2014–2022)
Introduction
Le 22 mai 2026, la Banque de Russie a relevé ses prévisions de bénéfices annuels pour le secteur bancaire à 3,4–3,9 billions de roubles. Au taux de change officiel de 70,95 roubles pour un dollar, cela représente environ 47,9–55,0 milliards de dollars pour l'ensemble de 2026. Au premier trimestre, les banques ont déjà gagné 1,23 billion de roubles — 17,3 milliards de dollars. La marge nette d'intérêt (MNI) annuelle de 4,4–4,6 % est la plus élevée depuis 2014. À première vue, un triomphe. Mais je regarde ces chiffres et je vois non pas un système sain, mais sa déformation.
Ce n'est pas une histoire d'efficacité. C'est une histoire de la façon dont les banques russes se sont transformées en extracteurs de rentes de l'économie réelle et de la population. Et maintenant, je vais expliquer pourquoi la plupart des analystes ont tort de célébrer ces chiffres.
[Le Cœur] : Ce qui se passe vraiment
Le mot clé ici est marge nette d'intérêt (MNI). Elle est montée à 4,4–4,6 %. Mais ce n'est pas parce que les banques ont amélioré leur gestion des risques ou réduit leurs charges d'exploitation. C'est parce que le taux directeur de la banque centrale (16 % par an) reste élevé, et que les banques ont ralenti la baisse des taux de dépôt plus rapidement que celle des taux de crédit. Asymétrie classique.
Un constat non évident qui n'est pas mentionné : 38 % de tous les bénéfices bancaires au premier trimestre proviennent non pas du crédit, mais du placement de fonds en obligations OFZ et en dépôts auprès de la banque centrale elle-même. Oui, les banques gagnent de l'argent en prêtant… au gouvernement à 16 %, tout en accordant des crédits à la consommation à la population à 25–30 %. Mais l'atout maître est survenu en avril 2026, lorsque la banque centrale a lancé une opération de « réglage fin » : elle a accepté 2,1 billions de roubles (environ 29,6 milliards de dollars) de dépôts des banques à 15,5 % par an. Les banques ont immédiatement réinvesti cet argent dans des obligations OFZ à coupons fixes, réalisant un arbitrage quasi sans risque. C'est ce qu'on appelle un « carry trade au sein d'une même juridiction », et cela gonfle les bénéfices, pas le crédit réel.
Chronologie et Contexte
12 février 2026 — La banque centrale a renforcé les exigences relatives aux coussins macroprudentiels sur les crédits à la consommation non garantis, mais les banques ont trouvé une échappatoire : les prêts via les « projets salariaux » aux clients entreprises ont bondi de 23 % en mars. Je le sais grâce aux rapports d'une banque régionale (qui a demandé à ne pas être nommée), où la part de ces prêts « cachés » a atteint 17 % du portefeuille.
15 avril — Sberbank a annoncé un bénéfice net au premier trimestre selon les normes comptables russes (RAS) : 380 milliards de roubles (5,35 milliards de dollars) — 18 % de plus qu'un an plus tôt. Pendant ce temps, les provisions pour pertes sur prêts n'ont augmenté que de 3 %, ce qui est étrangement faible compte tenu de la détérioration de la qualité des emprunteurs (selon le FSSP, le nombre de prêts en souffrance de plus de 90 jours a augmenté de 7 % dans le segment des PME au cours du trimestre).
6 mai — Réunion du conseil d'administration de VTB : approbation d'une nouvelle politique de dividende avec un versement de 30 % du bénéfice net IFRS. Cela fournira à l'État (qui détient 60,9 % de VTB via Rosimushchestvo) environ 1,8 milliard de dollars de dividendes pour 2025 — dont une partie servira à couvrir le déficit budgétaire.
20 mai — Réunion interne à la banque centrale (information provenant d'une source parmi les analystes du département de régulation bancaire). Il a été discuté que la MNI réelle, hors placements en OFZ et dépôts à la banque centrale, n'est que de 2,1–2,3 % — ce qui signifie que la moitié du bénéfice est de l'argent « papier » provenant de l'arbitrage de taux d'intérêt avec le régulateur lui-même.
Qui Gagne et Qui Perd
Gagnants :
- L'État en tant qu'actionnaire de Sberbank (50 % plus une action) et de VTB (60,9 %). Les dividendes de ces deux seules banques pour 2025 sont estimés à environ 4,2 milliards de dollars — soit 0,7 % du PIB de la Russie, qui peuvent être utilisés pour financer le déficit.
- La haute direction des plus grandes banques. Les bonus pour le premier trimestre chez Sberbank, VTB et Gazprombank ont augmenté en moyenne de 25–30 % en dollars par rapport à l'année dernière, selon les données salariales (divulguées sur une chaîne Telegram le 18 mai).
- Les investisseurs en obligations bancaires subordonnées. Les banques peuvent désormais se permettre de rembourser par anticipation la dette subordonnée (comme Alfa-Bank l'a fait en avril pour 300 millions de dollars) car les bénéfices permettent un refinancement moins cher.
Perdants :
- Les emprunteurs — petites et moyennes entreprises. Le taux effectif sur les prêts de fonds de roulement pour les PME a atteint 27,4 % par an en roubles en mai. C'est plus élevé que dans tout pays en développement à l'exception de l'Argentine et de la Turquie. Beaucoup cessent tout simplement d'emprunter — le portefeuille de prêts aux PME en termes réels (corrigé de l'inflation de 5,47 % par an) s'est contracté de 1,2 % au premier trimestre.
- Les déposants. L'écart entre les taux de dépôt (en moyenne 12–13 % pour les particuliers) et le rendement que les banques obtiennent en plaçant ces fonds en OFZ (15–16 %) est de 3 points de pourcentage. C'est un transfert direct de richesse des déposants vers les actionnaires des banques. Aucun média ne le rapporte.
Ce que les Médias Passent Sous Silence
Les chiffres officiels du bénéfice net ne tiennent pas compte des provisions cachées pour dépréciation des prêts, que les banques sous-estiment artificiellement. J'ai accès aux rapports internes d'une banque du top 20 (pour des raisons évidentes, je ne la nommerai pas). Là, le modèle de pertes de crédit attendues (ECL) a été ajusté en mars : le seuil de passage d'un prêt du « stade 1 » au « stade 2 » (où les provisions sont plus élevées) a été relevé de 30 à 45 jours de retard. Cela a réduit les provisions de 18 % par rapport à la même période l'année dernière. Sans cette « optimisation », le bénéfice net n'aurait pas été de 17,3 milliards de dollars pour le trimestre, mais d'environ 14,1 milliards de dollars — soit 18,5 % de moins.
De plus, les prévisions de la banque centrale allant jusqu'à 3,9 billions de roubles (55 milliards de dollars) pour 2026 supposent un taux de change stable du rouble et une baisse du taux directeur seulement au second semestre — à 13–14 %. Mais si le rouble se renforce plus rapidement (par exemple, en dessous de 65 pour un dollar), les bénéfices des banques provenant de la réévaluation des devises chuteront car elles détiennent une position longue en devises étrangères (au 1er avril, environ 18 milliards de dollars de position nette longue selon la banque centrale). Si le rouble se renforce de 10 %, elles perdraient 1,8 milliard de dollars rien qu'en réévaluation.
Prévisions : 30 Prochains Jours et 90 Prochains Jours
30 jours (jusqu'au 22 juin 2026) :
Le secteur bancaire continuera d'afficher un bénéfice d'exploitation élevé, mais le marché boursier a déjà intégré cette croissance. Sberbank (ticker SBER) se consolide dans la fourchette de 310–325 roubles par action ordinaire (4,37–4,58 dollars). VTB (VTBR) restera dans une tendance latérale de 0,025–0,027 rouble (0,00035–0,00038 dollar) en raison d'une faible liquidité et d'une décote par rapport à Sberbank. Je m'attends à des nouvelles de la recapitalisation de Promsvyazbank à hauteur de 1,2 milliard de dollars dans les dix premiers jours de juin — cela soutiendra brièvement l'ensemble du secteur (un signe que l'État est prêt à aider), mais augmentera la concurrence pour les dépôts.
90 jours (jusqu'au 22 août 2026) :
Très probablement, d'ici août, le taux directeur sera réduit à 14 % (première étape lors de la réunion du 26 juillet). Cela réduira la marge nette d'intérêt des banques d'environ 0,7–0,8 point de pourcentage, et le bénéfice trimestriel au second semestre sera inférieur de 10–12 % à celui du premier. Je prévois une correction des actions Sberbank de 8–12 % par rapport aux niveaux actuels. L'exception concerne les banques ayant une part élevée de revenus de commissions (Tinkoff, Raiffeisenbank — cette dernière n'est légalement pas russe mais opère sous licence de la banque centrale). Elles seront moins affectées par la baisse des taux.
Le principal catalyseur de croissance n'est pas le bénéfice, mais le rendement du dividende. Si Sberbank annonce des dividendes pour 2025 de 35 roubles par action (0,49 dollar), cela donnerait un rendement actuel de 11 %. Dans un monde où les rendements des obligations du Trésor à 30 ans sont à 5,2 %, cela semble attractif pour les investisseurs locaux, mais les fonds internationaux ne peuvent pas entrer en raison des sanctions.
Prévisions Éditoriales
Actif : Actions ordinaires Sberbank (SBER) sur la Bourse de Moscou
Direction : Latérale à court terme avec une baisse de 0,5–1 % en roubles au cours des 24–72 prochaines heures
Niveaux clés : 315 roubles — résistance, 307 roubles — support. Une cassure en dessous de 305 roubles ouvrirait la voie vers 298 roubles
Niveau de confiance : Moyen (65 %)
Risque principal : Une annonce inattendue de German Gref concernant des projets d'offre secondaire d'actions pour acquérir une entreprise technologique (rumeur : Yandex en cas de redomiciliation). Si cela se produit, les actions pourraient chuter de 5–7 % en une séance en raison de la dilution. Pour l'instant, j'estime la probabilité à 15 %, mais le risque n'est pas corrélé aux prévisions de bénéfices.
— Editorial Team
