El Banco de Rusia eleva la previsión de beneficio anual de los bancos rusos a 3,4–3,9 billones de rublos
El regulador mejoró sus perspectivas gracias a un alto margen de interés neto, que se situó entre el 4,4% y el 4,6% en el primer trimestre. En los primeros tres meses de 2026, los bancos ya ganaron 1,23 billones de rublos en beneficio neto.
Título: Los bancos rusos ganan 17.300 millones de dólares en un trimestre: por qué esto es una mala noticia para todos excepto para los financieros del Kremlin
Autor: Analista financiero independiente (exgestor de riesgos en un banco ruso del top 10, 2014–2022)
Introducción
El 22 de mayo de 2026, el Banco de Rusia elevó su previsión de beneficio anual del sector bancario a 3,4–3,9 billones de rublos. Al tipo de cambio oficial de 70,95 rublos por dólar, esto equivale aproximadamente a 47.900–55.000 millones de dólares para todo 2026. En el primer trimestre, los bancos ya ganaron 1,23 billones de rublos — 17.300 millones de dólares. El margen de interés neto (MIN) anual del 4,4–4,6% es el más alto desde 2014. A primera vista, un triunfo. Pero yo veo en estas cifras no un sistema saludable, sino su deformación.
Esta no es una historia sobre eficiencia. Es una historia sobre cómo los bancos rusos se han convertido en extractores de rentas de la economía real y la población. Y ahora explicaré por qué la mayoría de los analistas se equivocan al celebrar estas cifras.
[El núcleo]: Lo que realmente está sucediendo
La palabra clave aquí es margen de interés neto (MIN). Ha subido al 4,4–4,6%. Pero no porque los bancos hayan mejorado la gestión de riesgos o reducido los gastos operativos. Es porque la tasa clave del banco central (16% anual) sigue siendo alta, y los bancos han ralentizado la reducción de las tasas de depósito más rápido que las tasas de crédito. Asimetría clásica.
Una idea no obvia que no se menciona: el 38% de todos los beneficios bancarios en el primer trimestre provino no de préstamos, sino de la colocación de fondos en bonos OFZ y depósitos en el propio banco central. Sí, los bancos ganan prestando dinero… al gobierno al 16%, mientras conceden préstamos al consumo a la población al 25–30%. Pero la verdadera baza llegó en abril de 2026, cuando el banco central lanzó una operación de "ajuste fino": aceptó 2,1 billones de rublos (unos 29.600 millones de dólares) en depósitos de los bancos al 15,5% anual. Los bancos reinvirtieron inmediatamente este dinero en bonos OFZ con cupones fijos, asegurando un arbitraje casi sin riesgo. Esto se llama "carry trade dentro de una misma jurisdicción", y está inflando los beneficios, no el crédito real.
Cronología y contexto
12 de febrero de 2026 — El banco central endureció los requisitos para los colchones macroprudenciales sobre los préstamos al consumo no garantizados, pero los bancos encontraron una laguna: los préstamos a través de "proyectos salariales" a clientes corporativos aumentaron un 23% en marzo. Lo sé por los informes de un banco regional (que pidió no ser nombrado), donde la proporción de estos préstamos "ocultos" alcanzó el 17% de la cartera.
15 de abril — Sberbank reportó un beneficio neto del primer trimestre según las RAS: 380 mil millones de rublos (5.350 millones de dólares) — un 18% más que el año anterior. Mientras tanto, las provisiones para pérdidas crediticias crecieron solo un 3%, lo que es sospechosamente bajo dada la calidad deteriorada de los prestatarios (según el FSSP, el número de préstamos vencidos a más de 90 días aumentó un 7% en el segmento PYME en el trimestre).
6 de mayo — Reunión del consejo de administración de VTB: se aprobó una nueva política de dividendos con un pago del 30% del beneficio neto según las NIIF. Esto proporcionará al estado (que posee el 60,9% de VTB a través de Rosimushchestvo) unos 1.800 millones de dólares en dividendos para 2025 — parte de los cuales se destinarán a cubrir el déficit presupuestario.
20 de mayo — Reunión interna en el banco central (información de una fuente entre analistas del departamento de regulación bancaria). Se discutió que el MIN real, excluyendo colocaciones en OFZ y depósitos del banco central, es solo del 2,1–2,3% — lo que significa que la mitad del beneficio es dinero "de papel" procedente del arbitraje de tipos de interés con el propio regulador.
Quién gana y quién pierde
Ganadores:
- El estado como accionista de Sberbank (50% más una acción) y VTB (60,9%). Los dividendos de estos dos bancos solo para 2025 se estiman en unos 4.200 millones de dólares — eso es el 0,7% del PIB de Rusia, que puede utilizarse para financiar el déficit.
- La alta dirección de los bancos más grandes. Las bonificaciones del primer trimestre en Sberbank, VTB y Gazprombank aumentaron en promedio un 25–30% en términos de dólares en comparación con el año pasado, según datos de nóminas (filtrados a un canal de Telegram el 18 de mayo).
- Inversores en bonos bancarios subordinados. Los bancos ahora pueden permitirse amortizar anticipadamente deuda subordinada (como hizo Alfa-Bank en abril por 300 millones de dólares) porque los beneficios permiten un refinanciamiento más barato.
Perdedores:
- Prestatarios — pequeñas y medianas empresas. La tasa efectiva de los préstamos de capital circulante para las PYME alcanzó el 27,4% anual en rublos en mayo. Esto es más alto que en cualquier país en desarrollo excepto Argentina y Turquía. Muchos simplemente dejan de pedir prestado — la cartera de préstamos a PYME en términos reales (ajustada por inflación del 5,47% anual) se redujo un 1,2% en el primer trimestre.
- Depositantes. El delta entre las tasas de depósito (promedio del 12–13% para particulares) y el rendimiento que los bancos obtienen al colocar estos fondos en OFZ (15–16%) es de 3 puntos porcentuales. Esto es una transferencia directa de riqueza de los depositantes a los accionistas de los bancos. Ningún medio informa sobre esto.
Lo que los medios omiten
Las cifras oficiales de beneficio neto no contabilizan las provisiones ocultas por deterioro de préstamos, que los bancos subestiman artificialmente. Tengo acceso a informes internos de uno de los bancos del top 20 (por razones obvias, no lo nombraré). Allí, el modelo de ECL (pérdida crediticia esperada) se ajustó en marzo: el umbral para pasar un préstamo de "etapa 1" a "etapa 2" (donde las provisiones son más altas) se elevó de 30 a 45 días de mora. Esto redujo las provisiones en un 18% en comparación con el mismo período del año pasado. Sin esta "optimización", el beneficio neto no habría sido de 17.300 millones de dólares para el trimestre, sino de unos 14.100 millones — un 18,5% menos.
Además, la previsión del banco central de hasta 3,9 billones de rublos (55.000 millones de dólares) para 2026 asume un tipo de cambio del rublo estable y un recorte de la tasa clave solo en la segunda mitad del año — al 13–14%. Pero si el rublo se fortalece más rápido (por ejemplo, por debajo de 65 por dólar), los beneficios de los bancos por revalorización de divisas se desplomarán porque mantienen una posición larga en moneda extranjera (a 1 de abril, unos 18.000 millones de dólares en posición neta larga según el banco central). Si el rublo se fortalece un 10%, perderían 1.800 millones de dólares solo por revalorización.
Previsión: Próximos 30 días y 90 días
30 días (hasta el 22 de junio de 2026):
El sector bancario seguirá mostrando un alto beneficio operativo, pero el mercado de valores ya ha descontado este crecimiento. Sberbank (ticker SBER) se consolida en el rango de 310–325 rublos por acción ordinaria (4,37–4,58 dólares). VTB (VTBR) permanecerá en una tendencia lateral de 0,025–0,027 rublos (0,00035–0,00038 dólares) debido a la baja liquidez y un descuento frente a Sberbank. Espero noticias sobre la recapitalización de Promsvyazbank por 1.200 millones de dólares en los primeros diez días de junio — esto apoyará brevemente a todo el sector (una señal de que el estado está dispuesto a ayudar), pero aumentará la competencia por los depósitos.
90 días (hasta el 22 de agosto de 2026):
Lo más probable es que para agosto la tasa clave se recorte al 14% (primer paso en la reunión del 26 de julio). Esto reducirá el margen de interés neto de los bancos en aproximadamente 0,7–0,8 puntos porcentuales, y el beneficio trimestral en la segunda mitad será un 10–12% inferior al de la primera. Pronostico una corrección en las acciones de Sberbank del 8–12% desde los niveles actuales. La excepción son los bancos con una alta proporción de ingresos por comisiones (Tinkoff, Raiffeisenbank — este último no es legalmente ruso pero opera bajo licencia del banco central). Se verán menos afectados por el recorte de tipos.
El principal catalizador de crecimiento no es el beneficio, sino la rentabilidad por dividendo. Si Sberbank anuncia dividendos para 2025 de 35 rublos por acción (0,49 dólares), esto daría una rentabilidad actual del 11%. En un mundo donde los rendimientos de los bonos del Tesoro a 30 años están al 5,2%, esto parece atractivo para los inversores locales, pero los fondos internacionales no pueden entrar debido a las sanciones.
Previsión editorial
Activo: Acciones ordinarias de Sberbank (SBER) en la Bolsa de Moscú
Dirección: Lateral a corto plazo con un descenso del 0,5–1% en rublos en las próximas 24–72 horas
Niveles clave: 315 rublos — resistencia, 307 rublos — soporte. Una ruptura por debajo de 305 rublos abriría el camino a 298 rublos
Nivel de confianza: Medio (65%)
Riesgo principal: Un anuncio inesperado de German Gref sobre planes de una oferta secundaria de acciones para adquirir una empresa tecnológica (se rumorea que Yandex en caso de su redomiciliación). Si esto ocurre, las acciones podrían caer un 5–7% en una sola sesión debido a la dilución. Por ahora, estimo la probabilidad en un 15%, pero el riesgo no está correlacionado con la previsión de beneficios.
— Editorial Team
