Senát USA schválil Kevina Warshe novým předsedou Federálního rezervního systému
Senát oficiálně schválil kandidaturu Kevina Warshe do čela Fedu, který nahradí Jeroma Powella. Dokončení jmenovacího procesu se očekává po podpisu dokumentů v Bílém domě.
Píšu jako člověk, který sledoval Warshe od jeho působení v Bushově administrativě, kdy byl spojkou mezi Fedem a ministerstvem financí uprostřed krize v roce 2008. Trh přijal zprávu jako technickou formalitu, a to je chyba. Je to změna éry, ne jen změna jména na formuláři FOMC.
Podstata: co se skutečně děje
Schválení Kevina Warshe není jen náhrada Jeroma Powella. Je to dokončení tříletého procesu demontáže „doktríny Bernanke-Yellen-Powell“, která držela Fed v režimu data-dependent gradualism. Warš přichází s mandátem na radikální zjednodušení mandátu Fedu. Fakticky vrací centrální banku k modelu Paula Volckera – cenová stabilita nade vše, zaměstnanost jde na vedlejší kolej. To je tektonický posun, který si trh dluhopisů začne uvědomovat až za 2–3 týdny.
Proč právě Warš, a ne někdo z tradičních kandidátů z akademického prostředí? Protože má to, co neměl Bernanke, Yellen ani Powell – přímou zkušenost se správou státního dluhu. Warš pracoval 8 let v Shearson Lehman Brothers a poté jako zástupce Fedu při ministerstvu financí v letech 2008–2011 se osobně podílel na strukturování bailoutových balíčků. Rozumí trhu státních dluhopisů ne z učebnic, ale zevnitř. A nyní, když hrubý státní dluh USA přesáhl 38 bilionů dolarů a roční úrokové výdaje rozpočtu se blíží 1,3 bilionu dolarů, je to právě tato dovednost, kterou potřebuje.
Chronologie a kontext
Powell ztratil důvěru Bílého domu ne v roce 2025, ale dříve – v březnu 2024, kdy odmítl svolat mimořádné zasedání FOMC kvůli problémům s likviditou u tří regionálních bank. Tehdy ministerstvo financí samo hasilo požár prostřednictvím BTFP, zatímco Powell veřejně říkal, že bankovní systém je „zdravý“. Bílý dům si to zapamatoval jako zradu.
Slyšení ke schválení Warshe v Senátu trvalo 47 dní – rekordně krátká doba pro kandidáta mimo systém Fedu. Urychlení zajistil osobně lídr většiny Thurman Barry, který chápal, že okno pro změnu vedení Fedu se zužuje kvůli blížícím se volbám do Kongresu v listopadu 2026. Demokraté se pokoušeli blokovat schválení prostřednictvím Banking Committee, ale ztratili dva senátory z Montany a Ohia, kteří přešli na stranu republikánů kvůli tlaku ze strany community banks – regionální banky nenávidí regulatorní zátěž, kterou zavedl Fed za Powella.
Nejdůležitější detail, který přehlédly i Bloomberg a Reuters: souběžně se schválením Warshe Senát tiše schválil kandidaturu Thomase Hoeniga na post šéfa Kansas City Fed s hlasovacím právem v FOMC v roce 2027. Hoenig je známý jestřáb, který v letech 2010–2016 pravidelně hlasoval proti uvolněné politice. Nyní budou mít jestřábi v FOMC stabilní většinu: Warš, Hoenig, Bowman a Waller.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Vyhrávají:
Regionální banky s aktivy od 10 do 100 miliard dolarů. Warš již na slyšení prohlásil, že přehodnotí práh systémové významnosti ze současných 250 miliard na 500 miliard dolarů. To vyjme z přísného dohledu přibližně 18 středně velkých bank – Comerica, Zions, KeyCorp a další. Jejich náklady na compliance klesnou o 20–30 % hned v prvním roce. Akcie tohoto segmentu jsou nejlepší sázkou na příštích 6 měsíců.
Dlouhé treasuries. Warš je zastáncem agresivního snižování sazeb v prvních 100 dnech, aby se usnadnila obsluha dluhu. Jeho jmenování znamená, že cyklus uvolňování začne dříve a bude hlubší, než předpokládá křivka SOFR. Výnos 10letých UST by mohl klesnout pod 3,8 % do září.
Prohrávají:
Kryptotrh v krátkodobém horizontu. Warš nazval bitcoin „spekulativním nástrojem pro praní špinavých peněz“ na slyšení v roce 2021, ještě když byl v Morgan Stanley. Podpoří jakákoli regulatorní omezení integrace krypta do bankovního systému. ETF na bitcoin neodeberou, ale bankám zakážou držet kryptoaktiva v bilanci – to sníží likviditu trhu o 15–20 %.
Fintech společnosti v oblasti půjček. Warš trvá na tom, že každá organizace poskytující půjčky musí splňovat stejné kapitálové požadavky jako banky. Pokud to projde Kongresem, Affirm, Upstart a SoFi čeká růst nákladů na financování o 200–300 bazických bodů.
Co média neříkají
Nejdůležitější nevyprávěný příběh jsou osobní vztahy Warshe a ministra financí Scotta Bessenta. Znají se 20 let, společně pracovali u Stana Druckenmillera v 90. letech a společně vystoupili z krátké pozice na libře v roce 1992, když Soros „zlomil Bank of England“. Nejsou to jen kolegové – jsou to bojovní kamarádi se společným P&L.
Spojení Warš-Bessent znamená, že poprvé od 90. let budou ministerstvo financí a Fed koordinovat politiku ne na úrovni formálních konzultací, ale na úrovni každodenních telefonátů. Mohou realizovat to, o čem se mluví od roku 2022 – operaci „twist“ nového typu: Fed prodává krátké treasuries z portfolia SOMA a nakupuje dlouhé, aby srazil výnosy na dlouhém konci, zatímco ministerstvo financí agresivně umisťuje pokladniční poukázky na krátkém konci. To umožní financovat rozpočtový deficit bez exploze úrokových výdajů. Technicky je to QE pro dlouhé papíry při zachování QT pro krátké – geniální tah, který je nemožný bez plné důvěry mezi oběma institucemi.
Druhý nevyprávěný moment – Warš téměř jistě nahradí Michaela Barra na postu vicepředsedy pro dohled Markem Calabriou, bývalým šéfem FHFA. Calabria je architekt reformy Fannie Mae a Freddie Mac a jeho návrat znamená, že GSE konečně vyvedou z vládní správy. To uvolní přibližně 300 miliard dolarů kapitálu a překreslí celý trh MBS. Detaily tohoto plánu už leží na stole Warshe.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
30 dní. Warš oficiálně nastoupí do funkce po podpisu dokumentů v Bílém domě, orientačně 20.–22. května 2026. První zasedání FOMC pod jeho vedením – 10.–11. června. Do té doby nebude činit žádná hlasitá prohlášení, ale očekávám neformální setkání s šéfy největších bank v New Yorku na začátku června. Po něm budou následovat úniky o zmírnění kapitálových požadavků o 50–80 miliard dolarů pro top 6 bank. Akciový trh zareaguje růstem finančního sektoru o 5–7 %.
90 dní. Do srpna Warš provede první snížení sazby – o 25 bazických bodů, na 4,25–4,50 %. Ale trh se nebude dívat na sazbu, ale na dot plot. Pokud mediánová prognóza na rok 2027 ukáže snížení na 3,25 % (a jsem si jistý, že ukáže), vyvolá to mohutné rally v dluhopisech a zlatě. Zlato by se mohlo dostat nad 3 200 dolarů za unci na očekávání záporných reálných sazeb.
Rizikový scénář: Warš začne deregulaci příliš agresivně a nějaká regionální banka praskne na derivátech. Pak celý jeho program padne. Pravděpodobnost – 10 %, ale roste s každým zmírněním kapitálových požadavků.
— Editorial Team
