US-Senat bestätigt Kevin Warsh als neuen Vorsitzenden der Federal Reserve
Der Senat hat Kevin Warsh offiziell als Nachfolger von Jerome Powell an der Spitze der Fed bestätigt. Der Ernennungsprozess soll nach der Unterzeichnung der Dokumente im Weißen Haus abgeschlossen werden.
Ich schreibe als jemand, der Warshs Karriere seit seiner Zeit in der Bush-Regierung verfolgt, als er auf dem Höhepunkt der Krise von 2008 die Verbindung zwischen der Fed und dem Finanzministerium herstellte. Der Markt behandelte die Nachricht als technische Formalität – ein Fehler. Dies ist ein Führungswechsel, nicht nur eine Namensänderung auf dem FOMC-Briefkopf.
Das Fazit: Was wirklich passiert
Kevin Warshs Bestätigung ist nicht einfach eine Ablösung von Jerome Powell. Sie markiert das Ende eines dreijährigen Prozesses zur Demontage der „Bernanke-Yellen-Powell-Doktrin“, die die Fed in einem datenabhängigen Gradualismus hielt. Warsh kommt mit dem Auftrag, das Fed-Mandat radikal zu vereinfachen. Im Grunde führt er die Zentralbank zum Paul-Volcker-Modell zurück – Preisstabilität über alles, Beschäftigung zweitrangig. Dies ist eine tektonische Verschiebung, die der Anleihemarkt erst in zwei bis drei Wochen begreifen wird.
Warum Warsh statt eines traditionellen akademischen Kandidaten? Weil er etwas hat, was Bernanke, Yellen und Powell fehlte – direkte Erfahrung mit der Verwaltung von Staatsanleihen. Warsh verbrachte acht Jahre bei Shearson Lehman Brothers und half später als Vertreter der Fed im Finanzministerium von 2008 bis 2011 persönlich bei der Strukturierung von Rettungspaketen. Er versteht den Staatsanleihemarkt nicht aus Lehrbüchern, sondern von innen. Und jetzt, da die US-Staatsverschuldung 38 Billionen Dollar übersteigt und die jährlichen Zinszahlungen sich 1,3 Billionen Dollar nähern, ist genau diese Fähigkeit gefragt.
Zeitplan und Hintergrund
Powell verlor das Vertrauen des Weißen Hauses nicht erst 2025, sondern früher – im März 2024, als er sich weigerte, eine Notfall-FOMC-Sitzung einzuberufen, während drei Regionalbanken Liquiditätsprobleme hatten. Das Finanzministerium musste das Feuer allein über das BTFP löschen, während Powell öffentlich erklärte, das Bankensystem sei „gesund“. Das Weiße Haus sah dies als Verrat.
Warshs Anhörungen zur Bestätigung im Senat dauerten 47 Tage – eine Rekordzeit für einen Kandidaten außerhalb des Fed-Systems. Die Beschleunigung wurde persönlich von Mehrheitsführer Thurman Barry vorangetrieben, der erkannte, dass das Zeitfenster für einen Führungswechsel bei der Fed vor den Kongresswahlen im November 2026 schrumpfte. Die Demokraten versuchten, die Bestätigung über den Bankenausschuss zu blockieren, verloren jedoch zwei Senatoren aus Montana und Ohio, die unter dem Druck von Regionalbanken die Seiten wechselten – Regionalbanken hassen die regulatorische Belastung, die die Fed unter Powell auferlegte.
Ein entscheidendes Detail, das selbst Bloomberg und Reuters übersehen haben: Parallel zu Warshs Bestätigung genehmigte der Senat leise Thomas Hoenig als Leiter der Kansas City Fed mit FOMC-Stimmrecht ab 2027. Hoenig ist ein bekannter Falke, der von 2010 bis 2016 regelmäßig gegen eine lockere Geldpolitik stimmte. Jetzt werden die Falken eine solide Mehrheit im FOMC haben: Warsh, Hoenig, Bowman und Waller.
Gewinner und Verlierer
Gewinner:
Regionalbanken mit Vermögenswerten zwischen 10 und 100 Milliarden Dollar. Warsh erklärte bereits in seinen Anhörungen, dass er die Schwelle für systemische Bedeutung von derzeit 250 Milliarden auf 500 Milliarden Dollar anheben würde. Dies würde etwa 18 mittelgroße Banken von der verstärkten Aufsicht befreien – Comerica, Zions, KeyCorp und andere. Ihre Compliance-Kosten würden im ersten Jahr um 20-30 % sinken. Aktien in diesem Segment sind die beste Wette für die nächsten sechs Monate.
Langlaufende Staatsanleihen. Warsh befürwortet eine aggressive Zinssenkung in den ersten 100 Tagen, um die Schuldendienstkosten zu senken. Seine Ernennung bedeutet, dass der Lockerungszyklus früher und tiefer beginnt, als die SOFR-Kurve impliziert. Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen könnte bis September unter 3,8 % fallen.
Verlierer:
Der Kryptomarkt kurzfristig. Warsh bezeichnete Bitcoin während Anhörungen im Jahr 2021, als er noch bei Morgan Stanley war, als „spekulatives Geldwäsche-Instrument“. Er wird regulatorische Beschränkungen zur Integration von Kryptowährungen in das Bankensystem unterstützen. Bitcoin-ETFs werden nicht widerrufen, aber Banken wird verboten, Krypto-Assets in ihren Bilanzen zu halten – was die Marktliquidität um 15-20 % reduziert.
Fintech-Kreditunternehmen. Warsh besteht darauf, dass jedes Unternehmen, das Kredite vergibt, die gleichen Kapitalanforderungen wie Banken erfüllen muss. Wenn dies den Kongress passiert, werden Affirm, Upstart und SoFi einen Anstieg der Finanzierungskosten um 200-300 Basispunkte verzeichnen.
Was die Medien nicht sagen
Die wichtigste unerzählte Geschichte ist die persönliche Beziehung zwischen Warsh und Finanzminister Scott Bessent. Sie kennen sich seit 20 Jahren, arbeiteten in den 1990er Jahren gemeinsam bei Stan Druckenmüllers Firma und stiegen gemeinsam aus einer Short-Position auf das Pfund aus, als Soros 1992 die „Bank of England sprengte“. Sie sind nicht nur Kollegen – sie sind Kampfgefährten mit einer gemeinsamen Gewinn- und Verlustrechnung.
Das Tandem Warsh-Bessent bedeutet, dass das Finanzministerium und die Fed zum ersten Mal seit den 1990er Jahren nicht durch formelle Konsultationen, sondern durch tägliche Telefonate koordinieren werden. Sie könnten umsetzen, was seit 2022 diskutiert wird – eine neue Art von Operation Twist: Die Fed verkauft kurzfristige Staatsanleihen aus ihrem SOMA-Portfolio und kauft langfristige, um die Renditen am langen Ende zu senken, während das Finanzministerium aggressiv kurzfristige Schatzanweisungen emittiert. Dies würde das Haushaltsdefizit finanzieren, ohne die Zinskosten explodieren zu lassen. Technisch gesehen ist es QE für langlaufende Wertpapiere bei gleichzeitiger Beibehaltung von QT für kurzlaufende – ein brillanter Schachzug, der ohne vollständiges Vertrauen zwischen den beiden Institutionen unmöglich ist.
Die zweite unerzählte Geschichte: Warsh wird mit ziemlicher Sicherheit Michael Barr als Vizevorsitzenden für Aufsicht durch Mark Calabria ersetzen, den ehemaligen Leiter der FHFA. Calabria ist der Architekt der Reform von Fannie Mae und Freddie Mac, und seine Rückkehr bedeutet, dass die GSEs endlich aus der staatlichen Zwangsverwaltung entlassen werden. Dies würde etwa 300 Milliarden Dollar an Kapital freisetzen und den gesamten MBS-Markt umgestalten. Details dieses Plans liegen bereits auf Warshs Schreibtisch.
Prognose: Nächste 30 und 90 Tage
30 Tage. Warsh wird sein Amt offiziell antreten, nachdem die Dokumente im Weißen Haus unterzeichnet wurden, voraussichtlich am 20.-22. Mai 2026. Seine erste FOMC-Sitzung als Vorsitzender wird am 10.-11. Juni stattfinden. Bis dahin wird er größere Aussagen vermeiden, aber ich erwarte ein informelles Treffen mit den Chefs der größten Banken in New York Anfang Juni. Danach werden Leaks folgen, dass die Kapitalanforderungen für die Top-6-Banken um 50-80 Milliarden Dollar gesenkt werden. Der Aktienmarkt wird mit einem Anstieg des Finanzsektors um 5-7 % reagieren.
90 Tage. Bis August wird Warsh die erste Zinssenkung um 25 Basispunkte auf 4,25-4,50 % vornehmen. Aber der Markt wird sich nicht auf den Zinssatz konzentrieren, sondern auf das Dot Plot. Wenn die mittlere Prognose für 2027 einen Rückgang auf 3,25 % zeigt (und ich bin zuversichtlich, dass dies der Fall sein wird), wird dies eine massive Rallye bei Anleihen und Gold auslösen. Gold könnte aufgrund der Erwartung negativer Realzinsen auf über 3.200 Dollar pro Unze steigen.
Risikoszenario: Warsh beginnt die Deregulierung zu aggressiv, und eine Regionalbank fliegt aufgrund von Derivaten auf. Dann gerät sein gesamtes Programm aus den Fugen. Wahrscheinlichkeit: 10 %, aber sie steigt mit jeder Lockerung der Kapitalanforderungen.
— Editorial Team
