Zlato opět nad 4700 USD za unci: ruští těžaři zlata zdražují
Světové ceny zlata překročily 4700 USD za trojskou unci, což podpořilo růst zájmu o akcie společností jako Polyus a Seligdar na ruském trhu
Průraz zlata nad 4700 USD za unci není běžnou reakcí na zprávy o možném příměří. Jsme svědky historického „rozvodu“ zlata a geopolitiky. Trh již nepotřebuje válku jako palivo pro růst, protože přešel na zcela jiné palivo – strukturální dedolarizaci a fiskální rizika USA, o kterých mainstreamová média raději mlčí.
Podstata: co se skutečně děje
Na první pohled je vše jednoduché: 6.–7. května se objevily zprávy o memorandu mezi USA a Íránem. Jak se očekávalo, ropa se propadla, geopolitická prémie se vypařila, dolar oslabil a zlato, denominované v dolarech, vyletělo nahoru. Analytik ActivTrades Ricardo Evangelista však přesně poznamenal: dohoda o Hormuzském průlivu snižuje inflační tlak a otevírá Fedu cestu ke snížení sazeb v roce 2026. Zlato začalo rally ještě před podpisem jakýchkoli dokumentů.
To znamená změnu režimu. Zlato již neklesá při eskalacích, protože jeho „fundamentální dno“ se posunulo z úrovně 4130–4200 USD, zaznamenané v březnu 2026, na současných 4700 USD. Ve chvíli, kdy trh přestal reagovat na zprávy o úderech na Írán, bylo zřejmé: fyzická poptávka centrálních bank a znehodnocování fiat měn převažují nad jakýmikoli krátkodobými geopolitickými impulsy.
Chronologie a kontext
Konec dubna – začátek května 2026 se stal dokonalou ilustrací tohoto tektonického posunu. Zatímco ropa Brent klesala pod 101 USD kvůli očekávání mírové dohody s Íránem, zlato rostlo jak na zprávách o deeskalaci, tak na pozadí tvrdých prohlášení Fedu. V březnu jakákoli zmínka o možném vojenském úderu USA na Írán vyvolávala útěk ze zlata do hotovosti. Nyní, když 5. května přišly údaje o rekordních institucionálních přílivech do krypto-ETF a současných nákupech zlata, bylo vidět, že velký kapitál nesází na válku, ale na dlouhodobou nestabilitu monetární politiky.
Podle výpočtů analytiků nakoupily centrální banky od roku 2008 více než 225 milionů uncí zlata a snížily podíl dolaru v rezervách z vrcholných 60 % na přibližně 40 % dnes. Konflikt na Blízkém východě tento proces pouze dočasně zpomalil a vytvořil iluzi síly dolaru. Jakmile se objevila šance na příměří, „toxicita“ dolarových aktiv pro velké suverénní fondy se dostala do popředí.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Ruští těžaři zlata se stávají hlavními beneficianty. Když index Moskevské burzy klesá pod tlakem zlevňující ropy, Polyus a Seligdar vykazují stabilní růst. To vytváří jedinečnou situaci „tichého přístavu“ na ruském trhu. S těžebními náklady výrazně pod 1300 USD za unci jim současná konjunktura přináší marži přes 3400 USD z každé unce.
Prohrávají medvědi, kteří sází na pokles. Jakákoli korekce zlata je nyní technického charakteru. Jakmile se cena dotkne významných úrovní podpory, vstupují do hry suverénní fondy, pro které je zlato za jakoukoli cenu pod 5000 USD příležitostí navýšit podíl neutrálního rezervního aktiva. V prodělku zůstávají i ti, kdo drží dlouhé pozice výhradně v dolarových instrumentech – dedolarizace se zrychluje před očima a výnosy treasuries již nekompenzují měnové riziko.
Co média zamlčují
Deutsche Bank minulý týden vydal koncepční zprávu, v níž modeloval návrat zlata do role plnohodnotného rezervního aktiva (až 40 % rezerv centrálních bank). Cílová cena v tomto modelu je 8000 USD za unci během pěti let. Noviny to podávají jako senzaci, ale zamlčují to hlavní: nejde o jednorázový skok, ale o uznání, že současné ocenění zlata stále neodráží rozsah fiskální expanze USA.
Insiderský detail: algoritmické systémy velkých hedgeových fondů změnily vzorce. Dříve automaticky shortovaly zlato při růstu výnosů dluhopisů. Nyní jakýkoli náznak fiskální slabosti USA vyvolává nákup zlata, bez ohledu na to, zda výnosy rostou nebo klesají. Zlato se mění v „anti-fiskální“ aktivum. Klíčovým katalyzátorem není Írán, ale nadcházející zasedání Fedu 16.–17. června za účasti nového šéfa Kevina Warsh, které může změnit trajektorii sazeb.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
Následujících 30 dní (do 7. června 2026). Zlato otestuje hladinu 4900 USD za unci. Důvodem není nová válka, ale naopak deeskalace a příliv levné likvidity do ekonomiky. Slabý dolar a pokles výnosů státních dluhopisů vytvoří ideální podmínky. Akcie Polyusu mohou přidat dalších 7–10 % díky přecenění budoucích peněžních toků.
Následujících 90 dní (do 7. srpna 2026). To bude okamžik pravdy. Prognóza Deutsche Bank na 5400 USD do konce roku 2026 může být revidována směrem nahoru již v srpnu. V létě bude roli převisu hrát nikoli spekulativní kapitál, ale fyzická poptávka: připravte se na zprávy o rekordních nákupech centrálních bank v předvečer podzimního obchodního cyklu. Fed bude nucen uvolňovat politiku, což definitivně upevní nové „brettonwoodské“ uspořádání. Ruští těžaři zlata riskují, že se stanou nejpřeceněnějšími, ale zároveň nepřetržitě rostoucími papíry na trhu, protože rublová cena zlata překoná historické rekordy a vykompenzuje jakýkoli diskont za riziko země.
— Editorial Team
