Goldman Sachs a JPMorgan hlásí rekordní čtvrtletní zisky díky růstu příjmů z tradingu
Oba banky překonaly očekávání Wall Street díky měnovému a komoditnímu tradingu. Akcie vzrostly o 4–5 % v aftermarketu.
Rekordní zisk Goldmanu a JPMorgan: Proč trading láme rekordy a bankéři se připravují na bouři
[Podstata]: co se skutečně děje
Oficiální verze, kterou vidíte v titulcích, zní: „Goldman Sachs a JPMorgan hlásí rekordní čtvrtletní zisky díky růstu příjmů z tradingu.“ To je pravda, ale jen polovina příběhu. Ve skutečnosti rekordní výsledky skrývají zásadní rozpor ve strategiích dvou gigantů – a právě tento rozpor vypovídá o tom, kam se trh ubírá.
První čtvrtletí roku 2026 bylo pro investiční banky v oblasti příjmů z tradingu akcií historicky nejlepší. Goldman Sachs vykázal tržby 17,23 miliardy dolarů a zisk na akcii 17,55 dolaru, přičemž poplatkové příjmy z investičního bankovnictví vzrostly o 48 % oproti loňskému roku. JPMorgan a Citigroup rovněž vykázaly rekordní čtvrtletí pro své tradingové divize.
Ale to, co se přehlíží, je toto: Goldman a JPMorgan dosáhli rekordních výsledků zcela odlišnými cestami. JPMorgan zvýšil celková aktiva téměř o 11 % za čtvrtletí, ale jeho rizikově vážená aktiva se prakticky nezměnila – banka vydělala více, aniž by na sebe vzala dodatečné riziko. Goldman naopak navýšil bilanci o 14 % – nejvyšší čtvrtletní růst za tři roky – a výrazně zvýšil rizikově vážená aktiva.
Insiderský fakt, který v tiskových zprávách neuvidíte: rozdíl v přístupech je patrný z ukazatele VaR (Value at Risk) – částky, kterou může banka ztratit v jeden špatný den. U JPMorgan zůstal tento ukazatel oproti čtvrtému čtvrtletí prakticky nezměněn a oproti prvnímu čtvrtletí 2025 se snížil o 26 %. U Goldman Sachs stejný ukazatel vzrostl o 40 %, resp. 23 %. Jinými slovy, Goldman vsadil na agresivní riziko, JPMorgan na efektivitu. Zatím vyhráli oba, ale sázky na druhé čtvrtletí jsou rozdílné.
Chronologie a kontext
Abychom pochopili, jak banky dospěly k rekordním výsledkům a co je čeká dál, je třeba se podívat na chronologii nedávných událostí.
| Datum | Událost | Význam pro banky |
|---|---|---|
| Konec února 2026 | Zahájení vojenských akcí USA a Izraele proti Íránu | Explozivní volatilita na komoditních trzích |
| Duben 2026 | Goldman vykazuje výsledky za Q1: tržby 17,23 mld. USD, EPS 17,55 USD | Akcie rostou, ale dluhopisový trading zklamal |
| Duben 2026 | JPMorgan a Citi rovněž vykazují rekordní čtvrtletí | FICC trading silný u všech kromě Goldmanu v dluhopisech |
| 11. června 2026 | JPMorgan vydává analytickou zprávu: taktické zvýšení GS a MS na outperform | Horizont do výsledků 15.–16. července |
| 14. června 2026 | Goldman upravuje cílovou cenu pro JPM z 226 na 225 USD | Formální krok, buy rating zachován |
Co je obzvláště důležité: zdrojem rekordní volatility nebyl jen konflikt na Blízkém východě, ale také boom IPO. SpaceX provedl největší veřejnou nabídku v historii za 75 miliard dolarů, umístil 555,6 milionu akcií po 135 dolarech a získal ocenění 1,77 bilionu dolarů. Goldman a Morgan Stanley vystupovali jako společní hlavní upisovatelé. JPMorgan při komentáři k této transakci přímo prohlásil, že trh podceňuje „multiplikativní efekt“ mega-IPO: primární nabídka podněcuje sekundární obchody, deriváty a financování.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Přímí vítězové jsou zřejmí: akcionáři Goldman Sachs a JPMorgan. Akcie Goldmanu ve čtvrtek uzavřely na 1037 dolarech, Morgan Stanley na 213 dolarech. JPMorgan stanovil cílovou cenu pro Goldman na 900 dolarů a zvýšil prognózu upraveného zisku na akcii o 5 %. Obě banky očekávají silné druhé čtvrtletí: JPMorgan předpovídá růst příjmů z tradingu akcií o 21 % meziročně, FICC o 7 %, celkový růst tržních příjmů o 14 %.
Existují však i poražení – a to jsou ostatní investiční banky, které nedokázaly využít okamžiku. Goldman zklamal investory v dluhopisovém tradingu, zatímco JPMorgan a Citi vykázaly sílu prakticky ve všech produktech. Goldman „nechal své tradery podstupovat mnohem větší riziko, ale jeho tradeři státních dluhopisů a hypotečních cenných papírů vykázali výsledky výrazně horší než loni“.
Samostatnou skupinou poražených jsou evropské investiční banky. Barclays a Deutsche Bank se obchodují s P/E násobkem v jednociferných číslech, zatímco američtí giganti v rozmezí 15–20. Rozdíl v ocenění odráží rozdíl v dynamice příjmů: americké banky těží z explozivních objemů obchodů na domácích burzách a také z multiplikačního efektu IPO, který Evropané prostě nemají.
Na straně vítězů jsou také hedgeové fondy a institucionální klienti, kteří aktivně zajišťují rizika. Nejistota ohledně cen ropy a geopolitika v Perském zálivu vedly k výraznému růstu poptávky po zajištění. Goldman a Morgan Stanley, hluboce zapojení do komoditních trhů, z tohoto nárůstu aktivity přímo těží.
Co média neříkají
Největší nedostatek informací se týká toho, že rekordní příjmy z tradingu jsou dvojsečná zbraň. Ano, volatilita přináší zisk. Ale zároveň vytváří obrovská skrytá rizika, která se ve zprávách neodrážejí. Goldman zvýšil VaR o 40 % – to znamená, že v jeden „špatný den“ může banka ztratit o 40 % více než o čtvrtletí dříve. Dokud se trh pohybuje správným směrem, přináší to zisk. Ale když se směr změní, ztráty budou masivní.
Druhý skrytý faktor je regulatorní. Federální rezervní systém v dubnu navrhl změny v kapitálových požadavcích, které by podle odhadů snížily celkové požadavky pro největší banky téměř o 5 %. Goldman se pravděpodobně cítil komfortně při zvyšování rizik právě v očekávání těchto úlev. JPMorgan naopak tvrdí, že změny ho donutí držet o 4 % více kapitálu, což by ho stálo dalších 20 miliard dolarů. Jde o zásadní rozpor v hodnocení regulatorní budoucnosti, který se v současných kotacích neodráží.
Třetí insight se týká samotného JPMorgan jako analytika trhu. Banka vydala taktické zvýšení pro Goldman a Morgan Stanley s horizontem do výsledků 15.–16. července. To je přiznání, že oficiální rating obou bank zůstává neutrální, ale krátkodobý katalyzátor (IPO SpaceX a volatilita) převažuje nad fundamentálními riziky. Jinými slovy, JPMorgan říká klientům: „Kupujte teď, ale nedržte dlouho.“ To je jemný signál, který většina retailových investorů přehlíží.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
Nejbližších 30 dní (do poloviny července 2026)
Klíčové datum je 15. července, kdy Goldman Sachs vykáže výsledky za druhé čtvrtletí, a 16. července – výsledky Morgan Stanley. Očekávání jsou již započítána v cenách: JPMorgan předpovídá silné výsledky. Pokud banky potvrdí prognózy (nebo je překonají, jako v prvním čtvrtletí), akcie by mohly získat další 3–5 % růstu. Pokud zklamou – zejména Goldman v dluhopisovém tradingu – korekce může být prudká.
Důležité riziko: vysoká ocenění. Goldman a Morgan Stanley se obchodují s P/E v horní části rozmezí 15–20, zatímco evropští konkurenti v jednociferných číslech. Jakýkoli náznak zpomalení tradingové aktivity nebo normalizace volatility může vést k přecenění směrem dolů.
90 dní (do poloviny září 2026)
Do září se situace může radikálně změnit. Goldman Sachs snížil svou prognózu ropy na rok 2027 na přibližně 80 dolarů za barel, přičemž popisuje scénáře: Brent kolem 90 dolarů ve čtvrtém čtvrtletí 2026, downside na 60–70 dolarů při slabé poptávce a upside nad 110–140 dolarů v případě přetrvávajících narušení v Hormuzském průlivu. Pro tradingové divize bank to znamená, že volatilita přetrvá – ale její směr bude klíčový.
Základní scénář: druhé čtvrtletí bude silné, ale ve třetím čtvrtletí sezónní zpomalení a možná eskalace nebo deeskalace na Blízkém východě vytvoří novou vlnu nejistoty. Akcie bank, které vzrostly na očekáváních, mohou být zranitelné vůči korekci o 10–15 %, pokud trh začne započítávat zpomalení americké ekonomiky a pokles objemů IPO.
Hlavní závěr pro investory: současné rekordy jsou odrazem „dokonalé bouře“ volatility a boomu nabídek. Ale žádná bouře netrvá věčně. Otázkou není, zda banky vydělají ve druhém čtvrtletí, ale co se stane, až volatilita odezní a normalizuje se.
Prognóza redakce
Aktivum – akcie Goldman Sachs (GS). Směr – růst v nejbližších 72 hodinách díky pozitivním očekáváním před výsledky 15. července. Klíčová úroveň: prolomení 1050 dolarů otevře cestu k 1070–1080. Stupeň jistoty – střední (55 %). Hlavní riziko – předčasná fixace zisku velkými institucionálními investory po rally prvního čtvrtletí a také jakýkoli negativní komentář Fedu ohledně kapitálových požadavků. Sledujte také zprávy o SpaceX – jakákoli zpoždění nebo problémy s nabídkou mohou zasáhnout náladu.
— Editorial Team
