高盛与摩根大通交易收入激增，季度利润创历史新高
两家银行均因外汇和大宗商品交易超出华尔街预期。盘后交易中股价上涨4-5%。
高盛和摩根大通利润创纪录：交易为何屡创新高，银行家们为何准备迎接风暴
核心要点：真实情况
你在头条中看到的官方版本是“高盛与摩根大通交易收入激增，季度利润创历史新高”。这没错，但只是故事的一半。实际上，创纪录的业绩掩盖了两大巨头战略上的根本分歧——而这种分歧揭示了市场未来的走向。
2026年第一季度是投资银行股票交易收入史上最佳季度。高盛报告营收172.3亿美元，每股收益17.55美元，投行业务费用同比增长48%。摩根大通和花旗集团的交易部门也报告了创纪录的季度业绩。
但容易被忽视的是：高盛和摩根大通通过完全不同的路径实现了创纪录的业绩。摩根大通总资产季度环比增长近11%，但其风险加权资产几乎未变——该行在未承担额外风险的情况下赚得更多。而高盛的资产负债表增长了14%——为三年来最大季度增幅——并显著增加了风险加权资产。
一个你在新闻稿中看不到的内幕：两种策略的差异可通过风险价值（VaR）指标体现——即银行在糟糕一天可能损失的金额。摩根大通的这一数字与第四季度相比几乎未变，且较2025年第一季度下降26%。高盛的同一指标则分别上升40%和23%。换言之，高盛押注于激进的风险承担，而摩根大通专注于效率。到目前为止，两者都赢了，但第二季度的赌注有所不同。
时间线与背景
要理解银行如何取得创纪录业绩以及未来走向，让我们回顾近期事件的时间线。
| 日期 | 事件 | 对银行的意义 |
|---|---|---|
| 2026年2月下旬 | 美国和以色列对伊朗发动军事行动 | 大宗商品市场剧烈波动 |
| 2026年4月 | 高盛报告第一季度：营收172.3亿美元，每股收益17.55美元 | 股价上涨，但债券交易令人失望 |
| 2026年4月 | 摩根大通和花旗也报告创纪录季度 | FICC交易普遍强劲，但高盛在债券方面表现不佳 |
| 2026年6月11日 | 摩根大通发布研究报告：战术性上调高盛和摩根士丹利至跑赢大盘 | 时间线直至7月15-16日财报 |
| 2026年6月14日 | 高盛将摩根大通目标价从226美元调整至225美元 | 正式调整，维持买入评级 |
特别重要的是：创纪录波动的来源不仅是中东冲突，还有IPO热潮。SpaceX以750亿美元进行了史上最大规模公开募股，发行5.556亿股，每股135美元，估值达1.77万亿美元。高盛和摩根士丹利担任联合主承销商。摩根大通在评论该交易时明确表示，市场低估了大型IPO的“乘数效应”：首次上市提振了二级交易、衍生品和融资。
赢家与输家
直接赢家显而易见：高盛和摩根大通的股东。高盛股价周四收于1037美元，摩根士丹利收于213美元。摩根大通将高盛目标价定为900美元，并将调整后每股收益预测上调5%。两家银行均预期第二季度表现强劲：摩根大通预测股票交易收入同比增长21%，FICC增长7%，市场总收入增长14%。
然而，也有输家——其他未能抓住时机的投资银行。高盛在债券交易上令投资者失望，而摩根大通和花旗几乎所有产品均表现强劲。高盛“允许其交易员承担更多风险，但其国债和抵押贷款支持证券交易员的表现远逊于去年”。
另一组输家：欧洲投资银行。巴克莱和德意志银行的市盈率仅为个位数中段，而美国巨头则在15-20倍区间。估值差距反映了盈利动力的分化：美国银行受益于国内交易所爆炸性的交易量和IPO乘数效应，而欧洲银行则缺乏这些。
赢家还包括积极对冲风险的 hedge funds 和机构客户。围绕油价和波斯湾地缘政治的不确定性导致对冲需求显著增加。高盛和摩根士丹利深度参与大宗商品市场，直接受益于这一活动激增。
媒体未提及之事
最大的遗漏在于，创纪录的交易收入是一把双刃剑。是的，波动带来利润。但它也创造了巨大的隐性风险，这些风险并未反映在报告中。高盛将VaR提高了40%——这意味着在“糟糕的一天”，该行可能比一个季度前多损失40%。只要市场朝着正确方向移动，这就会产生利润。但当方向改变时，损失将是巨大的。
第二个隐藏因素是监管。美联储在4月提议修改资本要求，据估计，这将使最大银行的总体要求降低近5%。高盛可能因预期这些放松而放心增加风险。但摩根大通则认为，这些变化将要求其持有4%的额外资本，成本增加200亿美元。这是对监管未来评估的根本分歧，且未反映在当前股价中。
第三个洞见涉及摩根大通本身作为市场分析师的角色。该行对高盛和摩根士丹利发布了战术性上调，时间线直至7月15-16日财报。这承认了两家银行的官方评级仍为中性，但短期催化剂（SpaceX IPO和波动性）超过了基本面风险。换言之，摩根大通在告诉客户：“现在买入，但不要长期持有。”这是一个大多数散户投资者忽略的微妙信号。
预测：未来30天和90天
未来30天（至2026年7月中旬）
关键日期是7月15日高盛公布第二季度财报，以及7月16日摩根士丹利公布财报。预期已反映在价格中：摩根大通预测业绩强劲。如果银行确认预测（或像第一季度那样超出预期），股价可能再涨3-5%。如果令人失望——尤其是高盛在债券交易方面——回调可能剧烈。
主要风险：高估值。高盛和摩根士丹利的市盈率处于15-20倍区间的上端，而欧洲竞争对手仅为个位数中段。任何交易活动放缓或波动性正常化的迹象都可能引发向下重估。
90天（至2026年9月中旬）
到9月，情况可能发生巨大变化。高盛将2027年油价预测下调至每桶80美元左右，并概述了情景：2026年第四季度布伦特原油接近90美元，下行至60-70美元（需求疲软），上行至110-140美元以上（霍尔木兹海峡中断持续）。对银行交易部门而言，这意味着波动将持续——但其方向将变得关键。
基准情形：第二季度将表现强劲，但第三季度季节性放缓以及中东可能的升级或降级将带来新一轮不确定性。因预期而上涨的银行股，如果市场开始计入美国经济放缓和IPO量下降，可能面临10-15%的回调。
对投资者的主要启示：当前的创纪录业绩反映了波动性和发行热潮的“完美风暴”。但没有风暴会永远持续。问题不在于银行是否会在第二季度赚钱，而在于波动消退并正常化时会发生什么。
编辑预测
资产：高盛股票（GS）。方向：未来72小时内因对7月15日财报的积极预期而上涨。关键水平：突破1050美元将打开通往1070-1080美元的道路。信心水平：中等（55%）。主要风险：大型机构投资者在第一季度上涨后过早获利了结，以及美联储对资本要求的任何负面评论。同时关注SpaceX消息——任何延迟或发行问题都可能打击市场情绪。
— Editorial Team
