미국 상원, 케빈 워시 신임 연준 의장 인준
상원이 공식적으로 케빈 워시를 연준 의장으로 승인하며 제롬 파월을 교체했다. 임명 절차는 백악관에서 문서 서명 후 마무리될 예정이다.
필자는 부시 행정부 시절 워시가 2008년 위기 당시 연준과 재무부 간 연락관으로 일했던 때부터 그의 경력을 지켜봐 왔다. 시장은 이 소식을 기술적 형식 절차로 받아들였지만, 그것은 실수다. 이는 FOMC 레터헤드의 이름 변경이 아니라 수성 교체다.
결론: 실제로 무슨 일이 벌어지고 있는가
케빈 워시의 인준은 단순히 제롬 파월을 대체하는 것이 아니다. 이는 연준을 데이터 의존적 점진주의 모드로 유지했던 '버냉키-옐런-파월 독트린'을 해체하는 3년 과정의 종말을 의미한다. 워시는 연준의 임무를 근본적으로 단순화하라는 명령을 받고 부임한다. 사실상 그는 중앙은행을 폴 볼커 모델로 되돌리는 것이다. 즉, 고용은 뒷전으로 밀리고 물가 안정이 무엇보다 우선시된다. 이는 채권 시장이 2~3주 후에야 깨닫기 시작할 거대한 변화다.
왜 전통적인 학계 출신 후보 대신 워시인가? 그에게는 버냉키, 옐런, 파월이 결여한 것, 즉 국채 관리에 대한 직접 경험이 있기 때문이다. 워시는 시어슨 레먼 브라더스에서 8년간 근무했고, 이후 2008년부터 2011년까지 연준의 재무부 대표로 구제금융 패키지 구조화를 직접 도왔다. 그는 정부 부채 시장을 교과서가 아닌 내부에서 이해한다. 그리고 현재 미국 연방 부채가 38조 달러를 초과하고 연간 이자 지급액이 1.3조 달러에 육박하는 상황에서, 그 기술이 정확히 필요한 것이다.
일정과 배경
파월이 백악관의 신뢰를 잃은 것은 2025년이 아니라 그보다 이른 2024년 3월, 세 지역 은행의 유동성 문제 속에서 긴급 FOMC 회의 소집을 거부했을 때였다. 재무부는 BTFP를 통해 단독으로 불을 꺼야 했고, 파월은 공개적으로 은행 시스템이 '건강하다'고 밝혔다. 백악관은 이를 배신으로 간주했다.
워시의 상원 인준 청문회는 47일간 진행되었는데, 이는 연준 시스템 외부 출신 후보로서는 기록적으로 짧은 기간이다. 이 속도는 메이저리티 리더 서먼 배리가 개인적으로 추진했는데, 그는 2026년 11월 중간선거를 앞두고 연준 지도부 교체의 창구가 좁아지고 있음을 알고 있었다. 민주당은 은행위원회를 통해 인준을 저지하려 했지만, 몬태나와 오하이오 출신 상원의원 두 명이 지역 은행들의 압력에 굴복해 표를 돌리면서 실패했다. 지역 은행들은 파월 하에 연준이 부과한 규제 부담을 싫어한다.
블룸버그와 로이터조차 놓친 중요한 세부 사항: 워시 인준과 함께 상원은 조용히 토마스 호에니그를 2027년 FOMC 투표권을 가진 캔자스시티 연방준비은행 총재로 승인했다. 호에니그는 2010년부터 2016년까지 완화 정책에 정기적으로 반대표를 던진 강경파로 알려져 있다. 이제 강경파는 FOMC에서 확실한 다수를 차지하게 된다: 워시, 호에니그, 보우먼, 월러.
승자와 패자
승자:
자산 100억~1,000억 달러 규모의 지역 은행. 워시는 이미 청문회에서 시스템적 중요성 기준을 현재 2,500억 달러에서 5,000억 달러로 인상하겠다고 밝혔다. 이는 코메리카, 자이언스, 키코프 등 약 18개 중형 은행을 강화된 감독에서 제외시킬 것이다. 이들 은행의 규제 준수 비용은 첫 해에 20~30% 감소할 것이다. 이 부문의 주식은 향후 6개월간 최고의 베팅이다.
장기 국채. 워시는 부채 상환 비용을 완화하기 위해 첫 100일 동안 공격적인 금리 인하를 선호한다. 그의 임명은 완화 사이클이 SOFR 곡선이 시사하는 것보다 더 빠르고 더 깊게 시작됨을 의미한다. 10년물 국채 수익률은 9월까지 3.8% 아래로 떨어질 수 있다.
패자:
단기적으로 암호화폐 시장. 워시는 2021년 모건스탠리 재직 당시 청문회에서 비트코인을 '투기적 자금 세탁 도구'라고 불렀다. 그는 암호화폐를 은행 시스템에 통합하는 모든 규제 제한을 지지할 것이다. 비트코인 ETF는 취소되지 않겠지만, 은행은 대차대조표에 암호화폐 자산을 보유하는 것이 금지되어 시장 유동성이 15~20% 감소할 것이다.
핀테크 대출 회사. 워시는 대출을 발행하는 모든 법인이 은행과 동일한 자본 요건을 충족해야 한다고 주장한다. 이것이 의회를 통과하면 어펌, 업스타트, 소파이는 자금 조달 비용이 200~300bp 상승할 것이다.
언론이 말하지 않는 것
가장 중요한 알려지지 않은 이야기는 워시와 스콧 베센트 재무장관의 개인적 관계다. 그들은 20년간 알고 지냈으며, 1990년대 스탠 드러켄밀러의 회사에서 함께 일했고, 1992년 소로스가 '영란은행을 무너뜨렸을' 때 파운드화 공매도 포지션을 함께 청산했다. 이들은 단순한 동료가 아니라 공동의 손익을 공유한 전우다.
워시-베센트 조합은 1990년대 이후 처음으로 재무부와 연준이 공식 협의가 아닌 일상적인 전화 통화를 통해 정책을 조율할 것임을 의미한다. 그들은 2022년부터 논의되어 온 새로운 유형의 오퍼레이션 트위스트를 실행할 수 있다: 연준은 SOMA 포트폴리오에서 단기 국채를 매도하고 장기 국채를 매수하여 장기물 수익률을 낮추는 한편, 재무부는 단기물을 공격적으로 발행한다. 이렇게 하면 이자 비용을 폭발시키지 않고 재정 적자를 조달할 수 있다. 기술적으로는 단기물에 대해 양적긴축(QT)을 유지하면서 장기 증권에 대해 양적완화(QE)를 하는 것인데, 두 기관 간 완전한 신뢰 없이는 불가능한 훌륭한 움직임이다.
두 번째 알려지지 않은 이야기: 워시는 거의 확실히 마이클 바를 감독 부의장에서 교체하고 전 FHFA 청장인 마크 칼라브리아를 임명할 것이다. 칼라브리아는 패니 메이와 프레디 맥 개혁의 설계자이며, 그의 복귀는 GSE가 마침내 정부 관리 체제에서 벗어나게 됨을 의미한다. 이는 약 3,000억 달러의 자본을 해제하고 MBS 시장 전체를 재편할 것이다. 이 계획의 세부 사항은 이미 워시의 책상 위에 있다.
전망: 향후 30일 및 90일
30일. 워시는 백악관에서 문서 서명 후 공식적으로 취임할 예정이며, 아마 2026년 5월 20~22일경일 것이다. 의장으로서 첫 FOMC 회의는 6월 10~11일이다. 그때까지 그는 주요 발언을 피할 것이지만, 6월 초 뉴욕에서 대형 은행장들과 비공식 회동을 가질 것으로 예상된다. 이후 상위 6개 은행에 대한 자본 요건 500~800억 달러 완화에 관한 정보가 흘러나올 것이다. 주식 시장은 금융 섹터에서 5~7% 상승으로 반응할 것이다.
90일. 8월까지 워시는 첫 금리 인하를 단행할 것이다: 25bp로 4.25~4.50%로. 그러나 시장은 금리보다 점도표에 주목할 것이다. 2027년 중간 전망이 3.25% 하락을 보여준다면(그럴 것이라고 확신한다), 채권과 금의 대규모 랠리를 촉발할 것이다. 금은 실질 금리 마이너스 기대에 따라 온스당 3,200달러 이상으로 상승할 수 있다.
위험 시나리오: 워시가 너무 공격적으로 규제 완화를 시작하고 일부 지역 은행이 파생상품으로 폭발한다. 그러면 그의 전체 프로그램이 탈선한다. 확률: 10%이지만, 자본 요건이 완화될 때마다 상승한다.
— Editorial Team
