Senat USA zatwierdził Kevina Warsha nowym przewodniczącym Rezerwy Federalnej
Senat oficjalnie zatwierdził kandydaturę Kevina Warsha na stanowisko szefa Fed, który zastąpi Jerome'a Powella. Zakończenie procedury nominacji spodziewane jest po podpisaniu dokumentów w Białym Domu.
Piszę jako osoba, która śledziła karierę Warsha od czasu jego pracy w administracji Busha, gdy był łącznikiem między Fed a Departamentem Skarbu w szczytowym momencie kryzysu 2008 roku. Rynek przyjął tę wiadomość jako techniczną formalność, i niesłusznie. To zmiana epoki, a nie tylko zmiana nazwiska na blankiecie FOMC.
Sedno: co naprawdę się dzieje
Zatwierdzenie Kevina Warsha to nie tylko zastąpienie Jerome'a Powella. To zakończenie trzyletniego procesu demontażu „doktryny Bernanke-Yellen-Powell”, która utrzymywała Fed w trybie data-dependent gradualism. Warsh przychodzi z mandatem do radykalnego uproszczenia mandatu Fed. W zasadzie przywraca bank centralny do modelu Paula Volckera – stabilność cen przede wszystkim, zatrudnienie schodzi na drugi plan. To tektoniczna zmiana, którą rynek obligacji zacznie uświadamiać sobie dopiero za 2-3 tygodnie.
Dlaczego akurat Warsh, a nie ktoś z tradycyjnych kandydatów ze środowiska akademickiego? Ponieważ ma coś, czego nie mieli ani Bernanke, ani Yellen, ani Powell – bezpośrednie doświadczenie w zarządzaniu długiem państwowym. Warsh przez 8 lat pracował w Shearson Lehman Brothers, a następnie jako przedstawiciel Fed przy Departamencie Skarbu w latach 2008-2011 osobiście uczestniczył w strukturyzacji pakietów bailout. Rozumie rynek długu państwowego nie z podręczników, ale od środka. A teraz, gdy dług publiczny USA przekroczył 38 bilionów dolarów, a roczne koszty odsetkowe budżetu zbliżają się do 1,3 biliona dolarów, jest to właśnie umiejętność, której potrzeba.
Chronologia i kontekst
Powell stracił zaufanie Białego Domu nie w 2025 roku, ale wcześniej – w marcu 2024, kiedy odmówił zwołania nadzwyczajnego posiedzenia FOMC w związku z problemami płynnościowymi trzech banków regionalnych. Wtedy Departament Skarbu sam gasił pożar przez BTFP, a Powell publicznie mówił, że system bankowy jest „zdrowy”. Biały Dom zapamiętał to jako zdradę.
Przesłuchania w sprawie zatwierdzenia Warsha w Senacie trwały 47 dni – rekordowo krótko jak na kandydata spoza systemu Fed. Przyspieszenie zapewnił osobiście lider większości Thurman Barry, który rozumiał, że okno na zmianę kierownictwa Fed zawęża się w związku ze zbliżającymi się wyborami do Kongresu w listopadzie 2026. Demokraci próbowali zablokować zatwierdzenie przez Banking Committee, ale stracili dwóch senatorów z Montany i Ohio, którzy przeszli na stronę republikanów pod naciskiem community banks – banki regionalne nienawidzą obciążeń regulacyjnych, które wprowadził Fed za Powella.
Najważniejszy szczegół, który przeoczyły nawet Bloomberg i Reuters: równolegle z zatwierdzeniem Warsha Senat po cichu zatwierdził kandydaturę Thomasa Hoeniga na stanowisko szefa Kansas City Fed z prawem głosu w FOMC w 2027 roku. Hoenig to znany jastrząb, który w latach 2010-2016 regularnie głosował przeciwko łagodnej polityce. Teraz jastrzębie w FOMC będą mieli stabilną większość: Warsh, Hoenig, Bowman i Waller.
Kto wygrywa, a kto przegrywa
Wygrywają:
Banki regionalne z aktywami od 10 do 100 miliardów dolarów. Warsh już zapowiedział na przesłuchaniach, że zrewiduje próg znaczenia systemowego z obecnych 250 miliardów dolarów do 500 miliardów dolarów. To wyłączy spod wzmożonego nadzoru około 18 banków średniej wielkości – Comerica, Zions, KeyCorp i inne. Ich koszty compliance spadną o 20-30% w pierwszym roku. Akcje tego segmentu to najlepsza stawka na najbliższe 6 miesięcy.
Długie treasuries. Warsh jest zwolennikiem agresywnego obniżania stóp w pierwszych 100 dniach, aby ulżyć kosztom obsługi długu. Jego nominacja oznacza, że cykl łagodzenia zacznie się wcześniej i będzie głębszy, niż zakłada krzywa SOFR. Rentowność 10-letnich UST może spaść poniżej 3,8% do września.
Przegrywają:
Rynek kryptowalut w krótkim okresie. Warsh nazwał bitcoina „spekulacyjnym narzędziem do prania pieniędzy” na przesłuchaniach w 2021 roku, jeszcze będąc w Morgan Stanley. Poprze wszelkie ograniczenia regulacyjne dotyczące integracji kryptowalut z systemem bankowym. ETF-y na bitcoina nie zostaną wycofane, ale bankom zabroni się trzymania aktywów kryptowalutowych w bilansie – to obniży płynność rynku o 15-20%.
Firmy fintech w sektorze kredytowym. Warsh nalega, aby każda organizacja udzielająca kredytów spełniała te same wymogi kapitałowe co banki. Jeśli to przejdzie przez Kongres, Affirm, Upstart i SoFi czeka wzrost kosztów finansowania o 200-300 punktów bazowych.
Czego media nie mówią
Najważniejsza nieopowiedziana historia to osobiste relacje Warsha z sekretarzem skarbu Scottem Bessentem. Znają się od 20 lat, razem pracowali u Stanleya Druckenmillera w latach 90. i razem wyszli z krótkiej pozycji na funcie w 1992 roku, kiedy Soros „złamał Bank Anglii”. To nie tylko koledzy – to towarzysze broni ze wspólnym P&L.
Połączenie Warsh-Bessent oznacza, że po raz pierwszy od lat 90. Departament Skarbu i Fed będą koordynować politykę nie na poziomie formalnych konsultacji, ale na poziomie codziennych telefonów. Mogą zrealizować to, o czym mówi się od 2022 roku – operację „twist” nowego typu: Fed sprzedaje krótkie treasuries z portfela SOMA i kupuje długie, aby obniżyć rentowności na długim końcu, podczas gdy Departament Skarbu agresywnie emituje bony na krótkim końcu. Pozwoli to sfinansować deficyt budżetowy bez eksplozji kosztów odsetkowych. Technicznie jest to QE dla długich papierów przy zachowaniu QT dla krótkich – genialny ruch, niemożliwy bez pełnego zaufania między obiema instytucjami.
Drugi nieopowiedziany moment – Warsh prawie na pewno zastąpi Michaela Barra na stanowisku wiceprzewodniczącego ds. nadzoru Markiem Calabrią, byłym szefem FHFA. Calabria to architekt reformy Fannie Mae i Freddie Mac, a jego powrót oznacza, że GSE w końcu zostaną wyprowadzone spod państwowej kurateli. Uwolni to około 300 miliardów dolarów kapitału i przekształci cały rynek MBS. Szczegóły tego planu już leżą na biurku Warsha.
Prognoza: następne 30 dni i 90 dni
30 dni. Warsh oficjalnie obejmie urząd po podpisaniu dokumentów w Białym Domu, orientacyjnie 20-22 maja 2026. Pierwsze posiedzenie FOMC pod jego przewodnictwem – 10-11 czerwca. Do tego momentu nie będzie składał głośnych oświadczeń, ale spodziewam się nieformalnego spotkania z szefami największych banków w Nowym Jorku na początku czerwca. Po nim nastąpią przecieki o złagodzeniu wymogów kapitałowych o 50-80 miliardów dolarów dla top-6 banków. Rynek akcji zareaguje wzrostem sektora finansowego o 5-7%.
90 dni. Do sierpnia Warsh przeprowadzi pierwszą obniżkę stóp – o 25 punktów bazowych, do 4,25-4,50%. Ale rynek będzie patrzeć nie na stopę, ale na dot plot. Jeśli mediana prognoz na 2027 rok wskaże spadek do 3,25% (a jestem pewien, że wskaże), wywoła to potężne rajdy na obligacjach i złocie. Złoto może wzrosnąć powyżej 3200 dolarów za uncję w oczekiwaniu na ujemne realne stopy procentowe.
Scenariusz ryzyka: Warsh zbyt agresywnie rozpocznie deregulację i jakiś bank regionalny upadnie na derywatach. Wtedy cały jego program legnie w gruzach. Prawdopodobieństwo – 10%, ale rośnie z każdym złagodzeniem wymogów kapitałowych.
— Editorial Team
