Futures na S&P 500 a Nasdaq klesají před zveřejněním zápisu z Fedu
Investoři se obávají jestřábích signálů v dokumentu. Výnos 10letých amerických státních dluhopisů vzrostl na 4,52 %.
Zápis z Fedu se blíží: proč se trh bojí něčeho jiného, než si myslíte
[Podstata]: co se skutečně děje
Oficiální verze, kterou vidíte v titulcích, zní: „futures na S&P 500 a Nasdaq klesají před zveřejněním zápisu z Fedu, investoři se obávají jestřábích signálů“. To je pravda, ale jen špička ledovce. Ve skutečnosti trh neklesá kvůli strachu ze zvýšení sazeb – klesá proto, že zápis může odhalit hluboký rozkol uvnitř Federálního výboru pro otevřený trh (FOMC), který se předseda Kevin Warsh snaží skrýt.
Klíčový fakt, který většina médií ignoruje: dva členové FOMC s hlasovacím právem již veřejně prohlásili, že je třeba zvýšit sazby „brzy“. Jejich jména nejsou v tiskových zprávách zveřejňována, ale interní zdroje KPMG naznačují, že „jestřábi se stahují do hejna“ v reakci na setrvalou inflaci, která začala ještě před blízkovýchodním konfliktem. Zápis z červnového zasedání ukáže nejen „jestřábí signály“ – ukáže, že hlasování 17. června nebylo tak jednomyslné, jak se zdálo.
Výnos 10letých amerických státních dluhopisů vzrostl na 4,52 % ne náhodou. Trh započítává nejen „možnost“ zvýšení sazeb, ale skutečné riziko, že Warsh, který není příznivcem „bodového grafu“ (dot plot), může zcela odstranit očekávání snížení sazeb z oficiálních prognóz na rok 2026.
Chronologie a kontext
Abychom pochopili, co přesně vyděsilo obchodníky, musíme rozebrat sled událostí posledního měsíce a to, co se stane v nadcházejícím týdnu.
| Datum | Událost | Reakce trhu | Co se skrývá v zákulisí |
|---|---|---|---|
| 17.–18. června 2026 | Zasedání FOMC, sazba ponechána beze změny (4,25–4,50 %) | Futures stabilní | Formálně jednomyslně, ale zápis ukáže neshody |
| 18. června 2026 | Zveřejnění bodového grafu (dot plot) | Trh vidí: 7 členů očekává 0 snížení v roce 2025 | To je prudký jestřábí posun oproti březnovému zasedání |
| 1.–2. července 2026 | Zveřejnění silných údajů z trhu práce za červen | Futures klesají | Trh odstraňuje očekávání snížení sazby v červenci |
| 9. července 2026 (očekáváno) | Zveřejnění zápisu z červnového zasedání FOMC | Futures na S&P a Nasdaq padají | Obchodníci se připravují na „jestřábí“ detaily |
Zasvěcený fakt: zápis, který bude zveřejněn tento týden, je zpráva o zasedání, které se konalo před téměř měsícem. Trh ho však přehodnocuje nyní, protože od té doby vyšly nové údaje o inflaci a zaměstnanosti, které činí staré diskuse ještě aktuálnějšími. Údaje o indexu osobních spotřebních výdajů (PCE) za květen byly mírně nad prognózami a výdaje domácností klesly nejvíce za rok.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Přímí poražení ze zveřejnění „jestřábího“ zápisu jsou držitelé dlouhých pozic v růstových akciích (growth stocks), zejména v technologickém sektoru. Nasdaq, který je citlivější na sazby, klesl více než S&P 500. Při výnosu 10letých dluhopisů 4,52 % začíná forwardový poměr P/E pro Nasdaq (kolem 28) vypadat neopodstatněně vysoko.
Vyhrávají ti, kteří drží krátké pozice ve státních dluhopisech. Výnos 10letých papírů vzrostl na 4,52 % a dále roste. Pokud zápis ukáže, že několik členů FOMC se vyslovilo pro okamžité zvýšení sazby, výnos by mohl do konce týdne vyskočit na 4,60–4,65 %.
Existuje i ne zřejmý poražený – sám předseda Fedu Kevin Warsh, pro kterého je to první důležitá zkouška po nástupu do funkce. Nordea předpovídá, že se Warsh pokusí najít konsenzus a posílit svou reputaci, spíše než podlehnout politickému tlaku. Pokud zápis ukáže, že „jestřábi“ ignorují jeho signály, podkope to jeho autoritu.
Co média neříkají
První a největší nedostatek: zápis může odhalit zásadní spor o legitimitu samotného „bodového grafu“. Warsh podle KPMG „není příznivcem“ tohoto nástroje a rád by ho odstranil. Zastánci přísné politiky mohou tuto nespokojenost využít k prosazení myšlenky, že sazby by měly zůstat vysoké bez ohledu na „body“.
Druhý skrytý faktor se týká terminologie. Na červnovém zasedání FOMC odstranil varování o rizicích stagflace z oficiálního prohlášení a nahradil je frází, že nejistota „se snížila, ale zůstává zvýšená“. To bylo vnímáno jako „holubičí“ signál, ale zápis může ukázat, že tato změna nebyla přijata jednomyslně, ale s odporem.
Třetí zasvěcený poznatek: zápis bude zveřejněn 9. července, ale 14.–15. července začne sezóna firemních výsledků. Velké banky (JPMorgan, Wells Fargo) zveřejní výsledky jako první. Pokud jejich management začne stěžovat na pokles spotřebitelské poptávky, kombinace „jestřábího“ zápisu a slabých prognóz by mohla vyvolat korekci o 3–5 % na akciovém trhu, kterou nyní nikdo nezapočítává do cen.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
Nejbližších 30 dní (do poloviny srpna)
Před zveřejněním zápisu se bude trh obchodovat v režimu očekávání. Futures na S&P 500 pravděpodobně zůstanou pod tlakem a budou testovat úroveň 5500 (pokles o 1–2 % z aktuálních úrovní). Klíčové datum je 15. července, kdy začnou výsledky bank. Pokud zklamou, pokles se zrychlí.
Do konce července, po zápisu a výsledcích, začne trh započítávat nikoli zvýšení sazby, ale delší období vysokých sazeb (higher for longer). To bude znamenat přecenění růstových akcií směrem dolů a možný růst hodnotových akcií (value stocks), zejména v energetice a finančním sektoru.
90 dní (do poloviny září)
Základní scénář (pravděpodobnost 70 %): zápis se ukáže jako „jestřábí“, ale bez překvapení. Trh informace stráví a S&P 500 se stabilizuje v pásmu 5400–5600. Výnos 10letých dluhopisů zůstane kolem 4,5–4,6 %. Warsh si udrží kontrolu nad situací a trhy se uklidní.
Alternativní scénář (30 %): zápis odhalí hluboký rozkol a několik členů FOMC vyzve k okamžitému zvýšení sazby. To vyvolá paniku na dluhopisovém trhu, výnos 10letých dluhopisů vyskočí na 4,8 % a S&P 500 klesne na 5200. Tento scénář je obzvláště pravděpodobný, pokud údaje o inflaci za červenec (zveřejněné v polovině srpna) opět překonají prognózy.
Hlavní riziko: sezóna hurikánů v USA (srpen–září) může poškodit energetickou infrastrukturu v Mexickém zálivu, což vyvolá skok cen benzínu a podnítí inflaci, což donutí Fed k ještě přísnější rétorice.
Prognóza redakce
Aktivum – futures na S&P 500 (ES). Směr – pokles v nejbližších 72 hodinách před zveřejněním zápisu. Klíčová úroveň: prolomení podpory 5500 otevře cestu k 5450. Stupeň jistoty – střední (55 %). Hlavní riziko – pokud se zápis ukáže jako více „holubičí“, než se očekává (např. ukáže, že Warsh a většina členů FOMC jsou proti zvýšení), může to vyvolat prudký odraz futures k 5650–5700. Termíny: zveřejnění zápisu se očekává ve středu.
— Editorial Team
