Bank von Russland erhöht Jahresgewinnprognose für russische Banken auf 3,4–3,9 Billionen Rubel
Die Aufsichtsbehörde verbesserte ihre Aussichten dank einer hohen Nettozinsmarge, die im ersten Quartal bei 4,4–4,6 % lag. In den ersten drei Monaten des Jahres 2026 erzielten die Banken bereits einen Nettogewinn von 1,23 Billionen Rubel.
Titel: Russische Banken drucken 17,3 Milliarden Dollar in einem Quartal: Warum das für alle außer den Kreml-Finanzierern eine schlechte Nachricht ist
Autor: Unabhängiger Finanzanalyst (ehemaliger Risikomanager bei einer der zehn größten russischen Banken, 2014–2022)
Einleitung
Am 22. Mai 2026 hob die Bank von Russland ihre Prognose für den Jahresgewinn des Bankensektors auf 3,4–3,9 Billionen Rubel an. Zum offiziellen Wechselkurs von 70,95 Rubel pro Dollar entspricht dies etwa 47,9–55,0 Milliarden Dollar für das gesamte Jahr 2026. Im ersten Quartal erzielten die Banken bereits einen Gewinn von 1,23 Billionen Rubel – 17,3 Milliarden Dollar. Die jährliche Nettozinsmarge (NIM) von 4,4–4,6 % ist die höchste seit 2014. Auf den ersten Blick ein Triumph. Aber ich sehe in diesen Zahlen nicht ein gesundes System, sondern seine Deformation.
Dies ist keine Geschichte über Effizienz. Es ist eine Geschichte darüber, wie russische Banken zu Rentenabschöpfern der Realwirtschaft und der Bevölkerung geworden sind. Und jetzt erkläre ich, warum die meisten Analysten sich irren, wenn sie diese Zahlen feiern.
[Der Kern]: Was wirklich passiert
Das Schlüsselwort hier ist Nettozinsmarge (NIM). Sie ist auf 4,4–4,6 % gestiegen. Aber das liegt nicht daran, dass die Banken ihr Risikomanagement verbessert oder ihre Betriebskosten gesenkt hätten. Sondern weil der Leitzins der Zentralbank (16 % pro Jahr) hoch bleibt und die Banken die Senkung der Einlagenzinsen langsamer vorgenommen haben als die Kreditzinsen. Klassische Asymmetrie.
Eine nicht offensichtliche Einsicht, die unerwähnt bleibt: 38 % aller Bankgewinne im ersten Quartal stammten nicht aus der Kreditvergabe, sondern aus der Anlage von Mitteln in OFZ-Anleihen und Einlagen bei der Zentralbank selbst. Ja, Banken verdienen Geld, indem sie Geld an den Staat zu 16 % verleihen, während sie Verbraucherkredite an die Bevölkerung zu 25–30 % vergeben. Aber der eigentliche Trumpf kam im April 2026, als die Zentralbank eine „Feinsteuerungs“-Operation startete: Sie nahm 2,1 Billionen Rubel (etwa 29,6 Milliarden Dollar) an Einlagen von Banken zu 15,5 % pro Jahr entgegen. Die Banken reinvestierten dieses Geld sofort in OFZ-Anleihen mit festen Kupons und sicherten sich so nahezu risikofreie Arbitrage. Dies nennt man „Carry Trade innerhalb einer Jurisdiktion“, und es bläht die Gewinne auf, nicht die reale Kreditvergabe.
Zeitleiste und Kontext
12. Februar 2026 – Die Zentralbank verschärfte die Anforderungen an makroprudenzielle Puffer für unbesicherte Verbraucherkredite, aber die Banken fanden eine Gesetzeslücke: Die Kreditvergabe über „Gehaltsprojekte“ an Firmenkunden stieg im März um 23 %. Ich weiß dies aus der Berichterstattung einer Regionalbank (die nicht genannt werden möchte), bei der der Anteil solcher „versteckten“ Kredite 17 % des Portfolios erreichte.
15. April – Die Sberbank meldete einen Nettogewinn nach russischen Rechnungslegungsstandards (RAS) für das erste Quartal: 380 Milliarden Rubel (5,35 Milliarden Dollar) – 18 % mehr als im Vorjahr. Gleichzeitig stiegen die Rückstellungen für Kreditausfälle nur um 3 %, was angesichts der sich verschlechternden Kreditnehmerqualität verdächtig niedrig ist (laut FSSP stieg die Zahl der überfälligen Kredite über 90 Tage im KMU-Segment im Quartal um 7 %).
6. Mai – Sitzung des Vorstands der VTB: Genehmigung einer neuen Dividendenpolitik mit einer Ausschüttung von 30 % des IFRS-Nettogewinns. Dies wird dem Staat (der 60,9 % der VTB über Rosimushchestvo hält) etwa 1,8 Milliarden Dollar an Dividenden für 2025 bescheren – ein Teil davon fließt in die Deckung des Haushaltsdefizits.
20. Mai – Interne Sitzung bei der Zentralbank (Information von einer Quelle unter Analysten der Abteilung für Bankenregulierung). Es wurde diskutiert, dass die reale NIM, ohne Anlagen in OFZ und Zentralbankeinlagen, nur 2,1–2,3 % beträgt – das bedeutet, die Hälfte des Gewinns ist „Papiergeld“ aus Zinsarbitrage mit der Regulierungsbehörde selbst.
Wer gewinnt und wer verliert
Gewinner:
- Der Staat als Aktionär der Sberbank (50 % plus eine Aktie) und der VTB (60,9 %). Die Dividenden allein dieser beiden Banken für 2025 werden auf etwa 4,2 Milliarden Dollar geschätzt – das sind 0,7 % des russischen BIP, die zur Finanzierung des Defizits verwendet werden können.
- Das Top-Management der größten Banken. Die Boni für das erste Quartal bei der Sberbank, VTB und Gazprombank stiegen im Vergleich zum Vorjahr um durchschnittlich 25–30 % in Dollar, wie aus Gehaltsdaten hervorgeht (die am 18. Mai an einen Telegram-Kanal durchgesickert sind).
- Investoren in nachrangigen Bankanleihen. Banken können es sich jetzt leisten, nachrangige Schulden vorzeitig zu tilgen (wie die Alfa-Bank im April für 300 Millionen Dollar), da die Gewinne eine günstigere Refinanzierung ermöglichen.
Verlierer:
- Kreditnehmer – kleine und mittlere Unternehmen. Der effektive Zinssatz für Betriebsmittelkredite für KMU erreichte im Mai 27,4 % pro Jahr in Rubel. Dies ist höher als in jedem anderen Entwicklungsland außer Argentinien und der Türkei. Viele stellen die Kreditaufnahme einfach ein – das KMU-Kreditportfolio schrumpfte im ersten Quartal real (bereinigt um die Inflation von 5,47 % pro Jahr) um 1,2 %.
- Einleger. Die Differenz zwischen den Einlagenzinsen (durchschnittlich 12–13 % für Privatpersonen) und der Rendite, die Banken durch die Anlage dieser Mittel in OFZ (15–16 %) erzielen, beträgt 3 Prozentpunkte. Dies ist ein direkter Vermögenstransfer von Einlegern zu Bankaktionären. Kein Medium berichtet darüber.
Was die Medien auslassen
Die offiziellen Nettogewinnzahlen berücksichtigen keine versteckten Rückstellungen für Kreditausfälle, die die Banken künstlich niedrig ansetzen. Ich habe Zugang zu internen Berichten einer der Top-20-Banken (aus offensichtlichen Gründen nenne ich sie nicht). Dort wurde das ECL-Modell (Expected Credit Loss) im März angepasst: Die Schwelle für die Verschiebung eines Kredits von „Stufe 1“ in „Stufe 2“ (wo die Rückstellungen höher sind) wurde von 30 auf 45 Tage Überfälligkeit erhöht. Dies reduzierte die Rückstellungen um 18 % im Vergleich zum Vorjahreszeitraum. Ohne diese „Optimierung“ hätte der Nettogewinn im Quartal nicht 17,3 Milliarden Dollar betragen, sondern etwa 14,1 Milliarden Dollar – 18,5 % weniger.
Darüber hinaus geht die Prognose der Zentralbank von bis zu 3,9 Billionen Rubel (55 Milliarden Dollar) für 2026 von einem stabilen Rubel-Wechselkurs und einer Leitzinssenkung erst in der zweiten Jahreshälfte auf 13–14 % aus. Aber wenn der Rubel schneller aufwertet (z. B. unter 65 pro Dollar), werden die Gewinne der Banken aus der Währungsaufwertung einbrechen, da sie eine lange Devisenposition halten (laut Zentralbank per 1. April eine Netto-Long-Position von etwa 18 Milliarden Dollar). Wenn der Rubel um 10 % aufwertet, würden sie allein durch die Neubewertung 1,8 Milliarden Dollar verlieren.
Prognose: Nächste 30 Tage und 90 Tage
30 Tage (bis 22. Juni 2026):
Der Bankensektor wird weiterhin hohe operative Gewinne ausweisen, aber der Aktienmarkt hat dieses Wachstum bereits eingepreist. Die Sberbank (Ticker SBER) konsolidiert in der Spanne von 310–325 Rubel pro Stammaktie (4,37–4,58 Dollar). Die VTB (VTBR) wird aufgrund geringer Liquidität und eines Abschlags zur Sberbank in einem Seitwärtstrend von 0,025–0,027 Rubel (0,00035–0,00038 Dollar) verharren. Ich erwarte Nachrichten über die Rekapitalisierung der Promsvyazbank in Höhe von 1,2 Milliarden Dollar in den ersten zehn Tagen des Juni – dies wird den gesamten Sektor kurzzeitig stützen (ein Zeichen dafür, dass der Staat bereit ist zu helfen), aber den Wettbewerb um Einlagen verschärfen.
90 Tage (bis 22. August 2026):
Höchstwahrscheinlich wird der Leitzins bis August auf 14 % gesenkt (erster Schritt auf der Sitzung am 26. Juli). Dies wird die Nettozinsmarge der Banken um etwa 0,7–0,8 Prozentpunkte verringern, und der Quartalsgewinn in der zweiten Jahreshälfte wird 10–12 % niedriger sein als in der ersten. Ich prognostiziere eine Korrektur der Sberbank-Aktien um 8–12 % gegenüber dem aktuellen Niveau. Ausnahme sind Banken mit einem hohen Anteil an Provisionserträgen (Tinkoff, Raiffeisenbank – letztere ist rechtlich nicht russisch, operiert aber unter einer Zentralbanklizenz). Sie werden von der Zinssenkung weniger betroffen sein.
Der Hauptwachstumskatalysator ist nicht der Gewinn, sondern die Dividendenrendite. Wenn die Sberbank Dividenden für 2025 von 35 Rubel pro Aktie (0,49 Dollar) ankündigt, ergäbe dies eine aktuelle Rendite von 11 %. In einer Welt, in der die Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen bei 5,2 % liegt, erscheint dies lokalen Anlegern attraktiv, aber internationale Fonds können aufgrund von Sanktionen nicht einsteigen.
Redaktionelle Prognose
Anlage: Stammaktien der Sberbank (SBER) an der Moskauer Börse
Richtung: Kurzfristig seitwärts mit einem Rückgang von 0,5–1 % in Rubel in den nächsten 24–72 Stunden
Schlüsselniveaus: 315 Rubel – Widerstand, 307 Rubel – Unterstützung. Ein Bruch unter 305 Rubel würde den Weg zu 298 Rubel öffnen
Vertrauensniveau: Mittel (65 %)
Hauptrisiko: Eine unerwartete Ankündigung von German Gref über Pläne für ein Sekundärangebot zur Übernahme eines Technologieunternehmens (Gerüchten zufolge Yandex im Falle einer Rückverlagerung). Wenn dies geschieht, könnten die Aktien aufgrund der Verwässerung in einer Sitzung um 5–7 % fallen. Derzeit schätze ich die Wahrscheinlichkeit auf 15 %, aber das Risiko ist unkorreliert mit der Gewinnprognose.
— Editorial Team
